株式市場が水曜日の午後取引時間帯にネガティブなムードに変わる中、投資家は残酷な現実を再認識せざるを得なくなっている：利下げ期待は幻となり、市場の行方を決める「新しい議長」は交代している。最近、Bleakley Financial Groupの最高投資責任者ピーター・ブックヴァーは、マギー・レイクとの対話の中で、中東紛争がなくても米国株式市場の脆弱性はすでに顕在化していると指摘した。ブックヴァーは警告する。生成型AIに関連した取引戦略の恩恵は衰えつつあり、**一方で原油価格の急騰が金融政策の指揮棒を握り始めている。S&P500指数のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなり、地政学的対立が商品市況の強気相場を引き起こす中、市場は深刻なスタグフレーションリスクに直面している。**AI取引の「最後の砦」が崩れ始めている----------------ブックヴァーは、今年最初の2か月間に市場を支えた生成型AI（GenAI）取引がすでに弱まり始めていると考えている。「巨大クラウドコンピューティング大手やNVIDIAさえも、その株価はすでに下落基調から抜け出せなくなっている」と彼は強調する。投資家はこれら企業の評価倍率を再評価し始めている。巨額の資本支出により、オラクルやアマゾンなどのフリーキャッシュフローは悪化している。**「S&P500のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなると、市場には脆弱性が増す。これまでの上昇は、他のセクターへのローテーション取引に完全に依存していた。」**原油がFRBを支配し、利下げ期待は死んだ--------------ブックヴァーは、興味深い見解を示す：**米連邦準備制度理事会（FRB）には「新議長」がいる。それは石油だ。**地政学的対立により原油と天然ガスの価格が急騰する中、FRBの政策運営の余地は極度に圧縮されている。* **インフレ圧力は卸売段階から伝播：** 最新のPPIデータは、最近の油価反発を考慮する前でも、物価圧力が非常に深刻であることを示している。ブックヴァーは、FRBの一部メンバーがCPIだけを見ていることを批判し、「もし卸売段階の圧力が巨大で、企業が価格転嫁できなければ、インフレは消えていない。単にサプライチェーンの中に詰まっているだけだ」と述べる。 * **利回り曲線の制御不能：** 市場は、4回の利下げを見込むのは非現実的だと見ている。たとえ利下げがあったとしても、油価の高止まりにより長期金利（10年物利回り）は低下しにくく、住宅や信用市場に引き続き打撃を与えるだろう。**「もし油価が100ドルに達したら、FRB議長が利下げに踏み切るとは思えない。」**商品市況の強気相場：私たちは「備蓄時代」に戻る------------------たとえ紛争が明日終結しても、ブックヴァーは油価が65ドルに戻るとは考えていない。彼は、パンデミックと世界的な取引摩擦が世界に教訓を与えたと指摘する：重要な資源に空売りを仕掛けてはいけない。* **世界的な大規模備蓄：** 米国の戦略石油備蓄（SPR）が大幅に減少した後、各国は石油、天然ガス、化学肥料（窒素、リン、カリ肥料）、工業金属（銅、ニッケル、銀など）を備蓄し始めている。 * **農業インフレの連鎖：** 中東情勢により化学肥料原料（アンモニア、硫黄）の供給が妨げられると、農業の強気相場が始まる。遅行性はあるものの、秋収穫期に向けて穀物価格が高騰し、高油価と重なると、世界は深刻なコスト危機に直面する。個人信用供給：隠された「骸骨」------------地政学的リスクに加え、ブックヴァーは2兆ドル規模の私的信用市場の懸念に深い憂慮を示す。彼は、私的信用の平均信用格付けがB単位、CCC級に過ぎず、多くの資金が高レバレッジのPE買収に流れていると指摘する。資本コストの上昇とリテール側の償還圧力の増大により、この透明性に欠ける分野は連鎖反応を引き起こす可能性がある。**「あまりにも多くの資金が、少なすぎる良質な貸付に追いかけている。景気後退が始まれば、テストが始まる。」**S&P500のPER21倍の「行き詰まり」-------------------現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考える。「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。