FG Nexus披露37,594枚ETH同时回购3200万美元股票：財務部門のジレンマ

ナスダック上場のイーサリアム財庫会社FG Nexusは、最近その最新の財務状況を開示し、37,594枚のETHを保有し、未償債務は190万ドルであることを明らかにしました。同時に、3,200万ドルを超える株式買い戻しも実施したと発表しました。しかし、この一見平凡な財務報告の背後には、上場財庫会社が直面している深刻な困難が隠されています。すなわち、コインを売却せざるを得ない状況と、株価を押し上げるための買い戻しを試みる二つの相反する動きです。

財務状況：資産は十分だが株価は不安定

最新の開示によると、FG Nexusの財務構造は以下の通りです。

資産は多いように見えるが、問題はmNAV（市場純資産倍率）がすでに1を下回り、0.84にまで落ちていることです。これは、会社の株式時価総額が保有するETH資産の価値を下回っていることを意味し、財庫会社が困難に直面している明確なサインです。

困難の根源：ETH価格下落の連鎖反応

建設時の失敗

FG Nexusは2025年8月から9月にかけて、平均価格3,944ドルで50,770枚のETHを取得し、総価値は約2億ドルでした。しかし、その時点の判断は幸運とは言えず、ちょうどETHの高値圏だったのです。最新情報によると、ETHの現在価格は2,915.38ドルであり、建設時の価格から約26％下落しています。

強制的な売却圧力

ETH価格の下落により、FG Nexusの帳簿上の損失が徐々に顕在化しています。オンチェーンデータによると、同社はこれまでに13,475枚のETHを売却し、平均価格3,089ドルで販売して1,152万ドルの損失を出しています。最近の動きとしては、1月20日に2,500枚のETHを売却し、804万ドルの価値を得ました。この継続的な売却は、積極的な選択ではなく、mNAVが1を下回るという「魔法の呪縛」に追い込まれた結果です。株価が純資産価値を下回ると、市場の財庫会社に対する信頼が揺らぎ、コイン売却の圧力が高まるのです。

買い戻し戦略：局面打開を狙う努力

このような背景の中、FG Nexusの3,200万ドルの買い戻し計画はより意味を持ちます。大量の自己株買い（特に普通株の買い戻しは990万株）を通じて、流通株数を減らし、一株当たり純資産価値（NAV）を向上させ、mNAVという重要な指標の改善を図ろうとしています。

これは典型的な財務操作です。株価が純資産価値を下回る場合、株式を買い戻すことで一株あたりの資産基盤を希薄化し、理論上はmNAVを向上させることができます。しかし、この戦略の効果は最終的にはETHの価格動向に依存します。もしETHが引き続き下落すれば、いくら買い戻しを行っても状況を逆転させるのは難しいでしょう。

市場の困難の縮図

FG Nexusの状況は、熊市における財庫会社全体の共通の困難を反映しています。関連情報によると、昨年のDATブームの中で「財庫」へと転換した小規模な企業の多くは、mNAVが1を大きく下回る状況に直面し、コイン売却を余儀なくされています。これがフィードバックループを形成し、財庫会社がコインを売ることで市場圧力が増し、ETH価格がさらに下落、結果的に財庫会社の帳簿上のパフォーマンスが悪化するという悪循環です。

まとめ

FG Nexusの最新の開示は、市場の下落局面において上場財庫会社が直面する実情を示しています。12億ドル相当のETH資産を保有しているように見えますが、株式の時価総額がこれらの資産価値を下回ると、会社は受動的な立場に追い込まれます。一方では市場圧力に対応するためにコインを売却し、もう一方では株価を押し上げるために買い戻しを行う——このジレンマが、暗号市場における財庫会社モデルの耐性を試しています。今後、この種の企業のパフォーマンスは、ETHが再び3,944ドルの重要な価格帯に回復できるかどうかに大きく依存しており、そうでなければ帳簿上の損失と市場圧力の悪循環が続く可能性があります。