世界的な金融秩序が揺らぎ始めた。インクリメンタムが発表した2025年の年次レポート「In Gold We Trust」によれば、グローバルな通貨・金融システムの再構築が進む中で、金價格は従来の認識を大きく超える水準へと上昇する可能性が高まっている。同レポートは、2030年末までに金價格がインフレシナリオで8,900ドル前後に達する可能性を示唆しており、この予測の背景にはドル覇権の相対的な衰退と新しい金融秩序への移行がある。
かつてドルは世界の準備通貨として絶対的な地位を保持していた。しかし、この10年で様相は大きく変わった。米国の産業空洞化と制御不能な財政赤字、そして非国家信用資産としてのビットコイン台頭などが重なり、ドルへの信頼は急速に揺らいでいる。
トランプ陣営は、ドル高が米国経済の衰退をもたらしていると判断し、ドル相場の大幅な切り下げを計画している。同時に、新たな関税政策（2025年4月に平均30%近くまで上昇）によって米国産業の保護を試みているが、これらの施策はむしろデフレ圧力を生み出し、結果として金融当局による金融緩和を招く可能性が高い。
このドル圧力と金融再編の波は、金價格の上昇に直結する。金はカウンターパーティリスクを持たず、どの国家にも属さない「中立的な通貨」として、多極化する世界秩序の中で新たな価値を獲得しつつある。ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の調査によると、金の流動性は国債すら上回る水準に達している。
ダウ理論に基づけば、強気相場は3つの段階を経る：蓄積段階、一般投資家の参入段階、そして熱狂段階である。インクリメンタムの分析によると、現在の金相場はちょうど第2段階の「一般投資家参入段階」にあるという。
この段階の典型的な特徴は明らかだ。メディア報道がますます楽観的になり、新しい金融商品が次々と発売され、市場アナリストたちが目標価格を引き上げ始めている。過去5年間で、金價格は92%上昇した一方で、ドルの実質購買力は50%近く低下している。2025年4月末時点で、金はドル建てで過去最高値を22回も更新した（前年は43回）。
重要なのは、この上昇はまだ本格的ではないということだ。1979年には57回の最高値更新が記録されており、また1980年の歴史的強気相場と比べると、現在の上昇幅は相対的にはまだ緩やかなレベルにとどまっている。つまり、金價格には依然として大きな上昇余地が残されているのである。
テクニカル的にも、金は絶対価格での突破に加え、株式（S&P 500）との相対レベルでも新たなブレイクスルーを形成している。これは伝統的資産に対する金の優位性が確立されたことを意味する。
金相場の強気を支えるもっとも強固な柱は、中央銀行の旺盛な購入需要である。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、中央銀行は2009年以来、金市場で純買い越しを続けており、この傾向は2022年2月のロシア外貨準備凍結以降、劇的に加速した。
実績として、中央銀行は過去3年連続して1,000トンを超える金準備を追加購入している。特に注目すべきは、アジアの中央銀行がこの購入の大部分を占めており、2024年にはポーランドが最大の購入国となったことだ。ゴールドマン・サックスは調査レポートで、中国が今後も毎月約40トンの金を購入すると想定しており、これは年間500トン近い需要を意味する。
2025年2月時点で、世界の金準備高は36,252トンに達した。過去20年間で外貨準備に占める金の割合は9%から22%へと急速に上昇し、これは1997年以来の最高水準である。ただし、1980年の歴史的なピーク（70%超）には依然として及ばず、さらなる上昇の可能性を示唆している。
興味深いのは、中国の金準備が公式統計では総準備金の6.5%にすぎないということだ。対照的に、米国、ドイツ、フランス、イタリアは準備金の70%以上を金で保有している。一方、ロシアは2014年から2025年初期にかけて、その比率を8%から34%へと急速に上昇させ、地政学的な変化を反映している。
