すべての当事者が同時により良い結果を達成する場合、それはパレート改善であり、従来の金融ではめったに見られません。しかし、Figure Technology Solutionsは2025年第3四半期の運営全体でまさにこれを実現し、リアルワールドアセットのトークン化において疑う余地のないリーダーとしての地位を確立しました。同社のブロックチェーン技術、機関投資家とのパートナーシップ、製品革新の組み合わせにより、貸し手、借り手、機関、個人投資家のすべてが同時に勝利を収める稀有なシナリオが生まれました。2025年第3四半期、Figureは驚異的な財務結果を達成しました：純収益1億5637万ドル、純利益$90 百万ドル、純利益率57％を記録しました。しかし、これらの数字は物語の一部に過ぎません。Figureを混雑したフィンテック市場から真に差別化しているのは、これらの利益をどのように生み出したかという点です。顧客の価値を搾取するのではなく、Figureのブロックチェーンネイティブな運営モデルは、「共有繁栄経済学」と呼べるものを可能にしています。## アセットオリジネーションにおけるパレート改善：HELOCを基盤としてFigureのフラッグシップ製品であるHELOCは、複数のステークホルダーグループにおいてパレート改善の例を示しています。従来の流れを考えてみましょう：住宅所有者は、手動評価や物理的公証を伴うローン処理に30〜45日を待ち、平均オリジネーションコストは11,230ドルでした。Figureはこれを5分の承認と5日の資金振込に圧縮し、コストも730ドルに削減—94％の驚異的な削減です。これはゼロサムゲームではありません。住宅所有者はスピードとコスト削減の恩恵を受けました。オリジネーションパートナーの(銀行や信用組合)は処理コストを大幅に節約しました。機関投資家は、S&PやムーディーズのAAA格付けを持つ標準化された透明な信用資産にアクセスでき、証券化も可能になりました。各ステークホルダーは実質的に自らの立場を改善しました。この規模は市場の検証を示しています：Figureは米国最大の非銀行オリジネーターとして、$19 十億ドル超のHELOC取引を実現しています。しかし、2025年第3四半期に市場の注目を集めたのは、第一担保権のHELOC製品の爆発的増加でした。この提供—ブロックチェーンを通じて再構築されたキャッシュアウトリファイナンス—は、取引量が前年比ほぼ3倍に増加しました。**なぜこれがパレート改善にとって重要なのか：**- **借り手**：$1,000のオリジネーションコスト vs. 業界標準の$12,000；承認は数分で、数週間待つ必要なし- **オリジネーター**：バックオフィスのボトルネックを排除；資本のリサイクルが迅速に行われ、バランスシートの負担なし- **二次市場**：リアルタイム決済とAAA格付けの証券化により効率的な価格発見を実現- **市場**：第一担保権のHELOCは2024年第3四半期のオリジネーションの10.5％から2025年第3四半期には17％に成長し、$425 百万ドルの四半期取引量を獲得不動産投資家向けのDSCR(Debt Service Coverage Ratio)ローンの出現も、Figureの水平拡大能力を示しました。2025年第2四半期のオリジネーションのわずか0.02％を占めていたにもかかわらず、第3四半期には$80 百万ドルを超える寄与を見せました—HELOCを拡大したのと同じブロックチェーンの効率性アーキテクチャによる爆発的成長です。## 収益源：エコシステム価値創造を反映した多角化Figureの2025年第3四半期の収益構造は、パレート改善の仕組みを明らかにしています。**ローン販売 ($63.56M)：** 最大の収益構成要素であり、Figureが真のマーケットメーカーとしての役割を果たしていることを示しています。このうち、$51.72百万ドルは全ローン販売からのもので、Figureは数日以内にローンを機関投資家に譲渡します。残りの$8.27百万ドルは証券化されたローンの収益であり、ブロックチェーンが標準化を可能にした例です。以前は多様性が高すぎて証券化が困難だったローンも、データの整合性とオンチェーン検証によりAAA格付けを獲得しています。**技術とエコシステム手数料 ($35.69M)：** このカテゴリーは、Figureを従来の貸し手と差別化します。$15.55百万ドルは、機関投資家がFigureのProvenanceブロックチェーンインフラにアクセスするために支払う技術料です。