最高裁判所は金曜日、トランプ大統領の貿易政策に対して重要な打撃を与え、画期的な6対3の判決を下し、行政部門に憲法上の権限で一方的に関税を課す権限を剥奪しました。この裁判所の勝利は市場全体の反発を促し、主要な米国株価指数は堅調な上昇を記録しました。投資家は、行政が引用した非常法が議会を迂回して貿易税を設定する権限を大統領に与えないと判断した判決を受け入れ、市場は好意的に反応しました。## 株式市場は政策の明確化で急騰この政策の明確化により、市場は即座に反応しました。S&P 500指数は+0.43%、ダウ・ジョーンズ工業株平均は+0.33%、ナスダック100指数は+0.60%上昇しました。米国株は、最高裁の決定により行政の一方的な関税設定権限が制限されたことを好感し、政策の不確実性が低減したと見なしました。トランプ氏の株高は、関税紛争の司法的解決に対する安心感を反映していますが、経済全体の背景は依然として複雑なままでした。市場の楽観は、マクロ経済データの混在したシグナルによって抑えられました。## 政策勝利にもかかわらず経済の逆風が出現経済の基本指標は、トランプ氏の政策勝利にもかかわらず、より慎重な見方を示しました。米国第4四半期のGDP成長率は予想を下回り、年率換算で+1.4%にとどまり、予想の+2.8%を大きく下回りました。この経済の鈍化は、世界最大の経済圏の勢いが冷めつつあることを示唆しています。インフレ圧力は続き、FRBの金融政策の柔軟性への期待は高まる一方でした。第4四半期のコアPCE物価指数は前年比+2.7%と予想の+2.6%を上回り、インフレ圧力の高まりを示しました。12月のコアPCEは前月比+0.4%、前年比+3.0%で、いずれも市場予想の+0.3%、+2.9%を上回っています。消費者支出は堅調さを見せました。米国12月の個人支出は前月比+0.4%、予想の+0.3%を上回り、個人所得も+0.3%と予想通りでした。製造業は予想外に縮小しました。2月のS&P製造業PMIは-1.2ポイントの51.2に低下し、予想の52.4を下回りました。この工業活動の弱さは、さまざまなセクターで経済の減速懸念を高めました。## 金利市場は混合シグナルで安定国債市場は慎重な姿勢を示しました。3月の10年物国債は-2ティック安、10年利回りは+0.8ベーシスポイントの4.075%に上昇しました。債券投資家は、インフレの強気シグナルとGDPの弱さ、製造業の軟化を天秤にかけていました。FRBの資金先物市場は、短期的な利下げ期待が低いことを反映しています。次回のFOMC会合（3月17-18日）では、-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか6%と見込まれています。欧州の国債利回りは逆の動きを示しました。ドイツの10年物連邦債利回りは-1.1ベーシスポイントの2.732%、英国の10年物ギルトは14ヶ月ぶりの低水準の4.336%に-2.2ベーシスポイント下落しました。ユーロ圏の製造業は好調で、2月のS&P製造業PMIは+1.3ポイントの50.8となり、3年半ぶりの拡大ペースを記録し、市場予想の50.0を上回りました。英国の製造業PMIは予想外に+0.2ポイントの52.0に上昇し、1年半ぶりの高水準となりました。英国の1月小売売上高は自動車燃料を除き+2.0%と、予想の+0.3%を大きく上回り、20ヶ月ぶりの最大の月次増加となりました。ドイツの1月生産者物価指数は前年比-3.0%と、1年半ぶりの大幅な下落を示し、予想の-2.2%を下回りました。## 決算シーズンが選別的な株価動向を牽引S&P 500の75%以上の企業が四半期決算を発表し、決算が個別株の動きの主な原動力となりました。決算カレンダーは、企業の収益性が堅調であることを示し、418社のうち74%がウォール街の予想を上回る結果を出しました。Bloomberg Intelligenceによると、Q4のS&P 500の利益成長は+8.4%を見込み、10四半期連続の前年比利益成長を記録しています。巨大テクノロジー株の「マグニフィセントセブン」を除くと、Q4の利益成長は+4.6%に鈍化しました。### トランプラリーの敗者代替資産運用会社の株は大きく売られました。Blue Owl Capitalは、リテール向けプライベートクレジットファンドの引き出し制限を発表後、-8%以上下落し、木曜日の-5%に続きました。Ares Management、Blackstone、Apollo Global Management、TPGも-1%から-3%の範囲で下落し、プライベートクレジットファンドの安定性に対する投資家の懸念を反映しています。GRAIL Incは、マルチキャンサー早期発見スクリーナーが主要な有効性エンドポイントである統計的に有意なStage IIIおよびIVの癌検出の減少を達成できなかったと発表し、-47%以上の大幅下落を記録しました。