助贷行业の年化综合成本红线（24%）が完全に施行されると、行业的な野蛮な成長の扉は完全に閉ざされる。かつて高利率の助贷で大半の収益を支え、米国株式市場に上場し助贷トップクラスに名を馳せた乐信（レキシン）は、今や抜け道のない存亡の危機に巻き込まれている。2025年10月1日、乐信は年化超过24%的贷款产品の全面停止を宣言し、「主动合规、壮士断腕」と高らかに掲げたが、この一見決然とした決断は、実際には监管の重圧による受動的な妥協に過ぎず、新たな活路を切り開くものではなかった。むしろ、長年築き上げてきた盈利神话を完全に打ち砕き、核心事業の崩壊、转型乏力、资本信頼の崩壊といった多重の困境を晒し出した。高利率助贷模式の终结は、乐信の传统商业故事の終わりを告げるとともに、整个助贷行业の转型痛苦の真实写照となっている。乐信の合规转身は、主动的な战略升级とは無縁であり、监管当局による逼迫によりやむなく行ったもので、その背後には「助贷一业独大」の业务结构に潜む致命的な隐患が横たわっている。2025年第三季度の财报数据は、その业务失衡の现状を明確に描き出している。担保及び助贷マッチング收入が76.5%を占める一方、技术服务收入はわずか13.3%、分期电商服务收入は10%未満にとどまる。長年にわたり、乐信の生存を支えてきた盈利逻辑は、「低名义利率＋高服务费＋高担保费」の隐性组合に依存し、実際の年化利率を静かに30%以上に押し上げてきた。この高收益モデルで高リスクの客群の坏账コストをカバーしてきたが、根本的には监管套利に依存した粗放経営の一形態だった。年化24%的刚性落地は、この盈利の生命線を断ち切り、单笔贷款の利润空间は30%〜50%縮小された。これはまさに、釜底抽薪の如く、盈利の根幹を揺るがすものである。たとえ乐信が「客群の上移、资产の最適化」といった好材料を誇示しても、业务规模の縮小や风险隐患の浮き彫りといった真实の困境を隠すことはできない。2025年前三季度において、乐信は借款额が前年比2.9%减少した。これは、90天以上の逾期率が3.7%から3.1%に低下し、获客コストも10%以上削減されたという数字の背後に、规模拡大を放棄し、高リスク客層を縮小した結果の权宜之计にすぎない。実際、乐信の主要な客群は長期にわたり二三线都市の若年層に集中しており、この層は収入の稳定性に欠け、优质な借款人とは言えず、逾期率は常に3%前後を推移している。過去の高利率で坏账をヘッジしてきたモデルが失敗した後、乐信は行き詰まりに陥った。もし引き続き貸し続ければ、高收益でカバーしていた坏账リスクが大きく反弹し、信用の引き締まりとともにコアユーザーの大量流失を招き、事業規模はさらに縮小する。さらに、外部に大々的に宣伝してきたAIリスク管理の升级も、ユーザー体験の悪化や苦情の増加といった従来の問題を解決できていない。結局のところ、それは単なる変革の決意を飾るパッケージングの一つに過ぎず、リスクと规模の矛盾を根本的に解決することはできていない。米国株式上場の助贷平台として、全产品の年化利率を24%超えないことを約束した乐信の「合规秀」は、持続可能な発展をもたらすどころか、逆に利益枯渇の深淵に追い込まれた。高利率助贷モデルの撤退後、乐信のビジネスロジックは徹底的に再構築され、従来の盈利モデルは完全に失効した。监管当局による金利透明化や過剰借入禁止の厳格な要求は、乐信にとって、隐性收费による收益増加も、粗放的な客户獲得による成長も不可能にした。さらに、校园贷の违规や催收アウトソーシングの失控といった歴史的な問題も、資本市場の信頼をさらに損ね、評価の低迷を招いている。今日の乐信は、まるで薄氷の上に立つような状況であり、监管政策のさらなる強化により、新たな罰金や事業停止といった致命的な打撃を受けるリスクが高まっている。より致命的なのは、かつて乐信の核心的な防御壁とみなされていた分期电商事業が、すでに成長の天井に達し、会社の変革の旗を掲げることができていない点である。分期乐商城は、3/6/12期の免息モデルを武器に、2025年618大促期間中にGMVが前年比139%増を記録した。資金の用途が明確で、ユーザー体験も良好、消費と返済のデータを閉ループで形成できる点は、純粋な现金贷平台には真似できない優位性だ。しかし、その繁栄の裏には、分期电商の致命的な欠陥が長らく露呈している。