以下は対話全文のAI翻訳です：> **マギー:** 今こそリスクを減らす時です。皆さん、こんにちは。マギー・レイクです。今日はOne Point BFG Wealth Partnersの最高投資責任者ピーター・ブックヴァーとともに市場について議論します。こんにちは、ピーター。> > **ピーター:** こんにちは、マギー。再びお会いできてうれしいです。> > **マギー:** お会いできて光栄です。SubstackやYouTubeでライブ配信をご覧の皆さん、まだ登録されていなければ、あのボタンをクリックしてください。ご支援に感謝します。ピーター、今日はまるでゴールに向かって突き進むような感じですね。午後の取引で市場が明らかにネガティブに変わったのは何を示していると思いますか？投資家は何に反応しているのでしょうか？> > **ピーター:** 月曜日の朝、私のメモのタイトルは「金曜日まで持つのか？」でした。> > **マギー:** まさにその通りですね。私も同じ気持ちでした。> > **ピーター:** 金曜日が必要だと思います。戦争が始まる前から、これが今の市場の脆弱性を高めていると感じていました。> > 今年最初の2か月間、最も顕著だったのは生成型AI（GenAI）関連の取引の弱まりです。最後の砦はストレージとメモリセクターでしたが、巨大クラウドコンピューティング大手やNVIDIAさえも、その株価はすでに下落基調から抜け出せなくなっています。> > 少なくともクラウドの巨人たちについては、投資家がこれらの企業の評価倍率を本格的に見直し始めていると感じます。自由キャッシュフローは悪化しています。> > 今年、オラクルは負のフリーキャッシュフローを示し、アマゾンも同様です。MetaやGoogleはまだ正のキャッシュフローを持っていますが、以前の支出と比べると微々たるものです。これが投資家が今注目しているポイントです。NVIDIAについても、前期の決算は非常に良好で、多くの新製品ニュースもありましたが、株価は上昇しませんでした。> > 私の見解では、S&P500のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなると、市場には脆弱性が増すのです。市場を支えているのは、他のセクターへのローテーションです。> > もちろん、戦争が勃発し、**商品価格が大きく上昇しています。特に石油と天然ガスです。これが状況に冷水を浴びせています。**> > **今のところ、FRBは短期的に利下げしないと私は考えています。長期金利は再び上昇トレンドにあります。市場の価格設定はこれらの「重圧」を織り込んでいません。今のところ、顔面にパンチをくらったわけではなく、あごにパンチをくらった程度です。**> > しかし、戦争が長引けば—私は必ずしも長引くとは思っていませんが—、それだけ痛みも大きくなる。投資家は、戦争が始まる前にすでに生成型AIの取引が失われていたことを理解すべきです。> > **マギー:** これは非常に重要な見解だと思います。> > **ピーター:** 最後にもう一つ、申し訳ないですが、私的信用供給も市場の脆弱性を高めています。そこへの懸念が広がっています。これは多くの企業の資本コストにとって大きな問題です。> > 多くの資金が高レバレッジのPE買収に流入しているこの巨大な分野にとっても重要です。資本コストの上昇とリテール側の償還圧力の増大により、この透明性の低い分野は連鎖反応を引き起こす可能性があります。**「資金があまりにも多く、良質な貸付が少なすぎる。景気後退が始まれば、テストが始まる。」**> > S&P500のPERは21倍の「行き詰まり」> -------------------現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考えている。「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。以下は対話全文のAI翻訳です：> **マギー:** 今こそリスクを減らす時です。皆さん、こんにちは。マギー・レイクです。今日はOne Point BFG Wealth Partnersの最高投資責任者ピーター・ブックヴァーとともに市場について議論します。こんにちは、ピーター。> > **ピーター:** こんにちは、マギー。再びお会いできてうれしいです。> > **マギー:** お会いできて光栄です。