これは単なるスケジュールではなく、具体的な機関のコミットメントです。初期資本は5,000万ドル、創設チームはDeloitte、Citi、Block Tower Capital、Hildene Capital Management出身です。10億ドル規模は、現時点で最も大きな機構RWAのコミットメントとなります。
Ondo Finance：クロスチェーン展開の最前線
Ondo Financeは、機構信貸の代幣化分野において、BtoCまでの最速の拡大を実現しています。最初は国債のプロトコルに焦点を当てていましたが、今や公開株式の最大プラットフォームに成長しています。
Canton Networkは、機構レベルのブロックチェーンがDeFiの非許可の理念に応える形です——ウォール街の大手企業が支援するプライバシー保護型のパブリックネットワークです。参加機関には、DTCC（証券保管・決済機構）、BlackRock、Goldman Sachs、Citadel Securitiesなどがあります。
Temple Digitalプラットフォームのローンチ（2026年1月8日）： Cantonの機構価値提案は、Temple Digital Groupのプライベート取引プラットフォームに明確に示されています。秒単位のマッチング速度を持つ中央制限注文簿を備え、非托管構造を採用。現在は暗号通貨とステーブルコインの取引をサポートし、2026年には代幣化株式とコモディティも追加予定です。
機関信用からオンチェーン展開へ：5つの主要RWAプロトコルが千億資本を分け合う
機構信貸代幣化は、ブロックチェーン分野で最も実質的な応用シナリオになりつつあります。過去6ヶ月間で、エッジのアイデアから実運用へと変わる転換点を目の当たりにしました。真の機関資本がかつてない速度でオンチェーンインフラに流入しています。
現在、RWA資産の代幣化は約200億ドルに近づいており、これは投機的なバブルではなく、銀行、資産運用会社、ウォール街の主要機関による実際の資金投入です。その中で、機構信貸の代幣化がこの成長の中心エンジンを推進しています。既に5つの異なるプロトコルがこの分野で地位を確立しています——Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh——しかし、これらは同じ市場を争っているのではなく、機関顧客の異なるニーズに応えています：銀行はプライバシー保護を求め、資産運用会社は運用効率を追求し、ウォール街の機関はコンプライアンス基盤を重視しています。
機構信貸の代幣化：197億ドル市場の急速拡大
代幣化RWA市場の成長速度は、多くの予想を超えています。2024年初の60億〜80億ドルの範囲から、一年で197億ドルに急騰——これはわずか1年の出来事です。細分化された市場の成果も注目に値します。
市場構造（2026年1月初のスナップショット）：
国債とマネーマーケットファンドは約45%-50%の市場シェアを占め、規模は80億〜90億ドル、安定したリターンは4%-6%。機構信貸市場は規模は小さいものの、最も成長が速く、20億〜60億ドルの範囲から市場の20%-30%を占め、年率リターンは8%-12%。公開株式の代幣化市場はまだ始まったばかりで、規模は4億ドル超、主にOndo Financeが牽引しています。
数十億ドルの遊休資本を管理する機関の財務責任者にとって、これらの数字は重要です。オンチェーンの信用供給商品は、伝統的な市場では実現できない機能を提供します：24時間365日のアクセス、秒単位の決済、T+2の従来の清算サイクルよりも高い資本効率。
機構信貸をオンチェーン化する3つの主要要因
1. 利回りアービトラージの経済的魅力
代幣化された機構信貸の利回り優位性は見逃せません。4%-6%の国債代幣化商品は単なる数字の増加ではなく、資本配分の根本的な変化です。伝統的な銀行間貸出金利（平均1-2%の機会コスト）と比較して、オンチェーンの信貸代幣化商品はリターンを3-4倍に高めています。
機関はもはやT+2の清算サイクルを待つ必要はなく、5分以内に安定コインを高利回りの信用商品に配置し、必要に応じて即座に引き出すことが可能です。流動性管理を担うCFOにとって、これは明確なコスト・ベネフィットの意思決定です。
2. 規制枠組みの段階的確立
EUの「MiCA（暗号資産市場規制法案）」は27か国で施行済みであり、代幣化に法的基盤を提供しています。米SECの「ProjectCrypto」は、オンチェーン証券の枠組みの明確化を推進しています。さらに重要なのは、No-Action Letters（行動免除通知）の承認により、伝統的な清算機関であるDTCCのような組織がオンチェーン展開の扉を開いていることです。
これは空想の未来予想ではなく、既にこれらの枠組みに基づき本格的な導入が進行中です。
3. カストディとオラクルのインフラの機関レベルの成熟
