#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

「バランスシート縮小マニア」現実の障壁に直面、ウォルシュの大改革計画は壁にぶつかる可能性も！
米財務省のベッセント氏は、FRBはバランスシートの動きに時間をかけると述べる
2月5日
2月8日
最近の経済議論や中央銀行のコメントでは、米連邦準備制度のバランスシートを積極的ではなく慎重に縮小する必要性が高まっている。このアプローチは、2026年の米国の金融政策で最も議論されている側面のいくつか — インフレ抑制、市場流動性、金融安定性 — に関わるため注目を集めている。
「ウォルシュが慎重にバランスシートを縮小すべきだ」との直接的な引用は主要なメディアには見られないが、より広範な政策議論は、中央銀行の政策立案者やアドバイザーが、再開される場合には慎重かつ段階的なアプローチを示唆していることを反映している。

このバランスシート議論の内容
世界金融危機以降、そしてCOVID-19パンデミック時にも、米連邦準備制度は財務省証券や住宅ローン担保証券を大量に購入して経済活動を支援し、バランスシートを大きく拡大した。ピーク時には、その保有額は約$9 兆ドルに迫った。その後、量的引き締めを通じて、多くの資産を縮小し、2025年後半には約6.6兆ドルにまで減少した。

しかし、最近では流動性や市場圧力への懸念から、そのプロセスは遅れたり一時停止したりしている。中央銀行は、短期資金市場の安定を損なうことなく、どのようにしてバランスシートをさらに縮小するかについて議論している。

慎重なバランスシート管理 — 重要なシグナル
1. 関係者は忍耐と慎重さを促す
米財務省とFRBの観測者からの最近のコメントは、FRBがバランスシート縮小を急がないことを示唆している。むしろ、政策立案者は、市場が円滑に機能し続けるために流動性が十分に保たれ、資産の引き上げによって金融条件が予期せず引き締まらないことを確保したいと考えている。

スコット・ベッセント財務長官は、FRBがバランスシート政策の方針を決定するまでに最大1年以上かかる可能性があり、迅速な縮小よりも安定性を優先するかもしれないと述べた。

この「待って見守る」姿勢は、積極的に供給量を削減するのではなく、慎重に縮小していくという考えと一致している。
2. マネーマーケットとレポ取引へのリスク
アナリストや戦略家は、量的引き締めと呼ばれるバランスシート縮小が、銀行間で短期資金を貸し借りするレポ市場にストレスを与える可能性があると指摘している。FRBが過度に早く引き締めを行えば、レポ金利が上昇し、金融機関の日常的な資金調達が圧迫される恐れがある。

そのリスクから、シティグループなどの機関は、バランスシート縮小を再開するハードルは高いと示唆している。より段階的なアプローチは、再び市場のボラティリティを避けるのに役立つだろう。

3. 政策と政治的目標の緊張
バランスシート議論にはもう一つのニュアンスがある。トランプ大統領は、住宅の手頃な価格を支援するために住宅ローン金利を引き下げることなどを強調してきた。FRBの長期債の保有を縮小することは、長期金利に上昇圧力をかける可能性があり、逆効果となる場合もある。これは、FRBの規模縮小と借入コストの低減の間の実際の政策的トレードオフを浮き彫りにしている。

この緊張は、慎重さを促す議論を強化している。あまりにも早くバランスシートを縮小しすぎると、インフレだけでなく、信用市場や住宅市場にも広範な影響を及ぼす可能性がある。
なぜバランスシート縮小が重要なのか
中央銀行のバランスシートの規模は、いくつかの方法で金融条件に影響を与える：
銀行やマネーマーケットの流動性 — 予備資金が多いほど資金調達が容易になるが、縮小すると条件が引き締まる。
金利と借入コスト — 資産の売却や満期到来により金融緩和が減少し、利回りが上昇する可能性がある。
インフレとインフレ期待 — 大きなバランスシートは、より多くの金融緩和を示唆し、縮小は政策の引き締めを示す。
市場の信頼と安定性 — 急激な動きは投資家を動揺させ、銀行や非銀行仲介機関にストレスを与える可能性がある。
これらの各チャネルは実体経済の結果に影響を与えるため、政策立案者は通常、急激な変化よりも段階的な調整を好む。これが、慎重なバランスシート縮小が広く推奨される理由だ。
FRBの政策全体の文脈
バランスシートの規模に関する議論は、米連邦準備制度の金融政策戦略と密接に関連している。中央銀行は主に二つのツールを使用している：
短期金利政策 — 直接的に短期借入コストに影響を与える
バランスシート政策 — 長期金利や流動性条件に影響を与える
近年は、金利決定が注目を集めているが、インフレが抑制され経済が回復基調にある中、バランスシート政策も再び注目されている。これは、金融条件を微調整し、「正常」な金融基盤を回復するための手段として重要視されている。

一部の関係者は、より小さなバランスシートが将来の景気後退時により多くの政策余地を提供し、次の危機に対してFRBの柔軟性を高めると主張している。
市場と投資家の反応
金融市場は、バランスシート政策に関するコメントを注意深く監視している。なぜなら、それらは将来の流動性や金利の期待に影響を与えるからだ。株式、債券、暗号資産を含む資産価格は、行動だけでなく、意図やタイミングに関する認識にも反応する。

現在の環境では：
長期証券の保有縮小をFRBが行うと投資家が信じれば、債券利回りや住宅ローン金利が上昇する可能性がある。
引き締め条件が加速すれば、リスク資産（株式や暗号資産）にボラティリティが生じることもある。
流動性に敏感なセクターは、中央銀行の支援が減少するとの期待に基づき資産価格を調整する可能性がある。
今後の展望
この政策議論の次の主要な節目は以下の通り：
FRB内部での適切な準備金水準と縮小のタイミングに関する継続的な議論
金融市場やマネーマーケットの指標から、さらなる縮小を吸収できるかどうかのフィードバック
政治的優先事項（例：住宅ローン金利）に応じた財務省政策との調整
FRB議長の後任選びや交代プロセスも、機関の戦略的方向性を形成する重要な要素となる。

米連邦準備制度のバランスシート縮小に関する議論は、理論から実践的かつ慎重な段階へと移行している。大胆な量的引き締めではなく、政策立案者やアドバイザーは慎重さ、段階的な進行、市場のシグナルの注意深い監視を強調している。これは、長期的な金融規律のために中央銀行の市場での規模を縮小することが有益であっても、流動性ストレスや金融条件の引き締まりのリスクとバランスを取る必要があるという、より広範な合意を反映している。バランスシートの慎重な縮小の考え方は、インフレ抑制、市場の安定性、信用条件の間の複雑なトレードオフを認めるものであり、市場はこの議論を引き続き注視し続けるだろう。