近年、新たなトレンドが暗号通貨の世界に登場し、数十億ドルの投資を動かしています。それはDePIN（分散型物理インフラネットワーク）として知られる、物理的なインフラストラクチャの分散化を目指すネットワークです。暗号業界の大部分は「エーテル」（ブロックチェーン上のデータや価格チャートの変動）に依存していますが、DePINプロジェクトは現実世界と直接つながることを約束します。無線ネットワークやデータストレージシステムなどの物理インフラを、トークンによるインセンティブを受け取るコミュニティによって構築・維持します。## なぜDePINは数十億ドルの投資を引きつけるのかリスク資本家や機関投資ファンドのDePINへの熱意は根拠のないものではありません。2024年2月時点のデータによると、すべてのDePINトークンの時価総額は250億ドルを超え、主要なプロジェクトは合計で10億ドル以上の資金を調達しています。Borderless Capitalのようなこの分野に特化したファンドは、30以上のDePINプロジェクトに投資し、特にこのエコシステムに特化した3つ目のファンドとして1億ドルの資金調達を進めています。VanEckのデジタル資産ポートフォリオマネージャー、Pranav Kanadeは、その潜在能力に自信を示しています。「DePINは、10億人のユーザーを持つアプリケーションをホストできるカテゴリーになる可能性があると考えています。これらのユーザーは、公開ブロックチェーンを使いながらも、自分たちが暗号通貨の製品とやり取りしていることに気づかないかもしれません。」この約束は革命的です。従来の中央集権的インフラ—AT&T、ドイツテレコム、中国移動などの巨大企業が完全に支配するインフラ—を置き換え、一般参加者がインフラを設定・維持し、ネイティブ報酬を得る分散型ネットワークを構築することを目指します。## 評価と実際の財務状況のギャップDePINトークンの時価総額は数十億ドルに達している一方で、実際の収益は非常に乏しいという深刻なギャップがあります。Cryptoの最大級のベンチャーファンドの一つ、Dragonflyのパートナー、Rob Hadickは、全体の収益が年間約1500万ドルに過ぎないと明かしました。この乖離は、プロジェクトの財務健全性に関する重要な疑問を投げかけます。「ほとんどのプロトコルは供給量による制約ではなく、需要の不足によって制約されています」とHadickは述べています。この診断は、Cryptoの最も古くて根深い課題、すなわちユーザーの実質的な採用に直結します。投資家が価格の投機的指標を喜びながらも、DePINプロジェクトは現実には少数の実際の顧客しか利用していないという現実に直面しています。## SolanaがDePINに最適なブロックチェーンとして浮上DePINエコシステムにおいて重要な発見の一つは、Solanaの戦略的役割です。Render、io.net、Nosanaなど、分散型コンピューティングネットワークを運営する約20の主要DePINプロジェクトが、Solanaブロックチェーン上に構築されています。2023年には、もともと独自のブロックチェーンを運用していたHeliumも、Solanaに移行しました。FundStratのデジタル資産戦略責任者、Sean Farrellは、その技術的理由を次のように説明します。「多くのDePINプロジェクトは、高性能なチェーン上に構築せざるを得なかったが、採用やエコシステムの成熟がなかった。今やSolanaが正当な構築場所として認められたことで、インフラの問題は解決した。」SolanaのLayer 1ブロックチェーンとしての優位性は明白です。高い取引処理能力と比較的低コストを実現し、Layer 2の複雑なソリューションに頼る必要がありません。Ethereumは高コストで遅いとされ、これを解決するためにLayer 2エコシステムが発展しました。Hivemapperの共同創設者、Ariel Seidmanは、Solana上のDePINの成功要因を三つ挙げています。「低手数料、使いやすさ、エコシステムの質です。DePINトークンは、すぐにDeFiアプリで使えるようになります。」## 成功事例が示す可能性Helium Mobileは、実用的なDePINネットワークの構築例として非常に示唆に富みます。