連邦準備制度の現行金利スタンス維持の決定は、市場に複雑な反応を引き起こし、米ドルは最近の安値から反発しましたが、複数の地政学的および政治的リスクが見通しを曇らせ続けています。水曜日にドルは+0.29%上昇し、市場はFOMCの金利据え置きのコミットメントを吸収しましたが、表面下には脆弱性が残っています。## FOMCは金利を据え置き、雇用リスク評価を変更連邦公開市場委員会は10-2の投票で、フェッドファンドの目標レンジを3.50%-3.75%に維持し、慎重な金融政策を継続しました。決定後の声明では、雇用に対する下振れリスクに関する表現を削除し、「雇用の伸びは低いままであり、失業率にはいくつかの安定化の兆しが見られる」と述べ、微妙な変化を示しました。声明は、経済活動は堅調に拡大し続けていると再確認しましたが、インフレは依然としてやや高い水準にあり、これは今後の利下げに対して忍耐を促す持続的な課題です。パウエルFRB議長は、会合後の発言でこの慎重な姿勢を強調し、中央銀行は「十分な立場にあり」、次の動きを決める前に追加の経済データを待つ余裕があると述べました。パウエルは、調査に基づく消費者センチメントと実際の支出パターンの間に奇妙な乖離があることを指摘し、経済が再び政策立案者を驚かせるほどの底力を持っていることを示唆しました。この慎重なメッセージは、追加の利下げが差し迫って行われることはないと示すためのものであり、火曜日の4年近い安値からドルの回復を支えました。## ドルの複雑な動き：テクニカルな反発と構造的逆風ドル指数は水曜日に+0.29%反発し、火曜日のほぼ4年ぶりの安値から回復しましたが、その回復は脆弱に見えます。財務長官ベッセントの「絶対に」円の支援のために為替市場に介入しないとの明確な声明は、ドルのセンチメントを強化し、前のセッションで円高を引き起こした協調介入の短期的な憶測を排除しました。しかしながら、構造的な弱点はドルの長期的な動向を引き続き阻害しています。トランプ大統領がドルの弱さに一定の安心感を示したことは、米国の輸出競争力を刺激する意図があり、海外の投資家が米国資産の見直しを進める中、外国のポートフォリオ流出を促しています。関税の脅威、グリーンランドをめぐる論争、政府資金の不足の可能性などの政治的不確実性も資本流出に寄与しています。これらの懸念をさらに強めているのは、市場参加者が3月17-18日の次回FOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げの可能性を14%と見積もっていることで、経済成長が鈍化した場合にFRBが最終的に緩和を余儀なくされるとの期待を反映しています。## 通貨ペアの動き：EUR/USDとUSD/JPYは異なる物語を語るEUR/USDは火曜日の4.5年高値から水曜日に-0.81%下落し、オーストリア中央銀行総裁コッハーのハト派的コメントにより押し下げられました。コッハーは、ユーロ高がインフレ見通しを中央銀行の目標以下に押し下げる恐れがある場合、ECBは追加の利下げを検討する必要があると示唆しました。ただし、水曜日のドイツのGfK消費者信頼感指数は予想を上回る-24.1となり、ユーロにやや支援をもたらしました。スワップ市場は、2月5日の政策会合で+25ベーシスポイントのECB利上げの可能性はほぼゼロと見積もっています。USD/JPYは水曜日に+0.81%上昇し、ドルに対して2.75ヶ月ぶりの高値から円が後退しました。ベッセントの円支援介入否定は、円の重要な支えを取り除き、日経平均株価が1.5週間高値に上昇したことで、安全資産としての円の需要が減少しました。水曜日の米国財務省債券利回りの上昇も円の需要を押し下げました。日本の片山財務大臣は、「行動を起こす」と述べましたが、市場はベッセントの介入否定をより強いシグナルと解釈しました。12月18-19日のBOJ会合議事録では、一部の委員が円の下落が価格動向に与える影響を懸念し、今後の政策調整において為替動向を重視する可能性を示唆しています。現在、市場は3月19日のBOJ会合での利上げの可能性をゼロと見積もっています。## 貴金属の急騰：ドル安と金融不確実性の影響金と銀は水曜日に急騰し、2月のCOMEX金は+221.00ポイント（+4.35%）、3月のCOMEX銀は+7.577ポイント（+7.150%）上昇しました。2月の金は新たな契約高と最も近い先物のピークである$5,323.40/オンスを記録し、投資家の安全資産への需要を反映しています。この急騰は複数の要因が重なった結果です。トランプ大統領がドルの弱さに一定の安心感を示したことは、投資家が安定した価値保存手段を求める中、貴金属の需要を直接支えました。