派幣触底反弹是假象？1.4 亿代币解锁恐再崩盘，币安上线遥遥无期

派幣（PI）週二小幅回升，此前一天跌至 0.15 美元創歷史新低。週交易量從 2025 年 3 月的 100 億美元暴跌 99% 至不足 1 億，Google 搜尋熱度僅剩 5。未來 30 天內計劃解鎖超過 1.4 億枚代幣，社群稱「唯一希望就是在幣安上線」。

0.15 美元歴史的最低値の圧力テスト

（出典：Trading View）

アメリカ大統領トランプは、EU8カ国に新たな関税を課すと発表し、市場に広範な動揺を引き起こし、すべてのリスク資産に圧力をかけました。ヘッジ需要の高まりにより貴金属価格は上昇しましたが、株式や暗号通貨関連株は下落しました。ビットコイン（BTC）は95,000ドルを割り込み、イーサリアム（ETH）も下落しています。

派幣も市場全体の下落の影響を免れませんでした。データによると、CEXでの価格は0.15ドルの歴史的最低値に落ち込み、チャートには明確な下影線が示されています。終値は下落しましたが、長い下影線はさらなる下落の試みが失敗したことを示しています。売り手は一時的に価格を大きく押し下げましたが、買い手の力がこれを吸収し、価格のさらなる下落を阻止しました。これは、現在のレンジ下限にはボラティリティと需要が存在し、売り手主導ではないことを示しています。

この価格動向は取引所残高の変動とも一致しています。Piscanの取引所統計によると、1月20日時点で中央集権取引所には約4.2億枚のPiトークンが保有されており、その価値は約7,560万ドルです。1月初旬からこの数字は約700万減少しており、投資家が安値で買い、迅速にプラットフォームからPIを引き上げていることを示しています。

取引所の備蓄減少は一般的にポジティブなシグナルとされます。これは、トークンが流動性の高い取引所から個人ウォレットへ移動し、即時の売却供給を減少させるためです。ただし、この解釈は取引量と併せて見る必要があります。もし備蓄減少が強い取引量とともにあれば、実際の買い圧力を示しますが、取引量が極端に縮小している場合、備蓄減少は少数の保有者の防衛行動に過ぎず、市場の信頼回復を意味しません。

執筆時点で、派幣の取引価格は0.189ドルで、過去24時間で約1%上昇しています。このわずかな反発は、その技術的脆弱性を覆い隠すには不十分です。0.15ドルから0.189ドルへの反発は約26%の上昇であり、暗号市場の通常の技術的反発範囲内であり、トレンドの反転を示すものではありません。

取引量崩壊99%の壊滅的シグナル

派幣が直面している最も深刻な問題は、取引量の壊滅的な崩壊です。BeInCryptoは、Piコインの週次取引量が大幅に減少し、1億ドルを下回ったと指摘しています。2025年3月の週次取引量は100億ドル超だったのに対し、99%の減少です。この崩壊的な取引量の減少は、正常な市場調整範囲をはるかに超えており、投資家の関心がほぼ完全に消失していることを反映しています。

取引量は価格の健全性を示す重要な指標です。価格が上昇しながら取引量も増加していれば、実際の買い圧力を示します。逆に、価格が下落しながら取引量が縮小していれば、売り圧力が解放されている可能性があります。しかし、派幣の現状は、価格が新低を記録し、取引量が極端に縮小している状態であり、この組み合わせは、市場が極度に冷淡な状態にあることを示しています。買いも売りも明確に見られず、市場は流動性の枯渇に陥っています。

取引活動が異常に低調なため、反発は持続しにくいです。低い取引量は投資家の参加度が限定的であることを示し、流動性の枯渇した市場では、小さな売り注文でも価格に大きな変動をもたらす可能性があります。これにより、派幣の価格の予測不能性とリスクが増大します。

Googleトレンドのデータも、この参加度不足を裏付けています。執筆時点で、「Pi Network」の検索熱度はわずか5（満点100）です。検索熱度は市場関心と高い相関があり、暗号通貨プロジェクトの検索熱度が一桁に落ちると、一般的な関心が完全に消失したことを意味します。対照的に、ビットコインやイーサリアムの検索熱度は通常50以上を維持しており、中規模のアルトコインでもアクティブ期には20〜30に達します。

この関心度の崩壊は、Pi Networkの特有の歴史に関係しています。Pi Networkは「スマホマイニング」のコンセプトで数千万のユーザーを惹きつけ、電力を消費せずにトークンを獲得できると約束しました。しかし、トークンは長期間取引できず、メインネットの完全公開も遅れたため、多くの早期ユーザーは忍耐を失いました。ついに取引所に上場した後、多くの保有者はすぐに利益確定を選び、新規投資者はこの明確なビジネスモデルの欠如に対して信頼を失っています。

1.4億枚のトークン解放はタイムボム

（出典：PiScan）

今後、供給側の圧力はさらに高まる可能性があります。派幣は今後30日以内に超過1.4億枚のトークンを解放する予定です。トークンの解放は、流通供給量を増加させ、短期的な価格抵抗となることが一般的です。大量のトークンが市場に流入すると、保有者は利益確定を選び、売り圧力が増加します。需要がそれに見合う増加を示さなければ、供給増は価格の下落圧力となります。

1.4億枚のトークンは、現在の取引所保有の4.2億枚と比較してもかなりの規模であり、潜在的な流通量の約33%増に相当します。さらに重要なのは、これらの解放予定のトークンの大半は、早期のマイニングユーザーやチームメンバーに属し、コストはほぼゼロです。価格がいくらであっても彼らにとっては純利益となるため、売却の動機が大きく高まります。

流動性の高い市場では、トークン解放の影響は分散して吸収される可能性がありますが、派幣の週次取引量が1億ドル未満の現状では、1.4億枚の解放は現在の週次取引量の数倍に相当する潜在的な売り圧力となります。解放されたトークンのごく一部でも市場に出れば、価格に著しい衝撃を与える可能性があります。

この供給と需要の不均衡が、派幣価格の最大の短期リスクです。取引量の縮小は、市場に十分な買い手がいないことを意味し、解放による供給増は継続します。この構造的なプレッシャーの下では、外部の触媒が需要を大きく高めない限り、価格の下落圧力は緩和されにくいでしょう。

幣安上場が最後の救いの綱

厳しい市場環境に直面し、派幣コミュニティは幣安上場に希望を託しています。あるユーザーは、「PIが本当に飛躍する唯一の希望は幣安に上場することだ」と述べています。この期待は決して根拠のないものではありません。幣安は世界最大の暗号通貨取引所であり、2.7億人以上のユーザーと巨大な流動性を持ちます。どんなトークンでも幣安に上場すれば、取引量と価格に著しい効果をもたらすことが多いです。

しかし、この希望も現実的な課題に直面しています。幣安の上場には厳格な審査基準があり、技術的安全性、チームの背景、ビジネスモデル、コミュニティの活発さなど複数の側面が評価されます。派幣の現行の技術構造やトークン経済学が幣安の基準に適合するかどうかは不確定です。さらに、たとえ上場に成功しても、短期的な流動性の向上が長期的な価値支えに変わるかどうかは、Pi Networkが明確な商業応用シナリオを示せるかにかかっています。

歴史的に見て、幣安上場は確かに短期的な好材料をもたらしますが、長期的なパフォーマンスはプロジェクトの基本的な側面次第です。派幣が幣安上場の短期刺激にのみ依存し、取引量の低迷やアプリケーションシナリオの欠如といった根本的な問題を解決できなければ、成功しても一時的な反発にとどまり、トレンドの反転にはならない可能性があります。