Farrellは次のように述べています。「Helium Mobileは、供給と需要の両方を効果的に構築できた例だと思います。これは、彼らが構築したLayer 1ブロックチェーンに欠けていた部分でした。」この成功例は、他のプロトコルが模倣を目指すモデルとなっています。その他の注目すべきプロジェクトには、- Render：分散型グラフィック処理ネットワーク- Akash Network：分散型クラウドコンピューティング- Filecoin：分散型データストレージ- Ritual：DePINとAIの融合を推進これらの事例は、基盤となるサービスの需要が明確に認識されている場合、モデルの実現性が高まることを示しています。## 課題と現実アナリストは、DePINの大規模採用に向けた障壁を指摘します。FRNTのデータ・分析責任者、Strahinja Savicは、「DePINは、取引所やマイニング、ステーキングインフラと比べて投資リスクが高いです。物理インフラの構築を促進するには、より高いコミットメントが必要です」と警告します。特に、トークンのダイナミクスはリスクです。多くのDePINプロジェクトは、コストの高い物理インフラを構築・維持するための唯一の報酬手段としてトークンを使用しています。Cumberland LabsのDeFiアナリスト、Christopher Newhouseは、「DePINは今のところ、大手機関やVCの遊び場であり、個人投資家には向いていません」と述べています。価格の変動も大きな課題です。報酬のほとんどはプロトコルのネイティブトークンで支払われるため、価格変動は参加者の収益に直結します。「大きな価格変動は、報酬が信頼できる収入源と見なされなくなると、継続的な参加を妨げる可能性があります」と業界の分析は指摘しています。## 成功のための経済モデル多くのDePINプロジェクトは、「バーン＆ミント均衡」モデルを採用しています。これは、参加者がトークンを獲得し、消費者が支払いにトークンを使う仕組みで、供給と需要のバランスを取ることを目的としています。VanEckのPranav Kanadeは、DePINプロジェクトを成功確率に基づき二つに分類します。**第一のタイプ**： 「作れば来る」戦略を取るもの。供給側をトークンインセンティブで積極的に拡大し、その後需要を追求します。これらは投機的で、需要が乏しい場合も多く、長期的な成功は疑問視されています。**第二のタイプ**： 既に顧客が存在し、需要が明確なもの。これらは、トークンの供給と需要のバランスを早期に取れるため、成功の可能性が高いと考えられます。GSRの戦略家、Brian Rudickは、「理論的には、DePINはコスト削減分を顧客に還元し、需要を喚起できるが、実際には従来のソリューションと比べて品質が劣る場合もあり、そのコスト優位性は相殺される」と指摘します。## 現在の市場動向と展望暗号市場全体は、ビットコインが69,000ドル付近から下落するなど、売り圧力に直面していますが、DePIN分野は引き続き機関投資家の関心を集めています。個人投資家の熱狂的なムードとは異なり、実用性のある技術的ニッチに焦点を当てているためです。Canonical Cryptoの創設者、Anand Iyerは、「AIの計算需要が高まる中、分散型ハードウェアの実用性が現実味を帯びてきています。Akash NetworkやRitualのような企業やプロトコルが先導し、暗号通貨以外の用途に分散型ネットワークを活用する動きが広がっています」と述べています。この見解は、DePINの将来は、従来の中央集権インフラの完全な置き換えではなく、特定のニッチ分野—特にAI計算や高度な技術用途—において分散化の利点を生かすことにある可能性を示唆しています。## 結論：過熱か、それとも現実か？リスク資本のDePINへの巨額投資は、その変革力への本物の信念を反映しています。需要が明確で、供給と需要の両方を同時に構築できる場合にのみ、実質的な価値を持つカテゴリーです。しかし、現状は非常に初期段階です。時価総額が数十億ドルに達している一方で、実収益は年間1500万ドルに過ぎません。このギャップは、投資家の熱狂が持続可能な採用に結びついていないことを示す重要な警鐘です。最も成功の可能性が高いDePINは、実際のユーザーの問題を解決し、具体的な価値を提供するものです。単なるトークンのインフレを利用した投機的な仕組みではありません。
