ARK Invest創設者キャシー・ウッドの最新のマクロおよびテクノロジー分析は、米国経済全体における政策刺激拡散の仕組みに基づいた包括的な投資ロードマップを提示しています。現在の状況を停滞と捉えるのではなく、ウッドはこれを「圧縮されたスプリング」—爆発的な回復の前に複数の力が緊張状態にある経済状態—として捉えています。刺激拡散のメカニズムを理解することで、2026年が株式や代替資産投資家にとって重要な年となる理由が見えてきます。ウッドの仮説の基盤は、過去3年間の米国実質GDP成長にもかかわらず、米国経済の内部構造が「ローリングリセッション」を経験していることの認識にあります。住宅、製造業、非AI資本支出は急激に縮小し、低・中所得層の消費者信頼感は1980年代初頭と同じ水準にまで落ち込んでいます。連邦準備制度の積極的な金利引き上げキャンペーン—2022年3月から2023年7月にかけてフェデラルファンド金利を0.25%から5.5%に引き上げた—は、COVID後の供給ショックに対抗するために特定のセクターの経済活動を意図的に圧縮しました。## 政策伝達パイプライン：規制緩和から経済刺激拡散へウッドの分析によると、この圧縮の逆転は、規制緩和、税制改革、インフレ低下、金利低下の4つの強化チャネルを通じて政策刺激拡散がどのように作用するかにかかっています。各チャネルは互いに増幅し合い、複合的な経済加速を生み出します。**規制緩和：開放弁としての役割**特にAIやデジタル資産における規制障壁の撤廃は、前例のないペースでイノベーションを解き放っています。デイビッド・サックスなどのリーダーシップの下、「AIおよび暗号通貨事務局長」として指名された人物のもと、従来技術採用を妨げていた規制制約が急速に消えつつあります。この制度的な開放は、刺激拡散の第一段階—経済システムから摩擦を取り除く—を表しています。**税政策：直接所得チャネル**即時的な消費者刺激は、チップ、残業代、社会保障の還付を通じて生じ、2025年後半の実質可処分所得の年率約2%から、2026年初頭には約8.3%に増加すると予測されます。企業側では、加速償却政策により実効的な法人税率が約10%に圧縮され、これは歴史的な水準よりも著しく低い水準です。製造施設は、従来30〜40年かかっていた償却を、最初の年に100%行えるようになり、設備、ソフトウェア、国内R&D投資にも同じ処理が適用されます。これは、バランスシートに到達する刺激拡散—直接的なキャッシュフローの増加を伴い、再投資の意思決定を促進します。**インフレの道筋：デフレが刺激に**消費者物価指数（CPI(）で測定されるインフレは、2%-3%の範囲にしつこく留まっていましたが、予想外に低下し、マイナス領域に入る可能性もあります。2022年3月のパンデミック後ピークの)バレルあたりのWTI原油価格は53%下落し、エネルギーインフレに圧力をかけ続けています。新築住宅価格の伸びは、2021年6月の前年比24%のピークから現在は約1.3%に崩れ、Lennar、KBホーム、DRホートンなどの大手建設業者は二桁の価格引き下げを実施しています。これらの下落は経済全体に遅れて伝播し、生活費のコストを通じた刺激拡散を示しています。同様に重要なのは、非農業生産性の伸びはローリングリセッションの間も堅調であり、Q3では前年比1.9%、時間当たり賃金は3.2%上昇し、単位労働コストのインフレはわずか1.2%にとどまっています。独立したTruflation指標もこの傾向を裏付けており、インフレは1.7%と公式CPIよりほぼ100ベーシスポイント低い水準を示しています。この組み合わせは、持続的な成長のための経済的前提条件—コスト低下と労働者報酬の上昇—を作り出しています。## 生産性革命：テクノロジー主導の変革ウッドが予想するように、テクノロジー主導の破壊的イノベーションが加速すれば、非農業生産性の伸びは4%-6%の範囲に拡大し、資産形成の計算式を根本的に変える可能性があります。AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、パブリックブロックチェーン技術、多オミクスシーケンシングプラットフォームの統合は、実証実験段階から大規模な商用展開へと移行しています。