Chronicle Labsは200億ドル超の総ロック価値を処理し、Halbornは主要なRWAプロトコルのセキュリティ監査を完了しています。これらのインフラは、伝統的金融の信頼性基準に達しており、信頼責任の法的要件を満たすに十分です。
しかし、課題も残っています。クロスチェーン取引のコストは年間約13億ドルと推定され、同じ資産が異なるブロックチェーン上で取引される際の価格差は1%-3%に達します。この流動性の断片化は、機構信貸の代幣化の一部のメリットを相殺しています。
Rayls Labs：銀行ニーズに応えるプライバシー基盤
Rayls Labsは、自らを銀行とDeFiをつなぐ規制優先のブリッジと位置付けています。ブラジルのフィンテック企業Parfinが開発し、FrameworkVentures、ParaFi Capital、Valor Capital、Alexia Venturesの支援を受けており、パブリック・コンセンサス型のEVM互換L1ブロックチェーンとして設計されています——規制当局向けに特化。
そのEnygmaプライバシー技術スタックは、銀行が直面する本当の課題を解決します。具体的には、ゼロ知識証明による取引の秘密保持、同態暗号による暗号化データの演算、クロスチェーンとプライベートネットワーク間のネイティブな相互運用性、機密支払いの原子交換、そして規制に応じた情報開示を可能にするプログラム可能なコンプライアンスです。
実運用も始まっています。ブラジル中央銀行はCBDCの越境決済試験に採用し、Núcleaは規制対象の売掛金代幣化を実現、多くの非公開のノードクライアントがプライベートな決済・引き渡しワークフローを稼働させています。
最新のブレークスルー： 2026年1月8日、RaylsはHalbornによるセキュリティ監査を完了し、機構レベルのRWAインフラに対する重要なセキュリティ認証を獲得しました。さらに、ブラジル最大のプライベート・クレジット代幣化プラットフォームであるAmFi連合は、2027年6月までにRayls上で10億ドルの代幣化資産を実現することを約束しています。
これは単なるスケジュールではなく、具体的な機関のコミットメントです。初期資本は5,000万ドル、創設チームはDeloitte、Citi、Block Tower Capital、Hildene Capital Management出身です。10億ドル規模は、現時点で最も大きな機構RWAのコミットメントとなります。
Ondo Finance：クロスチェーン展開の最前線
Ondo Financeは、機構信貸の代幣化分野において、BtoCまでの最速の拡大を実現しています。最初は国債のプロトコルに焦点を当てていましたが、今や公開株式の最大プラットフォームに成長しています。
2026年1月時点の市場ポジション：
TVLは19.3億ドル、代幣化株式は4億ドル超（市場シェア53%）、Solana上のUSDY保有は約1.76億ドルです。私もSolanaのUSDYを試用しましたが、スムーズなユーザー体験は、機構レベルの国債とDeFiの利便性をシームレスに融合させる例です。
2026年の積極的拡大： 1月8日に、Ondoは98種類の新しい代幣化資産を一斉にリリースし、AI、電気自動車、テーマ投資の株式やETFをカバーしています。これは試験ではなく、迅速な展開です。さらに、2026年Q1には、米国株とETFの代幣化をSolana上にローンチし、1,000種類以上の資産を目指します。
産業カバレッジは、Nvidia（AI）、データセンターREITs、Tesla（電気自動車）、リチウム電池メーカーなど、従来の投資制限を超えたテーマに及びます。マルチチェーン展開も明確で、EthereumはDeFi流動性と機構の合法性を担い、BNB Chainは取引所のネイティブユーザーをカバー、Solanaは大規模な消費者利用とサブ秒の取引確認速度をサポートします。
市場シグナル： 代幣価格が下落する中、OndoのTVLは19.3億ドルに達しています——これこそ最も重要なシグナルです。プロトコルの成長は投機よりも実需を優先しています。2025年第4四半期の市場統合期間中のTVL成長は、真の機関需要を示しており、熱狂だけではありません。
ただし、Ondoは依然として課題も抱えています：非取引時間帯の価格変動問題、規制制約による「非許可性」問題です。しかし、ブローカー・ディーラーとの信託関係構築、Halbornのセキュリティ監査完了、3つの主要チェーンでの6ヶ月以内の製品展開により、市場でのリーダーシップを確立しています——Backed Financeなどの競合は、代幣化資産規模が1.62億ドルに過ぎません。
Centrifuge：機構信貸展開の標準インフラ
Centrifugeは、機構レベルのプライベート・クレジット代幣化の標準インフラとなっています。2025年12月までに、プロトコルのTVLは13億〜14.5億ドルに急増——これは実際に展開された機関資本による成長です。
