黄金突破4967ドル後、非投機資金こそが真の推進力

黄金牛市仍在演绎，但这一轮上涨的驱动力与众不同。分析师Jeremy Boulton指出，当前黄金上涨由"非投机性"资金驱动，这改变了传统黄金市场的动力结构。从持仓数据到美元走势，一切都在暗示一场深层的资产配置调整正在发生。

持仓结构の静かな変化

黄金のこの上昇トレンドのデータは目を引く：

• 歴史的最高値：1オンス4967ドル（金曜日に記録）
• 上昇幅：2025年1月以降、1オンスあたり2000ドル超の上昇
• ポジションの変化：2025年1月にはロングポジションが30万枚を突破したが、現在は約20万枚程度

このデータは興味深い現象を示している。金価格は2000ドル以上上昇したのに、ロングポジションは逆に減少している。通常、このような上昇は投機資金の追随を呼び込み、多くの建玉が積み上がるはずだが、実際にはそうなっていない。これは何を意味するのか？

非投機資金の安定性

Jeremy Boultonの分析は、重要なポイントを指摘している：現在の買い手は主に投機家ではない。この種の資金にはいくつかの特徴がある：

• ポジションがより安定しており、頻繁に出入りしない
• 買入後は長期保有を志向
• 短期的な価格変動には鈍感
• ポジションの規模が分散しており、大口集中が見られない

これは何を意味するのか？この上昇は、大規模な投機ポジションによる「押し上げ」によるものではないことを示している。言い換えれば、もし投機資金が大量に介入すれば、自然と圧力ラインが形成されるはずだが、今のところそうなっていない。逆に、金価格にはさらなる上昇余地がある。

米ドルの弱含みの深層的意味

黄金の上昇期間中にドルが弱くなるのは偶然ではない。Jeremy Boultonは、これは各国が外貨準備構成を調整している可能性を示唆している。

別の視点から理解すれば：純粋な投機的な炒めなら、ドルの弱さと金の上昇の関係はより直接的だろう。しかし、現状はより複雑だ。各国の中央銀行や公式機関が外貨準備を再構築し、金の比率を増やし、ドルの比率を減らす戦略的な資産配分の調整を行っている可能性が高い。これは投機行動ではなく、戦略的な資産配分の変更である。

この種の資金の特徴は：

• 長期的な戦略的必要性に基づく動機付けであり、短期的な利益追求ではない
• 買入ペースは比較的穏やかで、一度に大量に投入されることは少ない
• 買入後は長期保有の傾向
• 価格変動に対して鈍感

今後の動向への示唆

このようなポジション構造の特徴は、重要な意味を持つ：金価格の上昇には強力な圧力が欠如している可能性がある。

伝統的な黄金の強気市場では、多くの投機資金が介入した後、「利益確定」の圧力が生じ、短期資金が一定の価格帯で利益を確定させることで、金価格のさらなる上昇が制限されることが多い。しかし、買い手が主に非投機資金であれば、そのような圧力は大きく弱まる。

Jeremy Boultonの論理は、：大規模なロングポジションの制約が欠如しているため、金価格はさらに大きく上昇する可能性があるというものだ。この判断には一定の合理性がある——市場に集中した投機圧力が欠如している場合、価格はより遠くまで伸びる傾向がある。

まとめ

この波の黄金牛市の特異性は、非投機性資金によって駆動されている点にある。これは個人投資家やヘッジファンドのゲームではなく、各国の中央銀行や公式機関による戦略的な資産配分の調整である。ポジションの安定性は上昇に対する強力な圧力ラインの欠如を意味し、金価格のさらなる上昇余地は予想以上に大きい可能性がある。今後はドルの動向や各国の外貨準備の調整状況に注目すべきであり、これらが直接的に金の需給構造に影響を与えるだろう。