市場現在正在改變嗎？——為什麼比特幣可能即將迎來歷史性飛躍

• 量化緊縮的終結標誌著貨幣政策環境的一個根本轉折點。
• 這消除了一直壓抑風險資產和比特幣表現的關鍵因素。
• 作為一個領先指標，比特幣對於向更穩定流動性轉變的敏感度很高。

比特幣市場正經歷一個深刻的宏觀經濟轉向期。經過數年的緊縮貨幣政策後，全球流動性管理已出現明顯的轉折跡象。量化緊縮的終結標誌著貨幣政策環境的根本轉型。這消除了近年來限制風險資產（尤其是比特幣）發展的關鍵因素。市場對此變化反應敏感，因為它標誌著從收縮性向中性甚至可能擴張性的流動性體系轉變。這個轉型不是短期的沖動，而是結構性調整的開始，具有深遠的影響。

中央銀行資產負債表對全球金融系統的重要性

中央銀行的資產負債表在金融體系的穩定性中扮演著關鍵角色。它決定了銀行系統的儲備水平，並直接影響流動性、市場融資和風險偏好。資產負債表穩定或擴大的情況下，支持金融市場，因為它提供了規劃的安全性，並避免系統性瓶頸。多年間，資產負債表的縮減是市場降溫的關鍵因素。隨著緊縮措施的終結，現在出現了一個流動性不再縮減、至少趨於穩定的環境。從歷史角度來看，這種穩定本身已足以促使成長導向資產類別出現新的上行動力。

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廣告## 比特幣作為流動性變化的早期指標

比特幣對全球資產類別中邊際流動性變化表現出極高的敏感性。即使是貨幣政策環境中的微小轉變，也常常對價格產生不成比例的影響。這一特性使比特幣成為宏觀經濟趨勢反轉的早期指標。傳統金融市場反應往往有時間滯後，而比特幣則常常提前預測這些變化。當前的市場動態顯示，市場已經開始將新的貨幣政策階段納入價格預期。這種預期反映了收縮與擴張體系之間轉型的特徵。

三條可能的貨幣政策發展路徑

未來幾個月可以勾勒出幾條合理的貨幣政策發展路徑，它們共同的特點是偏離之前的緊縮路線。在溫和情境中，銀行儲備通過持續且技術上合理的證券購買被有針對性地穩定。雖然這種做法並未正式稱為傳統的擴張性貨幣政策，但實際上具有流動性提升的效果。在第二種較為動態的情境中，經濟放緩可能迫使中央銀行資產負債表進行更大幅度的擴張，迅速增加系統性流動性。在第三種較為保守的情境中，資產負債表保持相對穩定，同時逐步降低關鍵利率。與過去幾年相比，這種環境也對金融市場具有結構性支持作用。

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廣告## 向永久擴張體系轉型的結構性轉變

無論具體發展如何，貨幣體系架構的永久性轉變已經開始浮現。全球高債務水平和對穩定融資條件的日益依賴，使得回歸長期限制性貨幣政策變得越來越不可能。从歷史角度來看，當前中央銀行資產負債表的規模不再是一個特殊情況，而是成為新的常態。這一結構性變化有利於所有稀缺的、不可複製的資產——其供應機制超出國家控制範圍。在這種背景下，比特幣佔有特殊位置，因為其發行路徑完全獨立於貨幣政策決策之外。

流動性對比特幣的非對稱影響

比特幣對流動性變化並非線性反應，而是展現出明顯的非對稱動態。在流動性短缺的時期，價格長期受到抑制；而在流動性穩定或增長的時期，則常常具有加速作用。這種非對稱性解釋了為何比特幣在擴張階段能實現高於平均的價值增長。與傳統資產類別不同，比特幣不受盈利周期或信用評估模型的限制，因而額外流動性能更直接轉化為價格變動。

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超越震盪與危機的新市場邏輯

與過去不同的一個關鍵是當前的市場結構。早期的強烈上漲往往與突發的壓力狀況或系統性危機相關，這些事件會引發大規模的貨幣政策干預。目前的環境首次暗示比特幣也可能在有序且穩定的貨幣轉型期間進入長期成長階段。取代突發震盪，我們現在看到的是逐步放寬並逐漸產生效果的過程。這種緩慢但穩定的變化，有利於更可持續的市場運動，並減少極端波動。

變革環境中的風險資產重估

隨著貨幣政策的穩定，風險資產的基本環境正在改善。實際收益率下降、融資成本更穩定以及流動性條件的改善，為成長導向資產的重估創造了條件。在這一背景下，比特幣獲得雙重收益，既被視為投機性增長資產，也被視為貨幣替代品。在貨幣政策轉型的過渡期，這種雙重分類賦予它特殊地位。

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廣告## 短期沖動與長期趨勢的脫鉤

當前市場階段的一個關鍵特徵是短期價格動作與整體趨勢的日益脫鉤。早期的市場階段常伴隨短期的過度反應和隨後的修正，而長期宏觀經濟趨勢則變得越來越重要。這一發展標誌著一個成熟過程，比特幣的動力不再主要由情緒轉變驅動，而更多由根本的資金流動所影響。

最終觀察

量化緊縮的終結標誌著貨幣政策的轉折點，對全球金融市場產生深遠影響。比特幣處於這一宏觀經濟再評估的核心。未來幾個月，市場可能較少出現突發沖擊，而更多體現為流動性條件的漸進式、結構性改善。在這樣的環境中，比特幣展現出特別強勁的價值動態。當前的市場階段應被視為一個較長期的成長起點，而非短期的突發行情，這也是在變革的貨幣體系內的一個長期成長階段的開始。

Ed Prinz 是 DLT Austria 的執行長， 21base.ai 的創始人兼CEO， Web3 Hub Vienna 的創始人，並且是 DLT Germany 和 DLT Switzerland 的共同創始人。 他擁有多年研究與分析代幣、協議、市場的經驗，以及投資組合管理方面的專業知識，深諳區塊鏈技術與EVM領域。自2017年起，他一直為區塊鏈新創公司和企業提供諮詢，並積極參與創新Web3解決方案的開發。在本篇來賓文章中，他分析了當前加密貨幣行業的發展動態。

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