資本支出は、1990年代のテックバブル以降、20年間ほぼ$124 十億ドルで抑えられてきましたが、史上最強の資本支出サイクルに入る可能性があります。AIはこの加速の主役です。トレーニングコストは年間75%程度低下し、推論コスト—展開されたAIアプリケーションの運用コスト—も年間99%まで下落しています。この前例のない技術コストのデフレは、AIを活用した製品やサービスの爆発的な成長を促し、生産性計算に刺激拡散効果をもたらし、あらゆる産業セクターに波及します。**企業の生産性配当の配分**生産性向上を受けた企業は、利益率の向上、R&Dや資本投資の拡大、従業員報酬の引き上げ、あるいは製品価格の引き下げといった戦略的選択を迫られます。中国では、資本支出がGDPの約40%を占めてきた歴史があり（米国のほぼ倍）、高い生産性は経済構造を消費主導の成長へとシフトさせ、「インフルーション」（内側の過熱）を抑制する目標を支援します。同時に、米国企業は生産性向上を活用して投資を増やし、価格を下げることで中国の競合相手に対して競争優位を高めることも可能です。短期的な雇用への影響は逆説的なリスクを伴います。生産性向上により、一時的に失業率が4.4%から5.0%以上に上昇する可能性があり、刺激拡散の効果が完全に現れる前の段階です。このダイナミクスは、連邦準備制度が金利引き下げを維持または加速させることを促し、規制緩和や税制改革による財政刺激の効果を2026年後半に増幅させるでしょう。## 資産の再評価：刺激拡散の文脈でのP/E比**ビットコインの供給制約と金の生産柔軟性**2025年、金価格は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落し、代替資産投資家にとって逆説的な状況を示しています。2022年10月以降、金は$1,600から$4,300へと169%の累積上昇を見せており、これはインフレヘッジとしばしば解釈されます。しかし、ウッドは別の見方を示しています。MSCIワールド株価指数の93%の上昇により、世界の富の創出は年間の金供給増加率1.8%を上回っており、金価格の上昇は需要の増加が供給の制約を超えた結果と考えられます。対照的に、ビットコインは供給増加率が約1.3%に固定されており（今後2年で0.82%、最終的に0.41%に低下）、同期間に360%の価格上昇を記録しています。金鉱山とビットコインの供給者の反応の違いが重要です。金鉱山は価格上昇時に生産を拡大しますが、ビットコインはこの反応を模倣できません。ビットコインの供給は、数学的なプロトコルによって不変に制約されているため、市場のインセンティブに左右されません。分散投資の価値に関しては、2020年以来、ビットコインは他の主要資産クラスとの相関性が非常に低いことを示しています。特に、ビットコインと金の相関は、S&P 500と債券の相関よりも低く、ビットコインは「リスクあたりのリターン」を向上させるための強力なツールとなり得ます。特に刺激拡散サイクルの中で複雑なクロスアセットダイナミクスを生み出す際に有効です。**金とM2の比率の歴史的シグナル**金の市場価値とM2マネーサプライの比率で測定される現在の値は、過去125年で一度しか見られない極端な水準に達しています。これは、1930年代初頭の大恐慌期に金が1オンスあたり$20.67に固定され、M2が30%急落した時期です。2番目に高い水準は、1980年の二桁のインフレと高金利の時期に記録されました。歴史的に、こうした極端な金とM2の比率は、株式の長期的な強気市場の前兆とされてきました。1934年と1980年のピーク後、ダウ平均はそれぞれ670%、1,015%の上昇を遂げ、年率6%と12%のリターンを達成しています。小型株もそれぞれ12%、13%の年率リターンを記録しています。これらの歴史的パターンは、現在の極端な金の評価が、むしろ株式の機会を示唆している可能性を示しています。**米ドル：成長志向の政策逆転**一般的な見解は、米国経済の衰退を強調し、2025年前半のドルの11%の下落と年間9%の下落—2017年以来最悪のパフォーマンス—を示しています。しかし、財政政策改革、金融政策の緩和、規制緩和、米国主導の技術革新が投資資本のリターンを世界の競合国より高めるならば、ドルは大きく上昇すべきです。