$16.25百万ドルのエコシステム手数料(は、リアルタイム決済がプレミアム評価をもたらすことを示しています。従来の二次貸付市場では決済に数か月かかっていたのに対し、Figureは数日または秒単位で完了します。このパレート改善が手数料体系を正当化しています。**ローンオリジネーション手数料 )$21.42M(：** 直接処理手数料、ローン割引、オリジネーションチャージは、Figureの自動化システムに組み込まれた効率性を反映しています。会社は借り手の銀行口座と連携し即時の所得証明を行い、高価な現地評価をAutomated Valuation Models（AVM）に置き換え、タイトル検索やリモート公証もデジタル化しています。これらのコスト削減は借り手の手数料低減に直結し、明らかなパレート改善となっています。**利息収入 )$17.86M(：** Figureは、証券化資産のリスクの約5％と、コアのHELOCポートフォリオからの利息を保持しています。これは二つの目的を果たします：Figureの資産品質に対する自信を機関投資家に示すとともに、継続的な収益源を提供します。リスク保持モデルはもう一つのパレート結果を生み出します—Figureは自らオリジネートした高品質資産から利益を得つつ、機関投資家は「肌を持つ」ことで安心して投資できます。## 資本保護とSixth Streetパートナーシップ：市場流動性の創出FigureとSixth Streetのジョイントベンチャー、Fig SIX Mortgage LLCは、ブロックチェーンのフィンテック潜在能力に対する機関投資家の認識を示しています。Sixth Streetはリサイクル可能なエクイティ資本として)百万ドルをコミットし、「最後の買い手」として機能させ、オリジネーターが常にFigure Connectに買い手を待たせる仕組みを作りました。この仕組みは、従来の断片的で不透明な市場を効率的な価格発見のある市場に変えました。オリジネーターは資産の分配についての不確実性に直面しなくなり、競争力のある市場価格での実行が保証されます。Fig SIXは取引を促進することで手数料収入を得ます。Figure Connectを通じて買い付ける機関投資家は、透明で標準化された資産を獲得します。これもまたパレート改善です。さらに重要なのは、Fig SIXのリスク保持構造です—証券化資産の「最初の損失」部分を保有することで、上位トランシェにAAA格付けをもたらします。信用リスクを最初に吸収することで、Fig SIXは上位投資家を保護し、支払うプレミアム手数料を正当化しています。## DeFiブリッジ：パレート改善の民主化おそらくFigureの最も革新的なパレート改善の応用は、そのDemocratized Primeプロトコルを通じて実現しています。従来のプライムブローカーは排他的なクラブであり、数百万ドルの資本を持つ機関だけが高品質な信用市場に参加できました。Figureはこのモデルを逆転させました。Democratized Primeを通じて、小口投資家は(トークン化されたHELOC資産に対して貸し出すだけで済みます。2025年中頃までに、貸し手は年間約9％のリターンを得ており、これはマネーマーケットファンドやYLDSステーブルコインの利回りよりもはるかに高い水準です。同時に、機関投資家は従来の倉庫型クレジットラインよりも安価な資金調達を実現しています。このプロトコルの仕組みは、DART技術)完璧な抵当権検証$200 、リアルタイムLTV監視、週次BWIC取引による90％LTVの自動清算を通じて安全性を確保しています。このアーキテクチャは、別の次元でのパレート改善を生み出します。- **小口投資家**：機関レベルの信用資産にアクセスし、実質的な利回りを得る- **機関投資家**：リアルタイムの金利発見を伴う低コスト資金調達- **資産オリジネーター**：従来の銀行以外の複数の資金調達チャネルPRIME流動性ステーキングトークンを通じたLayer 1エコシステム$100 SolanaとSui(への拡大は、Figureが従来のDeFiだけでなく、エコシステム全体のパレート改善にコミットしていることを示しています。## $YLDS：コンプライアンスを備えたステーブルコインによるパレート決済の実現FigureのSEC登録済みステーブルコイン、$YLDSは、エコシステム全体の重要な推進役として登場しました。