マネーサプライの際限ない拡大が、金價格の長期的な主要な牽引力となっている。1900年以降、米国の人口は4.5倍に増加した一方で、M2マネーサプライは2,333倍に急増している。一人当たりでは500倍以上の増加だ。レポートはこの状況を「ステロイドを投与されたアスリートの筋肉増強」に例え、見た目は素晴らしくても、経済の基礎は構造的に脆弱だと指摘している。
G20諸国全体では、M2は年平均7.4%の増加率を記録している。マネーサプライは3年のマイナス成長を経た後、再び増加傾向に入り、この加速は「大きな強気相場」の新たな触媒となる可能性が高い。
興味深い分析指標が「影の金價格」（SGP）だ。これは、ベースマネーが完全に金に裏付けられている場合の理論上の金價格である。現在の市場データに基づいて計算すると：
現在、米国の通貨基盤に占める金の割合はわずか14.5%であり、残り85.5%は「空気」である。2000年代の強気相場では、この比率は10.8%から29.7%に上昇した。同等の比率を達成するには、金價格は6,000ドルを超える必要がある。
伝統的な60%株式・40%債券という資産配分モデルは、もはや現代的ではないとレポートは主張する。国債への信頼喪失と市場環境の変化に対応する新しい資産配分が必要だという認識から、以下のような配分を提案している：
重要なのは、金を2つのカテゴリーに分けることだ。一つは「安全資産としての金」で、ポートフォリオの防御力を強化するもの。もう一つは「パフォーマンスゴールド」で、銀や鉱業株、コモディティなど、今後数年間で大きな価値上昇が期待される資産である。
歴史的に見ると、銀と鉱業株は、金が上昇をリードすると、その後を追随する傾向がある。市場全体の 動きを見ると、通常は金が率先して上昇し、他の資産がリレー競争のように後から追随するパターンが繰り返されてきた。
インクリメンタムは2020年のモデルに基づき、複数の金價格予測シナリオを提示している：
基本シナリオでは、2030年末までの金價格は4,800ドル前後、中期目標（2025年末）は2,942ドルと設定された。
インフレシナリオでは、より強気の見方を示し、2030年末までに8,900ドル前後、中期目標（2025年末）は4,080ドルと予測している。
現在の金價格は既に2025年末の基本ケース中期目標2,942ドルを上回っており、インフレシナリオへの軌道に乗っている可能性を示唆している。最終的には、向こう5年間のインフレ率次第で、2020年代末までに金價格は2つのシナリオの中間付近に位置する可能性が高いという見方が示されている。
1970年代から1980年代のスタグフレーション環境を参考にすると、その時期の金は年平均32.8%のリターンを記録した。銀は33.1%、鉱業株は21.2%だった。同じ環境を現在に当てはめると、金の実質年率複利成長率は約7.7%、銀は28.6%と推定されている。
ビットコインの登場は、金にとって競争相手とも見えるが、むしろ補完的な関係にあるとレポートは指摘する。ビットコインは分散型暗号通貨として、国家統制から独立し、国境を越えた取引を可能にする。米国が戦略ビットコイン準備法を成立させ、国家レベルでのデジタルゴールド戦争に参入したことは、この動きを加速させている。
2025年4月末時点で、世界に採掘された金の市場価値は約23兆ドル（217,465トン）であったのに対し、ビットコインの市場価値は約1.9兆ドルであり、金の市場価値の約8%に相当する。
レポートによると、ビットコインが2030年末までに金の時価総額の50%に達する可能性がある。保守的な金價格シナリオ（4,800ドル前後）を想定した場合、ビットコインがこの50%に到達するには、1ビットコインあたり約90万ドルまで上昇する必要があるという計算だ。