米国の政治的不確実性の拡大、財政赤字の増大、今後の政府政策への不安も、ドル建て資産から商品への資金回転を促しています。イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラにわたる地政学的リスクも安全資産需要を高め、市場は2026年にFRBが緩和的な金融政策を追求するとの見方を強めています。中国のPBOCは12月に金準備を+30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスに達し、14ヶ月連続の増加を示しました。これは公式の需要が持続していることを示しています。世界の中央銀行は2025年第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比+28%増加しました（世界金協会調べ）。ファンド側では、金ETFのロングポジションは火曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロング保有も12月末に3.5年ぶりのピークを記録しました。## 今後の見通し：金利予想と政策の乖離市場は現在、FOMCが2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げを実施するとの見込みを織り込み、他の主要中央銀行との間に大きな乖離を生んでいます。日本銀行は2026年にもう一度+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みです。この政策の乖離は、今後数ヶ月間ドルに対する円の圧力を高め、EUR/USDを支援し続ける可能性があります。ただし、経済データや地政学的な動きに大きな変化がなければの話です。米国の緩和的な金融政策、政治的不確実性、財政の不均衡、地政学的リスクの交錯は、ドルの上昇を難しくしています。最近の金利シグナルは一時的な支援をもたらしましたが、構造的な脆弱性は、ドルの中期的な動きが複数の方向から圧力を受け続けることを示唆しています。
連邦準備制度理事会は金利を据え置く姿勢を示し、ドルは複数の逆風の中で安定しています。
市場は、インフレ抑制のための金利引き上げの可能性が後退したとの見方を強めており、投資家はリスク資産に対して楽観的になっています。
連邦準備制度理事会の声明は、経済の成長鈍化とインフレの抑制に焦点を当てており、今後の金融政策の方向性に注目が集まっています。
専門家は、金利の据え置きが短期的にはドルの安定に寄与すると予測していますが、世界的な経済情勢の変化次第では今後の動きが左右される可能性も指摘しています。
連邦準備制度の現行金利スタンス維持の決定は、市場に複雑な反応を引き起こし、米ドルは最近の安値から反発しましたが、複数の地政学的および政治的リスクが見通しを曇らせ続けています。水曜日にドルは+0.29%上昇し、市場はFOMCの金利据え置きのコミットメントを吸収しましたが、表面下には脆弱性が残っています。
FOMCは金利を据え置き、雇用リスク評価を変更
連邦公開市場委員会は10-2の投票で、フェッドファンドの目標レンジを3.50%-3.75%に維持し、慎重な金融政策を継続しました。決定後の声明では、雇用に対する下振れリスクに関する表現を削除し、「雇用の伸びは低いままであり、失業率にはいくつかの安定化の兆しが見られる」と述べ、微妙な変化を示しました。声明は、経済活動は堅調に拡大し続けていると再確認しましたが、インフレは依然としてやや高い水準にあり、これは今後の利下げに対して忍耐を促す持続的な課題です。
パウエルFRB議長は、会合後の発言でこの慎重な姿勢を強調し、中央銀行は「十分な立場にあり」、次の動きを決める前に追加の経済データを待つ余裕があると述べました。パウエルは、調査に基づく消費者センチメントと実際の支出パターンの間に奇妙な乖離があることを指摘し、経済が再び政策立案者を驚かせるほどの底力を持っていることを示唆しました。この慎重なメッセージは、追加の利下げが差し迫って行われることはないと示すためのものであり、火曜日の4年近い安値からドルの回復を支えました。
ドルの複雑な動き：テクニカルな反発と構造的逆風
ドル指数は水曜日に+0.29%反発し、火曜日のほぼ4年ぶりの安値から回復しましたが、その回復は脆弱に見えます。財務長官ベッセントの「絶対に」円の支援のために為替市場に介入しないとの明確な声明は、ドルのセンチメントを強化し、前のセッションで円高を引き起こした協調介入の短期的な憶測を排除しました。