Figure Certificate Company)は、1940年投資会社法に基づき登録されており、(米国財務省証券とマネーマーケット商品に100％裏付けられたデジタル証明書を発行しています。このパレート改善は複数の層で作用します。**機関投資家向け：** )SOFRから50ベーシスポイント差し引いた利回りを提供—オンチェーン決済手段として真の利回りを実現。従来のステーブルコインは利回りを提供せず、規制の不確実性もありました。(これらの問題を解決しました。**決済面：** 24時間365日のオンチェーンピアツーピア送金により、従来の銀行営業時間や数日間の決済サイクルに代わるものとなりました。ユーザーは$YLDSを使って直接ビットコインを購入でき、Figureのミラー注文メカニズムがブリッジを担当し、ほぼ瞬時に決済されます。従来の2〜3日のサイクルと比べて圧倒的な速度です。**エコシステム参加者：** )Figure Marketsのデフォルト決済通貨として機能し、即時の連携を可能にします。借り手はYLDSの支払いを受け取り、すぐに投資やステーキングができ、引き出しの摩擦もありません。この採用規模は、次のことを示しています：$YLDS 残高は2025年第2四半期の百万ドルから11月までにほぼ$YLDS 百万に増加—6か月で25倍の増加です。SolanaやSuiへの拡大は、Figureのネイティブエコシステムを超えた市場の検証を示しています。## 第3四半期の財務実績：57％の利益率の開示57％の純利益率は、詳細な検討を要します。従来の貸し出しでは、利益率は3〜5％程度です。Figureはどうやってこれを達成したのでしょうか？答えは、パレート改善の経済学に集約されます。従来の貸し手は、物理的な支店網、手動の審査、紙の書類、長い決済サイクルといった高コスト構造に直面しています。Figureはこれらを自動化とブロックチェーン決済によって排除しました。**コスト構造の変革：**- ローンオリジネーション：$11,230 → $YLDS $YLDS 94％削減$YLDS - 処理期間：45日 → 5日 $4 89％削減$100 - 資産の標準化：かつては証券化不可能だったものが、AAA格付けの債券に- 二次市場の流動性：数か月 → 数日/秒これらの効率性は、顧客から価値を搾取するものではなく、むしろパレート改善を可能にします。借り手のコスト低減、機関の迅速な対応、DeFi参加者のより良いリターン、Figureの資産軽量モデルによるプレミアムマージンの獲得です。$63.56百万ドルのローン販売収益は、Figureの戦略的アプローチを示しています。従来のように住宅ローンをバランスシートに抱える$730 高コスト・流動性の低い(資産にせず、ローンをオリジネートし迅速に分散させることで、前払いの取引手数料と、保持資産からの継続的な利息収入を両立させました。これがパレート結果です：借り手は必要な資金を得て、オリジネーターは資本効率の良い分散を実現し、機関投資家は標準化された二次市場資産を獲得します。## 2025年が転換点となった理由2025年第3四半期は、複数の戦略的動きの集大成でした。FigureはIPOを完了し、市場資本は75億ドルから90億ドルの間で安定しました。さらに重要なのは、Figure Marketsとの合併により、資産オリジネーションとデジタルトレーディングプラットフォームの統合を実現したことです。この垂直統合により、パレート改善のビジョンが完成しました。消費者は今や：1. HELOCを通じた住宅資金にアクセス2. )ステーブルコインを直接受け取る3. それらのステーブルコインに投資またはステーキング4. 最小限の摩擦で退出従来の貸し手はこのシームレスな体験を提供できません。なぜなら、従来のアーキテクチャは経済的に実現不可能だからです。決済コストがほぼゼロに近づき、所有権移転に仲介者を必要としないブロックチェーンの経済性は、それを可能にし、むしろ自然な流れです。## 障壁：技術ではなくエコシステムのアーキテクチャ業界の観測者はしばしば、Figureのリーダーシップを「独自のブロックチェーン」に帰していますが、これは誤解です。真の競争優位は、パレート改善を通じたエコシステムのロックインにあります。FigureのProvenanceブロックチェーン技術はツールを提供しますが、持続可能な優位性は、インセンティブの整合性に由来します。