市場の圧力が高まり、決算の差異によりハイテク株の人気が低下

株式市場は本日、企業の収益結果の混在とテクノロジー株からの資金シフトの顕著な動きにより、矛盾したシグナルを示しました。S&P 500指数はわずかに上昇し+0.08％、ダウ・ジョーンズ工業株平均はさらに上昇して+0.54％を記録しました。一方、ナスダック100は-0.56％とマイナス圏に入りました。先物市場も同様にためらいを示し、3月のE-mini S&P先物は+0.08％、3月のE-miniナスダック先物は-0.60％と動きました。この乖離は、個別企業の業績が今や広範なセクターの勢いよりも優先されていることを示しており、特に資金がテクノロジーから他の市場セグメントへと再配分されていることを反映しています。

企業収益がセクター全体の株価変動を牽引

決算シーズンは本格化しており、今週は約150社のS&P 500企業が結果を発表予定です。すでに報告を終えた195社のうち、80％が収益予想を上回る好調な結果を出しており、市場全体にとって良い兆候です。ブルームバーグ・インテリジェンスによると、S&P 500の第4四半期の収益成長率は+8.4％と予測されており、10四半期連続の前年比成長を示しています。ただし、マグニフィセントセブンと呼ばれる巨大テック株を除くと、第4四半期の収益成長は+4.6％に鈍化し、市場のパフォーマンスが一部のテック巨人に依存していることを示しています。

この決算シーズンでは、株価のパフォーマンスに大きな乖離が見られます。Super Micro Computerは、第3四半期の純売上高見通しが最低でも123億ドルと示され、コンセンサス予想の102.5億ドルを大きく上回ったことで、+15％超の急騰を見せました。逆に、Advanced Micro Devicesは、第1四半期の売上高予測が98億ドル（±3億ドル）と示され、いくつかの予想約100億ドルを下回ったため、-13％超の下落となりました。このような格差は、市場が期待を上回る企業を高く評価し、期待外れの企業を厳しく評価する傾向を示しています。

データサービスやソフトウェア企業は特に圧力を受けており、AI企業Anthropicが法務専門家向けの自動化ツールを発表したことにより、2日連続で下落しています。この動きは、セクター全体に広がる弱気の動きを引き起こしています。Intuitは-4％超の下落でダウ・ジョーンズ工業株平均の下位に入り、Salesforceも-3％超で続きました。EPAM SystemsやFactSet Research Systemsもそれぞれ-3％超の下落を記録し、Thomson Reuters、ServiceNow、Adobeも-2％超の下落となりました。

一方、収益の強さを示す銘柄もあります。Sonosは第1四半期の収益が5億4570万ドルと、予想の5億3550万ドルを上回り+13％超の上昇。Eli Lillyは、第4四半期の収益が192億9000万ドルと予想の180億1000万ドルを上回り、通年の収益見通しも800億ドルから830億ドルと、アナリスト予想の777億1000万ドルを上回る好調な結果を示しました。シリコン・ラボラトリーズは、テキサス・インスツルメンツによる75億ドルの買収発表を受けて、50％超の急騰を見せました。MGMリゾーツ・インターナショナルは、BetMGMの2025年度純収益が28億ドルに達し、前年比33％増の+12％超の上昇を記録しました。

労働市場の弱さがFRBの金融政策見通しに影を落とす

雇用データから、市場の勢いにブレーキがかかっています。1月のADP雇用変動はわずか+2万2千人と、予想の+4万5千人を大きく下回りました。この企業の採用鈍化は、FRBがインフレ懸念と闘う中で金融政策に対してハト派的な見方をもたらしています。市場は次回の政策会合（3月17-18日）での0.25％ポイントの利下げ確率をわずか10％と見積もっています。

