最近、金に関する多くの分析を書いてきましたが、昨夜の貴金属の暴落についても当然触れざるを得ません。

この「史詩的」な大崩壊は、簡単に言えば：規模が大きく、速度が速く、極端な変動を伴うものでした。特に白銀の30%以上の急落は、まさに「薄い市場＋高いレバレッジ」の環境下で短時間に集団的に踏みつけられる教科書的なケースと言えます。

多くの人の第一反応は、「トレンドはもう終わったのか？」というものでしたが、私個人の判断はむしろ逆です。
これは、政策期待の変化によるレバレッジ解消の断層が引き金となった売りであり、短期的には高いボラティリティと震荡に入る可能性はありますが、長期的な論理が一夜にして反転するほどのものではありません。もちろん、私も断言はしません。
今後一、二週間の市場動向が自然と答えを出してくれるでしょう。

まず、「何が起きたのか」をはっきりさせましょう。
昨夜の下落は、何の前触れもなく突然現れたわけではありません。むしろ、突然引き締まったロープのようなもので、以前は金銀の上昇が順調で速すぎて、ポジションも過密になっていたため、市場はすでに「ちょっとした風や動きでも揺れる」状態にありました。その火種は、金融政策の路線再評価、特にFRB議長の人選や政策の方向性に対する期待変化でした。
この期待の変化は、市場に瞬時にドル高と実質金利の上昇予想として理解され、貴金属は「逆資産」として最初に売られる反応を示しました。

もともと売り自体は恐れるべきことではありませんが、問題は高レバレッジとプログラム取引の比率が高い環境下で、「売り」が瞬時に「強制清算の連鎖」に発展することです。
価格が下落し、ストップロスが作動し、それがさらなる売りを誘発し、保証金の圧力が高まり、最終的には断層的な踏みつけ状態に陥るのです。

今、チャートのその速度を振り返ると、これは「ゆっくり理解して売る」のではなく、「受動的なポジションが互いに押し下げ合っている」状態だとわかります。
これを理解すれば、なぜ私が「これは『レバレッジ解消の衝撃』に近い」と言ったのかがわかるでしょう。
長期的なトレンドの反転には、より遅く、より堅固なプロセスが必要です。例えば、ドルと実質金利が持続的に強含み、リスク回避の需要が構造的に冷え込み、長期の買い手（特に中央銀行やETF買い手）が撤退し、金が重要な価格帯で反復的に反発できず、週足レベルの下落局面を形成することなどです。

しかし、昨夜の動きはあまりにも速く、まるで市場が極端に過密になった後に突然一部の流動性が引き抜かれたようなものでした。
言い換えれば、まず「ポジションとボラティリティのイベント」であり、その次に「マクロ的なイベント」が起きたのです。
これは非常に重要な点です。
もし、「長期的なストーリー」の視点から「短期の強制清算」を解釈しようとすると、ますます不安になってしまいます。

では、これは短期的な調整なのか、それともトレンドの終わりなのか？
私たちは単なる感覚だけに頼るべきではありません。
今後数週間で注目すべきポイントは次の通りです。

第一に、金は今後一、二週間以内に重要な節目のレベルに再び立ち、プラットフォームを形成できるかどうか。
たとえボラティリティが依然として高くても、秩序を再構築できれば、これは昨夜の「清算」ではなく、「崩壊の前の整理」の可能性を示します。

第二に、ドルの強さは「一時的な跳ね上がり」なのか、それともトレンド的な上昇なのかを見極めること。
もし一時的な感情的な高騰であれば、貴金属には一時的な息継ぎの余地があります。
しかし、ドルと実質金利が持続的に上昇トレンドを描くなら、貴金属の中期的な価格設定は下方修正を余儀なくされるでしょう。

第三に、白銀が「反発すればすぐに叩き落とされる」構造を止められるかどうか。
白銀は一般的に貴金属の中でも投機的な品種です。
もし今後もリードして弱含みを続けるなら、それは以前のモメンタムとレバレッジバブルの一部がすでに破裂していることを意味し、感情の修復は遅れ、結果的に貴金属全体のリスク許容度を低下させることになります。
もっと直球に言えば、白銀がずっと「軟弱」なら、金は「硬く」なりにくいのです。
この枠組みの中で、私の見解は短期的には高いボラティリティの震荡区間に入ることです。
このような断層的な下落の後、市場はすぐにV字回復を見せるのではなく、「反発→検証→方向性の選択」という流れになることが多いです。

ここで一つ、私がどうしても伝えたい現実があります。
このような相場の後には、「二次的な下落」がよく起こります。
最初の下落は、強制清算とストップロスによる受動的な売りです。
二次的な下落は、反発に失敗した後に起こり、トレンド資金や感情資金が「反発の力不足」を確認し、再び売り込むパターンです。
だからこそ、私は昨夜の動きを「すぐに底打ちして買いに走る」一点の出来事と考えるのではなく、「構造変化のテスト」として捉えるべきだと思います。
今後の一定期間、市場はその答えをチャートに書き込むでしょう。
私たちがすべきことは、焦らずに動き出すことを控えることです。

以上は、皆さんに伝えると同時に、自分自身へのメモでもあります🫡🫡🫡

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