- 借り手はスピードとコスト削減の恩恵を受ける- オリジネーターは資本効率を享受- 機関投資家は透明性とAAA資産の恩恵- 小口投資家は信用市場へのアクセス- 決済参加者は24/7のオンチェーン流動性すべてのステークホルダーが同時により良い結果を得ると、エコシステムの切り替えは経済的に非合理となります。これが障壁です。コードではなく、利害の整合性です。従来の金融の競争反応は鈍いままです。なぜなら、レガシーコスト構造がFigureの価格とスピードに追いつくことを妨げているからです。競争するには、根本的な再構築が必要となり、それはビジネスモデルにとって存在そのものへの脅威です。一方、暗号ネイティブのプラットフォームは、Figureの機関投資家向けの信頼性や規制遵守の優位性を持ちません。Figureは、ブロックチェーンの効率性と機関投資家向けの安全性を兼ね備えた稀有な競争の絶好点に位置しています。## 投資の見解：パレート改善を持続的な優位性とするFigureの第3四半期の実績とビジネスアーキテクチャは、なぜ同社が疑う余地のないRWAリーダーの地位を築いているのかを示しています。同社はゼロサムの搾取によって勝ったのではなく、パレート改善を創出することで勝ち取ったのです。これにより、貸し手、借り手、機関、個人投資家のすべてが同時に優れた結果を得ることが保証されます。このアプローチは、持続可能な競争優位を築きます。なぜなら：1. **ネットワーク効果が加速**：資産オリジネーターが増えるのは、資本分配の実績が証明されるから。AAA格付けの資産が実在するため、より多くの機関が参加。9％の利回りが他の選択肢より魅力的なため、個人投資家も参加。参加者が増えるほど、プラットフォームの価値は高まる。2. **コスト構造の優位性が複合的に働く**：オリジネーション量が拡大するほど、単位あたりコストはさらに低下。(1ローンあたりのコストが$500に圧縮されれば、借り手の手数料もさらに低くなり、採用も拡大。3. **市場構造がブロックチェーンへシフト**：規制当局がブロックチェーンの生産性向上を認め、機関投資家が決済コスト削減を実感するにつれ、セクターは自然とオンチェーンインフラへ向かいます。Figureの早期動きは、標準設定の権威を確立します。4. **エコシステムの防衛性が高まる**：パレート改善を利用する参加者が増えるほど、切り替えコストは高まる。これは制限によるロックインではなく、真の価値創造によるロックインです。Figureの時価総額7.5〜9億ドルを評価する投資家にとって、重要な問いは次の通りです：RWAトークン化が標準的なフィンテックインフラとなる世界で)ますます可能性が高まる(中、エコシステム全体のパレート改善を設計した企業にどれだけの価値が蓄積されるのか？第3四半期の結果と戦略的ポジショニングに基づけば、Figureの持続的な市場リーダーシップへの道は堅固に見えます。同社は単に黒字四半期を達成しただけでなく、ブロックチェーンがパレート改善の経済学を通じて金融サービスを構造的に再形成できることを示しました。
なぜFigureのパレート改善戦略が2025年第3四半期のRWA市場を支配したのか
すべての当事者が同時により良い結果を達成する場合、それはパレート改善であり、従来の金融ではめったに見られません。しかし、Figure Technology Solutionsは2025年第3四半期の運営全体でまさにこれを実現し、リアルワールドアセットのトークン化において疑う余地のないリーダーとしての地位を確立しました。同社のブロックチェーン技術、機関投資家とのパートナーシップ、製品革新の組み合わせにより、貸し手、借り手、機関、個人投資家のすべてが同時に勝利を収める稀有なシナリオが生まれました。
2025年第3四半期、Figureは驚異的な財務結果を達成しました：純収益1億5637万ドル、純利益$90 百万ドル、純利益率57％を記録しました。しかし、これらの数字は物語の一部に過ぎません。Figureを混雑したフィンテック市場から真に差別化しているのは、これらの利益をどのように生み出したかという点です。顧客の価値を搾取するのではなく、Figureのブロックチェーンネイティブな運営モデルは、「共有繁栄経済学」と呼べるものを可能にしています。
アセットオリジネーションにおけるパレート改善：HELOCを基盤として