「競争はビジネスを刺激する」という原則に則れば、金とビットコインを組み合わせたポートフォリオは、各資産を単独で保有するよりもリスク調整後のリターンが優れている可能性が高い。金は「安定性」を、ビットコインは「コンベクシティ（変動幅の利益）」をもたらすという長年の信条が、両者の共存を正当化している。
長期的な上昇トレンドが確固たるものとはいえ、レポートでは短期的な調整局面の可能性を認めている。特に以下の要因が強気相場を一時的に阻害する可能性がある：
中央銀行需要の減少は最大のリスク因子だ。現在、四半期あたり平均250トンの購入ペースが、予想外に低下すれば構造的な需要が崩壊する可能性がある。
投機家のポジション削減も重要な要素である。2025年4月の「奴隷解放記念日」後の広範な売却は、投機筋がいかに迅速にポジションを削減できるかを実証した。
地政学的プレミアムの低下も懸念される。ウクライナ戦争の合意、中東の緊張緩和、特に中米貿易戦争の早期終結は、対応する地政学的リスクプレミアムを大幅に低減させるだろう。
その他にも、予想以上に強い米国経済（その場合はFRBが引き締め転換の可能性）、高い技術的・感情的リスク（ポジションが極端になる可能性）、短期的なドル相場の反発などが挙げられる。
レポートの予測では、短期的な市場環境は緊迫しており、金價格は一時的に2,800ドル程度まで下落する可能性があるか、あるいは横ばい推移に陥る可能性が指摘されている。しかし、この調整は強気相場の安定化プロセスの一環であり、金の中長期的な上昇トレンドを脅かすものではないと判断される。
レポートは、現在の金相場は危機への反応であるだけでなく、「歴史的転機」（ゴールデンスワン・モーメント）の最初の兆候となる可能性を示唆している。世界的な金融・通貨秩序の再構築が加速する中で、従来の安全資産への信頼が急速に失われ、金がかつての「超国家的な決済資産」としての地位を回復しつつあるのだ。
ゾルタン・ポザールの「ブレトンウッズIII」論文を引用すれば、世界は金に裏付けされたブレトンウッズI、ドル準備に支えられたブレトンウッズIIを経て、現在、金やその他のコモディティに裏付けされた新たな通貨秩序へと移行しつつある。
金には新しい国際金融体制のアンカーとして3つの大きな利点がある。第一に、金は中立的であり、どの国や政治勢力にも属さないため、多極化する世界の統合要素となり得る。第二に、金にはカウンターパーティリスクがなく、各国は国内に金を保管することで、一方的な没収や制裁のリスクに容易に対処できる。第三に、2024年の調査では金の1日平均取引量が2,290億ドルを超え、その流動性は多くの先進国の国債を上回る。
欧州の財政政策大転換も重要な背景となっている。ドイツの次期首相フリードリヒ・メルツ候補は、GDPの1%超の国防支出を債務規制から除外し、5,000億ユーロ規模の債務ファイナンス・プログラムを創設することを提案している。ドイツの国家債務がGDPの60%から90%へ増加すると予測される中、保守的なキリスト教民主同盟（CDU）が財政保守主義を公式に放棄したことは象徴的だ。ドイツ国債はこの発表後、35年ぶりの大幅な変動を記録した。
結局のところ、金價格の上昇は、ドルと伝統的な安全資産への信頼喪失の直接的な表れである。米国債やドイツ国債といった従来の避難先資産が信頼を失い続ける中で、金は「政治的権力の道具ではなく、中立的で負債のない貿易・交換・信頼の基盤」として、その本来の役割を取り戻しつつある。多極化する世界、加速するマネーサプライの拡大、そして中央銀行による史上最大級の金購入ラッシュが相互に強化し合う環境では、金價格のさらなる上昇は決して不可能ではなく、むしろ必然的なシナリオと言えるのである。
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ドル衰退の時代に金價格は8,900ドルへ上昇する？インクリメンタム年次レポートが示す2030年の金融再編シナリオ
