Panteraが2025年の暗号資産降伏の要因を強調し、2026年の回復を注視

2025年の暗号通貨にとって単なる波乱の年のように見えたものの、実際にははるかに深刻な現実がありました。それは、パンテラ・キャピタルの最新の市場分析によると、ほとんどのデジタルトークンにとって包括的な弱気相場が起きているということです。ベンチャーキャピタル企業の詳細な2026年見通しは、この大規模な清算を促した具体的な要因を明らかにし、市場を今後の安定化に向けて位置づけています。

ほとんどのトークンを弱気市場に追い込んだ崩壊

トークン市場の下落の要因は2025年よりもずっと遡ります。非ビットコイントークンは2024年12月以降、持続的な弱気相場に陥っており、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く総時価総額は、2024年末のピークから2025年末まで約44%急落しています。パンテラの分析によれば、下落はセンチメントとレバレッジを歴史的に降伏と関連したレベルにまで押し下げた。これは投資家が回復の望みを捨て、さらなる損失を防ぐためにポジションを清算する重要な段階である。

極端な市場分散を促した要因

今年の成績は明らかな違いを示しました。ビットコインは2025年を約6%下落で終え、イーサリアムは11%下落、ソラナは34%下落しました。しかし、より広範なトークンエコシステムははるかに深刻な被害を受けました。BTC、ETH、SOLを除くトークンの流通は約60%に落ち込み、中央値トークンは約79%下落しました。この極端な狭さにより、2025年を通じてプラスのリターンを生んだトークンはごく一部に過ぎませんでした。

パンテラはこれらの異なる結果の主な要因を三つの要因に帰しています。政策転換や関税の不確実性を含むマクロショック、市場構造を通じたレバレッジの緩和、そして繰り返される政策による急変です。10月の大規模な清算連鎖は、テラ/ルナおよびFTXの崩壊による損失を上回る名目ポジション200億ドル以上を一掃したもので、これらの圧力が収束した例を示している。

トークンの業績不振を招いた構造的問題

景気循環的な市場の力を超えて、Panteraはデジタル資産株式がトークンの同等株を上回る結果となったトークン価値蓄積に関する未解決の構造的課題を浮き彫りにしています。ガバナンストークンは、株式保有者が受け取るキャッシュフローや残余価値に対する明確な法的権利を欠くことが多いです。この根本的な曖昧さは、後半に手数料の低下、申請収益の減少、アクティブアドレスの縮小、そしてステーブルコイン供給の逆説的な拡大といったオンチェーンのファンダメンタルズが軟化する中、トークン投資を抑制しました。

市場の広がり崩壊と降伏のシグナル

この下落の広がりは、これまでの暗号資産弱気相場と同様の期間となり、最終的に降伏圧力を促しました。Panteraは、ポジショニング、フロー、市場構造が基礎となるファンダメンタルズよりも価格の動きをはるかに支配していることを観察しました。この年は、トークン経済やブロックチェーンの有用性よりも、リスク許容度の変化や外部政策の動向によって支配された市場が特徴でした。

2026:降伏から潜在的な反発へ

パンテラは具体的な価格目標を発表するのではなく、2026年を資本配分の転換点として位置づけています。ファンダメンタルズが安定し、市場の広がりのリターンがビットコインを超えて伸びれば、同社はビットコイン、ステーブルコインのインフラ、株式連動型の暗号通貨エクスポージャーが初期の利益を獲得すると期待しています。Panteraのポール・ヴェラディタキット氏は2026年の優先事項を述べています。実世界の資産トークン化の成長を促進する機関的採用、AI搭載のオンチェーンセキュリティ改善、銀行支援によるステーブルコインの普及、予測市場の統合、そして投機的なトークンラリーではなく暗号通貨IPOの波。

ケーススタディ:多重垂直モデルとしてのぽっちゃりペンギン

パッジーペンギンズは、現在のサイクルにおける新たな成功戦略を示しています。NFTブランドは投機的な「デジタルラグジュアリーグッズ」から、多様な消費者向けIPプラットフォームへと移行しました。エコシステムは現在、1+百万台で1,300万ドル以上の小売売上を生み出す物理的な製品、2週間で50万ダウンロードを超えたPudgy Partyを含むゲーム体験、そして6+百万ウォレットへのエアドロップによる広く分散したトークンエクスポージャーを含んでいます。このマルチチャネルユーザー獲得アプローチ――玩具や小売パートナーシップを通じて主流消費者を転換させ、その後Web3にオンボーディングする――は、景気後退期を通じてより良い成果を上げた代替的な成長ベクトルを示しています。

現在の市場現実:ハードアセットにもかかわらずビットコインは遅れているという物語

2026年1月下旬時点で、市場の動向は2025年の構造変化を反映し続けています。ビットコインは現在83.92ドルで取引されており、1年で16.95%の下落となっています。一方、イーサリアムは年間8.95%の下落で279,000ドル、ソラナは116.59ドルで、1年間で48.44%の急激な下落に直面しています。興味深いことに、金の価格が1オンスあたり5,500ドルを超える急騰により、名目価値が1日で1.6兆ドルも跳ね上がる混雑した取引環境が生まれました。JM BullionのGold Fear and Greed Indexのようなセンチメント指標は貴金属の強い強気を示している一方で、ビットコインは高ベータリスク資産のように取引され、価値保存エクスポージャーを求める投資家は物理的な金や銀を好むため、このダイナミクスが従来のハード資産に対してトークンのパフォーマンス低下をさらに引き起こしました。

2025年の降伏を促した要因はすでに終わったかもしれませんが、回復にはパンテラが2026年の潜在的な反発サイクルの前提条件とみなすファンダメンタルズの安定化が必要です。