DePINと暗号：数十億を引き寄せる分散型インフラの約束
近年、新たなトレンドが暗号通貨の世界に登場し、数十億ドルの投資を動かしています。それはDePIN（分散型物理インフラネットワーク）として知られる、物理的なインフラストラクチャの分散化を目指すネットワークです。暗号業界の大部分は「エーテル」（ブロックチェーン上のデータや価格チャートの変動）に依存していますが、DePINプロジェクトは現実世界と直接つながることを約束します。無線ネットワークやデータストレージシステムなどの物理インフラを、トークンによるインセンティブを受け取るコミュニティによって構築・維持します。
なぜDePINは数十億ドルの投資を引きつけるのか
リスク資本家や機関投資ファンドのDePINへの熱意は根拠のないものではありません。2024年2月時点のデータによると、すべてのDePINトークンの時価総額は250億ドルを超え、主要なプロジェクトは合計で10億ドル以上の資金を調達しています。Borderless Capitalのようなこの分野に特化したファンドは、30以上のDePINプロジェクトに投資し、特にこのエコシステムに特化した3つ目のファンドとして1億ドルの資金調達を進めています。
VanEckのデジタル資産ポートフォリオマネージャー、Pranav Kanadeは、その潜在能力に自信を示しています。「DePINは、10億人のユーザーを持つアプリケーションをホストできるカテゴリーになる可能性があると考えています。これらのユーザーは、公開ブロックチェーンを使いながらも、自分たちが暗号通貨の製品とやり取りしていることに気づかないかもしれません。」
この約束は革命的です。従来の中央集権的インフラ—AT&T、ドイツテレコム、中国移動などの巨大企業が完全に支配するインフラ—を置き換え、一般参加者がインフラを設定・維持し、ネイティブ報酬を得る分散型ネットワークを構築することを目指します。
評価と実際の財務状況のギャップ
DePINトークンの時価総額は数十億ドルに達している一方で、実際の収益は非常に乏しいという深刻なギャップがあります。Cryptoの最大級のベンチャーファンドの一つ、Dragonflyのパートナー、Rob Hadickは、全体の収益が年間約1500万ドルに過ぎないと明かしました。
この乖離は、プロジェクトの財務健全性に関する重要な疑問を投げかけます。「ほとんどのプロトコルは供給量による制約ではなく、需要の不足によって制約されています」とHadickは述べています。この診断は、Cryptoの最も古くて根深い課題、すなわちユーザーの実質的な採用に直結します。投資家が価格の投機的指標を喜びながらも、DePINプロジェクトは現実には少数の実際の顧客しか利用していないという現実に直面しています。
SolanaがDePINに最適なブロックチェーンとして浮上
DePINエコシステムにおいて重要な発見の一つは、Solanaの戦略的役割です。Render、io.net、Nosanaなど、分散型コンピューティングネットワークを運営する約20の主要DePINプロジェクトが、Solanaブロックチェーン上に構築されています。2023年には、もともと独自のブロックチェーンを運用していたHeliumも、Solanaに移行しました。
FundStratのデジタル資産戦略責任者、Sean Farrellは、その技術的理由を次のように説明します。「多くのDePINプロジェクトは、高性能なチェーン上に構築せざるを得なかったが、採用やエコシステムの成熟がなかった。今やSolanaが正当な構築場所として認められたことで、インフラの問題は解決した。」
SolanaのLayer 1ブロックチェーンとしての優位性は明白です。高い取引処理能力と比較的低コストを実現し、Layer 2の複雑なソリューションに頼る必要がありません。Ethereumは高コストで遅いとされ、これを解決するためにLayer 2エコシステムが発展しました。
Hivemapperの共同創設者、Ariel Seidmanは、Solana上のDePINの成功要因を三つ挙げています。「低手数料、使いやすさ、エコシステムの質です。DePINトークンは、すぐにDeFiアプリで使えるようになります。」