SubstackやYouTubeでライブ配信をご覧の皆さん、まだ登録されていなければ、あのボタンをクリックしてください。ご支援に感謝します。ピーター、今日はまるでゴールに向かって突き進むような感じですね。午後の取引で市場が明らかにネガティブに変わったのは何を示していると思いますか？投資家は何に反応しているのでしょうか？> > **ピーター:** 月曜日の朝、私のメモのタイトルは「金曜日まで持つのか？」でした。> > **マギー:** まさにその通りですね。私も同じ気持ちでした。> > **ピーター:** 金曜日が必要だと思います。戦争が始まる前から、これが今の市場の脆弱性を高めていると感じていました。> > 今年最初の2か月間、最も顕著だったのは生成型AI（GenAI）関連の取引の弱まりです。最後の砦はストレージとメモリセクターでしたが、巨大クラウドコンピューティング大手やNVIDIAさえも、その株価はすでに下落基調から抜け出せなくなっています。> > 少なくともクラウドの巨人たちについては、投資家がこれらの企業の評価倍率を本格的に見直し始めていると感じます。自由キャッシュフローは悪化しています。> > 今年、オラクルは負のフリーキャッシュフローを示し、アマゾンも同様です。MetaやGoogleはまだ正のキャッシュフローを持っていますが、以前の支出と比べると微々たるものです。これが投資家が今注目しているポイントです。NVIDIAについても、前期の決算は非常に良好で、多くの新製品ニュースもありましたが、株価は上昇しませんでした。> > 私の見解では、S&P500のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなると、市場には脆弱性が増すのです。市場を支えているのは、他のセクターへのローテーションです。> > もちろん、戦争が勃発し、**商品価格が大きく上昇しています。特に石油と天然ガスです。これが状況に冷水を浴びせています。**> > **今のところ、FRBは短期的に利下げしないと私は考えています。長期金利は再び上昇トレンドにあります。市場の価格設定はこれらの「重圧」を織り込んでいません。今のところ、顔面にパンチをくらったわけではなく、あごにパンチをくらった程度です。**> > しかし、戦争が長引けば—私は必ずしも長引くとは思っていませんが—、それだけ痛みも大きくなる。投資家は、戦争が始まる前にすでに生成型AIの取引が失われていたことを理解すべきです。> > **マギー:** これは非常に重要な見解だと思います。> > **ピーター:** 最後にもう一つ、申し訳ないですが、私的信用供給も市場の脆弱性を高めています。そこへの懸念が広がっています。これは多くの企業の資本コストにとって大きな問題です。> > 多くの資金が高レバレッジのPE買収に流入しているこの巨大な分野にとっても重要です。資本コストの上昇とリテール側の償還圧力の増大により、この透明性の低い分野は連鎖反応を引き起こす可能性があります。**「資金があまりにも多く、良質な貸付が少なすぎる。景気後退が始まれば、テストが始まる。」**> > S&P500のPERは21倍の「行き詰まり」> -------------------現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考えている。「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。
市場が認める連邦準備制度理事会の「新議長」：石油
株式市場が水曜日の午後取引時間帯にネガティブなムードに変わる中、投資家は残酷な現実を再認識せざるを得なくなっている：利下げ期待は幻となり、市場の行方を決める「新しい議長」は交代している。
最近、Bleakley Financial Groupの最高投資責任者ピーター・ブックヴァーは、マギー・レイクとの対話の中で、中東紛争がなくても米国株式市場の脆弱性はすでに顕在化していると指摘した。
ブックヴァーは警告する。生成型AIに関連した取引戦略の恩恵は衰えつつあり、一方で原油価格の急騰が金融政策の指揮棒を握り始めている。S&P500指数のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなり、地政学的対立が商品市況の強気相場を引き起こす中、市場は深刻なスタグフレーションリスクに直面している。