世界的な金融秩序が揺らぎ始めた。インクリメンタムが発表した2025年の年次レポート「In Gold We Trust」によれば、グローバルな通貨・金融システムの再構築が進む中で、金價格は従来の認識を大きく超える水準へと上昇する可能性が高まっている。同レポートは、2030年末までに金價格がインフレシナリオで8,900ドル前後に達する可能性を示唆しており、この予測の背景にはドル覇権の相対的な衰退と新しい金融秩序への移行がある。
なぜドル覇権の衰退が金價格上昇の必然か
かつてドルは世界の準備通貨として絶対的な地位を保持していた。しかし、この10年で様相は大きく変わった。米国の産業空洞化と制御不能な財政赤字、そして非国家信用資産としてのビットコイン台頭などが重なり、ドルへの信頼は急速に揺らいでいる。
トランプ陣営は、ドル高が米国経済の衰退をもたらしていると判断し、ドル相場の大幅な切り下げを計画している。同時に、新たな関税政策（2025年4月に平均30%近くまで上昇）によって米国産業の保護を試みているが、これらの施策はむしろデフレ圧力を生み出し、結果として金融当局による金融緩和を招く可能性が高い。
このドル圧力と金融再編の波は、金價格の上昇に直結する。金はカウンターパーティリスクを持たず、どの国家にも属さない「中立的な通貨」として、多極化する世界秩序の中で新たな価値を獲得しつつある。ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の調査によると、金の流動性は国債すら上回る水準に達している。
金は今、「一般投資家参入段階」にある
ダウ理論に基づけば、強気相場は3つの段階を経る：蓄積段階、一般投資家の参入段階、そして熱狂段階である。インクリメンタムの分析によると、現在の金相場はちょうど第2段階の「一般投資家参入段階」にあるという。
この段階の典型的な特徴は明らかだ。メディア報道がますます楽観的になり、新しい金融商品が次々と発売され、市場アナリストたちが目標価格を引き上げ始めている。過去5年間で、金價格は92%上昇した一方で、ドルの実質購買力は50%近く低下している。2025年4月末時点で、金はドル建てで過去最高値を22回も更新した（前年は43回）。
重要なのは、この上昇はまだ本格的ではないということだ。1979年には57回の最高値更新が記録されており、また1980年の歴史的強気相場と比べると、現在の上昇幅は相対的にはまだ緩やかなレベルにとどまっている。つまり、金價格には依然として大きな上昇余地が残されているのである。
テクニカル的にも、金は絶対価格での突破に加え、株式（S&P 500）との相対レベルでも新たなブレイクスルーを形成している。これは伝統的資産に対する金の優位性が確立されたことを意味する。
中央銀行が3年連続で1,000トン超を購入する理由
金相場の強気を支えるもっとも強固な柱は、中央銀行の旺盛な購入需要である。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、中央銀行は2009年以来、金市場で純買い越しを続けており、この傾向は2022年2月のロシア外貨準備凍結以降、劇的に加速した。
実績として、中央銀行は過去3年連続して1,000トンを超える金準備を追加購入している。特に注目すべきは、アジアの中央銀行がこの購入の大部分を占めており、2024年にはポーランドが最大の購入国となったことだ。ゴールドマン・サックスは調査レポートで、中国が今後も毎月約40トンの金を購入すると想定しており、これは年間500トン近い需要を意味する。
2025年2月時点で、世界の金準備高は36,252トンに達した。過去20年間で外貨準備に占める金の割合は9%から22%へと急速に上昇し、これは1997年以来の最高水準である。ただし、1980年の歴史的なピーク（70%超）には依然として及ばず、さらなる上昇の可能性を示唆している。
興味深いのは、中国の金準備が公式統計では総準備金の6.5%にすぎないということだ。対照的に、米国、ドイツ、フランス、イタリアは準備金の70%以上を金で保有している。一方、ロシアは2014年から2025年初期にかけて、その比率を8%から34%へと急速に上昇させ、地政学的な変化を反映している。
