_作者：谷昱，ChainCatcher_この1年の暗号冬の中、次々とWeb3スタートアップ企業が散っていった。かつてのブルマーケットの熱狂は消え去り、代わりに資金繰りの断裂、ハッカーの猛威、戦略の迷走が広がった。多くの企業は一流のチームとトップVCの後押しで輝いていたが、今や寒風の中で生き残りをかけている：慌てて転換を図るもの、安値で身売りするもの、静かに閉鎖するもの、破壊的な盗難に遭うものもある。リストラと退職の波も押し寄せ、CoinListの戦略責任者Tom Howard、Monad DeFiの責任者Abdul Rehman、Celoのセキュリティ責任者Benjamin Speckien、Axie InfinityのCOO Aleksander Leonard Larsenなど、多くのベテランが退職した。これは単なる財務危機にとどまらず、業界の再編の残酷な現実を映し出している。根本的には、これらの現象はWeb3エコシステムにおける技術と資本、製品と市場、ビジョンと現実の深刻な衝突から生じている。各ストーリーは、市場参加者の迷いと不満を映し出している。### 裁員裁員は暗号プロジェクトが熊市でよく採用する戦略だ。マーケティングや技術など必要最低限の人員を削減することで、コストを大幅に節約し、運営効率を高め、できるだけ長く生き延びることを目指す。次のブルマーケットに備えるためだ。2月初旬、著名な暗号通貨取引所Berachainは25%（最大200人）の裁員と、英国、EU、オーストラリアの取引所事業の閉鎖を発表した。半月後、最高経営責任者Marshall Beard、最高財務責任者Dan Chen、最高法務責任者Tyler Meadeなどの上級管理職が次々と退職し、既存の役割は他の管理チームメンバーが引き継いだ。これはIPOからわずか3ヶ月の出来事で、その間に株価は60%以上下落。市場の厳しい状況と収益の低迷により、積極的な事業縮小策を余儀なくされた。1月初旬、Berachain基金会も大部分の散発的マーケティングチームを解散し、主要開発者Albertoも退職した。同プロジェクトは、2024/2025年の間、リテール優先の戦略は暗号通貨全体で効果が薄れていると認めている。2025年8月、モジュール型ロールアップ基盤開発企業Eclipse Labsはチーム調整を発表し、裁員率は65%に達した。同月、Lidoはコスト圧力により15%の裁員を行い、Sandboxの創設者は辞任と50%の裁員を発表し、メタバース事業を縮小してWeb3アプリとLaunchpad計画に注力する方針を示した。2025年7月、Eigen Labsは約25%の裁員を行い、事業の重点をEigenCloudに移した。裁員は表面上コスト削減の動きだが、より深い意味は、企業の将来収益予測の再評価にある。経営陣が規模縮小を決断するのは、現市場環境下での限界拡大のリターンが新たなコストを上回らなくなったと判断しているからだ。これにより、Web3スタートアップは「成長優先」から「生存優先」へとシフトし始めている。ブルマーケット時に隠されていた効率性の問題は、熊市で無限に拡大される。組織構造の冗長性、市場投入の効率性、製品のユーザーニーズへの適合性などが、キャッシュフローの圧迫の下で露呈している。### **転換**裁員が受動的な縮小だとすれば、転換は能動的な調整だ。十分な資金支援を受けているプロジェクトでさえ、慎重に検討すべきだ。既定の戦略路線が現在の市場動向やユーザーニーズに合致しているかどうかを。多くのプロジェクトは、前回のサイクルで構築した成長ロジックを、流動性が豊富でリスク嗜好が高まった前提に基づいていた。しかし、その前提が崩れると、ストーリーは自ら破綻しやすくなる。そこで、多くのプロジェクトは、単なるチェーン上のインフラから支払い、AI、RWAなどの方向へと拡張する新たな選択肢を模索している。Polygonはその典型例だ。老舗のLayer2プロジェクトとして、技術と市場の両面で一線を画してきたが、Layer2の競争激化とSolanaやAptosなどの非EVMパブリックチェーンとの競争の難しさから、今年1月にステーブルコイン分野への転換を決定。最初の一歩として、買収を通じて支払い関連の能力とリソースを獲得した。