AI取引の「最後の砦」が崩れ始めている
ブックヴァーは、今年最初の2か月間に市場を支えた生成型AI（GenAI）取引がすでに弱まり始めていると考えている。
「巨大クラウドコンピューティング大手やNVIDIAさえも、その株価はすでに下落基調から抜け出せなくなっている」と彼は強調する。投資家はこれら企業の評価倍率を再評価し始めている。巨額の資本支出により、オラクルやアマゾンなどのフリーキャッシュフローは悪化している。
「S&P500のほぼ半数の構成銘柄が上昇に参加しなくなると、市場には脆弱性が増す。これまでの上昇は、他のセクターへのローテーション取引に完全に依存していた。」
原油がFRBを支配し、利下げ期待は死んだ
ブックヴァーは、興味深い見解を示す：米連邦準備制度理事会（FRB）には「新議長」がいる。それは石油だ。
地政学的対立により原油と天然ガスの価格が急騰する中、FRBの政策運営の余地は極度に圧縮されている。
インフレ圧力は卸売段階から伝播： 最新のPPIデータは、最近の油価反発を考慮する前でも、物価圧力が非常に深刻であることを示している。ブックヴァーは、FRBの一部メンバーがCPIだけを見ていることを批判し、「もし卸売段階の圧力が巨大で、企業が価格転嫁できなければ、インフレは消えていない。単にサプライチェーンの中に詰まっているだけだ」と述べる。
利回り曲線の制御不能： 市場は、4回の利下げを見込むのは非現実的だと見ている。たとえ利下げがあったとしても、油価の高止まりにより長期金利（10年物利回り）は低下しにくく、住宅や信用市場に引き続き打撃を与えるだろう。
「もし油価が100ドルに達したら、FRB議長が利下げに踏み切るとは思えない。」
商品市況の強気相場：私たちは「備蓄時代」に戻る
たとえ紛争が明日終結しても、ブックヴァーは油価が65ドルに戻るとは考えていない。彼は、パンデミックと世界的な取引摩擦が世界に教訓を与えたと指摘する：重要な資源に空売りを仕掛けてはいけない。
世界的な大規模備蓄： 米国の戦略石油備蓄（SPR）が大幅に減少した後、各国は石油、天然ガス、化学肥料（窒素、リン、カリ肥料）、工業金属（銅、ニッケル、銀など）を備蓄し始めている。
農業インフレの連鎖： 中東情勢により化学肥料原料（アンモニア、硫黄）の供給が妨げられると、農業の強気相場が始まる。遅行性はあるものの、秋収穫期に向けて穀物価格が高騰し、高油価と重なると、世界は深刻なコスト危機に直面する。
個人信用供給：隠された「骸骨」
地政学的リスクに加え、ブックヴァーは2兆ドル規模の私的信用市場の懸念に深い憂慮を示す。
彼は、私的信用の平均信用格付けがB単位、CCC級に過ぎず、多くの資金が高レバレッジのPE買収に流れていると指摘する。資本コストの上昇とリテール側の償還圧力の増大により、この透明性に欠ける分野は連鎖反応を引き起こす可能性がある。「あまりにも多くの資金が、少なすぎる良質な貸付に追いかけている。景気後退が始まれば、テストが始まる。」
S&P500のPER21倍の「行き詰まり」
現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考える。
「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」
彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。
以下は対話全文のAI翻訳です：
現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考えている。
「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」
彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。
以下は対話全文のAI翻訳です：
現在、S&P500のPERは21倍に達しており、ブックヴァーはこれに安全マージンはないと考えている。
「15倍ならショックを吸収できるだろう。しかし、21倍で、AI取引の減速や高所得者の支出抑制が背景にある今、経済は滞胀環境に向かっている。」
彼は、経済サイクルの影響を受けにくい防御的銘柄（ネスレ、ユニバーサルミュージック）や、資源国・資源通貨（ブラジル、カナダドル、オーストラリアドル）の市場に注目すべきだと提言し、すでに評価が完了したハイテク巨人の過剰な買いを避けるよう促している。