法定通貨の拡大とインフレ圧力：「影の金價格」が示す実態
マネーサプライの際限ない拡大が、金價格の長期的な主要な牽引力となっている。1900年以降、米国の人口は4.5倍に増加した一方で、M2マネーサプライは2,333倍に急増している。一人当たりでは500倍以上の増加だ。レポートはこの状況を「ステロイドを投与されたアスリートの筋肉増強」に例え、見た目は素晴らしくても、経済の基礎は構造的に脆弱だと指摘している。
G20諸国全体では、M2は年平均7.4%の増加率を記録している。マネーサプライは3年のマイナス成長を経た後、再び増加傾向に入り、この加速は「大きな強気相場」の新たな触媒となる可能性が高い。
興味深い分析指標が「影の金價格」（SGP）だ。これは、ベースマネーが完全に金に裏付けられている場合の理論上の金價格である。現在の市場データに基づいて計算すると：
現在、米国の通貨基盤に占める金の割合はわずか14.5%であり、残り85.5%は「空気」である。2000年代の強気相場では、この比率は10.8%から29.7%に上昇した。同等の比率を達成するには、金價格は6,000ドルを超える必要がある。
新しい60/40ポートフォリオ：資産配分の大転換
伝統的な60%株式・40%債券という資産配分モデルは、もはや現代的ではないとレポートは主張する。国債への信頼喪失と市場環境の変化に対応する新しい資産配分が必要だという認識から、以下のような配分を提案している：
重要なのは、金を2つのカテゴリーに分けることだ。一つは「安全資産としての金」で、ポートフォリオの防御力を強化するもの。もう一つは「パフォーマンスゴールド」で、銀や鉱業株、コモディティなど、今後数年間で大きな価値上昇が期待される資産である。
歴史的に見ると、銀と鉱業株は、金が上昇をリードすると、その後を追随する傾向がある。市場全体の 動きを見ると、通常は金が率先して上昇し、他の資産がリレー競争のように後から追随するパターンが繰り返されてきた。
金の価格予測：基本シナリオとインフレシナリオ
インクリメンタムは2020年のモデルに基づき、複数の金價格予測シナリオを提示している：
基本シナリオでは、2030年末までの金價格は4,800ドル前後、中期目標（2025年末）は2,942ドルと設定された。
インフレシナリオでは、より強気の見方を示し、2030年末までに8,900ドル前後、中期目標（2025年末）は4,080ドルと予測している。
現在の金價格は既に2025年末の基本ケース中期目標2,942ドルを上回っており、インフレシナリオへの軌道に乗っている可能性を示唆している。最終的には、向こう5年間のインフレ率次第で、2020年代末までに金價格は2つのシナリオの中間付近に位置する可能性が高いという見方が示されている。
1970年代から1980年代のスタグフレーション環境を参考にすると、その時期の金は年平均32.8%のリターンを記録した。銀は33.1%、鉱業株は21.2%だった。同じ環境を現在に当てはめると、金の実質年率複利成長率は約7.7%、銀は28.6%と推定されている。
ビットコインと金の共生関係：競争から相乗効果へ
ビットコインの登場は、金にとって競争相手とも見えるが、むしろ補完的な関係にあるとレポートは指摘する。ビットコインは分散型暗号通貨として、国家統制から独立し、国境を越えた取引を可能にする。米国が戦略ビットコイン準備法を成立させ、国家レベルでのデジタルゴールド戦争に参入したことは、この動きを加速させている。
2025年4月末時点で、世界に採掘された金の市場価値は約23兆ドル（217,465トン）であったのに対し、ビットコインの市場価値は約1.9兆ドルであり、金の市場価値の約8%に相当する。