トランプ政権の政策枠組みは、1980年代初頭のレーガノミクスを彷彿とさせ、当時ドルはほぼ倍増しました。同様に、成長促進の刺激拡散は、2026年までに最近の通貨の弱さを逆転させる可能性があります。## 資本支出の急増：AI投資サイクルAI革命は、1990年代のテクノロジーブーム以来の資本支出水準に向かって推進しています。データセンター投資—コンピューティング、ネットワーキング、ストレージデバイスを含む—は2025年に47%増加し、$70 十億ドルに迫る見込みで、2026年にはさらに20%拡大し、約(十億ドルに達すると予測されています。これは、ChatGPT登場前の10年間の$150-2000億ドルの年平均トレンドを大きく超えています。半導体メーカーや既存のクラウドコンピューティング事業者に加え、AIネイティブ企業はこの資本サイクルから不均衡なリターンを獲得しています。ARKの調査によると、消費者向けAIの採用率は、1990年代のインターネット普及の2倍の速度で進んでいます。OpenAIやAnthropicは、2025年後半までにそれぞれ)十億ドルの年間収益を達成しており、わずか1年前の$1.6十億ドルと(百万ドルから12.5倍、90倍の成長を示しています。OpenAIのアプリケーション部門CEOのFidji Simoは、「AIモデルの能力は、ほとんどの人が日常生活で経験する範囲をはるかに超えています。2026年の鍵は、そのギャップを埋めることです」と述べています。競争優位は、最先端の研究を直感的で高度に統合された製品に変換し、個人や企業にサービスを提供できる企業に集まるでしょう。例えば、個人の医療データに基づくパーソナライズされた健康管理を提供するChatGPT Healthのような製品は、2026年に出現する実用化段階の一例です。企業のAI採用は、組織の惰性や官僚的なプロセス、インフラの近代化の必要性によって制約されていますが、独自データセットでモデルを訓練し、迅速に反復できる企業は、遅れをとる既存企業に対して競争優位を維持します。これは、組織変革を通じた刺激拡散を表し、最も早く技術主導の生産性向上を取り入れる企業が、市場シェアを不均衡に獲得することを意味します。## 市場評価のダイナミクス：P/E比の文脈現在の株式市場の評価は、歴史的に見て高水準にあり、保守的な投資家の間で懸念を呼んでいます。しかし、ウッドの分析は、重要なブルマーケットはしばしばP/E倍率の縮小期に出現してきたことを示唆しています。1993年10月から1997年11月まで、S&P 500は年率21%のリターンをもたらしながら、P/E比は36から10に縮小しました。2002年7月から2007年10月までの期間も、年率14%のリターンとともに、P/E倍率は21から17に縮小しています。ウッドの予測によると、生産性拡大とインフレ鈍化による実質GDP成長の加速により、同様のダイナミクスがより強力に現れる可能性があります。倍率の拡大ではなく、利益成長と名目GDPの6%-8%の成長（5%-7%の生産性成長に加え、1%の労働力拡大、-2%から+1%のインフレ）によって、市場はP/E縮小にもかかわらず評価を高めることができるのです。これが究極の刺激拡散効果—政策と技術改革が企業収益と株主リターンに直接反映される現象です。## 2026年の投資展望政策刺激拡散が複数の経済チャネルを通じて収束することで、摩擦を取り除く規制緩和、所得を押し上げる財政政策、賃金圧力を相殺する技術的デフレ、そして収益成長を促す生産性爆発が、最適なマクロ環境の土台を形成します。いわゆる「圧縮されたスプリング」は解き放たれる準備が整っており、2026年はこれらすべての力が同時に加速し始める転換点となる可能性があります。資産配分者にとって、この刺激拡散の枠組みは、株式エクスポージャーへのリバランスと、ビットコインのような非相関の代替資産への重要なポジション維持の必要性を示唆しています。過去の1934年や1980年の例のように、金とM2の比率の極端な水準は、強力な株式ブルマーケットの前兆であったことを考えると、現在の投資機会は、市場の悲観論が示すよりもはるかに好機である可能性があります。刺激拡散が政策チャネル、企業のバランスシート、資産評価を通じてどのように作用するかを理解することが、2026年の投資環境を見通す鍵となるでしょう。
