ブラックロックとVisaがステーブルコインに再注力、賢い資金は何を見ているのか？

作者 |  Cathy，白話區塊鏈

2026 年 1 月、世界のステーブルコイン市場の時価総額は3,170億ドルを突破し、史上最高を記録した。 しかし、注目すべきはこの数字そのものではなく、その背後にある動きだ：CircleのUSDCは2025年に73%急騰し、連続2年でTetherのUSDT（36%）の成長を上回った。そして2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始した。 世界最大の決済ネットワークがステーブルコインで決済を始め、資産10兆ドルを管理するブラックロックがオンチェーンの貨幣基金を発行し、JPモルガンは毎日30億ドルをブロックチェーンで決済している—これらの伝統的金融巨頭は一体何を見ているのか？

1. なぜ伝統的金融巨頭は全てを鏈上に？ 2024年3月、ブラックロックはBUIDLを発表した—トークン化されたマネーマーケットファンドだ。 これはブラックロックにとって初めてのブロックチェーン試験ではないが、これほど積極的なのは初めてだ。BUIDLはパブリックチェーン上で直接発行され、米国国債と現金を保有し、純資産価値は1ドルを維持、毎月保有者に収益を分配する。 BUIDLは2025年3月に10億ドルの大台を突破し、初の規模到達のオンチェーンファンドとなった。2025年末には20億ドルを超え、現在最大のトークン化ファンドとなっている。 ブラックロックは何を見ているのか？ 答えは簡単だ：効率とコストだ。 従来のマネーマーケットファンドは申請・換金にT+1またはT+2の決済が必要で、国際送金はSWIFTシステムを経由し、多層の手数料がかかる。一方、鏈上のファンドは秒単位の送金、手数料は1ドル未満、24時間365日運営されている。 さらに重要なのは、BUIDLが新たなルートを開いたことだ。従来、個人投資家が直接マネーマーケットファンドを買うのは難しかった（通常は100万ドル以上のハードル）。しかし、ブロックチェーンを通じて誰でも購入できる。 これがOndo Financeのようなプロトコルが台頭できる理由だ。 Ondoのやっていることは非常にシンプル：ブラックロックのBUIDLや他の機関向けRWA（現実資産）商品を小口化し、DeFiユーザーに販売することだ。彼らのOUSG商品は、直接BUIDLに投資し、一般ユーザーも米国債の4-5%の年利を享受できる。 米国債のトークン化は2025年に爆発的に成長し、2024年初の2億ドル未満から2025年末には730億ドル超に急増（RWA.xyzデータ）。ブラックロックの参入は、ある意味でRWA市場全体に規制の裏付けを与えた。
2. なぜUSDCを選び、USDTではないのか？ Tether(USDT)は依然としてステーブルコインの王者で、市場価値は1867億ドル、シェアは60%だ。 しかし、賢い資金は足で投票している。 2025年、USDCの時価総額は約440億ドルから750億ドル超に73%増加。一方、USDTは36%増の1370億ドルから1867億ドルへと成長した。これはUSDCが連続2年USDTを上回る成長を示している。 なぜか？ 答えは規制だ。 2025年7月18日、米国大統領は「GENIUS法案」に署名した。これは米国初のステーブルコインに関する連邦法だ。法案は「支払い型ステーブルコイン」には100%の準備金（現金または短期国債）が必要で、利息支払いは禁止と規定している。 CircleのUSDCはこの基準を完全に満たしている。そして、CircleはEUのMiCA規制に準拠した最初の発行者となった。 これは何を意味するのか？ 主流金融システムへのアクセス証明だ。 Stripeがステーブルコイン決済を選ぶとき、選択肢はUSDCだ。Visaがステーブルコイン決済を導入するときもUSDCだ。Shopifyが商家にステーブルコイン受け入れを許可するときもUSDCだ。 銀行や決済企業、規制を遵守する取引所にとって、USDCは「ホワイトリスト資産」だ。一方、USDTは準備金の透明性問題から、欧州では排除圧力に直面している。 しかし、Tetherは慌てていない。 なぜなら、彼らの主戦場は米国や欧州ではなく、高インフレ地域—ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアだからだ。 アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの高インフレ国では、USDTは一部の国内通貨の代替となり、事実上の「影のドル」となっている。人々は給料をもらったら最初にUSDTに換えて価値を保つ。 ステーブルコイン市場は二つの明確な道に分かれつつある： USDC：規制準拠路線、欧米の機関や決済シーンにサービス、投資家にはブラックロック、Fidelity、General Catalystなどのトップ機関 USDT：オフショア路線、新興市場や取引シーンにサービス、南半球での不可欠な地位
