2021年を振り返って、みんながインフレは一時的だと自信満々に言っていたことを思い出す。
連邦準備制度理事会（Fed）、財務省の官僚、ほとんどの経済学者—みんな同じ話題をしていた：
インフレは一時的か？もちろんだと彼らは主張した。ただのサプライチェーンのつまずきとパンデミックの奇妙さだけだと。

では実際に何が起こったのか。
2020年にFedが金利をゼロに引き下げた後、彼らは新しい戦略に切り替えた：
インフレを通常の2%目標より少し高めに放置すること。
危機の間には理にかなっている。でも、その後経済は不均一に再開し始め、サプライチェーンは完全に破壊され、
政府は何千ドルもの刺激金を何百万人ものアメリカ人に送った。その組み合わせ？
災害のレシピだった。

2021年春までに、CPIは急上昇していた。
4月には4.2%に達し、ほぼ13年ぶりの高値だった。
5月には4.9%、6月には5.3%。
ジェローム・パウエルは心配しないと言い続けた。
「これらの一時的な上昇は一時的な効果しか持たない可能性が高い」と3月に皆に伝えた。
ジャネット・イエレンは年末までに下がると予想していた。
従来の知恵ははっきりしていた：
インフレは一時的なのか、それとも定着するのか？
皆一時的だと賭けていた。

彼らは見事に間違っていた。

2021年12月には、CPIは7%超え。
半年後には9%に達し、40年ぶりの高値だった。
それは中古車や一つのセクターだけの話ではなかった。
食料、エネルギー、住居、賃金—すべてが高騰していた。
さらに悪いことに、2022年を通じて賃金が急上昇し始めると、それは需要をさらに煽り、インフレを押し上げた。
労働者はより多く稼いでいるのに貧しく感じた。
なぜなら、インフレがすべてを食いつぶしていたからだ。

パウエルは2021年後半にやっとその誤りを認めた。
Fedは一気に舵を切った。
2022年だけで4回の利上げ、ゼロから2.25-2.5%へ。
量的引き締めも始めて、債券市場に資金を流し込み、利回りを押し上げた。
このタカ派への転換は、ほぼ「いいえ、インフレは一時的ではなかった」と認めるようなものだった。

この混乱の原因は何か？
サプライチェーンの崩壊が大きかった—パンデミックはグローバルな物流の脆弱さを露呈させた。
どこか一つの不足が全体に波及する。
次に地政学的な動き：ロシアのウクライナ侵攻はエネルギーと食料価格を天井まで引き上げた。
そこに政府の刺激策も加わり、完璧な嵐となった。
問題は、インフレは一時的だという信用があっという間に失われたことだ。

教訓は何か？
一時的に見えるものが実はそうでないこともある。
2021年のFedの戦略は、2022年には書き換えられた。
経済予測は思ったよりも難しい。特に、複数のショックが同時に襲ってきたときはなおさらだ。
当時市場を見ていた人たちにとって、それはいかに迅速にコンセンサスが間違うかのマスタークラスだった。

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