ビットコイン一時的な調整サイクルだが、オンチェーンの活動は依然として堅牢

最新のVanEckのレポート（2026年2月公開）は、現在のビットコインの状況を詳細に描写しています。価格は強い圧力にさらされ、市場心理は低迷していますが、オンチェーンの基本的な指標は投資家に過度な悲観を避けるようささやいています。PANewsの分析によると、VanEckはこの激しい下落は実際には自然な調整サイクルであり、ブロックチェーンからのシグナルは基盤が比較的堅固であることを示していると指摘しています。

価格は急落するも売り圧力は緩和傾向

過去30日間で、ビットコインは23.65％の下落を記録しました。これは大きな調整で、多くの保有者に不安をもたらすでしょう。NUPL（未実現利益/損失）指標は「恐怖」ゾーンに入り、デリバティブ市場では多くの清算が発生しています。レバレッジの利用度を示す「オープンインタレスト」は2024年9月以来最低水準に落ちており、広範なレバレッジ洗浄の兆候となっています。ただし、重要なのは、これらのレバレッジ調整は長期的には市場の自己修復メカニズムとみなされており、過剰なポジションを排除し、システムリスクを低減させる役割を果たしている点です。

長期保有者の売却減少：正常な調整サイクルの兆候

VanEckのレポートで最も重要な発見の一つは、中期保有者（1〜5年保有者）の配布速度が最近大きく鈍化していることです。さらに驚くべきことに、1年以上ビットコインを保有している長期保有者は、この弱気局面でも売却を控えています。これは、長期投資家が「逃げ出す」のではなく、待機していることを示しています。このサイクルの配布の鈍化は、売り圧力がピークに達している可能性のサインであり、市場サイクルを信じる投資家にとっては好材料です。

マイナーの供給縮小：下層層のサポート要因

さらに、マイナー（新規ビットコインの生産者）が売却を控える動きも見られます。マイナーが供給を抑えることは、ネットワークの基本的な健全性が保たれている証拠です。この要素とサイクル配布の鈍化、健全なレバレッジ調整と併せて、VanEckはこれらの基本的な動きがビットコイン経済の見えないサポート層として機能していると結論付けています。

これは単なる正常なサイクル調整なのか？

VanEckの見解は、現在のビットコイン価格はオンチェーンの実力を完全には反映していない可能性が高いというものです。マクロ経済の不安定さやグローバル経済への懸念が価格を押し下げている一方で、オンチェーンデータは異なる物語を語っています。配布の鈍化、マイナーの供給抑制、デリバティブ市場の自己調整は、経験豊富な参加者がパニックに陥っていないことを示しており、彼らは待機しているのです。

マクロ経済の不確実性が続く中、オンチェーン指標は遠い未来を見通す重要な望遠鏡となります。問いは「ビットコインは死ぬのか？」ではなく、「この調整は長期トレンドの中の通常のサイクルに過ぎないのか、それとも深刻な構造変化なのか？」であり、現時点ではオンチェーンのデータは前者の答えを示しているようです。