刺激拡散効果：キャシー・ウッドの2026年投資フレームワークが明らかにする経済変革
ARK Invest創設者キャシー・ウッドの最新のマクロおよびテクノロジー分析は、米国経済全体における政策刺激拡散の仕組みに基づいた包括的な投資ロードマップを提示しています。現在の状況を停滞と捉えるのではなく、ウッドはこれを「圧縮されたスプリング」—爆発的な回復の前に複数の力が緊張状態にある経済状態—として捉えています。刺激拡散のメカニズムを理解することで、2026年が株式や代替資産投資家にとって重要な年となる理由が見えてきます。
ウッドの仮説の基盤は、過去3年間の米国実質GDP成長にもかかわらず、米国経済の内部構造が「ローリングリセッション」を経験していることの認識にあります。住宅、製造業、非AI資本支出は急激に縮小し、低・中所得層の消費者信頼感は1980年代初頭と同じ水準にまで落ち込んでいます。連邦準備制度の積極的な金利引き上げキャンペーン—2022年3月から2023年7月にかけてフェデラルファンド金利を0.25%から5.5%に引き上げた—は、COVID後の供給ショックに対抗するために特定のセクターの経済活動を意図的に圧縮しました。
政策伝達パイプライン：規制緩和から経済刺激拡散へ
ウッドの分析によると、この圧縮の逆転は、規制緩和、税制改革、インフレ低下、金利低下の4つの強化チャネルを通じて政策刺激拡散がどのように作用するかにかかっています。各チャネルは互いに増幅し合い、複合的な経済加速を生み出します。
規制緩和：開放弁としての役割
特にAIやデジタル資産における規制障壁の撤廃は、前例のないペースでイノベーションを解き放っています。デイビッド・サックスなどのリーダーシップの下、「AIおよび暗号通貨事務局長」として指名された人物のもと、従来技術採用を妨げていた規制制約が急速に消えつつあります。この制度的な開放は、刺激拡散の第一段階—経済システムから摩擦を取り除く—を表しています。
税政策：直接所得チャネル
即時的な消費者刺激は、チップ、残業代、社会保障の還付を通じて生じ、2025年後半の実質可処分所得の年率約2%から、2026年初頭には約8.3%に増加すると予測されます。企業側では、加速償却政策により実効的な法人税率が約10%に圧縮され、これは歴史的な水準よりも著しく低い水準です。製造施設は、従来30〜40年かかっていた償却を、最初の年に100%行えるようになり、設備、ソフトウェア、国内R&D投資にも同じ処理が適用されます。これは、バランスシートに到達する刺激拡散—直接的なキャッシュフローの増加を伴い、再投資の意思決定を促進します。
インフレの道筋：デフレが刺激に
消費者物価指数（CPI(）で測定されるインフレは、2%-3%の範囲にしつこく留まっていましたが、予想外に低下し、マイナス領域に入る可能性もあります。2022年3月のパンデミック後ピークの)バレルあたりのWTI原油価格は53%下落し、エネルギーインフレに圧力をかけ続けています。新築住宅価格の伸びは、2021年6月の前年比24%のピークから現在は約1.3%に崩れ、Lennar、KBホーム、DRホートンなどの大手建設業者は二桁の価格引き下げを実施しています。これらの下落は経済全体に遅れて伝播し、生活費のコストを通じた刺激拡散を示しています。
同様に重要なのは、非農業生産性の伸びはローリングリセッションの間も堅調であり、Q3では前年比1.9%、時間当たり賃金は3.2%上昇し、単位労働コストのインフレはわずか1.2%にとどまっています。独立したTruflation指標もこの傾向を裏付けており、インフレは1.7%と公式CPIよりほぼ100ベーシスポイント低い水準を示しています。この組み合わせは、持続的な成長のための経済的前提条件—コスト低下と労働者報酬の上昇—を作り出しています。
生産性革命：テクノロジー主導の変革
ウッドが予想するように、テクノロジー主導の破壊的イノベーションが加速すれば、非農業生産性の伸びは4%-6%の範囲に拡大し、資産形成の計算式を根本的に変える可能性があります。AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、パブリックブロックチェーン技術、多オミクスシーケンシングプラットフォームの統合は、実証実験段階から大規模な商用展開へと移行しています。資本支出は、1990年代のテックバブル以降、20年間ほぼ$124 十億ドルで抑えられてきましたが、史上最強の資本支出サイクルに入る可能性があります。
