「ビットコインマイニングの苦境」下の市場反転？VanEck：ハッシュレートの急落は強気のシグナル

採掘産業は微妙な転換期を迎えています。資産運用会社VanEckの最新分析によると、現在のビットコイン採掘の困難は、むしろ強力な反発の兆しを示唆している可能性があります。この一見矛盾する判断の背後には、市場の深層ロジックが隠されています。

ハッシュレート低下の謎：なぜ採掘者の撤退が好材料となるのか

VanEckが最近発表した調査レポートは、注目すべき歴史的規則性を明らかにしています。2014年以降、ビットコインの全ネットワークハッシュレートが縮小した場合、その後90日以内の投資リターンがプラスとなる確率は65%に達します。一方、ハッシュレートが継続的に増加している場合、正のリターンの確率はわずか54%です。

このデータの背後にあるロジックは非常に深いものです。ビットコイン採掘活動の衰退は、しばしば「採掘者の降伏」という現象と伴います。価格下落やコスト上昇により収益性が圧迫されると、資本構造の弱い採掘業者は閉鎖を余儀なくされ、中には生き残るために保有ビットコインを売却せざるを得ないケースもあります。この市場規模の「大掃除」は、歴史的に底値の形成を示し、その後に強い反発が訪れることが多いのです。

VanEckは、現在の市場はまさにこのシナリオを完璧に演じていると指摘します。12月中旬までに、ビットコインの全ネットワークハッシュレートは過去1ヶ月で約4%低下し、2024年4月以降最大の月間下落となっています。さらに重要なのは、ハッシュレートの圧縮が長引くほど、将来の反発はより激しくなる傾向があるということです。

利益空間の急激な縮小：ビットコイン採掘の生死線

採掘の難易度は、明確な指標で表現できます。それは「損益分岐点の電気料金」です。これは、採掘者が損失を出さずに耐えられる最大の電力コストを示します。

市場の中堅主流マイニングマシン、Antminer S19 XPを例にとると、VanEckのデータは憂慮すべき傾向を示しています。この損益分岐点の電気料金は、2024年末の0.12ドル/度から、12月中旬には約0.077ドル/度に大きく低下しています。これは何を意味するのでしょうか？電気料金の耐性が急速に低下する中、コストが低く資本構造の良い大型採掘業者だけが存続でき、中小規模の採掘者の生存空間は無情に圧迫されつつあります。

この「生死の選別」は加速しています。ビットコイン採掘産業におけるマタイの法則がますます顕著になり、弱者は退出を余儀なくされ、強者は低迷の中で力を蓄えています。

機関資金の静かなる買い増し：誰が底値で買い進めているのか

採掘者の苦境と対照的に、新たな力が静かに市場に入りつつあります。VanEckは、採掘圧力の高まりとともに、長期的な機関投資家が市場を徐々に掌握し始めていることを発見しました。特に、「ホドル企業」が最近、底値買いの勢いを加速させています。

この買い増し規模はかなりのものです。レポートによると、11月中旬から12月中旬までに暗号資産保有企業は合計約42,000枚のビットコインを買い増し、月次比で4%増加し、総保有量は約109万枚に達しました。注目すべきは、これは2025年7月中旬から8月中旬（当時は月間12.8万枚超の買い増し）以来最大の機関投資の増加となっています。

この変化自体が一つのシグナルを伝えています。それは、プロの機関が実際の行動で底値圏に賭けているということです。

産業の変革と市場展望

VanEckの展望は、未来予測をさらに深めています。レポートは、暗号資産保有企業が資金調達戦略を徐々に変化させ、普通株の発行を減らし（株式の希薄化を避けるため）、優先株を用いた資金調達にシフトしていることを指摘しています。これにより、ビットコイン購入の主要な資金源が変わりつつあります。

これは、深層の産業変化を示しています。ビットコイン採掘のエコシステムは再構築されつつあり、コスト圧力により採掘者は減産や撤退を余儀なくされ、機関資本がその隙を突いて資金を集めています。これは権力の移行であり、産業が分散から集中へと向かう必然の過程です。

採掘者が「降伏」の中で選別され、機関が底値で買い増しを行い、BTCが24時間で1.24%上昇する中、すべては一つの方向を指しているようです——市場は反転のエネルギーを蓄積しています。