香港のRWA規制の意味を理解する：中国の監督枠組みの中で

国内のRWAと香港を拠点としたRWAの規制状況の違いの重要性は、資産トークン化産業の発展に伴いますます高まっています。最新の財新（Caixin）レポートによると、中国人民銀行をはじめとする8つの部門が、国内外のRWA監督の明確な線引きを定めた包括的な規制枠組みを発表しました。

文書第42号：二路規制戦略

最新の政策文書（第42号）は、よりセグメント化された規制戦略の意義を反映しています。策定された枠組みは、国内資産を基盤としたRWAの国際市場への発行に対して厳格なアプローチを示しています。国内のRWAに対する厳しい禁止と、海外への発行に対する厳格な監督がこの政策の主要なトーンです。

規制はもはや一律のアプローチを採用せず、発行場所や資産の種類に基づいて区別しています。これにより、責任と監督権限が明確な異なる規制ゾーンが形成されます。

香港のRWAは国内当局の範囲外

規制の詳細を理解している情報筋によると、香港は海外のRWA発行拠点の一つとして位置付けられています。この地位には重要な意味があります。香港を基盤とした資産に基づくRWAは、第42号の範囲に含まれず、中国の国内規制部門の責任範囲外となります。

一方、国内資産やローカル証券を基盤としたRWAが香港や他の海外で発行された場合は、証券監督管理委員会（CSRC）の直接的な管轄となります。ただし、現行規制はそのようなシナリオを許可しておらず、これは全面的な禁止とみなされます。

重要なニュアンス：「禁止されていない」は「推奨されている」ではない

規制の変更は、微妙ながらも重要な戦略的意味を持ちます。「全面禁止」から「何も禁止されていない」への移行は、規制の柔軟性が高まったことを示していますが、RWAの推進を積極的に促進しているわけではありません。

当局は明確に、許可（容認）と推進（インセンティブ）の間を区別しています。香港を拠点としたローカル資産に基づくRWAは、規制のグレーゾーンで運用可能ですが、当局からの積極的な支援はありません。これは、新しい枠組みの重要な特徴であり、市場参加者に対して、グローバルな資産トークン化エコシステムにおける制約と機会について教育する役割も果たしています。

国内資産を基盤とし、国際市場に進出するRWAに対しては引き続き厳格な監督が優先されます。一方、香港を拠点とした資産は、現地規制に従い、独立したエコシステム内で動き続けることが許容されています。