1月初旬、Polygon LabsはCoinmeとSequenceを買収し、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動の基盤を整備した。Coinmeは米国の規制許可を得た法定通貨の入出金チャネルを提供し、現行の規制枠組みの下で現金、デビットカード、デジタル資産をつなぐ。Sequenceはブリッジ、取引、Gasなどの操作をエンドユーザーに抽象化する基盤インフラだ。Polygonはこれらの買収が、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動を実現するためのオープン資金スタックの基盤を形成すると述べている。Polygonのブロックチェーン上で運用される予定だ。Polygon Labsは収益性のあるブロックチェーン支払い企業となる見込みだ。先月、SolanaエコシステムのNFTマーケットMaagic Edenは、EVMやビットコインのRuneやOrdinals市場のサポートを段階的に停止し、新たに立ち上げた予測市場プロジェクトDiceyに資源を集中させると発表した。ビットコインマイニング企業の集団的な転換も典型例だ。2025年11月、Bitfarmsは今後2年間でビットコインマイニング事業を閉鎖し、施設をAIと高性能計算データセンターに転換すると発表した。最近、Bitfarmsは社名をKeel Infrastructureに変更し、「Bitcoin」との関係を断ち切った。Cipher Miningは2月にCipher Digitalに社名変更し、約4000万ドルでマイニング施設の株式を嘉楠耘智に売却。次世代の計算分野のリーディングデータセンター開発と運営に集中する。### 売却巨額の資金支援を受けていても、製品の進展が遅く信頼を失えば、売却を余儀なくされるケースもある。典型例は分散型ソーシャルプロトコルのFarcasterだ。1月中旬、FarcasterはNeynarに買収されたと発表。契約、コードベース、アプリ、Clankerの所有権はNeynarに移行し、その後の運営と保守は同社が担当する。投資家には1.8億ドルの資金を全額返還した。わずか1ヶ月前、Farcasterの共同創設者Dan Romeroは、過去4年以上にわたり「ソーシャル優先」の製品市場適合性を追求してきた路線を放棄し、ウォレットを中心とした成長モデルに転換すると発表していた。しかし、この買収は、ウォレット分野での探索も期待通りにはいかなかったことを示している。もう一つの分散型ソーシャルプロトコルLens Protocolも同様の状況だ。ユーザーのアクティブ率が低迷し、Lensの元チームはこのプロトコルがMask Networkに引き継がれたと発表。元チームは技術顧問に回り、DeFi分野での革新に戻る。クロスゲームのアバターNFTプラットフォームReady Player Meは、a16z主導の5600万ドルの資金調達を受けて注目されたが、NFT市場の衰退とともにユーザー数が激減。昨年末、同プラットフォームはストリーミング大手Netflixに売却され、チームメンバーは退出に成功した。### 被盗ハッキングによる盗難は、多くのTVLの高いプロトコルの宿命となっている。ハッカーはこれらを「格好の標的」とみなしており、ほぼ毎週大規模な資金流出事件が起きている。これにより、プロトコルや預金者の損失が拡大し、市場とユーザーの信頼は揺らいでいる。2月中旬、著名なDePinインフラIoTeXのクロスチェーンブリッジがハッカー攻撃を受け、検証者の秘密鍵漏洩によりブリッジコントラクトが不正に制御された。被害額は440万ドルに達した。その後、IoTeXは被害者に対し100%の補償を行うと発表し、プロジェクト運営への影響は最小限にとどまった。しかし、中小規模のプロジェクトにとっては、ハッキングは壊滅的な打撃となる。今年2月初旬、SolanaベースのDeFiプロトコルStep Financeは、幹部の端末が侵害され、約4000万ドルの資金が盗まれた。チームは資金調達や買収など複数の解決策を模索したが、解決策は見つからず、すぐにすべての事業を停止する決断を下した。