機関展開の実例：
Janus Henderson（資産規模3,730億ドル）とCentrifugeは、完全オンチェーンのAAA担保ローン証券（CLO）Anemoy AAACLOファンドを立ち上げました。これは、同じ投資チームが管理する214億ドルのAAACLO ETFと同じポートフォリオです。2025年7月には、Avalanche上での2.5億ドル追加投資計画も発表されました。
SkyエコシステムのGroveファンドは、10億ドルの資金配分を約束し、初期資本は5,000万ドルです。創設チームはDeloitte、Citi、Block Tower Capital、Hildene Capital Management出身。
信用運用の革新： 競合と異なり、Centrifugeは発行段階で直接信用戦略を代幣化します。発行者は透明なワークフローと管理ファンドを通じて、機関投資家は安定コインを配分し、資金は信用承認後に借り手に流れ、返済はスマートコントラクトを通じて比例配分されます。AAA資産の年率APYは3.3%-4.6%で、完全に透明です。
オラクルアップグレードの重要性： 2026年1月8日、CentrifugeはChronicle Labsと提携し、資産証明フレームワークを導入しました。暗号化された保有データを提供し、透明な純資産価値（NAV）計算、カストディ検証、コンプライアンスレポートをサポートします。これは技術デモではなく、実用化されたソリューションです。
CentrifugeのマルチチェーンV3アーキテクチャは、Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalancheをサポートし、資産管理者はオンチェーン信貸が数十億ドルの展開を支えられることを証明しています。Janus Hendersonの提携は、数十億ドルの容量を提供しています。
しかし、課題も明白です：目標年率3.8%は、DeFiの歴史上より高リスク・高リターンの機会に比べて見劣りします。どうやってSkyエコシステムの流動性提供者を超えるDeFiネイティブの流動性を引きつけるかが、次の突破点です。
Canton NetworkとPolymesh：ウォール街と証券のオンチェーン移行
Canton Networkは、機構レベルのブロックチェーンがDeFiの非許可の理念に応える形です——ウォール街の大手企業が支援するプライバシー保護型のパブリックネットワークです。参加機関には、DTCC（証券保管・決済機構）、BlackRock、Goldman Sachs、Citadel Securitiesなどがあります。
Cantonの目標は、2024年に処理された3兆7,000億ドルの年次決済流量にあります。この数字は、伝統的な金融決済インフラの規模を反映しており、これの1%をキャプチャできれば、数十億ドルの市場空間となります。
DTCCとの提携の意義： この協力は単なるパイロットではなく、米国証券決済インフラの再構築に向けた核心的コミットメントです。SECのNo-Action Letter承認を得て、DTCCが託管する米国国債の一部をCanton上でネイティブに代幣化し、2026年前半に限定的なMVPをリリースする計画です。DTCCとEuroclearは、Canton基金会の共同議長も務めており、単なる参加者ではなく、ガバナンスのリーダーです。
Temple Digitalプラットフォームのローンチ（2026年1月8日）： Cantonの機構価値提案は、Temple Digital Groupのプライベート取引プラットフォームに明確に示されています。秒単位のマッチング速度を持つ中央制限注文簿を備え、非托管構造を採用。現在は暗号通貨とステーブルコインの取引をサポートし、2026年には代幣化株式とコモディティも追加予定です。
エコシステムパートナーには、Franklin Templeton（8.28億ドルのマネーマーケットファンド管理）やJPMorgan（JPM Coinによる決済・引き渡し）があります。
Cantonのプライバシーアーキテクチャは、機構の実情に直結： 機関は取引の秘密性を必要としますが、規制当局は監査可能性を求めます。CantonはDaml（デジタル資産モデリング言語）を基盤としたプライバシー機能により、次のことを可能にします：契約は誰がどのデータを見られるかを明示、規制当局は完全な監査記録にアクセス、取引相手は取引詳細を閲覧、競合や一般には取引情報を見せず、状態更新は原子性でネットワークに伝播。
この設計は、Bloomberg端末やダークプールの秘密取引に慣れたウォール街の機関にとって魅力的です。300以上の参加機関がCantonの影響力を示していますが、多くの取引はまだ模擬段階であり、本格的な運用には至っていません。