AIはこの加速の主役です。トレーニングコストは年間75%程度低下し、推論コスト—展開されたAIアプリケーションの運用コスト—も年間99%まで下落しています。この前例のない技術コストのデフレは、AIを活用した製品やサービスの爆発的な成長を促し、生産性計算に刺激拡散効果をもたらし、あらゆる産業セクターに波及します。
企業の生産性配当の配分
生産性向上を受けた企業は、利益率の向上、R&Dや資本投資の拡大、従業員報酬の引き上げ、あるいは製品価格の引き下げといった戦略的選択を迫られます。中国では、資本支出がGDPの約40%を占めてきた歴史があり（米国のほぼ倍）、高い生産性は経済構造を消費主導の成長へとシフトさせ、「インフルーション」（内側の過熱）を抑制する目標を支援します。同時に、米国企業は生産性向上を活用して投資を増やし、価格を下げることで中国の競合相手に対して競争優位を高めることも可能です。
短期的な雇用への影響は逆説的なリスクを伴います。生産性向上により、一時的に失業率が4.4%から5.0%以上に上昇する可能性があり、刺激拡散の効果が完全に現れる前の段階です。このダイナミクスは、連邦準備制度が金利引き下げを維持または加速させることを促し、規制緩和や税制改革による財政刺激の効果を2026年後半に増幅させるでしょう。
資産の再評価：刺激拡散の文脈でのP/E比
ビットコインの供給制約と金の生産柔軟性
2025年、金価格は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落し、代替資産投資家にとって逆説的な状況を示しています。2022年10月以降、金は$1,600から$4,300へと169%の累積上昇を見せており、これはインフレヘッジとしばしば解釈されます。しかし、ウッドは別の見方を示しています。MSCIワールド株価指数の93%の上昇により、世界の富の創出は年間の金供給増加率1.8%を上回っており、金価格の上昇は需要の増加が供給の制約を超えた結果と考えられます。
対照的に、ビットコインは供給増加率が約1.3%に固定されており（今後2年で0.82%、最終的に0.41%に低下）、同期間に360%の価格上昇を記録しています。金鉱山とビットコインの供給者の反応の違いが重要です。金鉱山は価格上昇時に生産を拡大しますが、ビットコインはこの反応を模倣できません。ビットコインの供給は、数学的なプロトコルによって不変に制約されているため、市場のインセンティブに左右されません。
分散投資の価値に関しては、2020年以来、ビットコインは他の主要資産クラスとの相関性が非常に低いことを示しています。特に、ビットコインと金の相関は、S&P 500と債券の相関よりも低く、ビットコインは「リスクあたりのリターン」を向上させるための強力なツールとなり得ます。特に刺激拡散サイクルの中で複雑なクロスアセットダイナミクスを生み出す際に有効です。
金とM2の比率の歴史的シグナル
金の市場価値とM2マネーサプライの比率で測定される現在の値は、過去125年で一度しか見られない極端な水準に達しています。これは、1930年代初頭の大恐慌期に金が1オンスあたり$20.67に固定され、M2が30%急落した時期です。2番目に高い水準は、1980年の二桁のインフレと高金利の時期に記録されました。
歴史的に、こうした極端な金とM2の比率は、株式の長期的な強気市場の前兆とされてきました。1934年と1980年のピーク後、ダウ平均はそれぞれ670%、1,015%の上昇を遂げ、年率6%と12%のリターンを達成しています。小型株もそれぞれ12%、13%の年率リターンを記録しています。これらの歴史的パターンは、現在の極端な金の評価が、むしろ株式の機会を示唆している可能性を示しています。
米ドル：成長志向の政策逆転
一般的な見解は、米国経済の衰退を強調し、2025年前半のドルの11%の下落と年間9%の下落—2017年以来最悪のパフォーマンス—を示しています。しかし、財政政策改革、金融政策の緩和、規制緩和、米国主導の技術革新が投資資本のリターンを世界の競合国より高めるならば、ドルは大きく上昇すべきです。トランプ政権の政策枠組みは、1980年代初頭のレーガノミクスを彷彿とさせ、当時ドルはほぼ倍増しました。同様に、成長促進の刺激拡散は、2026年までに最近の通貨の弱さを逆転させる可能性があります。