成功事例が示す可能性
Helium Mobileは、実用的なDePINネットワークの構築例として非常に示唆に富みます。Farrellは次のように述べています。「Helium Mobileは、供給と需要の両方を効果的に構築できた例だと思います。これは、彼らが構築したLayer 1ブロックチェーンに欠けていた部分でした。」この成功例は、他のプロトコルが模倣を目指すモデルとなっています。
その他の注目すべきプロジェクトには、
これらの事例は、基盤となるサービスの需要が明確に認識されている場合、モデルの実現性が高まることを示しています。
課題と現実
アナリストは、DePINの大規模採用に向けた障壁を指摘します。FRNTのデータ・分析責任者、Strahinja Savicは、「DePINは、取引所やマイニング、ステーキングインフラと比べて投資リスクが高いです。物理インフラの構築を促進するには、より高いコミットメントが必要です」と警告します。
特に、トークンのダイナミクスはリスクです。多くのDePINプロジェクトは、コストの高い物理インフラを構築・維持するための唯一の報酬手段としてトークンを使用しています。Cumberland LabsのDeFiアナリスト、Christopher Newhouseは、「DePINは今のところ、大手機関やVCの遊び場であり、個人投資家には向いていません」と述べています。
価格の変動も大きな課題です。報酬のほとんどはプロトコルのネイティブトークンで支払われるため、価格変動は参加者の収益に直結します。「大きな価格変動は、報酬が信頼できる収入源と見なされなくなると、継続的な参加を妨げる可能性があります」と業界の分析は指摘しています。
成功のための経済モデル
多くのDePINプロジェクトは、「バーン＆ミント均衡」モデルを採用しています。これは、参加者がトークンを獲得し、消費者が支払いにトークンを使う仕組みで、供給と需要のバランスを取ることを目的としています。
VanEckのPranav Kanadeは、DePINプロジェクトを成功確率に基づき二つに分類します。
第一のタイプ： 「作れば来る」戦略を取るもの。供給側をトークンインセンティブで積極的に拡大し、その後需要を追求します。これらは投機的で、需要が乏しい場合も多く、長期的な成功は疑問視されています。
第二のタイプ： 既に顧客が存在し、需要が明確なもの。これらは、トークンの供給と需要のバランスを早期に取れるため、成功の可能性が高いと考えられます。
GSRの戦略家、Brian Rudickは、「理論的には、DePINはコスト削減分を顧客に還元し、需要を喚起できるが、実際には従来のソリューションと比べて品質が劣る場合もあり、そのコスト優位性は相殺される」と指摘します。
現在の市場動向と展望
暗号市場全体は、ビットコインが69,000ドル付近から下落するなど、売り圧力に直面していますが、DePIN分野は引き続き機関投資家の関心を集めています。個人投資家の熱狂的なムードとは異なり、実用性のある技術的ニッチに焦点を当てているためです。
Canonical Cryptoの創設者、Anand Iyerは、「AIの計算需要が高まる中、分散型ハードウェアの実用性が現実味を帯びてきています。Akash NetworkやRitualのような企業やプロトコルが先導し、暗号通貨以外の用途に分散型ネットワークを活用する動きが広がっています」と述べています。
この見解は、DePINの将来は、従来の中央集権インフラの完全な置き換えではなく、特定のニッチ分野—特にAI計算や高度な技術用途—において分散化の利点を生かすことにある可能性を示唆しています。
結論：過熱か、それとも現実か？
リスク資本のDePINへの巨額投資は、その変革力への本物の信念を反映しています。需要が明確で、供給と需要の両方を同時に構築できる場合にのみ、実質的な価値を持つカテゴリーです。
しかし、現状は非常に初期段階です。時価総額が数十億ドルに達している一方で、実収益は年間1500万ドルに過ぎません。このギャップは、投資家の熱狂が持続可能な採用に結びついていないことを示す重要な警鐘です。最も成功の可能性が高いDePINは、実際のユーザーの問題を解決し、具体的な価値を提供するものです。単なるトークンのインフレを利用した投機的な仕組みではありません。