Canton Networkのウォール街インフラ： Cantonは単なるブロックチェーンではなく、ウォール街のインフラ移行計画といえます。DTCCとEuroclearがCanton基金会の共同議長を務めており、Cantonは参加だけでなくガバナンス権も獲得しています。2026年前半にはDTCCのMVPをリリースし、米国国債の一部をネイティブトークン化する計画です。これにより、年次決済額3,700兆ドルの機関向け決済市場が開かれます。Temple Digital Groupは2026年1月8日にプライベート取引プラットフォームをリリースし、サブ秒のマッチング速度を持つ中央制限注文簿を提供。非托管構造をサポートし、ウォール街の競合に不足していた要素を備えています。
SkyエコシステムのGroveファンドは、10億ドルの資金展開を約束し、初期資本は5,000万ドル。チームはDeloitte、Citigroup、Block Tower Capital、Hildene Capital Management出身です。この10億ドルの展開は2026年内に完了し、機関信用のトークン化による実資本運用の実証実験となります。
RWA市場の5大競合他社：機関資本はどのように差別化されたインフラを選択しているか
RWA（リアルアセットトークン化）分野は、機関レベルの競争の大きな舞台を迎えています。過去6ヶ月で、市場規模は2024年初の60〜80億ドルからほぼ200億ドルに急増しています。これは投機的なバブルではなく、実際に機関資本がブロックチェーン上に展開されている結果です。この競争の中で、5つの主要な競合者が登場しています：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh。これらは従来の競合のように同じ市場を奪い合うのではなく、異なる機関のニーズに応じた差別化されたソリューションを提供しています。
機関向けRWA市場の急速な拡大：競争者の攻防
2026年1月初旬の市場スナップショットによると、機関向けRWA市場には明確に3つのセグメントがあります。
国債・マネーマーケットファンド分野は最大のシェアを占め、約80〜90億ドル、全体の45〜50％を占有しています。このセグメントの競合にはOndo FinanceやCanton Networkが含まれ、4〜6％の安定したリターンを提供しつつ、24時間365日のアクセスを可能にしており、従来のT+2清算サイクルを大きく上回っています。
プライベートクレジット市場は20〜60億ドルの規模で、規模は小さいものの成長速度が最も速く、全体の20〜30％を占めています。Centrifugeはこの分野でリードし、資産運用会社に8〜12％の高リターンを提供しています。
公開株式市場はまだ始まったばかりで、規模は4億ドル超ですが、最も急速に成長しています。Ondo Financeが圧倒的なシェアを持ち、53％の市場占有率を誇り、トークン化された株式分野の絶対的リーダーとなっています。
なぜこの5つの競合者は共存できるのか？
表面上は、これら5つの競合者はすべてRWAのトークン化を行っていますが、実際にはそれぞれがターゲットとする機関顧客層や解決すべきコアの課題は全く異なります。
銀行はプライバシー保護が最優先の課題です。Rayls Labsはゼロ知識証明や同態暗号技術を用いて、銀行に機関レベルのデータ秘密保持を提供しています。ブラジル中央銀行はすでにRaylsのEnygmaプライバシー技術スタックを使ったCBDCの越境決済のパイロットを実施しています。
ウォール街の金融機関は、従来の取引慣行に適合したインフラを必要としています。Canton NetworkはDTCC、BlackRock、Goldman Sachs、Citadel Securitiesの支援を受け、Damlスマートコントラクトを基盤としたプライバシーアーキテクチャを設計。取引相手は取引詳細を見られるが、競合や一般には情報が公開されない仕組みです。これは、Bloomberg端末やダークプール取引に慣れたウォール街のニーズに合致しています。
資産運用会社は、何十億ドル規模の資本をブロックチェーン上に展開する方法に関心があります。Centrifugeは、Janus Henderson（資産規模3730億ドル）との提携を通じて、機関向けクレジット分野での競争優位性を示しています。Janus HendersonのAnemoy AAACLOファンドは、完全にブロックチェーン上で運用されるAAA級担保ローン証券の典型例です。
証券発行の課題は、規制の複雑さです。Polymeshは、スマートコントラクトレベルではなく、プロトコルレベルでの規制検証を行うことで、新たな競争アプローチを提供しています。非準拠取引は合意形成段階で直接失敗し、複雑なスマートコントラクトの監査に頼る必要がありません。
プライバシーと規制の競合分化
これら5つの競合者の技術路線を深掘りすると、差別化戦略がより明確になります。
Rayls Labsの銀行向けプライバシーソリューション： ゼロ知識証明、同態暗号、可プログラム規制を採用。規制対象の銀行向けに設計されており、監査人に選択的に情報を開示可能です。2026年1月8日、RaylsはHalbornによるセキュリティ監査を完了し、機関レベルのセキュリティ認証を取得しています。さらに、AmFi連合は2027年6月までにRayls上で10億ドルのトークン化資産を実現する計画で、これは現存するブロックチェーンエコシステムの中で最大規模の機関RWAコミットメントです。