第一に、品类構造が極端に単一であり、取引の60%以上を占める3C品类に依存し、スマートフォンなどのデジタル製品の買い替えサイクルに完全に縛られている。わずかな変動でも行业は大きな打撃を受ける。第二に、サプライチェーンの競争力が乏しく、京东や天猫といった大手电商に対して価格優位性や品类の豊富さを持たず、コア競争力の形成が難しい。第三に、盈利模式は独立性に乏しく、消費市場が低迷すれば、補助金を削減して運営を維持するしかなく、これがユーザー体験の低下とトラフィックのヘッドプラットフォームへの集中を加速させている。短期的に取引額が増加しても、分期乐は依然として独立した盈利の闭环を形成できず、助贷业务に依存せざるを得ない。このかつての防御壁は、今や乐信を閉じ込める壁となり、高成長を支えることも、助贷を主要収入源に置き換えることもできず、「成長のボトルネック」となっている。旧来の成長エンジンは停止し、新たな成長路線は遠く、乐信の转型の道は茨の道だ。困難を脱するため、同社は消費者金融の底層サービス提供者への转向を模索し、リスク管理能力の开放、场景分期の复制、ブランドコラボの探索などの转型策を打ち出した。見た目には道筋は明確に見えるが、実際にはどれも持続可能性に乏しい。乐信が自社開発したリスク管理系统は、多数の取引で検証されているが、监管の銀行自主リスク管理要求の下では、银行や消金公司、地方小额贷款机构による外部リスク管理技术の需要は非常に低く、技術のアウトソーシングから大きな収益を生み出すことは困難だ。海外展開も依然としてコストをかけており、収益比率は5%未満で、短期的に利益をもたらす見込みは薄い。軽資本转型は、高毛利の信用保証业务を放棄し、SaaSや技术服务の低利润率を受け入れる必要があるが、乐信はこの分野で核心的な技术壁も顧客蓄積も十分でなく、成功の可能性は極めて低い。ビジネスの本質的な観点から見ると、乐信のジレンマは、モデル崩壊と戦略的迷失の二重の重なりである。新たな助贷規制の施行により、高レバレッジ・高リターンの野蛮な成長時代は終焉を迎えたが、乐信は第二の成長曲線を事前に描くことに失敗し、常に高金利助贷の短期利益に依存してきた。中核事業が規制に固定されるまで、変革の道を急いで見つめ直すことはなかった。技術サービス、场景分期、海外展開といった施策は、すでに業界内で証明された「儲かりにくい」路線であり、乐信には先行優位性も十分な資源投資もない。いわゆる转型策は、まさに病に急ぐ盲目的な試みだ。高利益率の助贷事業を放棄し、低利益率の技术服务に転換するには、巨大な戦略的勇気と長期的な資金・資源投入が必要だが、乐信はそれを市場に証明できておらず、その转型の道は困難を極めるだろう。监管の強化、収益の激減、旧事業のピーク、そして新事業の難産といった逆風の中、乐信は今や生死の岐路に立たされている。いわゆる「合规转身」は、高金利助贷モデルの終焉後の受動的な生き残りに過ぎず、「战略升级」は、成長鈍化を隠すための美辞麗句にすぎない。年化24%の红线が行业の鉄則となり、分期电商が成長の勢いを失い、转型の道が茨だらけとなる中、乐信の未来には明確な希望は見えない。実のところ、乐信の危機は単なる企業の困境にとどまらず、整个助贷行业の野蛮な成長時代の終わりの縮図でもある。この监管による行业の再編は、核心競争力を欠き、监管の裁定取引に過度に依存し、业务结构の不均衡なプレイヤーを排除しつつある。かつて、情報の非対称性や监管の抜け穴を突いて、高金利・高レバレッジによる急速な拡大を実現してきた助贷行业だが、その粗放な成長モデルはもはや持続不可能だ。监管体系の不断の完善により、合规经营が行业の底線となり、企業の生存に必要な核心竞争力が一層求められる。高金利の庇護、规模拡大の支え、そして可靠な第二の增长曲线を失えば、乐信の商业故事は終わりを迎える。合规と盈利の二重の圧力の下、かつての助贷トップ平台は徐々に市场から忘れ去られつつある。乐信の教訓は、整个助贷行业に警鐘を鳴らした。监管の裁定取引に頼る安易な思考を捨て、コア能力を深耕し、多元的な增长曲线を整え、合规と盈利のバランスを取ることこそ、行业の変革の中で生き残る唯一の道である。さもなければ、時代の淘汰に巻き込まれ、最終的には消え去る運命にある。
24%の赤線以下、乐信の生死の窮地と助贷行业の終局から得られる教訓
