中国国债市场价格走强，流动性力量得到确认

政府が大規模な国債発行を計画しているにもかかわらず、中国の国債市場は市場に十分な資金が流入していることを背景に、引き続き価格上昇の勢いを保っている。

ブルームバーグ21日（現地時間）によると、中国の10年物国債の利回りは当日取引中に一時1.75％を下回った。これは今月内に約7ベーシスポイント（bp、1bp=0.01％）下落した水準である。債券市場において金利の低下は、債券の需要が相応に増加していることを意味し、それによって価格が押し上げられる。特に、中国政府が25日から30年超長期の特別国債を発行開始する予定であることを考えると、今回の動きは供給拡大の中でも価格が堅調に推移している稀有なブル市場と見なせる。

通常、国債の発行量が増加すると、市場は新規発行された債券を消化する必要があり、既存の債券価格は弱含みやすく、金利は上昇傾向をたどる。しかし、評価の中には、現在の中国市場では流動性の効果がこの一般的な公式よりも強く働いていると指摘する声もある。その背景には、中国中央銀行である中国人民銀行が実施している緩和的金融政策がある。経済を刺激するために市場に資金を十分に供給し、金融機関が短期資金を借りる際の基準となる隔夜資金調達（いわゆるレポ金利）が2023年以来最低水準を維持している。前日には一日の隔夜レポ取引規模が8.5兆元（約1,834兆ウォン）に達し、過去最高を記録したことも、市場の資金がいかに潤沢であるかを示している。

一方、中国国債は最近、海外投資家の間で安全資産の代替選択肢として言及されることも増えている。意見の中には、中東戦争後の国際エネルギー価格の変動リスクが高まる一方で、中国は他の地域に比べて直接的な衝撃を受けにくいと考えられており、これが債券投資の魅力を高めているとの見方もある。経済の減速懸念が残る中、金利低下の予想が重なると、資金は価格変動の激しい資産ではなく、国債に流入しやすくなる可能性が高まる。

市場ではまた、中国人民銀行がさらなる緩和策を講じれば、金利はさらに低下するとの予測もある。中国中泰証券は最近のレポートで、中国の10年国債の利回りは今年1.6％程度まで低下する可能性があると予測している。これは2025年2月以来の最低水準となる見込みだ。最終的には、中国国債市場は短期的に流動性の潤沢さと安全資産への心理的嗜好の影響を受けやすく、政府の発行拡大の影響を上回る可能性もある。この傾向が今後も持続するかどうかは、中国の経済刺激策の規模、世界の地政学的変動、中国人民銀行の金融緩和の継続次第となるだろう。