Figureのフラッグシップ製品であるHELOCは、複数のステークホルダーグループにおいてパレート改善の例を示しています。従来の流れを考えてみましょう：住宅所有者は、手動評価や物理的公証を伴うローン処理に30〜45日を待ち、平均オリジネーションコストは11,230ドルでした。Figureはこれを5分の承認と5日の資金振込に圧縮し、コストも730ドルに削減—94％の驚異的な削減です。
これはゼロサムゲームではありません。住宅所有者はスピードとコスト削減の恩恵を受けました。オリジネーションパートナーの(銀行や信用組合)は処理コストを大幅に節約しました。機関投資家は、S&PやムーディーズのAAA格付けを持つ標準化された透明な信用資産にアクセスでき、証券化も可能になりました。各ステークホルダーは実質的に自らの立場を改善しました。
この規模は市場の検証を示しています：Figureは米国最大の非銀行オリジネーターとして、$19 十億ドル超のHELOC取引を実現しています。しかし、2025年第3四半期に市場の注目を集めたのは、第一担保権のHELOC製品の爆発的増加でした。この提供—ブロックチェーンを通じて再構築されたキャッシュアウトリファイナンス—は、取引量が前年比ほぼ3倍に増加しました。
なぜこれがパレート改善にとって重要なのか：
不動産投資家向けのDSCR(Debt Service Coverage Ratio)ローンの出現も、Figureの水平拡大能力を示しました。2025年第2四半期のオリジネーションのわずか0.02％を占めていたにもかかわらず、第3四半期には$80 百万ドルを超える寄与を見せました—HELOCを拡大したのと同じブロックチェーンの効率性アーキテクチャによる爆発的成長です。
収益源：エコシステム価値創造を反映した多角化
Figureの2025年第3四半期の収益構造は、パレート改善の仕組みを明らかにしています。
ローン販売 ($63.56M)： 最大の収益構成要素であり、Figureが真のマーケットメーカーとしての役割を果たしていることを示しています。このうち、$51.72百万ドルは全ローン販売からのもので、Figureは数日以内にローンを機関投資家に譲渡します。残りの$8.27百万ドルは証券化されたローンの収益であり、ブロックチェーンが標準化を可能にした例です。以前は多様性が高すぎて証券化が困難だったローンも、データの整合性とオンチェーン検証によりAAA格付けを獲得しています。
技術とエコシステム手数料 ($35.69M)： このカテゴリーは、Figureを従来の貸し手と差別化します。$15.55百万ドルは、機関投資家がFigureのProvenanceブロックチェーンインフラにアクセスするために支払う技術料です。$16.25百万ドルのエコシステム手数料(は、リアルタイム決済がプレミアム評価をもたらすことを示しています。従来の二次貸付市場では決済に数か月かかっていたのに対し、Figureは数日または秒単位で完了します。このパレート改善が手数料体系を正当化しています。
ローンオリジネーション手数料 )$21.42M(： 直接処理手数料、ローン割引、オリジネーションチャージは、Figureの自動化システムに組み込まれた効率性を反映しています。会社は借り手の銀行口座と連携し即時の所得証明を行い、高価な現地評価をAutomated Valuation Models（AVM）に置き換え、タイトル検索やリモート公証もデジタル化しています。これらのコスト削減は借り手の手数料低減に直結し、明らかなパレート改善となっています。
利息収入 )$17.86M(： Figureは、証券化資産のリスクの約5％と、コアのHELOCポートフォリオからの利息を保持しています。これは二つの目的を果たします：Figureの資産品質に対する自信を機関投資家に示すとともに、継続的な収益源を提供します。リスク保持モデルはもう一つのパレート結果を生み出します—Figureは自らオリジネートした高品質資産から利益を得つつ、機関投資家は「肌を持つ」ことで安心して投資できます。
資本保護とSixth Streetパートナーシップ：市場流動性の創出
FigureとSixth Streetのジョイントベンチャー、Fig SIX Mortgage LLCは、ブロックチェーンのフィンテック潜在能力に対する機関投資家の認識を示しています。Sixth Streetはリサイクル可能なエクイティ資本として)百万ドルをコミットし、「最後の買い手」として機能させ、オリジネーターが常にFigure Connectに買い手を待たせる仕組みを作りました。
