執筆者：ノア・リーヴン、a16z 投資パートナー翻訳：Saoirse、Foresight News数週間前、Citrini Researchが発表した記事によると、ステーブルコインはVisaやMastercardを迂回し、カード組織の株価を大きく下げる可能性があるとのことだ。暗号通貨界隈はこれに賛同した。この論理は非常にわかりやすい：AIインテリジェンスは取引を最適化し、手数料は「税」のようなものだ。そしてステーブルコインはそれを回避できる。私は日々暗号分野に浸かっているが、この見方が正しいと思いたい。しかし、実際にはほとんどが誤りだ。重要なのはステーブルコインが重要でないわけではなく、真のチャンスは銀行口座を置き換えることではなく、従来のカード決済にアクセスしづらい商家を支援することにある。銀行カードは圧倒的な市場シェアを握るCitriniの論点は、AIインテリジェンスが人間の習慣から解放されることで、カード組織の手数料を自動的に最適化して削減するという仮定に基づいている。しかし、銀行カードは単なる送金ツール以上のものだ。無担保融資、未確定取引の事前承認、詐欺防止のための拒否権などを提供している。ステーブルコインは送金はできるが、これらの機能は持たない。例えば、あなたのインテリジェンスがホテルを予約したとしよう。写真と全く異なる場合、銀行カードなら争議を起こし、返金を求めることができる。しかし、ステーブルコインでは一度送金したら戻ってこない。米国人の82%はリワード付きクレジットカード（キャッシュバック、ポイント、マイル、ホテルポイントなど）を持ち、世界中で流通しているカードは1億8千万枚にのぼる。ほとんどの取引において、消費者は福利厚生やポイントを放棄して、福利もなく不可逆な支払い方法を選ぶことはしない。詐欺検知もカード組織の大きな強みだ。カードネットワークは数十億の取引をリアルタイムでモデル化できる。現時点でステーブルコインにはこれに匹敵するネットワークレベルの反詐欺層は存在しない。少額決済はカードの弱点とよく言われるが、カード組織はすでにこうした不一致の取引に適応している。Visaは複数回のカード利用を日次決済にまとめ、2億超の交通チケット取引を処理してきた。カード業界は一度もどんな取引も見捨てていない。常に新しい商品を開発し、カバー範囲を広げてきた。また、「インテリジェンスはカードを持てないのでは？」という疑問もある。しかし、インテリジェンスは本質的に新しいデバイスに過ぎない。あなたのスマホ、スマートウォッチ、PCはすべて同じカードに対応したトークンを持ち、Apple Payと同じ仕組みだ。スマホはKYCを行っていないが、あなたのトークンを保持しているだけだ。インテリジェンスも同じだ。Visaは既に1億6千万以上のトークンを発行しており、インテリジェンスもこれらのトークンを利用するだろう。Visaのインテリジェントビジネスフレームワークは試験運用中で、MastercardのAgent Payも全米のカード所有者に向けて展開されている。StripeとOpenAIが共同で構築したインテリジェンスビジネスプロトコルは、Etsyに接続済みで、100万以上のShopify加盟店も間もなく導入予定だ。結論は明白だ：既存の商家と消費者にとって、銀行カードはほぼ間違いなくインテリジェンスビジネスを支配し続ける。ステーブルコインのチャンスは、他の場所にある——まだ登場していない商家の中に。未登場の商家プラットフォームの移行ごとに、既存の決済システムでは対応できない商家が生まれる。eBayが登場したとき、個人出品者は商用アカウントを持てず、PayPalが彼らを支えた。Shopifyは13年で商家数を4.2万から550万に拡大した。Stripeが設立されたとき、多くの顧客はまだ存在しなかった。常に変わらぬ法則：勝者は、既存の巨大企業がカバーできない商家にサービスを提供する。AIの波は、これまでのどのプラットフォーム移行よりも早く、こうした商家を生み出すだろう。昨年だけで、GitHubに新規開発者は3600万人も参加した。YC2025冬季バッチの企業のコードベースの95%以上はAIによって生成されている。人気のAIプログラミングプラットフォームBolt.newでは、500万人のユーザーのうち67%は開発者ではない。2年前にはプロダクションレベルのコードを書けなかった人々が、今やソフトウェアをリリースしている。彼らは開発者サービスの買い手であると同時に、売り手にもなっている。想像してみてほしい：普通の開発者がAIツールを使って4時間で上場企業の財務データ表示ツールを作った。ウェブサイトもなく、利用規約もなく、法人格も持たない。