雇用の伸びの弱さは、労働市場の他の部分の堅調さと対照的です。今週木曜日の週次失業保険申請件数は3,000件増加し、21万2千件に達すると予想されており、家庭の雇用状況は引き続き安定しています。しかし、堅調な家庭雇用と冷え込む企業採用の乖離は、現在の経済拡大の持続性に疑問を投げかけています。

また、住宅ローン市場の動きも大きく鈍化しています。米国MBAの住宅ローン申請件数は1月30日までの週に-8.9％減少し、購入用ローンは-14.4％、借り換え用は-4.7％と低迷しています。平均の30年固定金利は前週の6.24％から3ベーシスポイント下がり6.21％となり、住宅購入希望者にはわずかな救済をもたらしていますが、信用市場全体の圧力は依然として続いています。

債券市場はハト派FRBのリーダーシップ交代を見据える

金利市場は、FRBのリーダーシップ交代に伴う懸念から上昇圧力を受けています。火曜日遅く、トランプ大統領がケビン・ウォーシュ氏を次期FRB議長に指名したことを受けて、債券市場は逆風に直面しています。ウォーシュ氏は、2006年から2011年までFRB理事を務めた際にインフレリスクを強調し、よりハト派的と見られています。3年物国債は-3ティック下落し、10年物利回りは+1.4ベーシスポイント上昇して4.280％となりました。

米財務省は、来週の四半期リファイナンスの総額が1250億ドルと発表し、市場予想通りの規模となりました。財務省は、名目国債、国債、フローティングレート債の今後数四半期にわたる発行規模を維持する意向を示し、資金調達の継続性を確保しています。この供給増加は、短期的には国債価格の上昇圧力を抑えると見られます。

ただし、今日発表されたハト派的な雇用データは、利回りの急騰を抑制し、安定化の圧力をもたらしています。1月のADP雇用報告の弱さは、ウォーシュ氏の指名によるハト派的なバイアスに対抗し、一時的な均衡を生み出しています。

欧州市場は経済指標の不一致に揺れる

大西洋を渡る欧州の国債市場は、動きが分かれました。ドイツの10年物連邦債利回りは-2.2ベーシスポイント低下して2.869％、英国の10年物ギルト利回りは+0.3ベーシスポイント上昇して4.520％となりました。これらの動きは、ユーロ圏と英国の経済状況の違いを反映しています。

ユーロ圏経済は、減速の兆しを見せ始めています。1月のコアインフレ率は-0.1ポイント下げて前年比+2.2％となり、4年ぶりの伸びの鈍化を示しました。同様に、1月のサービス業PMI（経済活動の指標）は0.2ポイント下げて51.3となり、前回の51.5から低下。12月の生産者物価指数は月次-0.3％、前年比-2.1％と、予想通りの結果となり、前年比の下落は14ヶ月ぶりの最も大きな縮小を示しています。

欧州中央銀行の市場価格は、木曜日の政策会合を控え、慎重な姿勢を反映しています。スワップ市場は、ECBが+25ベーシスポイントの利上げを行う確率をわずか1％と見込んでいます。

国際株式市場は混在した回復力を示す

アジアと欧州の夜間の株式市場は、世界的な収益と成長の不確実性を反映しました。ユーロストックス50指数は+0.11％、中国の上海総合指数は+0.85％上昇した一方、日本の日経平均株価は-0.78％と下落しました。これらの控えめな動きは、収益の乖離と政策の移行が、世界的に慎重な投資環境を生み出していることを示しています。

今週は、決算発表、経済指標、議会による政府支出の動きが主な焦点となります。本日後半には1月のISMサービス業指数が発表され、0.3ポイント下げて53.5と予想されています。金曜日には、ミシガン大学の消費者信頼感指数（1月）が発表され、1.4ポイント下げて55.0と予測されています。議会はまた、政府の資金調達の中断を回避するための最終的な支出法案の成立に注力しており、今週終了した部分的なシャットダウンの後、当局は国土安全保障省の資金を2月13日まで確保し、その他の政府機関の資金は9月30日まで延長しています。