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ビットコイン、70,000ドルに急騰、株式は下落、米国市場のオープン時

リスクオフのマクロショックが世界の市場を襲った — 原油は急騰し、株式は寄り付きで下落、ドルは堅調に推移した。通常、その組み合わせは暗号資産のようなハイベータ資産に圧力をかける。

しかし、月曜日の米国市場のセッション中にビットコインは6％以上急騰し、70,000ドルに到達し、従来のリスク資産とは大きく乖離した動きを見せた。

中東の緊張高まりを背景に原油は上昇し、米国原油は約7.6％上昇して72ドル前後に達し、ブレント原油も約8.6％上昇して79ドル近くに上昇した。S&P 500は下落して始まった後、反発して横ばいとなった。欧州市場は下落した一方、エネルギー株と防衛株はアウトパフォームした。天然ガスはほぼ50％急騰した。

それでもビットコインは高騰し続けた。

清算だけでは動きの説明がつかない

暗号資産の急騰の典型的な説明はショートスクイーズだが、その数字はその説を支持していない。

過去24時間での清算総額は約4億2300万ドルで、ほぼ均等に分かれている — ロングの清算は約2億2100万ドル、ショートは約2億300万ドルだ。このプロフィールは、片側だけの強制買いの連鎖ではなく、両側での売買の活発さを示している。

むしろ、これはボラティリティの高さを示しており、機械的なスクイーズではない。

では、何が価格を動かしたのか？

米国時間の流動性効果

より明確な説明は、市場構造とタイミングにある。

米国市場が開くと、より深く規制された流動性が戻ってくる — CME先物、機関投資家のデスク、スポットETFの作成・償還メカニズムなどだ。ETF時代において、限界買い手の正体は変化している。

個人投資家は週末に流動性の薄い中で永久先物を動かすことができるが、実質的なスポット需要は米国の取引時間中に到来しやすく、特にETFを通じて現れることが多い。その需要は、その後、CME先物を通じてヘッジされることが多い。

先週、米国のスポットビットコインETFは、5週間の資金流出の後、3日連続で約11億ドルの純流入を記録した。この資金の流れの変化は、清算に基づくモメンタムがなくても、価格ダイナミクスを実質的に変える可能性がある。

この構造の中で、ビットコインは6％の動きをするためにショートスクイーズを必要としない。調整されたスポット需要と機関投資家のヘッジフローだけで十分だ。

CMEプレミアムの急騰

機関投資家の活動の最も強いシグナルは、スポットに対するCMEプレミアムの拡大だった。

週末、CMEは休業しており、スポット市場はヘッドラインリスクを吸収しながら薄い流動性の中で取引された。これにより価格の乖離が生じやすい。月曜日にCMEが再開すると、プレミアムは単に正常化するのではなく、急激に拡大し、1％を超えた。

高いCMEプレミアムは、通常、機関投資家のポジショニングを示す。規制されたエクスポージャーに対してプレミアムを支払ったり、ETF関連のフローを迅速にヘッジしたりしていることを示唆している。

メカニカルには、ETF需要が増加すると、市場メーカーはデルタを流動性の高い先物でヘッジしがちだ。先物需要が迅速に到来すると、アービトラージデスクがそれを圧縮する前にプレミアムが拡大することがある。その過程で、アービトラージの現金側の取引が増え、スポット価格を押し上げることになる。

簡単に言えば、スポット買いと先物ヘッジは、リスクオフのセッションでもビットコインを押し上げることができる。

これが重要な理由

インフレショックとリスクオフのオープン時にビットコインが急騰したことは、市場の仕組みがいかに変わったかを示している。この動きは、主に感情や清算に基づくものではなく、構造的なものだった。

ETF時代においては、米国時間の流動性、機関投資家のフロー、CMEのダイナミクスが、少なくとも一時的には従来のマクロ相関を上回ることができる。

今後の最大の疑問は、この乖離が持続するのか、それともマクロの圧力が最終的に再び優勢になるのかだ。

しかし、一つだけ明らかなことは、これは単なるスクイーズではなかったということだ。これは、リテールのレバレッジよりもむしろ、機関投資家のメカニズムによって形作られるフロー駆動の再評価だった。