1月初旬、ブロックチェーンの計算拡張プロトコルTrueBitは、スマートコントラクトの整数オーバーフロー脆弱性攻撃を受けた。攻撃者は巧妙に構築した入力パラメータを使い、トークン購入価格計算のオーバーフローを引き起こし、非常に低コストまたはゼロコストで大量にTRUトークンを鋳造。その後、これらのトークンを破棄し、プール内の高額ETHを引き出した。最終的に攻撃者は2640万ドルの利益を得て、TRUの価格はゼロになった。1月の追跡公告後も、TrueBitの公式Xアカウントは更新されていない。### 閉鎖裁員や転換、被盗と比べて、多くのプロジェクトは長い引き延ばしの末に静かに倒れていく。彼らは大量の資金と人員を製品開発、市場運営、上場などに投入したが、資金と忍耐は、ほとんど効果のないマーケティングや新製品の投入によって消耗しきった。最終的に運営停止を余儀なくされる。DappRadarは2018年に設立され、暗号業界で最も人気のあったアプリデータ統計サイトの一つだった。700万ドル超の資金調達もあったが、データプラットフォームの収益化の難しさから、2021年にトークン発行を決定し、キャッシュフローの拡充を図った。しかし、トークンの実用性が乏しく、その価格は下落を続け、持続可能な財務支援も得られなかった。「我々は苦渋の決断でDappRadarの運営を終了します。現状では、これほど大規模なプロジェクトの運営は財務的に持続できません。あらゆる可能性を尽くした結果、この決断に至りました」とDappRadarは公告で述べている。「去るとき、我々は正しい方向を貫き、原則を守り、業界に前向きなエネルギーを注入したと確信しています。」今年2月、多チェーンレンディングプロトコルZeroLendは、設立から3年を経て運営停止を発表した。「過去の一定期間、ZeroLendがサポートしていたいくつかのチェーンは非アクティブ化または流動性の大幅な低下が見られました。場合によっては、オラクル提供者もサポートを停止し、市場の信頼性や持続的な収益の確保がますます困難になっています。同時に、プロトコルの規模拡大に伴い、ハッカーや詐欺師などの悪意ある行為者の注目も集まっています。借入プロトコル自体の利益は薄く、高リスクな性質もあり、長期的に赤字状態が続いています。」2025年12月、クロスチェーンスマートウォレットBloctoは運営停止を発表。「過去数年、コミュニティサービス維持のために550万ドル超の損失を負担してきましたが、これも永遠には続きません。運営資金が尽きることを認識し、今年6月からFlow/Dapperのリーダー層と連絡を取り始めましたが、面会の機会は一度も得られませんでした。メールのやり取りには数週間かかり、残りの資金も枯渇しつつあります。」### 結びWeb3の初期段階では、ストーリーの力が製品そのものを凌駕していた。壮大なビジョンや一見破壊的な仕組みは、資本とユーザを惹きつけるのに十分だった。しかし、マクロの流動性が理性に回帰し、投資家やユーザがリスクとリターンを再評価し始めると、真に周期を乗り越えられるのは、明確なキャッシュフローロジック、実在のユーザーニーズ、信頼できる技術基盤、法令遵守能力を備えたプロジェクトだけだ。これらの実例は、同業界の冷たい鏡のように、Web3エコシステムの高速拡大期に蓄積された構造的脆弱性を映し出している：外部流動性への過度な依存、ビジネスの閉ループの軽視、安全性とコンプライアンス意識の不足。しかし、この寒冬は終わりではなく、むしろ業界成熟の過程に過ぎない。歴史上、ほぼすべての技術革新は同じ段階を経験してきた：資本の熱狂、バブルの膨張、激しい調整、信頼の再構築。Web3も例外ではない。したがって、これらの裁員や転換、被盗、閉鎖を悲観的な兆候と見るのではなく、必要な淘汰の過程と理解すべきだ。規制の枠組みが次第に明確になり、インフラの性能が向上し、市場の自己浄化が進む中で、寒冬の中で沈殿したチームと製品は、より強いリスク意識と明確なビジネスロジックを持つことになる。AIの進化と融合も加わり、新たなサイクルの暗号エコシステムは、これまで以上に期待できる。_関連記事：《機関投資家は暗号に続々と参入するも、従事者は異常に落胆。勝者は誰か？》_
Web3の寒冬大逃殺：離職、倒産、転換、そして売却
