Биткойн испытывает последствия 30-летнего краха японских облигаций

Государственные облигации Японии со сроками до 20, 30 и даже 40 лет звучат как шутка.

Но если вы держите Bitcoin, вы всё равно в зоне влияния.

Потому что когда сверхдолгосрочные облигации Японии начинают колебаться, это редко касается только внутренней политики Токио. Это отражение процесса, когда последнее в мире дешевое финансирование постепенно становится дороже — и что произойдет со всеми инвестиционными стратегиями, которые тихо полагались на этот дешевый капитал.

Когда меняется настроение рынка

На протяжении многих десятилетий Япония была местом, где деньги почти бесплатны. Этот факт сформировал глобальный рынок во многих аспектах, даже если вы никогда не покупали японские облигации.

Теперь эта эпоха подходит к концу.

В декабре прошлого года (BOJ) повысил ключевую ставку до 0,75% — самого высокого уровня за почти 30 лет — что стало заметным шагом от политики сверхмягкой денежно-кредитной политики, определявшей экономику после 1990-х.

Этот шаг важен, потому что Япония — не маленькая экономика. Это центр финансирования, ориентир. Место, где глобальные инвесторы могут занимать по низким ставкам, хеджировать риски и искать доходность в других местах.

Когда этот якорь стоимости начинает подниматься, рынок вынужден корректироваться — иногда мягко, иногда резко.

Нельзя игнорировать сигналы: долгосрочные облигации подают тревожные знаки

Самый свежий красный флаг появился в конце кривой доходности Японии: сверхдолгосрочные облигации.

Доходность 40-летних государственных облигаций впервые превысила 4%, достигнув примерно 4,2% при росте продаж. Недавний аукцион 20-летних облигаций также показал слабый спрос, со ставкой bid-to-cover всего 3,19 — ниже 12-месячного среднего.

Даже для тех, кто не следит за рынком облигаций, это деталь, которая заставляет трейдеров задуматься. Аукционы — это место, где рынок показывает реальный спрос. Когда спрос на долгосрочные облигации ослабевает, сразу возникает вопрос: кто станет следующим покупателем по границе, и какую доходность Япония должна предложить, чтобы продолжать финансировать бюджет без сбоев?

Еще один показатель подтверждает, что речь идет не о краткосрочной волне: доходность 30-летних облигаций Японии выросла примерно до 3,46%, по сравнению с 2,32% годом ранее.

Это картина медленного изменения режима — с каждым аукционом, каждым базовым пунктом, каждым тревожным заголовком.

Почему криптовалюта не может оставаться в стороне

Crypto часто рассказывает историю «вне системы». Но цены — нет.

Когда ставки растут, особенно долгосрочные, весь рынок вынужден переоценивать будущие денежные потоки. Более высокая доходность повышает стандарты для всех рискованных инвестиций: акции, частный кредит, венчурные инвестиции — и Bitcoin.

BlackRock прямо заявил, что Bitcoin чувствителен к реальной ставке по доллару США, подобно золоту и некоторым валютам развивающихся рынков, хотя его фундамент не зависит от конкретной страны.

Поэтому, когда колебания в Японии распространяются на глобальную доходность, Bitcoin может реагировать раньше, чем телевидение успеет объяснить механизм работы облигаций.

Это произошло недавно: после «ястребьих» заявлений губернатора BOJ Казуо Уэды глобальный рынок облигаций рухнул, а Bitcoin за тот же день упал на 5,5%, увеличив месячное падение более чем на 20%.

Это — мост между «аукционом облигаций в Токио» и «почему ваш криптокошелек в красной зоне».

Молчаливый механизм: carry trade на йене

Есть одна история о «технической магистрали» в финансах, которая редко привлекает внимание, но очень важна.

Много лет одной из самых простых стратегий в глобальных финансах было заимствование йены по низкой ставке и инвестирование в активы с более высокой доходностью в других местах. Это не всегда выражается в конкретной позиции, а скорее служит стабильной базой для риска и доходности.

Когда Япония ужесточает политику, эта ситуация меняется.

Если йена укрепляется или стоимость капитала растет, carry trade может развернуться. Такие развороты часто бывают хаотичными, вызванными лимитами риска, маржин-коллами и узкими выходами.