Canton Networkのウォール街インフラ： Cantonは単なるブロックチェーンではなく、ウォール街のインフラ移行計画といえます。DTCCとEuroclearがCanton基金会の共同議長を務めており、Cantonは参加だけでなくガバナンス権も獲得しています。2026年前半にはDTCCのMVPをリリースし、米国国債の一部をネイティブトークン化する計画です。これにより、年次決済額3,700兆ドルの機関向け決済市場が開かれます。Temple Digital Groupは2026年1月8日にプライベート取引プラットフォームをリリースし、サブ秒のマッチング速度を持つ中央制限注文簿を提供。非托管構造をサポートし、ウォール街の競合に不足していた要素を備えています。
Polymeshの規制ネイティブアーキテクチャ： これは最も過小評価されている競合かもしれません。Polymeshは、プロトコルレベルでの本人確認、譲渡ルールの埋め込み、原子化された支払い・決済を6秒以内に最終確定します。従来のERC-1400準拠のソリューションと比べて、Polymeshの優位性は、カスタムスマートコントラクトの監査を必要としない点にあります。Republicは2025年8月にPolymesh上でプライベート証券の発行を開始し、AlphaPointは35か国以上の150以上の取引所をカバーしています。
クロスチェーン取引における競争優位：Ondoの積極的拡大
Ondo Financeは、トークン化株式分野で最も明確な競争優位を持っています。2026年1月時点で、TVLは19.3億ドルに達し、そのうちトークン化株式は4億ドル超、シェアは53％です。
この優位性は、Ondoのマルチチェーン展開戦略に由来します。Ethereum上にDeFi流動性と機関の合法性基盤を構築し、BNB Chainでは取引所ネイティブのユーザーをカバー、Solanaでは大規模な消費者利用をサポートしています。2026年1月8日、Ondoは98種類の新しいトークン化資産を一斉にリリースし、AI、電気自動車、テーマ投資などの分野をカバーしています。この積極的な製品投入スピードは、Ondoの競争者としての実行力を示しています。
私がSolana上のUSDY製品を実際に試した際、そのスムーズなユーザー体験には感銘を受けました。Ondoは2026年第1四半期に米国株とETFをSolana上に展開する計画で、1,000種類以上のトークン化資産の上場を目指しています。製品ロードマップによると、零售向けのインフラ整備にも積極的に進んでいます。
Backed Finance（競合規模は1.62億ドル）などの競合に対して、Ondoは証券会社・トレーダーの托管関係、Halbornのセキュリティ監査、主要3つのブロックチェーン上の製品展開により、追いつくのが難しい競争壁を築いています。
資産運用会社の機関向け展開：Centrifugeの深堀戦略
もしOndoが広さを追求する競合だとすれば、Centrifugeは深さを追求する競合です。2025年12月時点で、CentrifugeのTVLは13〜14.5億ドルに急増し、その成長は実際の機関資本の展開によるものです。
Centrifugeの主要な競争優位は以下の通りです：
Janus Hendersonとの提携は、機関向け展開の新たな高みを示しています。Anemoy AAACLOファンドは、完全にブロックチェーン上のAAA級担保ローン証券であり、Janus Hendersonが管理する2140億ドルのAAACLO ETFと同じ投資チームによって運用されています。Janus Hendersonは2025年7月以降、Avalanche上に2.5億ドルの新規投資を計画しています。
SkyエコシステムのGroveファンドは、10億ドルの資金展開を約束し、初期資本は5,000万ドル。チームはDeloitte、Citigroup、Block Tower Capital、Hildene Capital Management出身です。この10億ドルの展開は2026年内に完了し、機関信用のトークン化による実資本運用の実証実験となります。
2026年1月8日、CentrifugeはChronicle Labsと提携し、資産証明フレームワークをリリースしました。これにより、暗号化された保有データの提供、透明な純資産価値計算、托管検証、規制報告が可能となり、リミテッド・パートナーや監査人向けのダッシュボードアクセスも提供します。これは、オラクル分野で初めて、機関のニーズに本格的に応えるソリューションです。
Centrifugeの競争優位は、多チェーン対応のV3アーキテクチャにもあります。Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalancheをサポートし、業界標準の策定（例：Tokenized Asset CoalitionやReal-World Asset Summitの共同設立）を通じて、単なる製品ではなくインフラとしての地位を確立しています。
5つの競合者の市場分野：勝者なき時代へ
これら5つの競合者を一緒に観察すると、意外なトレンドが浮かび上がります。それは、「勝者がいない」ことです。なぜなら、根本的に市場が一つではないからです。
プライバシー解決策の競合層： CantonはDamlスマートコントラクトを基盤とし、ウォール街の取引相手関係に特化。Raylsはzkp技術を用いて銀行レベルの数学的プライバシーを提供。Polymeshはプロトコルレベルの本人確認と規制埋め込みを行い、一気通貫の規制対応を実現。これら3者は、それぞれ異なるプライバシーの細分市場を担っています。