作者：谷昱，ChainCatcher
この1年の暗号冬の中、次々とWeb3スタートアップ企業が散っていった。かつてのブルマーケットの熱狂は消え去り、代わりに資金繰りの断裂、ハッカーの猛威、戦略の迷走が広がった。多くの企業は一流のチームとトップVCの後押しで輝いていたが、今や寒風の中で生き残りをかけている：慌てて転換を図るもの、安値で身売りするもの、静かに閉鎖するもの、破壊的な盗難に遭うものもある。
リストラと退職の波も押し寄せ、CoinListの戦略責任者Tom Howard、Monad DeFiの責任者Abdul Rehman、Celoのセキュリティ責任者Benjamin Speckien、Axie InfinityのCOO Aleksander Leonard Larsenなど、多くのベテランが退職した。
これは単なる財務危機にとどまらず、業界の再編の残酷な現実を映し出している。根本的には、これらの現象はWeb3エコシステムにおける技術と資本、製品と市場、ビジョンと現実の深刻な衝突から生じている。各ストーリーは、市場参加者の迷いと不満を映し出している。
裁員
裁員は暗号プロジェクトが熊市でよく採用する戦略だ。マーケティングや技術など必要最低限の人員を削減することで、コストを大幅に節約し、運営効率を高め、できるだけ長く生き延びることを目指す。次のブルマーケットに備えるためだ。
2月初旬、著名な暗号通貨取引所Berachainは25%（最大200人）の裁員と、英国、EU、オーストラリアの取引所事業の閉鎖を発表した。半月後、最高経営責任者Marshall Beard、最高財務責任者Dan Chen、最高法務責任者Tyler Meadeなどの上級管理職が次々と退職し、既存の役割は他の管理チームメンバーが引き継いだ。
これはIPOからわずか3ヶ月の出来事で、その間に株価は60%以上下落。市場の厳しい状況と収益の低迷により、積極的な事業縮小策を余儀なくされた。
1月初旬、Berachain基金会も大部分の散発的マーケティングチームを解散し、主要開発者Albertoも退職した。同プロジェクトは、2024/2025年の間、リテール優先の戦略は暗号通貨全体で効果が薄れていると認めている。
2025年8月、モジュール型ロールアップ基盤開発企業Eclipse Labsはチーム調整を発表し、裁員率は65%に達した。同月、Lidoはコスト圧力により15%の裁員を行い、Sandboxの創設者は辞任と50%の裁員を発表し、メタバース事業を縮小してWeb3アプリとLaunchpad計画に注力する方針を示した。2025年7月、Eigen Labsは約25%の裁員を行い、事業の重点をEigenCloudに移した。
裁員は表面上コスト削減の動きだが、より深い意味は、企業の将来収益予測の再評価にある。経営陣が規模縮小を決断するのは、現市場環境下での限界拡大のリターンが新たなコストを上回らなくなったと判断しているからだ。
これにより、Web3スタートアップは「成長優先」から「生存優先」へとシフトし始めている。ブルマーケット時に隠されていた効率性の問題は、熊市で無限に拡大される。組織構造の冗長性、市場投入の効率性、製品のユーザーニーズへの適合性などが、キャッシュフローの圧迫の下で露呈している。
転換
裁員が受動的な縮小だとすれば、転換は能動的な調整だ。十分な資金支援を受けているプロジェクトでさえ、慎重に検討すべきだ。既定の戦略路線が現在の市場動向やユーザーニーズに合致しているかどうかを。
多くのプロジェクトは、前回のサイクルで構築した成長ロジックを、流動性が豊富でリスク嗜好が高まった前提に基づいていた。しかし、その前提が崩れると、ストーリーは自ら破綻しやすくなる。そこで、多くのプロジェクトは、単なるチェーン上のインフラから支払い、AI、RWAなどの方向へと拡張する新たな選択肢を模索している。
Polygonはその典型例だ。老舗のLayer2プロジェクトとして、技術と市場の両面で一線を画してきたが、Layer2の競争激化とSolanaやAptosなどの非EVMパブリックチェーンとの競争の難しさから、今年1月にステーブルコイン分野への転換を決定。最初の一歩として、買収を通じて支払い関連の能力とリソースを獲得した。
