FRBはほぼ間違いなく利下げをしないだろう—それは既定路線だ。真の問題は、彼らが依然として利下げ期待を支える勇気を持ち続けるかどうかだ。現在、原油価格は中東情勢によって押し上げられており、もしインフレ期待が上昇の兆しを見せれば、FRBの表現は簡単に「インフレは鈍化している」から「不確実性が存在する」へと変わる。この一言が変わると、市場の利下げに対する想像の余地は一気に狭まる。だから、焦点は決定そのものではなく、パウエルがハト派を貫く勇気を持ち続けられるかどうかにかかっている。

日銀側も利上げしないのは問題ないが、真の地雷は「今後の緩和解除に向けてどこまで緩和策を緩めるか」という点だ。たとえわずかな示唆でも、日本の金利が動けば、世界の流動性は一時的に引き抜かれることになり、多くの人がこの影響を過小評価している。

さらに先を見れば、パウエルは短期的な変動を主にコントロールしているが、中期的な期待を左右するのはウォラーのような後継者候補の発言だ。証言がハト派寄りなら、市場はより引き締まった未来の道筋を前倒しで織り込むだろうし、もしタカ派なら、「高金利を長く維持する」という物語は緩み始める。

一言でまとめると、今週は動かずに見えるだけで、表面上は動かずとも、期待は再評価されつつあるということだ。