助贷行业の年化综合成本红线（24%）が完全に施行されると、行业的な野蛮な成長の扉は完全に閉ざされる。かつて高利率の助贷で大半の収益を支え、米国株式市場に上場し助贷トップクラスに名を馳せた乐信（レキシン）は、今や抜け道のない存亡の危機に巻き込まれている。2025年10月1日、乐信は年化超过24%的贷款产品の全面停止を宣言し、「主动合规、壮士断腕」と高らかに掲げたが、この一見決然とした決断は、実際には监管の重圧による受動的な妥協に過ぎず、新たな活路を切り開くものではなかった。むしろ、長年築き上げてきた盈利神话を完全に打ち砕き、核心事業の崩壊、转型乏力、资本信頼の崩壊といった多重の困境を晒し出した。高利率助贷模式の终结は、乐信の传统商业故事の終わりを告げるとともに、整个助贷行业の转型痛苦の真实写照となっている。
乐信の合规转身は、主动的な战略升级とは無縁であり、监管当局による逼迫によりやむなく行ったもので、その背後には「助贷一业独大」の业务结构に潜む致命的な隐患が横たわっている。2025年第三季度の财报数据は、その业务失衡の现状を明確に描き出している。担保及び助贷マッチング收入が76.5%を占める一方、技术服务收入はわずか13.3%、分期电商服务收入は10%未満にとどまる。長年にわたり、乐信の生存を支えてきた盈利逻辑は、「低名义利率＋高服务费＋高担保费」の隐性组合に依存し、実際の年化利率を静かに30%以上に押し上げてきた。この高收益モデルで高リスクの客群の坏账コストをカバーしてきたが、根本的には监管套利に依存した粗放経営の一形態だった。年化24%的刚性落地は、この盈利の生命線を断ち切り、单笔贷款の利润空间は30%〜50%縮小された。これはまさに、釜底抽薪の如く、盈利の根幹を揺るがすものである。
たとえ乐信が「客群の上移、资产の最適化」といった好材料を誇示しても、业务规模の縮小や风险隐患の浮き彫りといった真实の困境を隠すことはできない。2025年前三季度において、乐信は借款额が前年比2.9%减少した。これは、90天以上の逾期率が3.7%から3.1%に低下し、获客コストも10%以上削減されたという数字の背後に、规模拡大を放棄し、高リスク客層を縮小した結果の权宜之计にすぎない。実際、乐信の主要な客群は長期にわたり二三线都市の若年層に集中しており、この層は収入の稳定性に欠け、优质な借款人とは言えず、逾期率は常に3%前後を推移している。過去の高利率で坏账をヘッジしてきたモデルが失敗した後、乐信は行き詰まりに陥った。もし引き続き貸し続ければ、高收益でカバーしていた坏账リスクが大きく反弹し、信用の引き締まりとともにコアユーザーの大量流失を招き、事業規模はさらに縮小する。さらに、外部に大々的に宣伝してきたAIリスク管理の升级も、ユーザー体験の悪化や苦情の増加といった従来の問題を解決できていない。結局のところ、それは単なる変革の決意を飾るパッケージングの一つに過ぎず、リスクと规模の矛盾を根本的に解決することはできていない。
米国株式上場の助贷平台として、全产品の年化利率を24%超えないことを約束した乐信の「合规秀」は、持続可能な発展をもたらすどころか、逆に利益枯渇の深淵に追い込まれた。高利率助贷モデルの撤退後、乐信のビジネスロジックは徹底的に再構築され、従来の盈利モデルは完全に失効した。监管当局による金利透明化や過剰借入禁止の厳格な要求は、乐信にとって、隐性收费による收益増加も、粗放的な客户獲得による成長も不可能にした。さらに、校园贷の违规や催收アウトソーシングの失控といった歴史的な問題も、資本市場の信頼をさらに損ね、評価の低迷を招いている。今日の乐信は、まるで薄氷の上に立つような状況であり、监管政策のさらなる強化により、新たな罰金や事業停止といった致命的な打撃を受けるリスクが高まっている。
より致命的なのは、かつて乐信の核心的な防御壁とみなされていた分期电商事業が、すでに成長の天井に達し、会社の変革の旗を掲げることができていない点である。分期乐商城は、3/6/12期の免息モデルを武器に、2025年618大促期間中にGMVが前年比139%増を記録した。資金の用途が明確で、ユーザー体験も良好、消費と返済のデータを閉ループで形成できる点は、純粋な现金贷平台には真似できない優位性だ。