テクノロジー株の弱さも目立ち、Akamai Technologiesは-9%以上下落し、全年度調整後EPSガイダンスが$6.20〜$7.20と、コンセンサスの$7.35を大きく下回ったため、S&P 500の下位に入りました。CopartはQ2の収益が11億2000万ドルと予想の11億7000万ドルを下回り、ナスダック100の下落銘柄のトップとなりました。ウォルマートは、HSBCの格下げにより-2%以上下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均の下落リーダーとなりました。鉱山会社のNEMは、2026年の金生産量が約10%減少し、530万オンスになると予測し、-2%以上下落しました。### 上昇銘柄はラリーを拡大RingCentralは、Q4の調整後1株利益が$1.18と予想の$1.13を上回り、+32%以上の急騰を見せました。通年の調整後EPSガイダンスも$4.76〜$4.97と予想の$4.73を上回りました。Comfort Systems USAは、Q4の収益が26.5億ドルと予想の23.4億ドルを超え、+5%以上上昇。Live Nation Entertainmentは、Q4の収益が63.1億ドルと予想の61.1億ドルを上回り、+4%以上の上昇。Floor & Decor Holdingsは、Q4の調整後EPSが36セントと予想の34セントを上回り、+5%以上上昇。Workiva Incは、通年の総収益見通しが10.4億ドルと予想の10.2億ドルを超え、+5%以上の上昇。Guardant Healthは、通年収益見通しを12.5億〜12.8億ドルとし、コンセンサスの12.4億ドルを上回り、+2%以上の上昇を示しました。## 世界市場はトランプ政策の変化を受けて動揺国際株式市場は米国の政策決定に対してまちまちの反応を示しました。ヨーロッパのEuro Stoxx 50指数は+0.41%上昇。日本の日経平均株価は-1.12%と下落し、地域間の感情の乖離を示唆しています。中国の上海総合指数は、週末の旧正月休暇のため休場中です。最高裁のトランプ関税拒否は短期的な政策の見通しを提供しましたが、経済の大局的な課題は未解決のままです。投資家は引き続き企業の収益耐性とFRBのインフレ抑制の信頼性を注視しながら、3月の政策会合を待っています。
トランプの政策勝利が市場の上昇を引き起こす、最高裁判所が関税権限を拒否
最高裁判所は金曜日、トランプ大統領の貿易政策に対して重要な打撃を与え、画期的な6対3の判決を下し、行政部門に憲法上の権限で一方的に関税を課す権限を剥奪しました。この裁判所の勝利は市場全体の反発を促し、主要な米国株価指数は堅調な上昇を記録しました。投資家は、行政が引用した非常法が議会を迂回して貿易税を設定する権限を大統領に与えないと判断した判決を受け入れ、市場は好意的に反応しました。
株式市場は政策の明確化で急騰
この政策の明確化により、市場は即座に反応しました。S&P 500指数は+0.43%、ダウ・ジョーンズ工業株平均は+0.33%、ナスダック100指数は+0.60%上昇しました。米国株は、最高裁の決定により行政の一方的な関税設定権限が制限されたことを好感し、政策の不確実性が低減したと見なしました。
トランプ氏の株高は、関税紛争の司法的解決に対する安心感を反映していますが、経済全体の背景は依然として複雑なままでした。市場の楽観は、マクロ経済データの混在したシグナルによって抑えられました。
政策勝利にもかかわらず経済の逆風が出現
経済の基本指標は、トランプ氏の政策勝利にもかかわらず、より慎重な見方を示しました。米国第4四半期のGDP成長率は予想を下回り、年率換算で+1.4%にとどまり、予想の+2.8%を大きく下回りました。この経済の鈍化は、世界最大の経済圏の勢いが冷めつつあることを示唆しています。
インフレ圧力は続き、FRBの金融政策の柔軟性への期待は高まる一方でした。第4四半期のコアPCE物価指数は前年比+2.7%と予想の+2.6%を上回り、インフレ圧力の高まりを示しました。12月のコアPCEは前月比+0.4%、前年比+3.0%で、いずれも市場予想の+0.3%、+2.9%を上回っています。
消費者支出は堅調さを見せました。米国12月の個人支出は前月比+0.4%、予想の+0.3%を上回り、個人所得も+0.3%と予想通りでした。
製造業は予想外に縮小しました。2月のS&P製造業PMIは-1.2ポイントの51.2に低下し、予想の52.4を下回りました。この工業活動の弱さは、さまざまなセクターで経済の減速懸念を高めました。
金利市場は混合シグナルで安定
国債市場は慎重な姿勢を示しました。3月の10年物国債は-2ティック安、10年利回りは+0.8ベーシスポイントの4.075%に上昇しました。債券投資家は、インフレの強気シグナルとGDPの弱さ、製造業の軟化を天秤にかけていました。
