暗号通貨はいつさらに崩壊するのか？2025年の市場崩壊とその後に来るもの

暗号市場は2026年に深い傷を抱えながら幕を開けた。ビットコインは2026年1月末時点で89.91Kドルに留まり、2025年10月初旬から23％の下落を見せている—これは壊滅的な下落であり、疑問を投げかける：暗号通貨はさらに崩壊するのか？三つの主要な構造的失敗により、市場はさらなる悪化の脆弱性を抱え、真の買い圧力が現れなければ、暗号通貨の継続的な下落リスクは依然として高いままだ。

2025年は暗号の勝利のフィナーレとなるはずだった。第4四半期に向けて、その物語は完璧に思えた：ブラックロックのスポットビットコインETFの資金流入は記録を更新し、デジタル資産のトレジャリー(DATs)—ビットコインを保有する上場企業—は新たな構造的買いの時代を約束し、歴史的データは第4四半期が通常最も高いリターンをもたらすことを示唆していた。緩和的金融政策の期待とワシントンの好意的な政治背景を加味すれば、年末のラリーの可能性は説得力があった。だが、市場はむしろ、ファンダメンタルズが弱まると物語が崩壊する様子を見せるマスタークラスを提供した。

デジタル資産トレジャリーが買い手ではなく強制売り手に変わったとき

DATの物語は、暗号通貨の構造的支柱が一夜にして消えうることを示している。Strategy (MSTR)などの企業は、投資家に対し、株式発行を通じてフィアット通貨をビットコイン保有に変換する永続的な買いの仕組みを築いたと説得した。理論はシンプルだった：ビットコイン価格の上昇はDATの株価を押し上げ、より多くの資金調達を可能にし、それがさらにビットコイン購入を促進するという好循環だった。

2025年半ばまでには、熱狂はすでに冷め始めていた。しかし、真のダメージは10月に crypto価格が崩壊し始めたときに現れた。DATの株価は急落し、多くの企業は純資産価値(NAV)—ビットコインの保有価値を発行済株式数で割った値—を下回った。これにより、逆説的な罠が生まれた：評価額が低迷しているため、新たな株式や債務を合理的な価格で発行できなくなった。購入は単に遅くなるどころか、ほぼ停止した。

さらに悪いことに、一部のDATはすでに考えられない行動を始めている：ビットコインを売却して自己の株式を買い戻すという行為だ。KindlyMD (NAKA)は、その株価が非常に低迷し、同社のビットコイン保有額が時価総額の二倍の価値になっているという警鐘の例となった。このパターンが広がれば—CoinSharesは12月に「DATバブルはすでに多くの点で破裂している」と警告している—強制売りの連鎖が起き、2026年に向けて暗号通貨価格にさらなる圧力をかける可能性がある。これは約束されたフライホイールの逆だ。

スポットアルトコインETF：価格を動かせなかった資金流入

米国でのスポットアルトコインETFの登場は、ビットコイン以外のトークンへのアクセスを民主化し、新たな買い手層を創出するはずだった。最初の資金流入は印象的だった：Solana ETFは10月末までに$900 百万の資産を蓄積し、XRPのファンドはわずか1ヶ月で$1 十億を超える純流入を記録した。データは、代替暗号通貨に対する本物の機関投資家の関心を示唆していた。

しかし、何も意味をなさなかった。ETFの資金流入にもかかわらず、SOLはローンチから35％下落し、XRPもほぼ20％下落した。HBAR、DOGE、LTCを追跡する小規模なアルトコインETFは、リスク志向の喪失によりほとんど需要を見せなかった。教訓は厳しいものだった：ETF商品からの受動的資金流入は、センチメントが決定的にネガティブに変わったときに価格を支えられない。ブルマーケット向けに設計された商品は、ベア相場の到来とともに無意味になった。この乖離—巨大な資金流入が巨大な価格下落をもたらす—は、暗号通貨のリテール主導の心理が根本的に変わっていないことを明らかにした。

なぜ過去の季節性が今回暗号通貨に通用しなかったのか

金融アナリストは定期的に、ビットコインの第4四半期のリターンが他の期間を圧倒するという過去のパターンを指摘する。2013年以来、ビットコインは第4四半期に平均77％のリターンを記録し、中央値は47％だった。過去12年のうち8年は第4四半期にプラスリターンを出している。この理屈からすれば、2025年もまた勝者のはずだった。

しかし、実際には2025年は2022年、2019年、2018年、2014年とともに、Q4の大惨事に加わった—すべて深い弱気市場の年だ。ビットコインは、現状維持なら7年ぶりの最悪の最終四半期を迎える見込みだ。パターンは、根底の条件が支えなければ、過去の季節性は意味をなさないという不快な真実を明らかにしている。清算の連鎖が市場の深さを空洞化し、センチメントが崩壊するとき、パターンは何の意味も持たなくなる。「Q4はいつも成功する」という投資家は、ボラティリティとセンチメントに左右される市場における過去の分析の限界を痛感した。

