非農雇用者数は予測を上回るも、成長鈍化がFRBの利下げに対する警戒を示す

米国の労働市場は、2025年6月初旬に雇用データが予想を上回ったことで、混合した兆候を示しました。米国労働省統計局によると、非農業部門の雇用者数は先月139,000人増加し、市場予想の130,000人を上回りました。しかし、この表面的な強さは、経済の不確実性の高まりに直面した雇用成長の軌道に対するより深い懸念を隠しています。

労働市場の雇用データは混合した兆候を示す

5月の非農業部門の雇用者数は、4月の修正値147,000を上回る改善を示しましたが、見出しの成長率の鈍化は、労働市場の勢いが引き続き減速していることを明らかにしています。失業率は3か月連続で4.2%にとどまりました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）が経済の余剰と労働市場の逼迫を評価する際に注視する水準です。アナリストは、米国経済は通常、月に約100,000の雇用を創出する必要があると指摘しており、政策の逆風を考えると、その基準を満たすことはますます難しくなっているようです。

政策の不確実性が採用の勢いを鈍らせる

最近の雇用の堅調さの多くは、企業が労働者を温存していることに起因しています。これは、トランプ大統領の関税政策や税制提案に対する不確実性が続く中、企業が積極的な採用や再編を控えているためです。移民に対する取り締まり強化（数十万人の一時的な合法的地位の取り消しを含む）は、利用可能な労働力のプールをさらに制約し、月間の雇用創出要件を歴史的な水準以下に押し下げる可能性があります。

さらに複雑さを加えるのは、保守派共和党やイーロン・マスクによるトランプの減税・支出政策の一部に対する反対であり、これが企業の計画に追加の不確実性をもたらしています。この政治的摩擦により、雇用主は将来の需要を予測し、長期的な人員配置の決定を行うのが難しくなっています。この不確実な時期に人員削減を控える企業の姿勢は、結果的にFRBが2025年の大部分を慎重に見守ることを余儀なくさせる可能性があります。

市場はFRBが年央まで現行路線を維持すると予想

金融市場は、金融政策の安定期を織り込んでおり、投資家はFRBが第2四半期を通じて基準の一晩物金利を4.25%-4.50%の範囲に維持し、その後も続くと予想しています。コンセンサスの見方では、もし緩和的な政策調整が行われる場合でも、それは早くとも9月まで実現しない可能性が高いとされています。堅調な非農業部門の雇用データ、持続する政策の不確実性、そして企業の大胆な人員配置の動きへの消極性が、実質的にFRBを様子見の状態に固定し、明確なシグナルを待つ形となっています。