ロンドン、3月19日（ロイター・ブレイキングビューズ） - 投資家に最も恐れることを尋ねると、おそらく長期化するイラン危機や人工知能バブルの崩壊を挙げるでしょう。しかし、ますます可能性が高まっている最も恐ろしいシナリオは、前者が後者を引き起こすことです。AIは世界経済や株式市場に対する強気の見方と同義語となっています。特にアメリカ合衆国では、アルファベット（GOOGL.O）、マイクロソフト（MSFT.O）、アマゾン（AMZN.O）などの主要な「ハイパースケーラー」が何百億ドルもデータセンターに投資しており、Nvidia（NVDA.O）、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD.O）、インテル（INTC.O）などの半導体大手も同様です。これらの資本支出は、ソフトウェアや研究開発への投資と合わせて、昨年の最初の3四半期だけで米国GDP成長の39％を占めており、これはドットコムバブル期の28％を上回っています。直接的な投資の増加だけでなく、AIは企業が労働者一人当たりの生産性を向上させる手助けも期待されています。この生産性向上は、雇用市場が冷え込む西洋にとって成長の重要な原動力となる可能性があります。ロイターのイラン・ブリーフィングニュースレターは、イラン戦争の最新動向と分析をお届けします。こちらから登録してください。米国とイスラエルによるイランへの攻撃と、テヘランの反応は、その夢を台無しにしかねません。ホルムズ海峡が事実上閉鎖されているため、原油価格は1バレルあたり約100ドルに落ち着いています。一方、ヨーロッパの重要なエネルギー源の指標となるオランダのTTFハブの翌日天然ガス価格は、2月末の30ユーロから50ユーロ超に上昇しています。これは、2022年のロシアのウクライナ侵攻後に起きたインフレショックに似た事態を引き起こす可能性があります。さらに悪いことに、これは「スタグフレーション」（インフレと景気後退の同時進行）を意味するかもしれません。これは1970年代のような状況です。もしその歴史的類推が当てはまるなら、生産性の見通しは厳しいものとなります。1960年代の米国では、1時間あたりの生産量の年間成長率は3％を超えていましたが、その後、アラブ石油禁輸とイラン革命により、その数値は1977年から1982年の間に平均0.4％に低下しました。家庭の購買力が低下すると、消費も減少します。これにより、企業は消費の減少と高コストのエネルギーに直面し、工場の稼働率は1973年11月の89％から1975年5月にはわずか71％に落ち込みました。今日のAIのケースに特に関係するのは、収益の減少が経営陣の投資削減や新技術導入計画の見直しを促すことです。ここでの重要な経済概念は「資本深化」（capital deepening）で、これは企業が自動化を進めるにつれて、機械と労働者の比率が時間とともに増加することを指します。1970年代には、先進国全体でこの比率の増加ペースが著しく鈍化し、工場の機械投資などが抑制されました。2026年に同じ動きが起きるとすれば、CEOがAI導入計画を大幅に縮小することになるでしょう。これには高額なクラウドコンピューティングコストやコンサルタント費用も伴います。経済協力開発機構（OECD）の経済学者クリストフ・アンドレは、エネルギー価格の高騰が生産性に悪影響を与えるという考えを裏付ける統計を分析しています。彼が共著した2023年の論文では、1995年から2020年までの22か国を対象に、エネルギー価格が10％上昇するごとに労働生産性が1％低下することが示されました。重要なのは、「穏やかな」価格上昇は企業に省エネ機械への投資を促し、数年後に生産性を向上させる一方、「深刻な」ショックは持続的な悪影響をもたらすという点です。実際、米国の生産性は1980年代に回復したものの、1970年代のショック前の水準にはとどまっています。その一因は、化学、金属、公益事業などエネルギー集約型産業の資本支出が恒久的に減少したことです。1979年のGDPに占める割合は4.1％でしたが、2004年にはわずか2.2％にまで落ちました。個々の企業が支出を削減したわけではなく、産出量が経済に対して縮小したのです。エネルギー集約型の製品が高価になると、消費者はそれらの購入を控えます。この現象は欧州連合でも再現しており、2022年以降、工業生産は13％減少しています。特に化学産業は大きな打撃を受けており、イラン戦争以前から回復の兆しは見られません。