この仕組みは、従来の断片的で不透明な市場を効率的な価格発見のある市場に変えました。オリジネーターは資産の分配についての不確実性に直面しなくなり、競争力のある市場価格での実行が保証されます。Fig SIXは取引を促進することで手数料収入を得ます。Figure Connectを通じて買い付ける機関投資家は、透明で標準化された資産を獲得します。これもまたパレート改善です。
さらに重要なのは、Fig SIXのリスク保持構造です—証券化資産の「最初の損失」部分を保有することで、上位トランシェにAAA格付けをもたらします。信用リスクを最初に吸収することで、Fig SIXは上位投資家を保護し、支払うプレミアム手数料を正当化しています。
DeFiブリッジ：パレート改善の民主化
おそらくFigureの最も革新的なパレート改善の応用は、そのDemocratized Primeプロトコルを通じて実現しています。従来のプライムブローカーは排他的なクラブであり、数百万ドルの資本を持つ機関だけが高品質な信用市場に参加できました。Figureはこのモデルを逆転させました。
Democratized Primeを通じて、小口投資家は(トークン化されたHELOC資産に対して貸し出すだけで済みます。2025年中頃までに、貸し手は年間約9％のリターンを得ており、これはマネーマーケットファンドやYLDSステーブルコインの利回りよりもはるかに高い水準です。同時に、機関投資家は従来の倉庫型クレジットラインよりも安価な資金調達を実現しています。
このプロトコルの仕組みは、DART技術)完璧な抵当権検証$200 、リアルタイムLTV監視、週次BWIC取引による90％LTVの自動清算を通じて安全性を確保しています。このアーキテクチャは、別の次元でのパレート改善を生み出します。
PRIME流動性ステーキングトークンを通じたLayer 1エコシステム$100 SolanaとSui(への拡大は、Figureが従来のDeFiだけでなく、エコシステム全体のパレート改善にコミットしていることを示しています。
$YLDS：コンプライアンスを備えたステーブルコインによるパレート決済の実現
FigureのSEC登録済みステーブルコイン、$YLDSは、エコシステム全体の重要な推進役として登場しました。Figure Certificate Company)は、1940年投資会社法に基づき登録されており、(米国財務省証券とマネーマーケット商品に100％裏付けられたデジタル証明書を発行しています。
このパレート改善は複数の層で作用します。
機関投資家向け： )SOFRから50ベーシスポイント差し引いた利回りを提供—オンチェーン決済手段として真の利回りを実現。従来のステーブルコインは利回りを提供せず、規制の不確実性もありました。(これらの問題を解決しました。
決済面： 24時間365日のオンチェーンピアツーピア送金により、従来の銀行営業時間や数日間の決済サイクルに代わるものとなりました。ユーザーは$YLDSを使って直接ビットコインを購入でき、Figureのミラー注文メカニズムがブリッジを担当し、ほぼ瞬時に決済されます。従来の2〜3日のサイクルと比べて圧倒的な速度です。
エコシステム参加者： )Figure Marketsのデフォルト決済通貨として機能し、即時の連携を可能にします。借り手はYLDSの支払いを受け取り、すぐに投資やステーキングができ、引き出しの摩擦もありません。
この採用規模は、次のことを示しています：$YLDS 残高は2025年第2四半期の百万ドルから11月までにほぼ$YLDS 百万に増加—6か月で25倍の増加です。SolanaやSuiへの拡大は、Figureのネイティブエコシステムを超えた市場の検証を示しています。
第3四半期の財務実績：57％の利益率の開示
57％の純利益率は、詳細な検討を要します。従来の貸し出しでは、利益率は3〜5％程度です。Figureはどうやってこれを達成したのでしょうか？
答えは、パレート改善の経済学に集約されます。従来の貸し手は、物理的な支店網、手動の審査、紙の書類、長い決済サイクルといった高コスト構造に直面しています。Figureはこれらを自動化とブロックチェーン決済によって排除しました。
コスト構造の変革：
これらの効率性は、顧客から価値を搾取するものではなく、むしろパレート改善を可能にします。借り手のコスト低減、機関の迅速な対応、DeFi参加者のより良いリターン、Figureの資産軽量モデルによるプレミアムマージンの獲得です。