資本支出の急増：AI投資サイクル
AI革命は、1990年代のテクノロジーブーム以来の資本支出水準に向かって推進しています。データセンター投資—コンピューティング、ネットワーキング、ストレージデバイスを含む—は2025年に47%増加し、$70 十億ドルに迫る見込みで、2026年にはさらに20%拡大し、約(十億ドルに達すると予測されています。これは、ChatGPT登場前の10年間の$150-2000億ドルの年平均トレンドを大きく超えています。
半導体メーカーや既存のクラウドコンピューティング事業者に加え、AIネイティブ企業はこの資本サイクルから不均衡なリターンを獲得しています。ARKの調査によると、消費者向けAIの採用率は、1990年代のインターネット普及の2倍の速度で進んでいます。OpenAIやAnthropicは、2025年後半までにそれぞれ)十億ドルの年間収益を達成しており、わずか1年前の$1.6十億ドルと(百万ドルから12.5倍、90倍の成長を示しています。
OpenAIのアプリケーション部門CEOのFidji Simoは、「AIモデルの能力は、ほとんどの人が日常生活で経験する範囲をはるかに超えています。2026年の鍵は、そのギャップを埋めることです」と述べています。競争優位は、最先端の研究を直感的で高度に統合された製品に変換し、個人や企業にサービスを提供できる企業に集まるでしょう。例えば、個人の医療データに基づくパーソナライズされた健康管理を提供するChatGPT Healthのような製品は、2026年に出現する実用化段階の一例です。
企業のAI採用は、組織の惰性や官僚的なプロセス、インフラの近代化の必要性によって制約されていますが、独自データセットでモデルを訓練し、迅速に反復できる企業は、遅れをとる既存企業に対して競争優位を維持します。これは、組織変革を通じた刺激拡散を表し、最も早く技術主導の生産性向上を取り入れる企業が、市場シェアを不均衡に獲得することを意味します。
市場評価のダイナミクス：P/E比の文脈
現在の株式市場の評価は、歴史的に見て高水準にあり、保守的な投資家の間で懸念を呼んでいます。しかし、ウッドの分析は、重要なブルマーケットはしばしばP/E倍率の縮小期に出現してきたことを示唆しています。1993年10月から1997年11月まで、S&P 500は年率21%のリターンをもたらしながら、P/E比は36から10に縮小しました。2002年7月から2007年10月までの期間も、年率14%のリターンとともに、P/E倍率は21から17に縮小しています。
ウッドの予測によると、生産性拡大とインフレ鈍化による実質GDP成長の加速により、同様のダイナミクスがより強力に現れる可能性があります。倍率の拡大ではなく、利益成長と名目GDPの6%-8%の成長（5%-7%の生産性成長に加え、1%の労働力拡大、-2%から+1%のインフレ）によって、市場はP/E縮小にもかかわらず評価を高めることができるのです。これが究極の刺激拡散効果—政策と技術改革が企業収益と株主リターンに直接反映される現象です。
2026年の投資展望
政策刺激拡散が複数の経済チャネルを通じて収束することで、摩擦を取り除く規制緩和、所得を押し上げる財政政策、賃金圧力を相殺する技術的デフレ、そして収益成長を促す生産性爆発が、最適なマクロ環境の土台を形成します。いわゆる「圧縮されたスプリング」は解き放たれる準備が整っており、2026年はこれらすべての力が同時に加速し始める転換点となる可能性があります。
資産配分者にとって、この刺激拡散の枠組みは、株式エクスポージャーへのリバランスと、ビットコインのような非相関の代替資産への重要なポジション維持の必要性を示唆しています。過去の1934年や1980年の例のように、金とM2の比率の極端な水準は、強力な株式ブルマーケットの前兆であったことを考えると、現在の投資機会は、市場の悲観論が示すよりもはるかに好機である可能性があります。刺激拡散が政策チャネル、企業のバランスシート、資産評価を通じてどのように作用するかを理解することが、2026年の投資環境を見通す鍵となるでしょう。