最近では、英国のINOSやドイツのBASF（BASFn.DE）などが工場閉鎖を進めており、水曜日には一部製品の価格を30％引き上げると発表しています。確かに、1980年代以降のグローバリゼーションと中国への大量の製造業の移転により、西洋のエネルギー集約型産業の縮小は進みました。また、米国のシェール革命により、米国はエネルギー輸出国へと変貌を遂げました。これにより、国内の石油・ガス企業が高値の原油を利益に変えるために投資を増やすことで、世界最大の経済圏の損失を相殺できる可能性も出てきました。それでも、エネルギーショックは、極めて電力を消費するAIセクターにとっては悪材料です。国際エネルギー機関（IEA）の先月の予測によると、2025年から2030年の間に、米国の最終電力消費のほぼ半分をデータセンターが占める見込みです。その多くはガス発電の増加によって支えられる予定です。これにより、今後5年間に予定されている3兆ドル規模の新しいデータセンター投資の見通しにさらに疑問が生じます。JLLなどの不動産会社の予測によると、その支出の一部は借入金に頼っており、金利上昇によってコストが増加する可能性があります。データセンターの資金調達において重要な役割を果たす民間信用業界も、過熱した融資熱に懸念を抱き、投資家の撤退の波を経験しています。もちろん、大規模言語モデルの大きな利点は、トレーニング時に大量のエネルギーを消費しますが、追加のトークン処理には比較的少ないエネルギーしか必要としない点です。高価な電力の世界でも、企業にとってはAIモデルを使う方が、暖房や照明を必要とするオフィスでより多くの労働者を雇うよりも安価な場合があります。同様に、油価の上昇は、AI企業が発電や蓄電プロジェクトに資金を投入する動機付けにもなるでしょう。しかし、歴史は、現在のような危機がエネルギー集約型産業に長期的なダメージを与える可能性を示しています。技術革新は科学の進歩だけでなく、マクロ経済環境に大きく依存しています。今回の危機は、より複雑になったのです。XやLinkedInでジョン・シンドルーをフォローしてください。これらの洞察をもっと知りたい方は、こちらをクリックしてブレイキングビューズを無料でお試しください。編集：リアム・プラウド；制作：ストライサンド・ネト* 提案トピック： * ブレイキングビューズ
エネルギーショックがAIブームを妨げる可能性
ロンドン、3月19日（ロイター・ブレイキングビューズ） - 投資家に最も恐れることを尋ねると、おそらく長期化するイラン危機や人工知能バブルの崩壊を挙げるでしょう。しかし、ますます可能性が高まっている最も恐ろしいシナリオは、前者が後者を引き起こすことです。
AIは世界経済や株式市場に対する強気の見方と同義語となっています。特にアメリカ合衆国では、アルファベット（GOOGL.O）、マイクロソフト（MSFT.O）、アマゾン（AMZN.O）などの主要な「ハイパースケーラー」が何百億ドルもデータセンターに投資しており、Nvidia（NVDA.O）、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD.O）、インテル（INTC.O）などの半導体大手も同様です。これらの資本支出は、ソフトウェアや研究開発への投資と合わせて、昨年の最初の3四半期だけで米国GDP成長の39％を占めており、これはドットコムバブル期の28％を上回っています。直接的な投資の増加だけでなく、AIは企業が労働者一人当たりの生産性を向上させる手助けも期待されています。この生産性向上は、雇用市場が冷え込む西洋にとって成長の重要な原動力となる可能性があります。
ロイターのイラン・ブリーフィングニュースレターは、イラン戦争の最新動向と分析をお届けします。こちらから登録してください。
米国とイスラエルによるイランへの攻撃と、テヘランの反応は、その夢を台無しにしかねません。ホルムズ海峡が事実上閉鎖されているため、原油価格は1バレルあたり約100ドルに落ち着いています。一方、ヨーロッパの重要なエネルギー源の指標となるオランダのTTFハブの翌日天然ガス価格は、2月末の30ユーロから50ユーロ超に上昇しています。これは、2022年のロシアのウクライナ侵攻後に起きたインフレショックに似た事態を引き起こす可能性があります。さらに悪いことに、これは「スタグフレーション」（インフレと景気後退の同時進行）を意味するかもしれません。これは1970年代のような状況です。