拡張スピードの差： Ondoは3つのチェーンで19.3億ドルを管理し、流動性のスピードを重視。Centrifugeは13〜14.5億ドルの機関向けクレジット市場に深く入り込み、信頼性を重視。前者は零售規模の機動性を競い、後者は機関レベルの信頼性を追求しています。
ターゲット市場の明確な差別化： 銀行やCBDCはRaylsに、零售とDeFiはOndoに、資産運用会社はCentrifugeに、ウォール街のインフラはCantonに、証券トークン化はPolymeshに、それぞれ向いています。
この市場のセグメント化は、想像以上に重要です。機関は「最良のブロックチェーン」を選ぶのではなく、自身の規制・運用・競争ニーズを解決できるインフラを選びます。
RWA市場の競合が直面する未解決の課題
これら5つの競合者はそれぞれの強みを持つ一方、市場全体には3つの構造的課題があります。
チェーン間の流動性の断片化： クロスチェーンのコストは年間約13〜15億ドルと推定されます。同じ資産が異なるブロックチェーン上で取引されると、1〜3％の価格差が生じます。これはすべての競合者に共通の課題です。この問題が2030年まで続けば、年間コストは750億ドルを超える見込みです。最先端のトークン化インフラを持っていても、流動性が非互換のチェーンに分散している限り、効率化の効果はほとんど得られません。
プライバシーと透明性の矛盾： これは各競合者が最も苦慮している核心問題です。機関は取引の秘密性を求める一方、規制当局は監査可能性を要求します。複数の関係者（発行者、投資家、格付け機関、規制当局、監査人）が関わるシナリオでは、それぞれ異なる可視性レベルが必要です。現時点で完璧な解決策はありません。
グローバル規制の分裂： EUはMiCAを成立させ、27か国に適用。米国はケースバイケースでNo-Action Letterを申請し、数ヶ月かかる。越境資金移動は司法管轄の衝突も伴います。こうした規制の断片化は、すべての競合者の拡大を阻む要因です。
2026-2027年：競争構造を決定づける重要なカタリスト
今後18ヶ月で、これら5つの競合者は一連の決定的な試練に直面します。
第1四半期：OndoのSolana上展開の試練
2026年第1四半期に、Ondoは米国株とETFをSolana上にリリース予定です。これにより、零售規模の発行が持続可能な流動性を生み出せるかどうかが試されます。成功の指標は、10万超の保有者を超えること。これにより、真の需要が証明されます。失敗すれば、競合の零售戦略の見直しが必要となるでしょう。
上半期：CantonのDTCC MVPの検証
Cantonは2026年前半に、米国国債の一部をネイティブトークン化したMVPをリリース予定です。これが成功すれば、兆ドル規模の資金がブロックチェーンに移行し、DTCCレベルの競争者にとって決定的勝利となる可能性があります。
継続的な取り組み：CentrifugeのGrove展開
10億ドルのGrove資金配分は2026年内に完了予定です。これにより、機関信用のトークン化による実資本運用の実証実験が行われます。信頼性の高い運用が成功すれば、Centrifugeの競争力に対する信頼は大きく高まるでしょう。
年間を通じて：RaylsのAmFiエコシステム構築
10億ドルのAmFi目標は、Raylsの重要な試金石です。公開TVLデータがなくとも、2027年中に10億ドルを達成できれば、Raylsの競争力を示すことになります。
5つの競合者の市場展望予測
2030年までに、機関のRWA需要は2兆〜4兆ドルに拡大すると予測されており、これは現在の197億ドルから50〜100倍の成長を意味します。
産業別の競争分布予測：
プライベートクレジット市場は最も激しい競争が予想され、現在の20〜60億ドルから1,500〜2,000億ドルへと成長。Centrifugeはこの分野で優位を維持します。
国債のトークン化は最大の潜在力を持ち、もしマネーマーケットファンドがブロックチェーンに移行すれば、潜在規模は5兆ドル超に達します。OndoとCantonはこの分野で激しい競争を繰り広げるでしょう。
不動産市場は、登記システムがブロックチェーン対応の権利登記を採用すれば、3〜4兆ドル規模に拡大可能です。これは、すべての競合者が虎視眈々と狙う新たなブルーオーシャンです。
1000億ドルのマイルストーン予測：
2027〜2028年に達成と見られ、分布は以下の通りです：
なぜ2026-2027年が産業の格局を決めるのか
これら5つの競合者が共存できるのは、機関向けRWA市場がまだ早期の分化段階にあるからです。市場が一つでなければ、勝者も一つではありません。
各競合者のコア優位性：
2024年初の85億ドルから2026年1月の197億ドルへと市場は明確に成長し、需要は投機を超えています。機関の主要なニーズは3つに分かれます：
実行優先、構造より結果を重視。 これら5つの競合者が2026年に選択したインフラは、今後10年の産業格局を決定づけるでしょう。
伝統的金融は長期的にブロックチェーンへと移行しています。これら5つの競合者は、機関資本に必要なインフラを提供しています：プライバシー層、規制フレームワーク、決済インフラ。彼らの成功は、RWAトークン化が既存の構造の効率化にとどまるのか、それとも伝統的な金融仲介を置き換える新たなシステムとなるのかを左右します。
兆級資産時代が間もなく到来します。NFA。