別の開発者のインテリジェンスがそれを一週間で4万回呼び出し、1回0.1セント、合計40ドルの収益を生む。誰も決済ページをクリックしない。私は毎週こうした開発者が作るツールを目にしている。彼らが最初に尋ねるのはいつも：「どうやってお金を受け取るのか？」多くの人にとって答えは：今のところ受け取れない。既存の決済機関はこうした商家のアクセスを容易にできない。技術的にできないわけではないが、決済機関は商家を通じてリスクを負うことになる。商家が詐欺や大量の拒否を起こした場合、決済機関が責任を負う。ウェブサイトもなく、主体も記録もないツールは、リスク管理の審査を通過するのはほぼ不可能だ。システムは設計通りに動いているだけだが、その設計はこうしたシーンを想定していない。決済機関はもちろん調整可能だ。過去にも調整を行ってきた。しかし、PayPalが立ち上がってから業界初の決済サービス事業者向けの保証ガイドラインが策定されるまでに16年もかかっている。そして、こうした新しい商家は今すぐにでも資金を受け取りたい。彼らにとって、ステーブルコインを受け入れることは、街頭の露店が現金だけを受け取るのと同じことだ。現金の方が良いわけではない。むしろ、こうした商家は従来から銀行カードの受理資格を得るのが非常に難しい。このギャップを埋めるのが、現時点で唯一の現実的な解決策だ。ウォレットの体験は粗いままだし、規制の枠組みも形成途中だが、x402のようなプロトコルはすでにステーブルコイン決済をHTTPリクエストに直接埋め込むことができる：商用アカウントや決済処理業者、加盟店登録、拒否リスクの負担なしに。これらの商家は、ステーブルコインと銀行カードの間で選択しているのではない。彼らは、ステーブルコインと「お金が入らない」状態の間で選択しているのだ。新たなビジネスはここから生まれる新しい商家は最終的に従来の決済システムに吸収される運命にあるが、今回もおそらくそうなるだろう。しかし、その順序はいつも通りだ：商家が先に現れ、リスク管理が後から追いつく。この期間の空白の間に、ステーブルコインはインフラとなる。銀行カードは、すべての決済機関がカバーできる商家を支える。ステーブルコインは、決済機関がカバーできない商家を支える。次のビジネスの波は、このギャップの中から生まれるだろう。
a16z：ステーブルコインの真のチャンスは、破壊ではなく補完にある
執筆者：ノア・リーヴン、a16z 投資パートナー
翻訳：Saoirse、Foresight News
数週間前、Citrini Researchが発表した記事によると、ステーブルコインはVisaやMastercardを迂回し、カード組織の株価を大きく下げる可能性があるとのことだ。暗号通貨界隈はこれに賛同した。
この論理は非常にわかりやすい：AIインテリジェンスは取引を最適化し、手数料は「税」のようなものだ。そしてステーブルコインはそれを回避できる。
私は日々暗号分野に浸かっているが、この見方が正しいと思いたい。しかし、実際にはほとんどが誤りだ。
重要なのはステーブルコインが重要でないわけではなく、真のチャンスは銀行口座を置き換えることではなく、従来のカード決済にアクセスしづらい商家を支援することにある。
銀行カードは圧倒的な市場シェアを握る
Citriniの論点は、AIインテリジェンスが人間の習慣から解放されることで、カード組織の手数料を自動的に最適化して削減するという仮定に基づいている。
しかし、銀行カードは単なる送金ツール以上のものだ。無担保融資、未確定取引の事前承認、詐欺防止のための拒否権などを提供している。
ステーブルコインは送金はできるが、これらの機能は持たない。
例えば、あなたのインテリジェンスがホテルを予約したとしよう。写真と全く異なる場合、銀行カードなら争議を起こし、返金を求めることができる。
しかし、ステーブルコインでは一度送金したら戻ってこない。
米国人の82%はリワード付きクレジットカード（キャッシュバック、ポイント、マイル、ホテルポイントなど）を持ち、世界中で流通しているカードは1億8千万枚にのぼる。
ほとんどの取引において、消費者は福利厚生やポイントを放棄して、福利もなく不可逆な支払い方法を選ぶことはしない。
詐欺検知もカード組織の大きな強みだ。カードネットワークは数十億の取引をリアルタイムでモデル化できる。
現時点でステーブルコインにはこれに匹敵するネットワークレベルの反詐欺層は存在しない。
少額決済はカードの弱点とよく言われるが、カード組織はすでにこうした不一致の取引に適応している。
Visaは複数回のカード利用を日次決済にまとめ、2億超の交通チケット取引を処理してきた。
カード業界は一度もどんな取引も見捨てていない。常に新しい商品を開発し、カバー範囲を広げてきた。