Polymeshのコンプライアンスネイティブ設計： Polymeshは、スマートコントラクトの複雑さではなく、プロトコル層のコンプライアンスによって差別化しています。規制対象証券向けに特化したブロックチェーンとして、コンセンサス層での規制検証を行い、カスタムコードに依存しません。主な特徴は、プロトコル層のID認証、埋め込みの譲渡ルール（非準拠取引はコンセンサス段階で失敗）、原子化された決済（6秒以内に最終確定）です。
本格的なインテグレーションも進行中：Republicは2025年8月にプライベート証券の発行をサポート、AlphaPointは35か国以上の150以上の取引所と連携しています。Polymeshの強みは、カスタムスマートコントラクトの監査不要、規制変化に自動適応、非準拠の譲渡操作が実行できない点です。
ただし、Polymeshは現状、独立したチェーンとして運用されており、DeFiの流動性との接続は限定的です。2026年第2四半期に予定されるEthereumブリッジは、重要な試験となるでしょう。
市場の役割分担と勝者一択ではない
これら5つのプロトコルは、直接競合しているわけではありません。それぞれ解決すべき課題が異なるためです。
プライバシーソリューションの3つのアプローチ：
拡張戦略の多様性：
ターゲット市場の差別化：
2024年初の85億ドルから2026年1月の197億ドルへと、RWAの代幣化市場は投機段階を超え、実運用段階に入っています。機関のコアニーズは明確です：財務責任者はリターンと運用効率を追求し、資産運用会社はコスト削減を求め、銀行は規制適合のインフラを望んでいます。
未解決の課題：流動性と規制
ただし、機関展開の加速にもかかわらず、3つの大きな課題は残っています。
クロスチェーンの流動性断片化コスト： 年間約13億〜15億ドルと推定され、同じ資産が異なるブロックチェーン間で取引される際に1%-3%の価格差が生じています。この断片化は、代幣化による効率向上の妨げとなっています。
プライバシーと透明性の永遠のジレンマ： 機関は取引の秘密性を求める一方、規制当局は監査可能性を要求します。発行者、投資家、格付け機関、規制当局、監査人など、多方面の関係者が異なる可視性レベルを必要とし、最適解は未だ見つかっていません。
規制の地域差： EUはMiCA法規で27か国に適用し、米国は個別にNo-Action Letterを申請、国境を越えた資金移動には司法管轄の衝突もあります。こうした不整合が、グローバルな代幣化のタイムラインを遅らせています。
2026年：機構信貸代幣化の重要な試験期間
今後18ヶ月のキードライバーは、代幣化RWAがパイロット段階から本格的な機関展開へ進むかどうかを決定します。
OndoのSolana上展開（2026年Q1）： 小売規模の発行が持続可能な流動性を生むかを検証。成功の指標は、10万超の保有者を超えること、これにより実需の存在が証明されます。
CantonのDTCC MVP（2026年上半期）： 米国国債の決済におけるブロックチェーンの実現性を検証。成功すれば、兆ドル規模の資金をオンチェーンに移行できる可能性があります。
CentrifugeのGrove展開（2026年通年）： 10億ドルの機構信貸配分を完了し、信用代幣化の実資本運用をテスト。
RaylsのAmFiコミットメント（2027年6月まで）： 10億ドルの代幣化資産達成が、その市場魅力の重要な試金石となります。
市場規模の予測ルート：
2026年内に300億〜400億ドル突破（成長50%-100%）。2027年〜2028年には1,000億ドル（兆規模）に到達し、最終的には2030年に2兆〜4兆ドル規模に達する可能性があります。
これには、現状の197億ドルの50〜100倍の成長が必要です。産業別の予測では、プライベートクレジットは20〜60億ドルから1,500〜2,000億ドルへ、国債の代幣化はマネーマーケットファンドのオンチェーン移行により5兆ドル超の潜在性、住宅不動産は3兆〜4兆ドルに達すると見られます。
実行優先の決定的瞬間
2026年初の機構RWAの状況は、核心的な真実を示しています——勝者は一つではない、なぜなら市場は一つではないからです。これこそがインフラの進化すべき方向です。
機構信貸の代幣化の未来は、ビジョンではなく実行によって決まります。OndoのSolana展開、CantonのDTCC MVP、CentrifugeのGrove導入、RaylsのAmFi目標——これらの具体的なマイルストーンが、代幣化RWAが本当に機関資本の主要なツールとなるかを左右します。
伝統的金融は、長期的にオンチェーン移行の道を歩んでいます。これら5つのプロトコルは、機構信貸代幣化に必要なインフラ——プライバシー層、コンプライアンス枠組み、決済インフラ——を提供しています。その成果次第で、代幣化は既存の構造の効率化か、あるいは伝統的金融仲介を置き換える新たなシステムとなるかが決まるでしょう。
2026年に機関が行うインフラ整備は、今後10年の産業構造を左右します。