しかし、その繁栄の裏には、分期电商の致命的な欠陥が長らく露呈している。
第一に、品类構造が極端に単一であり、取引の60%以上を占める3C品类に依存し、スマートフォンなどのデジタル製品の買い替えサイクルに完全に縛られている。わずかな変動でも行业は大きな打撃を受ける。
第二に、サプライチェーンの競争力が乏しく、京东や天猫といった大手电商に対して価格優位性や品类の豊富さを持たず、コア競争力の形成が難しい。
第三に、盈利模式は独立性に乏しく、消費市場が低迷すれば、補助金を削減して運営を維持するしかなく、これがユーザー体験の低下とトラフィックのヘッドプラットフォームへの集中を加速させている。
短期的に取引額が増加しても、分期乐は依然として独立した盈利の闭环を形成できず、助贷业务に依存せざるを得ない。このかつての防御壁は、今や乐信を閉じ込める壁となり、高成長を支えることも、助贷を主要収入源に置き換えることもできず、「成長のボトルネック」となっている。
旧来の成長エンジンは停止し、新たな成長路線は遠く、乐信の转型の道は茨の道だ。困難を脱するため、同社は消費者金融の底層サービス提供者への转向を模索し、リスク管理能力の开放、场景分期の复制、ブランドコラボの探索などの转型策を打ち出した。見た目には道筋は明確に見えるが、実際にはどれも持続可能性に乏しい。
乐信が自社開発したリスク管理系统は、多数の取引で検証されているが、监管の銀行自主リスク管理要求の下では、银行や消金公司、地方小额贷款机构による外部リスク管理技术の需要は非常に低く、技術のアウトソーシングから大きな収益を生み出すことは困難だ。海外展開も依然としてコストをかけており、収益比率は5%未満で、短期的に利益をもたらす見込みは薄い。軽資本转型は、高毛利の信用保証业务を放棄し、SaaSや技术服务の低利润率を受け入れる必要があるが、乐信はこの分野で核心的な技术壁も顧客蓄積も十分でなく、成功の可能性は極めて低い。
ビジネスの本質的な観点から見ると、乐信のジレンマは、モデル崩壊と戦略的迷失の二重の重なりである。新たな助贷規制の施行により、高レバレッジ・高リターンの野蛮な成長時代は終焉を迎えたが、乐信は第二の成長曲線を事前に描くことに失敗し、常に高金利助贷の短期利益に依存してきた。中核事業が規制に固定されるまで、変革の道を急いで見つめ直すことはなかった。
技術サービス、场景分期、海外展開といった施策は、すでに業界内で証明された「儲かりにくい」路線であり、乐信には先行優位性も十分な資源投資もない。いわゆる转型策は、まさに病に急ぐ盲目的な試みだ。高利益率の助贷事業を放棄し、低利益率の技术服务に転換するには、巨大な戦略的勇気と長期的な資金・資源投入が必要だが、乐信はそれを市場に証明できておらず、その转型の道は困難を極めるだろう。
监管の強化、収益の激減、旧事業のピーク、そして新事業の難産といった逆風の中、乐信は今や生死の岐路に立たされている。いわゆる「合规转身」は、高金利助贷モデルの終焉後の受動的な生き残りに過ぎず、「战略升级」は、成長鈍化を隠すための美辞麗句にすぎない。年化24%の红线が行业の鉄則となり、分期电商が成長の勢いを失い、转型の道が茨だらけとなる中、乐信の未来には明確な希望は見えない。
実のところ、乐信の危機は単なる企業の困境にとどまらず、整个助贷行业の野蛮な成長時代の終わりの縮図でもある。この监管による行业の再編は、核心競争力を欠き、监管の裁定取引に過度に依存し、业务结构の不均衡なプレイヤーを排除しつつある。かつて、情報の非対称性や监管の抜け穴を突いて、高金利・高レバレッジによる急速な拡大を実現してきた助贷行业だが、その粗放な成長モデルはもはや持続不可能だ。监管体系の不断の完善により、合规经营が行业の底線となり、企業の生存に必要な核心竞争力が一層求められる。
高金利の庇護、规模拡大の支え、そして可靠な第二の增长曲线を失えば、乐信の商业故事は終わりを迎える。合规と盈利の二重の圧力の下、かつての助贷トップ平台は徐々に市场から忘れ去られつつある。乐信の教訓は、整个助贷行业に警鐘を鳴らした。监管の裁定取引に頼る安易な思考を捨て、コア能力を深耕し、多元的な增长曲线を整え、合规と盈利のバランスを取ることこそ、行业の変革の中で生き残る唯一の道である。さもなければ、時代の淘汰に巻き込まれ、最終的には消え去る運命にある。