1月初旬、Polygon LabsはCoinmeとSequenceを買収し、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動の基盤を整備した。Coinmeは米国の規制許可を得た法定通貨の入出金チャネルを提供し、現行の規制枠組みの下で現金、デビットカード、デジタル資産をつなぐ。Sequenceはブリッジ、取引、Gasなどの操作をエンドユーザーに抽象化する基盤インフラだ。
Polygonはこれらの買収が、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動を実現するためのオープン資金スタックの基盤を形成すると述べている。Polygonのブロックチェーン上で運用される予定だ。Polygon Labsは収益性のあるブロックチェーン支払い企業となる見込みだ。
先月、SolanaエコシステムのNFTマーケットMaagic Edenは、EVMやビットコインのRuneやOrdinals市場のサポートを段階的に停止し、新たに立ち上げた予測市場プロジェクトDiceyに資源を集中させると発表した。
ビットコインマイニング企業の集団的な転換も典型例だ。2025年11月、Bitfarmsは今後2年間でビットコインマイニング事業を閉鎖し、施設をAIと高性能計算データセンターに転換すると発表した。最近、Bitfarmsは社名をKeel Infrastructureに変更し、「Bitcoin」との関係を断ち切った。
Cipher Miningは2月にCipher Digitalに社名変更し、約4000万ドルでマイニング施設の株式を嘉楠耘智に売却。次世代の計算分野のリーディングデータセンター開発と運営に集中する。
売却
巨額の資金支援を受けていても、製品の進展が遅く信頼を失えば、売却を余儀なくされるケースもある。典型例は分散型ソーシャルプロトコルのFarcasterだ。
1月中旬、FarcasterはNeynarに買収されたと発表。契約、コードベース、アプリ、Clankerの所有権はNeynarに移行し、その後の運営と保守は同社が担当する。投資家には1.8億ドルの資金を全額返還した。
わずか1ヶ月前、Farcasterの共同創設者Dan Romeroは、過去4年以上にわたり「ソーシャル優先」の製品市場適合性を追求してきた路線を放棄し、ウォレットを中心とした成長モデルに転換すると発表していた。しかし、この買収は、ウォレット分野での探索も期待通りにはいかなかったことを示している。
もう一つの分散型ソーシャルプロトコルLens Protocolも同様の状況だ。ユーザーのアクティブ率が低迷し、Lensの元チームはこのプロトコルがMask Networkに引き継がれたと発表。元チームは技術顧問に回り、DeFi分野での革新に戻る。
クロスゲームのアバターNFTプラットフォームReady Player Meは、a16z主導の5600万ドルの資金調達を受けて注目されたが、NFT市場の衰退とともにユーザー数が激減。昨年末、同プラットフォームはストリーミング大手Netflixに売却され、チームメンバーは退出に成功した。
被盗
ハッキングによる盗難は、多くのTVLの高いプロトコルの宿命となっている。ハッカーはこれらを「格好の標的」とみなしており、ほぼ毎週大規模な資金流出事件が起きている。これにより、プロトコルや預金者の損失が拡大し、市場とユーザーの信頼は揺らいでいる。
2月中旬、著名なDePinインフラIoTeXのクロスチェーンブリッジがハッカー攻撃を受け、検証者の秘密鍵漏洩によりブリッジコントラクトが不正に制御された。被害額は440万ドルに達した。その後、IoTeXは被害者に対し100%の補償を行うと発表し、プロジェクト運営への影響は最小限にとどまった。しかし、中小規模のプロジェクトにとっては、ハッキングは壊滅的な打撃となる。
今年2月初旬、SolanaベースのDeFiプロトコルStep Financeは、幹部の端末が侵害され、約4000万ドルの資金が盗まれた。チームは資金調達や買収など複数の解決策を模索したが、解決策は見つからず、すぐにすべての事業を停止する決断を下した。
