現在の収穫期の見通しはまちまちです。西アフリカ全体で良好な生育条件が続き、農家はより多くて健康的な莢を収穫しており、Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月から3月のココア収穫が前年より増加すると予測しています。チョコレートメーカーのモンデリーズもこの見通しを裏付け、最新のココア莢の数は過去5年平均を7％上回り、「実質的に昨年の生産より高い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も進行中で、農家は品質に楽観的です。しかし、この生産増は一方で、需要が大きく変化しない限り、価格に下押し圧力をかけ続ける可能性もあります。
世界のココア価格の弱さが深まる中、供給過剰と需要の崩壊が交錯
ココア価格は今週も急激な下落傾向を続け、3月ICE NYココアは43ポイント（-1.13％）下落し、3月ICEロンドンココアは14ポイント（-0.51％）下落しました。この下落は6週間連続の下落を示し、NYココアは2年と3か月ぶりの安値に、ロンドンココアは2年半ぶりの底値に達しました。世界的な供給過剰と需要の著しい低迷が重なり、ココア価格の弱さを生み出す完璧な状況となり、市場の構造を根本的に変えつつあります。
過剰供給がココア価格を押し下げ、世界在庫が重要水準に達す
ココア価格の下落は、前例のない世界的な供給過剰によって主に引き起こされています。1月29日にStoneXは、2025/26年度の世界ココア余剰量を287,000トンと予測し、その後2026/27年度にはさらに大きい267,000トンの余剰を見込んでいます。一方、国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年比4.2％増の1.1百万トンに達したと報告し、構造的な供給過剰の課題を浮き彫りにしています。
ICE監視の在庫レベルを見ると、圧力はさらに高まります。ココア在庫は3.75か月高の1,871,034袋に急増し、市場が供給を吸収しきれない状況を反映しています。この高水準の在庫は、短期的なココア価格の回復にとって大きな逆風となっています。
チョコレートメーカーが需要の縮小を示唆
供給面だけでなく、需要の弱さもココア価格を押し下げる二つ目の主要な要因となっています。世界中の消費者は高騰するチョコレート価格に抵抗し、大手メーカーは市場戦略の見直しを余儀なくされています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリーカレボーは、1月28日に2022年11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと報告しました。同社はこの減少を「市場の需要の低迷と、ココア内の高リターンセグメントへのボリューム優先」に起因すると明言し、価格に敏感なココア製品からの意図的な撤退を示唆しています。
主要消費地域の粉砕データも同様に厳しい状況を示しています。欧州ココア協会は1月15日に、欧州のココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470トンとなったと発表し、予想された2.9％の減少を大きく上回り、過去12年で最も弱いQ4の実績となりました。アジア市場も同様に弱含みで、アジアココア協会は12月16日にQ4のアジアココア粉砕量が前年同期比4.8％減の197,022トンと報告しています。北米も大きな改善は見られず、全米菓子協会はQ4のココア粉砕量がわずか0.3％増の103,117トンと報告しました。
地域別生産動向がココア価格見通しに複雑さを加える
供給状況は地域ごとの生産パターンを考慮すると、より複雑になります。ナイジェリアの輸出は急増しており、ブルームバーグは火曜日に、2022年12月のナイジェリアのココア輸出が前年比17％増の54,799トンに達したと報告し、世界的な供給圧力をさらに高め、ココア価格に重しをかけています。
一方、世界最大のココア生産国であるコートジボワールは出荷を抑制しています。2025年10月1日から2026年2月8日までの累計販売年度データによると、コートジボワールの農家は港に1.27百万トンのココアを出荷し、前年同期の1.32百万トンから3.8％減少しています。この減速は控えめながらも、広範な供給過剰を緩和するには不十分です。
現在の収穫期の見通しはまちまちです。西アフリカ全体で良好な生育条件が続き、農家はより多くて健康的な莢を収穫しており、Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月から3月のココア収穫が前年より増加すると予測しています。チョコレートメーカーのモンデリーズもこの見通しを裏付け、最新のココア莢の数は過去5年平均を7％上回り、「実質的に昨年の生産より高い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も進行中で、農家は品質に楽観的です。しかし、この生産増は一方で、需要が大きく変化しない限り、価格に下押し圧力をかけ続ける可能性もあります。
市場支援要因は限定的な救済しかもたらさない
一方、今後のココア価格を支える構造的要因も存在します。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度のナイジェリアのココア生産量が2024/25年度の344,000トンから11％減少し、305,000トンになると予測しており、主要な生産地域の供給逼迫が予想されます。
また、全体的な生産見通しには注意点もあります。ICCOは11月28日に、2024/25年度の世界ココア余剰量予測を142,000トンから49,000トンに下方修正し、2024/25年度の世界ココア生産量も4.84百万トンから4.69百万トンに減少させました。ラボバンクも最新の評価で、2025/26年度の世界ココア余剰量予測を328,000トンから250,000トンに引き下げています。
過去の歴史を振り返ると、市場状況がいかに劇的に変化し得るかがわかります。2025年5月、ICCOは2023/24年度の世界ココア不足を494,000トンの過去最大の赤字に修正し、60年以上で最大の赤字となり、生産は前年比12.9％減の4.368百万トンに落ち込みました。12月19日には、ICCOは2024/25年度の世界ココアが4年ぶりに余剰に転じ、49,000トンの余剰を見込んでいます。これは、前年比7.4％増の4.69百万トンの生産増によるものです。このように、わずか18か月で深刻な赤字から余剰へと逆転した事例は、ココア価格の安定性が生産と需要の変動にいかに脆弱であるかを示しており、現在の価格下落は長期的な構造的変動の中の循環的調整に過ぎない可能性も示唆しています。