資金は合理的な価格設定に回帰？MiniMax、智谱の株価調整、大型香港テック企業の追い上げチャンスに注目

2月25日、香港株式市場の大型テクノロジー企業であるアリババ、テンセント・ホールディングスなどの株価が回復した。一方、AI新星のMiniMaxと智谱は大きく株価を下げ、両社は今年1月に香港証券取引所に上場し、上場直後に大きく上昇、市場価値は一時3000億元を超えた。同じく香港証券取引所に上場しているテクノロジー大手の百度グループ-SW、京東集団-SW、快手-Wの株価はこれまで比較的停滞し、最新の時価総額もわずかに3000億元付近にとどまっている。

資金は短期間の小型モデル企業への爆発的な投資後、合理的な価格付けに回帰しつつある。複数の横断的な比較から、中国の大型テクノロジー巨頭は深刻に過小評価されており、現在は底値圏での配置、感情の修復待ち、指数の追い上げを狙った左側の区間と考えられる。

A株を参考にすると、ハンセン科技指数とA株の創業板指数（創業板指数、科創50指数）の比率は、現在の香港株のテクノロジー株がA株に対して割安な水準に近づいていることを示している。香港株のテクノロジー株がこれまでに類似の割安状態になったのは、2022年3月、2022年10月（外資の急速な流出）、および2023年末（ゲーム規制）の時である。

さらに、韓国のテクノロジー大手サムスン電子とSKハイニックスの過去6ヶ月のパフォーマンスを比較すると、SKハイニックスは300%の上昇、サムスン電子は180%の上昇を記録し、最新の時価総額はそれぞれ8314億ドルと5135億ドルに達している。これは中国の二大テクノロジー巨頭、テンセント・ホールディングス（香港株の最新時価総額は6080億ドル、期間中12%下落）とアリババ（香港株の最新時価総額は3620億ドル、期間中25%上昇）を大きく上回っている。

資金は逆張りで香港株のテクノロジー関連ETFを通じてポジションを積み増している。恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生インターネットETF（513330.SH）、香港株通科技ETF基金（159101.SZ）、香港株通インターネットETF基金（520910.SH）はいずれも大規模な純流入を継続している。これらのETFは内地の証券取引所に上場し、アリババ、テンセント・ホールディングス、メイトゥアン、小米集団などの香港株AIテクノロジー大手をカバーしている。香港株通ETFは香港株通の対象銘柄に焦点を当てており、百度グループ、网易、万国データなどの非香港株通対象銘柄は含まれていない。

每日経済新聞