なぜ米国レアアース投資家は今週大きな利益を手放したのか

今週、多くの投資家は米国のレアアース企業からの利益を返還しました。 これは、世界的な供給チェーンの変化や新たな規制の導入によるものです。投資家たちは、市場の不確実性を考慮し、リスクを軽減するために利益を確定させる決定を下しました。今後の動向を注視しながら、慎重な投資戦略が求められています。

米国商務省が月曜日にUSA Rare Earth（NASDAQ：USAR）に対して13億ドルのCHIPS法ローン延長と2億7700万ドルの株式取得を発表した際、市場は最初の熱狂的な反応を示しました。株価はピーク時にほぼ30％上昇し、国内の希少金属生産に対する政府のコミットメントを力強く支持するものでした。しかし、取引終了時にはUSA Rare Earthの株価はそのほとんどの上昇分を手放し、わずか8％の上昇にとどまりました。翌日までには状況はさらに悪化し、株価は約4％下落しました。この鮮やかな逆転は、賢明な投資家がすぐに気付いた厳しい真実を明らかにしています：政府の資金援助と株主価値は必ずしも一致しないのです。

連邦投資パッケージの理解

商務省は、USA Rare Earthのラウンドトップ鉱床の開発を加速させるために、合計約16億ドルを投入しています。同社は2030年までに毎日4万トンの希少金属原料を採掘し、重希土類酸化物と濃縮物の年間処理量は8,000メートルトンに達すると予測しています。これには、ディスプロシウム、テルビウム、イットリウム、ガドリニウム、ハフニウム、エルビウム、ツリウム、ルテチウム、イッテルビウム、ホルミウム、ガリウム、ジルコニウムなど、防衛システム、電子機器、再生可能エネルギー用途に使われる重要元素が含まれます。

地政学的な観点から見ても、この投資は戦略的に理にかなっています。アメリカの外国からの希少金属供給への依存を減らすことは、国家安全保障を強化します。しかし、資金調達の仕組みは、実際のコストが既存の株主にとっていかに重いものであるかを明らかにしています。

隠されたコスト：即時の株式希薄化

連邦資金と引き換えに、政府は直ちに1,610万株の普通株を取得し、さらに1,760万株を購入できるワラントを受け取ります。この取り決めにより、ワシントンは最大で会社の16％の所有権を持つことになります。

参考までに、USA Rare Earthの発行済み株式数は1億3,920万株です。つまり、今日の株主は所有権が最大24.2％希薄化される可能性があり、他の株式発行を考慮する前からかなりの減少を余儀なくされるのです。計算は簡単です：発行済み株式数が増えれば増えるほど、各既存株式が表す将来の利益の割合は小さくなります。

PIPE取引と75％の希薄化への道

希薄化の問題をさらに複雑にしているのは、別のPrivate Investment in Public Equity（PIPE）取引です。この取引では、民間投資家が1.5億ドルの追加資本と引き換えに、6,980万株の新株を購入します。政府の株式発行と合わせると、総株主希薄化は驚異的な75％に近づきます。

これが、月曜日の取引中に投資家が株に対して示した急激な逆転の理由です。見出しは「大規模な政府資金援助の約束」であり、最初は信頼を呼びましたが、構造的な詳細は、将来のより資本化された企業において、今日の株主が所有する割合がごく一部に縮小されるという厳しい現実を明らかにしました。

既存投資家が実際に得たものと失ったもの

紙面上では、USA Rare Earthはこれらの取引を経て非常に強固なバランスシートを持つことになります。同社は約30億ドルの新たな資本を受け取り、希少金属の採掘と処理のための資金を確保します。しかし、現株主はその財務基盤を確保するために、かなりの所有権を放棄しなければなりませんでした。

皮肉なことに、より堅実なファンダメンタルズは、これほどまでに希薄化が進むと、既存の株式保有者にとってより良いリターンをもたらすとは限りません。月曜日の発表前に保有していた投資家は、将来の潜在的な利益を犠牲にして、より大きなパイの中の小さな一片を得ることになったのです。2030年にラウンドトップ鉱床が完全生産に達したとき、今日の株主はその生産収益を生み出す企業のごく一部しか所有していないかもしれません。

より広い教訓

USA Rare Earthの事例は、投資家が企業の活動内容だけでなく、その資金調達方法も厳しく精査すべき理由を示しています。政府の支援は戦略的に価値がありますが、多くの場合、短期的に既存株主を犠牲にする希薄化条件が伴います。株価の急激な逆転—数時間以内にほぼすべての上昇分を取り戻す—は、市場がこの企業価値と株主価値の根本的なトレードオフを迅速に認識した証拠です。