RBNZの状況をかなり注視してきましたが、実は今、中央銀行の金利の取り扱いに関して面白い動きが起きています。ニュージーランドの中央銀行は、動くべきか留まるべきかの難しい判断を迫られており、正直なところ、皆が直面している石油ショックがこれまで以上に複雑さを増しています。

というわけで、2025年1月以降、地政学的緊張による生産地域の不安定さから、石油価格が約40％も急騰し始めました。エネルギー関連のほぼすべてを輸入しているニュージーランドのような国にとっては、これは大きな打撃です。輸送燃料のコストは前年比15.2％上昇し、経済全体に波及しています。中央銀行の金利決定は、輸入インフレと国内成長の抑制のバランスを取る難しい舵取りとなっています。

この状況の難しさは、石油ショックが従来の金利政策ではあまり対応できない点にあります。供給制約による価格高騰に対して金利を引き上げても、根本的な問題を解決するわけではなく、むしろ経済を鈍化させるだけです。RBNZのインフレ目標は1％から3％の範囲ですが、供給側のショックは需要主導のインフレとは異なる生き物です。まるでレンチが必要なときにハンマーを使おうとしているようなものです。

国内経済も混乱した兆候を見せています。2024年第4四半期の成長率は0.7％に鈍化し、失業率は約4.2％で安定、賃金上昇率は年間約4.5％を維持しています。一見問題なさそうに見えますが、企業の信頼感は3四半期連続で低下し、輸出は2.3％減少、家庭の支出成長は1.8％に鈍化、2月には製造業も縮小しています。これは無視できない状況です。

市場はほぼ動かず、中央銀行の金利は現状維持と見込まれており、その確率は約92％です。これは他の主要中央銀行の動きと比較しても妥当です。米連邦準備制度はインフレが高止まりしているにもかかわらず据え置き、ECBは25ベーシスポイントの緩やかな調整、アジアの銀行も概ね緩和的な姿勢を維持しています。オーストラリアも同様に据え置きで、これがこちらの判断にも影響している可能性があります。

実際に重要なのは、この決定に関するメッセージングです。インフレ期待は2年先で約2.5％と堅調ですが、5年先の期待は2.7％に上昇しており、注視すべきポイントです。中央銀行がこの石油ショックを一時的なものとみなすのか、それともより持続的なものと捉えるのか、そのフレーミング次第で今後の動きが変わる可能性があります。信頼性の問題です。

この状況の本質は、今のところ、外部の供給ショックに対して金融政策が本質的に解決策を提供できないため、金利を据え置くのが最も適切な判断だということです。金利を引き上げることは痛みを増すだけで、根本的な問題には対処できません。インフレ期待がアンカーから外れ始めたり、この石油状況が長引いて二次的な賃金上昇を引き起こすような場合は、もちろん動かざるを得なくなるでしょう。しかし今は、何が一時的で何が持続するのかを見極めるための戦略的な一時停止です。