1月初旬、ブロックチェーンの計算拡張プロトコルTrueBitは、スマートコントラクトの整数オーバーフロー脆弱性攻撃を受けた。攻撃者は巧妙に構築した入力パラメータを使い、トークン購入価格計算のオーバーフローを引き起こし、非常に低コストまたはゼロコストで大量にTRUトークンを鋳造。その後、これらのトークンを破棄し、プール内の高額ETHを引き出した。最終的に攻撃者は2640万ドルの利益を得て、TRUの価格はゼロになった。1月の追跡公告後も、TrueBitの公式Xアカウントは更新されていない。
閉鎖
裁員や転換、被盗と比べて、多くのプロジェクトは長い引き延ばしの末に静かに倒れていく。彼らは大量の資金と人員を製品開発、市場運営、上場などに投入したが、資金と忍耐は、ほとんど効果のないマーケティングや新製品の投入によって消耗しきった。最終的に運営停止を余儀なくされる。
DappRadarは2018年に設立され、暗号業界で最も人気のあったアプリデータ統計サイトの一つだった。700万ドル超の資金調達もあったが、データプラットフォームの収益化の難しさから、2021年にトークン発行を決定し、キャッシュフローの拡充を図った。しかし、トークンの実用性が乏しく、その価格は下落を続け、持続可能な財務支援も得られなかった。
「我々は苦渋の決断でDappRadarの運営を終了します。現状では、これほど大規模なプロジェクトの運営は財務的に持続できません。あらゆる可能性を尽くした結果、この決断に至りました」とDappRadarは公告で述べている。「去るとき、我々は正しい方向を貫き、原則を守り、業界に前向きなエネルギーを注入したと確信しています。」
今年2月、多チェーンレンディングプロトコルZeroLendは、設立から3年を経て運営停止を発表した。「過去の一定期間、ZeroLendがサポートしていたいくつかのチェーンは非アクティブ化または流動性の大幅な低下が見られました。場合によっては、オラクル提供者もサポートを停止し、市場の信頼性や持続的な収益の確保がますます困難になっています。同時に、プロトコルの規模拡大に伴い、ハッカーや詐欺師などの悪意ある行為者の注目も集まっています。借入プロトコル自体の利益は薄く、高リスクな性質もあり、長期的に赤字状態が続いています。」
2025年12月、クロスチェーンスマートウォレットBloctoは運営停止を発表。「過去数年、コミュニティサービス維持のために550万ドル超の損失を負担してきましたが、これも永遠には続きません。運営資金が尽きることを認識し、今年6月からFlow/Dapperのリーダー層と連絡を取り始めましたが、面会の機会は一度も得られませんでした。メールのやり取りには数週間かかり、残りの資金も枯渇しつつあります。」
結び
Web3の初期段階では、ストーリーの力が製品そのものを凌駕していた。壮大なビジョンや一見破壊的な仕組みは、資本とユーザを惹きつけるのに十分だった。しかし、マクロの流動性が理性に回帰し、投資家やユーザがリスクとリターンを再評価し始めると、真に周期を乗り越えられるのは、明確なキャッシュフローロジック、実在のユーザーニーズ、信頼できる技術基盤、法令遵守能力を備えたプロジェクトだけだ。
これらの実例は、同業界の冷たい鏡のように、Web3エコシステムの高速拡大期に蓄積された構造的脆弱性を映し出している：外部流動性への過度な依存、ビジネスの閉ループの軽視、安全性とコンプライアンス意識の不足。
しかし、この寒冬は終わりではなく、むしろ業界成熟の過程に過ぎない。歴史上、ほぼすべての技術革新は同じ段階を経験してきた：資本の熱狂、バブルの膨張、激しい調整、信頼の再構築。Web3も例外ではない。
したがって、これらの裁員や転換、被盗、閉鎖を悲観的な兆候と見るのではなく、必要な淘汰の過程と理解すべきだ。規制の枠組みが次第に明確になり、インフラの性能が向上し、市場の自己浄化が進む中で、寒冬の中で沈殿したチームと製品は、より強いリスク意識と明確なビジネスロジックを持つことになる。AIの進化と融合も加わり、新たなサイクルの暗号エコシステムは、これまで以上に期待できる。
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