$63.56百万ドルのローン販売収益は、Figureの戦略的アプローチを示しています。従来のように住宅ローンをバランスシートに抱える$730 高コスト・流動性の低い(資産にせず、ローンをオリジネートし迅速に分散させることで、前払いの取引手数料と、保持資産からの継続的な利息収入を両立させました。これがパレート結果です：借り手は必要な資金を得て、オリジネーターは資本効率の良い分散を実現し、機関投資家は標準化された二次市場資産を獲得します。
2025年が転換点となった理由
2025年第3四半期は、複数の戦略的動きの集大成でした。FigureはIPOを完了し、市場資本は75億ドルから90億ドルの間で安定しました。さらに重要なのは、Figure Marketsとの合併により、資産オリジネーションとデジタルトレーディングプラットフォームの統合を実現したことです。
この垂直統合により、パレート改善のビジョンが完成しました。消費者は今や：
従来の貸し手はこのシームレスな体験を提供できません。なぜなら、従来のアーキテクチャは経済的に実現不可能だからです。決済コストがほぼゼロに近づき、所有権移転に仲介者を必要としないブロックチェーンの経済性は、それを可能にし、むしろ自然な流れです。
障壁：技術ではなくエコシステムのアーキテクチャ
業界の観測者はしばしば、Figureのリーダーシップを「独自のブロックチェーン」に帰していますが、これは誤解です。真の競争優位は、パレート改善を通じたエコシステムのロックインにあります。
FigureのProvenanceブロックチェーン技術はツールを提供しますが、持続可能な優位性は、インセンティブの整合性に由来します。
すべてのステークホルダーが同時により良い結果を得ると、エコシステムの切り替えは経済的に非合理となります。これが障壁です。コードではなく、利害の整合性です。
従来の金融の競争反応は鈍いままです。なぜなら、レガシーコスト構造がFigureの価格とスピードに追いつくことを妨げているからです。競争するには、根本的な再構築が必要となり、それはビジネスモデルにとって存在そのものへの脅威です。一方、暗号ネイティブのプラットフォームは、Figureの機関投資家向けの信頼性や規制遵守の優位性を持ちません。
Figureは、ブロックチェーンの効率性と機関投資家向けの安全性を兼ね備えた稀有な競争の絶好点に位置しています。
投資の見解：パレート改善を持続的な優位性とする
Figureの第3四半期の実績とビジネスアーキテクチャは、なぜ同社が疑う余地のないRWAリーダーの地位を築いているのかを示しています。同社はゼロサムの搾取によって勝ったのではなく、パレート改善を創出することで勝ち取ったのです。これにより、貸し手、借り手、機関、個人投資家のすべてが同時に優れた結果を得ることが保証されます。
このアプローチは、持続可能な競争優位を築きます。なぜなら：
ネットワーク効果が加速：資産オリジネーターが増えるのは、資本分配の実績が証明されるから。AAA格付けの資産が実在するため、より多くの機関が参加。9％の利回りが他の選択肢より魅力的なため、個人投資家も参加。参加者が増えるほど、プラットフォームの価値は高まる。
コスト構造の優位性が複合的に働く：オリジネーション量が拡大するほど、単位あたりコストはさらに低下。(1ローンあたりのコストが$500に圧縮されれば、借り手の手数料もさらに低くなり、採用も拡大。
市場構造がブロックチェーンへシフト：規制当局がブロックチェーンの生産性向上を認め、機関投資家が決済コスト削減を実感するにつれ、セクターは自然とオンチェーンインフラへ向かいます。Figureの早期動きは、標準設定の権威を確立します。
エコシステムの防衛性が高まる：パレート改善を利用する参加者が増えるほど、切り替えコストは高まる。これは制限によるロックインではなく、真の価値創造によるロックインです。
Figureの時価総額7.5〜9億ドルを評価する投資家にとって、重要な問いは次の通りです：RWAトークン化が標準的なフィンテックインフラとなる世界で)ますます可能性が高まる(中、エコシステム全体のパレート改善を設計した企業にどれだけの価値が蓄積されるのか？
第3四半期の結果と戦略的ポジショニングに基づけば、Figureの持続的な市場リーダーシップへの道は堅固に見えます。同社は単に黒字四半期を達成しただけでなく、ブロックチェーンがパレート改善の経済学を通じて金融サービスを構造的に再形成できることを示しました。