FRBの資金先物市場は、短期的な利下げ期待が低いことを反映しています。次回のFOMC会合（3月17-18日）では、-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか6%と見込まれています。
欧州の国債利回りは逆の動きを示しました。ドイツの10年物連邦債利回りは-1.1ベーシスポイントの2.732%、英国の10年物ギルトは14ヶ月ぶりの低水準の4.336%に-2.2ベーシスポイント下落しました。ユーロ圏の製造業は好調で、2月のS&P製造業PMIは+1.3ポイントの50.8となり、3年半ぶりの拡大ペースを記録し、市場予想の50.0を上回りました。
英国の製造業PMIは予想外に+0.2ポイントの52.0に上昇し、1年半ぶりの高水準となりました。英国の1月小売売上高は自動車燃料を除き+2.0%と、予想の+0.3%を大きく上回り、20ヶ月ぶりの最大の月次増加となりました。ドイツの1月生産者物価指数は前年比-3.0%と、1年半ぶりの大幅な下落を示し、予想の-2.2%を下回りました。
決算シーズンが選別的な株価動向を牽引
S&P 500の75%以上の企業が四半期決算を発表し、決算が個別株の動きの主な原動力となりました。決算カレンダーは、企業の収益性が堅調であることを示し、418社のうち74%がウォール街の予想を上回る結果を出しました。Bloomberg Intelligenceによると、Q4のS&P 500の利益成長は+8.4%を見込み、10四半期連続の前年比利益成長を記録しています。巨大テクノロジー株の「マグニフィセントセブン」を除くと、Q4の利益成長は+4.6%に鈍化しました。
トランプラリーの敗者
代替資産運用会社の株は大きく売られました。Blue Owl Capitalは、リテール向けプライベートクレジットファンドの引き出し制限を発表後、-8%以上下落し、木曜日の-5%に続きました。Ares Management、Blackstone、Apollo Global Management、TPGも-1%から-3%の範囲で下落し、プライベートクレジットファンドの安定性に対する投資家の懸念を反映しています。
GRAIL Incは、マルチキャンサー早期発見スクリーナーが主要な有効性エンドポイントである統計的に有意なStage IIIおよびIVの癌検出の減少を達成できなかったと発表し、-47%以上の大幅下落を記録しました。
テクノロジー株の弱さも目立ち、Akamai Technologiesは-9%以上下落し、全年度調整後EPSガイダンスが$6.20〜$7.20と、コンセンサスの$7.35を大きく下回ったため、S&P 500の下位に入りました。CopartはQ2の収益が11億2000万ドルと予想の11億7000万ドルを下回り、ナスダック100の下落銘柄のトップとなりました。ウォルマートは、HSBCの格下げにより-2%以上下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均の下落リーダーとなりました。鉱山会社のNEMは、2026年の金生産量が約10%減少し、530万オンスになると予測し、-2%以上下落しました。
上昇銘柄はラリーを拡大
RingCentralは、Q4の調整後1株利益が$1.18と予想の$1.13を上回り、+32%以上の急騰を見せました。通年の調整後EPSガイダンスも$4.76〜$4.97と予想の$4.73を上回りました。Comfort Systems USAは、Q4の収益が26.5億ドルと予想の23.4億ドルを超え、+5%以上上昇。Live Nation Entertainmentは、Q4の収益が63.1億ドルと予想の61.1億ドルを上回り、+4%以上の上昇。Floor & Decor Holdingsは、Q4の調整後EPSが36セントと予想の34セントを上回り、+5%以上上昇。Workiva Incは、通年の総収益見通しが10.4億ドルと予想の10.2億ドルを超え、+5%以上の上昇。Guardant Healthは、通年収益見通しを12.5億〜12.8億ドルとし、コンセンサスの12.4億ドルを上回り、+2%以上の上昇を示しました。
世界市場はトランプ政策の変化を受けて動揺
国際株式市場は米国の政策決定に対してまちまちの反応を示しました。ヨーロッパのEuro Stoxx 50指数は+0.41%上昇。日本の日経平均株価は-1.12%と下落し、地域間の感情の乖離を示唆しています。中国の上海総合指数は、週末の旧正月休暇のため休場中です。
最高裁のトランプ関税拒否は短期的な政策の見通しを提供しましたが、経済の大局的な課題は未解決のままです。投資家は引き続き企業の収益耐性とFRBのインフレ抑制の信頼性を注視しながら、3月の政策会合を待っています。