すべてを変えた流動性危機

10月10日、ビットコインはわずか数時間で122,500ドルから107,000ドルに崩れ、アルトコインもさらに下落した。その引き金は、$19 十億の清算連鎖であり、これは重要な脆弱性を露呈させた：ETFを通じた「機関化」の話はあるものの、暗号市場は依然として構造的に脆弱だ。市場の深さ—大口注文を深刻な価格歪みなしに吸収できる能力—は、連鎖が始まるずっと前から空洞化していた。

二か月後、その流動性は回復しなかった。むしろ、市場の深さは枯渇したままで、投資家はレバレッジを完全に放棄した。ビットコインは11月21日に80,500ドルの局所安をつけ、その後12月9日には94,500ドルまで反発した。一見、回復は健全に見えたが、その裏には問題の真実があった：オンチェーンデータによると、その反発期間中にオープンインタレストは$30 十億から$28 十億に崩壊していた。つまり、価格上昇は新規買い手からの需要ではなく、ショートポジションの決済によるものだった。市場は信頼ではなく、投げ売りの様相を呈している。

このパターンは、近い将来の反発には本当の支えがないことを示唆している。市場は新たな売り圧力に対して脆弱であり、次の疑問が浮かぶ：ショートカバーが終わり、リポジショニングが加速するとき、暗号通貨は再び崩壊するのか？

2026のきっかけの欠如—そしてそれが危険な理由

ビットコインと広範な暗号資産は、10月以降、株式や貴金属を大きく下回っている。ナスダック総合指数は5.6％上昇し、金は6.2％上昇した一方、ビットコインは同期間で21％下落した。この相対的な弱さは、2025年の物語が尽きたことを示している。

2025年を勢いづけたトランプ政治の追い風は消えつつある。連邦準備制度の利下げ—9月、10月、12月の三回—は、ビットコインを持ち上げることはなかった。9月の利下げだけで24％下落した。規制緩和の約束はあくまで約束に過ぎず、具体的な政策は未だ実施されていない。

残るのは何か？DATは圧力にさらされ、強制売り手となる可能性がある。アルトコインETFは、下落局面で価格を動かす力を持たなかった。季節性のパターンは崩壊した。流動性は傷つき、レートカットは期待外れだった。2026年に向けて価格を押し上げる本当のきっかけは何も見えない。正直な答えは：見通しには何もない。その空白はリスクを生むと同時に、機会ももたらす。

強制清算の闇

過去24時間で、$625 百万を超えるレバレッジ暗号ポジションが清算され、その損失はロングとショートにほぼ均等に分散した。ハイパーリクイデーションだけで、ETH-USDのポジションが$40.22百万清算され、プラットフォームは合計約$220.8百万の清算を吸収した—これは主に、米国の貿易政策や財務省の不確実性による日中のラリーに巻き込まれたショートポジションからのものだ。

これらの清算は、持続的なリスクを浮き彫りにしている：レバレッジは、市場の動きのすべてを増幅させる。今後の不安定で方向性の不明な市場では、レバレッジは負債となるだろう。それでも、低信念の環境でリターンを追求するトレーダーは、レバレッジを残し続ける可能性が高い。

投げ売りはチャンスか？

弱気の見通しは圧倒的に思える。DATは高値で大量に買い、今や強制清算のリスクにさらされている。アルトコインETFはきっかけとして無力化された。季節性は崩れた。流動性は傷つき、レートカットは期待外れ。2026年のきっかけはまだ存在しない。

しかし、過去の歴史は面白いことを示している：最も投資家が信頼を失う瞬間こそ、大胆な買い手が現れることが多い。2022年11月にFTXが崩壊し、Three Arrows Capitalが破綻し、Celsiusが倒産した後、2023年は回復の年となった。強制売り手は最終的に市場をクリアし、価格は新たな資金が流入するレベルまで下落し、新たなサイクルが始まる。

暗号通貨がさらに崩壊するかどうかは、DATの分野からどれだけの強制売りが出てくるかと、過剰レバレッジのトレーダーがどれだけ積極的にリスクを減らすかにかかっている。しかし、その痛みが終わるとき—必ず終わる—土台はリセットされる。それこそが、暗号通貨の次の章が本当に始まる瞬間だ。

今のところ、疑問は残る：2026年初頭に暗号通貨はさらに崩壊するのか？構造的な脆弱性は、主要なポジティブなサプライズがなければ、イエスを示唆している。しかし、投げ売りが到来すれば、それは次の強気市場の土台を築くことになる。