もしその歴史的類推が当てはまるなら、生産性の見通しは厳しいものとなります。1960年代の米国では、1時間あたりの生産量の年間成長率は3％を超えていましたが、その後、アラブ石油禁輸とイラン革命により、その数値は1977年から1982年の間に平均0.4％に低下しました。家庭の購買力が低下すると、消費も減少します。これにより、企業は消費の減少と高コストのエネルギーに直面し、工場の稼働率は1973年11月の89％から1975年5月にはわずか71％に落ち込みました。
今日のAIのケースに特に関係するのは、収益の減少が経営陣の投資削減や新技術導入計画の見直しを促すことです。ここでの重要な経済概念は「資本深化」（capital deepening）で、これは企業が自動化を進めるにつれて、機械と労働者の比率が時間とともに増加することを指します。1970年代には、先進国全体でこの比率の増加ペースが著しく鈍化し、工場の機械投資などが抑制されました。2026年に同じ動きが起きるとすれば、CEOがAI導入計画を大幅に縮小することになるでしょう。これには高額なクラウドコンピューティングコストやコンサルタント費用も伴います。
経済協力開発機構（OECD）の経済学者クリストフ・アンドレは、エネルギー価格の高騰が生産性に悪影響を与えるという考えを裏付ける統計を分析しています。彼が共著した2023年の論文では、1995年から2020年までの22か国を対象に、エネルギー価格が10％上昇するごとに労働生産性が1％低下することが示されました。重要なのは、「穏やかな」価格上昇は企業に省エネ機械への投資を促し、数年後に生産性を向上させる一方、「深刻な」ショックは持続的な悪影響をもたらすという点です。
実際、米国の生産性は1980年代に回復したものの、1970年代のショック前の水準にはとどまっています。その一因は、化学、金属、公益事業などエネルギー集約型産業の資本支出が恒久的に減少したことです。1979年のGDPに占める割合は4.1％でしたが、2004年にはわずか2.2％にまで落ちました。個々の企業が支出を削減したわけではなく、産出量が経済に対して縮小したのです。エネルギー集約型の製品が高価になると、消費者はそれらの購入を控えます。
この現象は欧州連合でも再現しており、2022年以降、工業生産は13％減少しています。特に化学産業は大きな打撃を受けており、イラン戦争以前から回復の兆しは見られません。最近では、英国のINOSやドイツのBASF（BASFn.DE）などが工場閉鎖を進めており、水曜日には一部製品の価格を30％引き上げると発表しています。
確かに、1980年代以降のグローバリゼーションと中国への大量の製造業の移転により、西洋のエネルギー集約型産業の縮小は進みました。また、米国のシェール革命により、米国はエネルギー輸出国へと変貌を遂げました。これにより、国内の石油・ガス企業が高値の原油を利益に変えるために投資を増やすことで、世界最大の経済圏の損失を相殺できる可能性も出てきました。
それでも、エネルギーショックは、極めて電力を消費するAIセクターにとっては悪材料です。国際エネルギー機関（IEA）の先月の予測によると、2025年から2030年の間に、米国の最終電力消費のほぼ半分をデータセンターが占める見込みです。その多くはガス発電の増加によって支えられる予定です。
これにより、今後5年間に予定されている3兆ドル規模の新しいデータセンター投資の見通しにさらに疑問が生じます。JLLなどの不動産会社の予測によると、その支出の一部は借入金に頼っており、金利上昇によってコストが増加する可能性があります。データセンターの資金調達において重要な役割を果たす民間信用業界も、過熱した融資熱に懸念を抱き、投資家の撤退の波を経験しています。
もちろん、大規模言語モデルの大きな利点は、トレーニング時に大量のエネルギーを消費しますが、追加のトークン処理には比較的少ないエネルギーしか必要としない点です。高価な電力の世界でも、企業にとってはAIモデルを使う方が、暖房や照明を必要とするオフィスでより多くの労働者を雇うよりも安価な場合があります。同様に、油価の上昇は、AI企業が発電や蓄電プロジェクトに資金を投入する動機付けにもなるでしょう。
しかし、歴史は、現在のような危機がエネルギー集約型産業に長期的なダメージを与える可能性を示しています。技術革新は科学の進歩だけでなく、マクロ経済環境に大きく依存しています。今回の危機は、より複雑になったのです。
XやLinkedInでジョン・シンドルーをフォローしてください。
これらの洞察をもっと知りたい方は、こちらをクリックしてブレイキングビューズを無料でお試しください。
編集：リアム・プラウド；制作：ストライサンド・ネト