また、「インテリジェンスはカードを持てないのでは？」という疑問もある。
しかし、インテリジェンスは本質的に新しいデバイスに過ぎない。
あなたのスマホ、スマートウォッチ、PCはすべて同じカードに対応したトークンを持ち、Apple Payと同じ仕組みだ。
スマホはKYCを行っていないが、あなたのトークンを保持しているだけだ。インテリジェンスも同じだ。
Visaは既に1億6千万以上のトークンを発行しており、インテリジェンスもこれらのトークンを利用するだろう。
Visaのインテリジェントビジネスフレームワークは試験運用中で、MastercardのAgent Payも全米のカード所有者に向けて展開されている。
StripeとOpenAIが共同で構築したインテリジェンスビジネスプロトコルは、Etsyに接続済みで、100万以上のShopify加盟店も間もなく導入予定だ。
結論は明白だ：
既存の商家と消費者にとって、銀行カードはほぼ間違いなくインテリジェンスビジネスを支配し続ける。
ステーブルコインのチャンスは、他の場所にある——まだ登場していない商家の中に。
未登場の商家
プラットフォームの移行ごとに、既存の決済システムでは対応できない商家が生まれる。
eBayが登場したとき、個人出品者は商用アカウントを持てず、PayPalが彼らを支えた。
Shopifyは13年で商家数を4.2万から550万に拡大した。
Stripeが設立されたとき、多くの顧客はまだ存在しなかった。
常に変わらぬ法則：勝者は、既存の巨大企業がカバーできない商家にサービスを提供する。
AIの波は、これまでのどのプラットフォーム移行よりも早く、こうした商家を生み出すだろう。
昨年だけで、GitHubに新規開発者は3600万人も参加した。
YC2025冬季バッチの企業のコードベースの95%以上はAIによって生成されている。
人気のAIプログラミングプラットフォームBolt.newでは、500万人のユーザーのうち67%は開発者ではない。
2年前にはプロダクションレベルのコードを書けなかった人々が、今やソフトウェアをリリースしている。
彼らは開発者サービスの買い手であると同時に、売り手にもなっている。
想像してみてほしい：
普通の開発者がAIツールを使って4時間で上場企業の財務データ表示ツールを作った。ウェブサイトもなく、利用規約もなく、法人格も持たない。
別の開発者のインテリジェンスがそれを一週間で4万回呼び出し、1回0.1セント、合計40ドルの収益を生む。誰も決済ページをクリックしない。
私は毎週こうした開発者が作るツールを目にしている。
彼らが最初に尋ねるのはいつも：「どうやってお金を受け取るのか？」
多くの人にとって答えは：今のところ受け取れない。
既存の決済機関はこうした商家のアクセスを容易にできない。
技術的にできないわけではないが、決済機関は商家を通じてリスクを負うことになる。
商家が詐欺や大量の拒否を起こした場合、決済機関が責任を負う。
ウェブサイトもなく、主体も記録もないツールは、リスク管理の審査を通過するのはほぼ不可能だ。
システムは設計通りに動いているだけだが、その設計はこうしたシーンを想定していない。
決済機関はもちろん調整可能だ。過去にも調整を行ってきた。
しかし、PayPalが立ち上がってから業界初の決済サービス事業者向けの保証ガイドラインが策定されるまでに16年もかかっている。
そして、こうした新しい商家は今すぐにでも資金を受け取りたい。
彼らにとって、ステーブルコインを受け入れることは、街頭の露店が現金だけを受け取るのと同じことだ。
現金の方が良いわけではない。むしろ、こうした商家は従来から銀行カードの受理資格を得るのが非常に難しい。
このギャップを埋めるのが、現時点で唯一の現実的な解決策だ。
ウォレットの体験は粗いままだし、規制の枠組みも形成途中だが、x402のようなプロトコルはすでにステーブルコイン決済をHTTPリクエストに直接埋め込むことができる：
商用アカウントや決済処理業者、加盟店登録、拒否リスクの負担なしに。
これらの商家は、ステーブルコインと銀行カードの間で選択しているのではない。
彼らは、ステーブルコインと「お金が入らない」状態の間で選択しているのだ。
新たなビジネスはここから生まれる
新しい商家は最終的に従来の決済システムに吸収される運命にあるが、今回もおそらくそうなるだろう。
しかし、その順序はいつも通りだ：商家が先に現れ、リスク管理が後から追いつく。
この期間の空白の間に、ステーブルコインはインフラとなる。
銀行カードは、すべての決済機関がカバーできる商家を支える。
ステーブルコインは、決済機関がカバーできない商家を支える。
次のビジネスの波は、このギャップの中から生まれるだろう。