3. 決済大手の降伏か進化か？ 2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始した。 これは歴史的な瞬間だ。 従来、Visaのビジネスモデルは取引ごとに1.5%-3%の手数料を取ることだった。今や、パートナーはUSDCで決済でき、手数料は大幅に削減された。 これは自己革新のように見えるが、実際にはVisaの防御的な攻撃だ。 Visaが見ている脅威は何か？ ステーブルコインがそのコアビジネス—国際送金—を侵食していることだ。 従来の越境決済は複数の代理銀行を経由し、多層の手数料がかかり、到着まで3-5日かかる。一方、ステーブルコイン決済は数秒で到着し、手数料は1ドル未満だ。 a16zのレポートによると、2025年のステーブルコインの総取引量は46兆ドルに達し（Visaを超える）、調整後の決済/清算量は約9兆ドルと急成長し、越境・新興市場のシェアを奪いつつある。 Visaの戦略はこうだ：負けるなら、参加する。 USDC決済サービスを導入することで、Visaは「決済チャネル」から「決済調整者」へと変貌を遂げている。高額な手数料を取らず、規制、リスク管理、アンチマネーロンダリングなどの付加価値サービスを提供して収益を得る。 同時に、他の決済大手も動き出している： Stripe：2024年10月、11億ドルでステーブルコイン基盤のBridgeを買収、これは暗号史上最大の買収の一つ PayPal：2025年にPYUSDが600%急騰し、6億ドルから36億ドルに Western Union：2026年前半にSolana上でUSDPTステーブルコインをリリース予定 欧州の10銀行：Qivalisを共同設立し、2026年後半にユーロステーブルコインをリリース予定 注目すべきは、西聯とVisaの最初のパートナーはSolanaを決済チェーンとして選んだことだ。これは高性能パブリックチェーンの決済シーンにおける優位性—高スループット、低取引手数料—を示している。
4. 銀行は座して死を待つのか 非銀行機関（Circle、Tether）や決済大手（Stripe、Visa）に挟まれながらも、銀行は黙って死を待っていない。 JPMorganは最も積極的だ。 2026年初頭、JPMorganはブロックチェーン部門KinexysのJPM CoinをCanton Networkに拡張し、多チェーンの相互運用を実現した。これは公開取引されるステーブルコインではなく、「預金トークン」だ。 Kinexysの平均取引量は30億ドルを超えている。主にシーメンスやBMWなどの多国籍企業向けに、数秒でグローバル子会社間の資金移動を行うために使われている。 JPMorganのロジックは明快だ： 私たちは公链上でコインを発行して競争する必要はない。自社の顧客をプライベートチェーンに閉じ込め、ブロックチェーン技術で効率化を図るが、コントロールは保持する。 ヨーロッパでは、フランスのSociété Généraleがさらに先を行く。子会社のSG-FORGEはユーロステーブルコインEURCVと米ドルステーブルコインUSDCVを発行し、これが規制を受けた銀行による最初の公链（イーサリアム）上のステーブルコインとなり、Bitstampなどの規制準拠取引所に上場している。 ただし注意点として、JPM CoinやUSDCVのような銀行系ステーブルコインは主に企業向けであり、個人投資家向けではない。これらは伝統的金融機関がブロックチェーン技術を取り入れつつも、中心化コントロールを維持する道を示している。
5. ステーブルコインの潮流が見えてきた まとめると、2026年のステーブルコイン市場には4つの明確なトレンドが現れている： RWAトークン化の加速 ブラックロック、Ondo、Franklin Templetonは米国債やマネーマーケットファンドのトークン化を進めている。この分野は2025年に爆発的に成長し、2024年初の2億ドル未満から730億ドル超に急増（RWA.xyzデータ）。伝統的金融機関はトークン化を通じて米国債の利回りをオンチェーンに取り込んでいる。 規制準拠のルートがますます明確に USDCは73%増、2年連続USDTを上回る。《GENIUS法案》成立後、規制準拠が主流機関の唯一の選択肢となった。Circleの投資者にはブラックロック、Fidelityなどのトップ機関が名を連ね、2026年の上場計画が実現すれば、ステーブルコイン業界の重要なマイルストーンとなる。 決済インフラの再構築 Stripeは11億ドルでBridgeを買収、VisaはUSDC決済を開始、PayPalのPYUSDは600%増の36億ドルに。伝統的決済大手はステーブルコインを自社インフラに統合し、受動的防御から積極的な展開へと変わっている。Solanaなどの高性能パブリックチェーンは、その決済シーンでの優位性—高スループット、低取引手数料—を背景に、企業向けアプリの第一選択となりつつある。 市場の分化が進む ステーブルコインはもはや「安定」の代名詞ではなくなった。二つの異なる道に分かれている： 支払い型ステーブルコイン（USDC、PYUSD）：無利息だが規制の裏付けがあり、機関や商家にサービス 収益型ステーブルコイン（Ondo USDY、Ethena USDe）：4-5%の年利を提供し、DeFi資金を惹きつける
6. 小結 ブラックロックが链上基金を開始し、VisaがUSDC決済を始め、JPMorganが毎日30億ドルを決済している—ステーブルコインはもはや「暗号」だけの話ではなく、金融システム全体の再構築の幕開けだ。 これは誇張でも概念でもない。2025年、ステーブルコインの総取引量は46兆ドル、調整後の決済/清算量は9兆ドルに達している。これらはすべて実実の商流だ。 伝統的金融巨頭の参入は、ステーブルコインが「暗号ツール」から「世界の金融インフラ」へと変わりつつあることを意味している。そして、この市場に関心を持つ者にとって重要なのは、次のホットスポットを予測することではなく、この変革の根底にあるロジックを理解することだ。 賢い資金はすでに動き出している。