レポートによると、ビットコインが2030年末までに金の時価総額の50%に達する可能性がある。保守的な金價格シナリオ（4,800ドル前後）を想定した場合、ビットコインがこの50%に到達するには、1ビットコインあたり約90万ドルまで上昇する必要があるという計算だ。
「競争はビジネスを刺激する」という原則に則れば、金とビットコインを組み合わせたポートフォリオは、各資産を単独で保有するよりもリスク調整後のリターンが優れている可能性が高い。金は「安定性」を、ビットコインは「コンベクシティ（変動幅の利益）」をもたらすという長年の信条が、両者の共存を正当化している。
短期調整リスクと長期投資の視点
長期的な上昇トレンドが確固たるものとはいえ、レポートでは短期的な調整局面の可能性を認めている。特に以下の要因が強気相場を一時的に阻害する可能性がある：
中央銀行需要の減少は最大のリスク因子だ。現在、四半期あたり平均250トンの購入ペースが、予想外に低下すれば構造的な需要が崩壊する可能性がある。
投機家のポジション削減も重要な要素である。2025年4月の「奴隷解放記念日」後の広範な売却は、投機筋がいかに迅速にポジションを削減できるかを実証した。
地政学的プレミアムの低下も懸念される。ウクライナ戦争の合意、中東の緊張緩和、特に中米貿易戦争の早期終結は、対応する地政学的リスクプレミアムを大幅に低減させるだろう。
その他にも、予想以上に強い米国経済（その場合はFRBが引き締め転換の可能性）、高い技術的・感情的リスク（ポジションが極端になる可能性）、短期的なドル相場の反発などが挙げられる。
レポートの予測では、短期的な市場環境は緊迫しており、金價格は一時的に2,800ドル程度まで下落する可能性があるか、あるいは横ばい推移に陥る可能性が指摘されている。しかし、この調整は強気相場の安定化プロセスの一環であり、金の中長期的な上昇トレンドを脅かすものではないと判断される。
金融再編時代における金の戦略的地位
レポートは、現在の金相場は危機への反応であるだけでなく、「歴史的転機」（ゴールデンスワン・モーメント）の最初の兆候となる可能性を示唆している。世界的な金融・通貨秩序の再構築が加速する中で、従来の安全資産への信頼が急速に失われ、金がかつての「超国家的な決済資産」としての地位を回復しつつあるのだ。
ゾルタン・ポザールの「ブレトンウッズIII」論文を引用すれば、世界は金に裏付けされたブレトンウッズI、ドル準備に支えられたブレトンウッズIIを経て、現在、金やその他のコモディティに裏付けされた新たな通貨秩序へと移行しつつある。
金には新しい国際金融体制のアンカーとして3つの大きな利点がある。第一に、金は中立的であり、どの国や政治勢力にも属さないため、多極化する世界の統合要素となり得る。第二に、金にはカウンターパーティリスクがなく、各国は国内に金を保管することで、一方的な没収や制裁のリスクに容易に対処できる。第三に、2024年の調査では金の1日平均取引量が2,290億ドルを超え、その流動性は多くの先進国の国債を上回る。
欧州の財政政策大転換も重要な背景となっている。ドイツの次期首相フリードリヒ・メルツ候補は、GDPの1%超の国防支出を債務規制から除外し、5,000億ユーロ規模の債務ファイナンス・プログラムを創設することを提案している。ドイツの国家債務がGDPの60%から90%へ増加すると予測される中、保守的なキリスト教民主同盟（CDU）が財政保守主義を公式に放棄したことは象徴的だ。ドイツ国債はこの発表後、35年ぶりの大幅な変動を記録した。
結局のところ、金價格の上昇は、ドルと伝統的な安全資産への信頼喪失の直接的な表れである。米国債やドイツ国債といった従来の避難先資産が信頼を失い続ける中で、金は「政治的権力の道具ではなく、中立的で負債のない貿易・交換・信頼の基盤」として、その本来の役割を取り戻しつつある。多極化する世界、加速するマネーサプライの拡大、そして中央銀行による史上最大級の金購入ラッシュが相互に強化し合う環境では、金價格のさらなる上昇は決して不可能ではなく、むしろ必然的なシナリオと言えるのである。