Исследования показывают, что валютные позиции carry trade особенно чувствительны к шокам волатильности и могут быть вынуждены быстро выйти из рынка.

Криптовалюта не обязательно должна быть частью carry trade, чтобы на нее повлиять. Достаточно принять факт: когда кредитное плечо убирается из системы, наиболее ликвидные рисковые активы обычно продаются в первую очередь — и Bitcoin среди них.

Японские облигации — это также политическая история

Конец кривой доходности Японии реагирует на неопределенность политики. Рост доходности 40-летних облигаций связан с опасениями по поводу досрочных выборов и фискальной политики — политических факторов, способных превратить медленную корректировку в резкий скачок.

Рынок может вынести многое, но самое неприятное — неопределенность в выпуске облигаций, расходах и структуре будущих покупателей.

Когда инвесторы начинают сомневаться, что Япония будет полагаться больше на рынок облигаций, а центральный банк менее склонен сдерживать доходность, они требуют более высокой премии за риск. Вот что означает рост долгосрочной доходности.

Долгосрочный взгляд на крипту, несмотря на краткосрочную волатильность

Главный вопрос: изменит ли переход Японии условия глобальной финансовой системы?

Если да, потенциал роста криптовалют будет ограничен, восстановление станет более неровным, а кредитное плечо — более уязвимым.

Если нет, и переход Японии происходит плавно, рынок облигаций уйдет из центра внимания, а Bitcoin вернется к торговле по привычным факторам — ликвидности, позициям и рыночным историям.

Три сценария для отслеживания

1. Упорядоченная нормализация

Япония постепенно повышает ставки, рынок облигаций воспринимает это спокойно, аукционы проходят стабильно, доходность остается высокой, но уже не служит «мерилом паники».

Криптовалюта сталкивается с постоянным сопротивлением. Bitcoin может расти, если другие факторы поддерживают, но всегда нужно следить за реальной доходностью.

2. Усиление напряженности на аукционах превращается в глобальный шок по длительности

Слабые аукционы, рост волатильности на долгосрочных сроках, глобальная доходность скачет вверх, акции и криптовалюты испытывают давление.

Этот сценарий обычно сопровождается вынужденными распродажами, когда фундаментальные факторы игнорируются.

3. Политика смягчает рыночное напряжение

Японские власти вмешиваются, чтобы предотвратить хаос, корректируют выпуск, покупают облигации и корректируют политику, снижая доходность.

Это может немного ослабить глобальные финансовые условия, а Bitcoin обычно реагирует положительно на снижение давления ставок.

Проблема не в том, что Япония «помогает» крипте, а в том, что меняются ожидания по глобальной ликвидности.

Простая таблица для ранних сигналов

• Доходность японских облигаций 30 и 40 лет
• Спрос на аукционах 20 и 30 лет
• Курс USDJPY
• Реальная доходность США
• Волатильность рынка

Стейблкоины — часто забываемый канал передачи

У криптовалют есть собственная внутренняя денежная система, и стейблкоины выступают в роли наличных. Когда происходит шок в традиционной денежно-кредитной системе, ликвидность стейблкоинов тоже может измениться, что влияет на условия рынка крипты, даже если on-chain история остается неизменной.

Много исследований показывают, что шоки в денежной политике США сильно влияют как на традиционный рынок, так и на крипту, тогда как обратное влияние — незначительно.

Это подтверждает, что крипта часто находится «ниже по течению» макроэкономических условий финансирования.

Почему история о Японии постоянно появляется на графике Bitcoin

В Токио пенсионные фонды и страховые компании сталкиваются с одним и тем же фактом: доходность вернулась, и она сопровождается волатильностью.

В Нью-Йорке или Лондоне криптотрейдер смотрит на Bitcoin, который идет боком, и задается вопросом, почему японские облигации влияют на его экран.

Вот почему.

Япония переоценит деньги после десятилетий сдерживания их стоимости. Эта корректировка распространяется на все сферы, где есть риск и кредитное плечо — и крипта тут как тут: высокая ликвидность, глобальность, торговля 24/7, мгновенная реакция.

Если рынок японских облигаций стабилен, у крипты появится более ясное пространство для роста.

Если же конец кривой доходности продолжит сигнализировать о напряженности, рынки снова пройдут через привычный урок: Bitcoin торгуется по будущему — и будущее оценивается по доходности.

Вань Цян