しかしながら、構造的な弱点はドルの長期的な動向を引き続き阻害しています。トランプ大統領がドルの弱さに一定の安心感を示したことは、米国の輸出競争力を刺激する意図があり、海外の投資家が米国資産の見直しを進める中、外国のポートフォリオ流出を促しています。関税の脅威、グリーンランドをめぐる論争、政府資金の不足の可能性などの政治的不確実性も資本流出に寄与しています。これらの懸念をさらに強めているのは、市場参加者が3月17-18日の次回FOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げの可能性を14%と見積もっていることで、経済成長が鈍化した場合にFRBが最終的に緩和を余儀なくされるとの期待を反映しています。
通貨ペアの動き：EUR/USDとUSD/JPYは異なる物語を語る
EUR/USDは火曜日の4.5年高値から水曜日に-0.81%下落し、オーストリア中央銀行総裁コッハーのハト派的コメントにより押し下げられました。コッハーは、ユーロ高がインフレ見通しを中央銀行の目標以下に押し下げる恐れがある場合、ECBは追加の利下げを検討する必要があると示唆しました。ただし、水曜日のドイツのGfK消費者信頼感指数は予想を上回る-24.1となり、ユーロにやや支援をもたらしました。スワップ市場は、2月5日の政策会合で+25ベーシスポイントのECB利上げの可能性はほぼゼロと見積もっています。
USD/JPYは水曜日に+0.81%上昇し、ドルに対して2.75ヶ月ぶりの高値から円が後退しました。ベッセントの円支援介入否定は、円の重要な支えを取り除き、日経平均株価が1.5週間高値に上昇したことで、安全資産としての円の需要が減少しました。水曜日の米国財務省債券利回りの上昇も円の需要を押し下げました。日本の片山財務大臣は、「行動を起こす」と述べましたが、市場はベッセントの介入否定をより強いシグナルと解釈しました。12月18-19日のBOJ会合議事録では、一部の委員が円の下落が価格動向に与える影響を懸念し、今後の政策調整において為替動向を重視する可能性を示唆しています。現在、市場は3月19日のBOJ会合での利上げの可能性をゼロと見積もっています。
貴金属の急騰：ドル安と金融不確実性の影響
金と銀は水曜日に急騰し、2月のCOMEX金は+221.00ポイント（+4.35%）、3月のCOMEX銀は+7.577ポイント（+7.150%）上昇しました。2月の金は新たな契約高と最も近い先物のピークである$5,323.40/オンスを記録し、投資家の安全資産への需要を反映しています。
この急騰は複数の要因が重なった結果です。トランプ大統領がドルの弱さに一定の安心感を示したことは、投資家が安定した価値保存手段を求める中、貴金属の需要を直接支えました。米国の政治的不確実性の拡大、財政赤字の増大、今後の政府政策への不安も、ドル建て資産から商品への資金回転を促しています。イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラにわたる地政学的リスクも安全資産需要を高め、市場は2026年にFRBが緩和的な金融政策を追求するとの見方を強めています。
中国のPBOCは12月に金準備を+30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスに達し、14ヶ月連続の増加を示しました。これは公式の需要が持続していることを示しています。世界の中央銀行は2025年第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比+28%増加しました（世界金協会調べ）。ファンド側では、金ETFのロングポジションは火曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロング保有も12月末に3.5年ぶりのピークを記録しました。
今後の見通し：金利予想と政策の乖離
市場は現在、FOMCが2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げを実施するとの見込みを織り込み、他の主要中央銀行との間に大きな乖離を生んでいます。日本銀行は2026年にもう一度+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みです。この政策の乖離は、今後数ヶ月間ドルに対する円の圧力を高め、EUR/USDを支援し続ける可能性があります。ただし、経済データや地政学的な動きに大きな変化がなければの話です。
米国の緩和的な金融政策、政治的不確実性、財政の不均衡、地政学的リスクの交錯は、ドルの上昇を難しくしています。最近の金利シグナルは一時的な支援をもたらしましたが、構造的な脆弱性は、ドルの中期的な動きが複数の方向から圧力を受け続けることを示唆しています。