Dalio: El oro supera al euro y se convierte en la segunda moneda más grande, los bancos centrales aceleran la desdolarización
Bridgewater Fund founder Ray Dalio advirtió en el Foro de Davos que la “guerra de capital” está llegando, y que los bancos centrales están cambiando de bonos estadounidenses a oro. El oro se convierte en la segunda moneda de reserva, con un aumento del 67% en tres años. Los bonos estadounidenses se expanden pero los compradores disminuyen, y los conflictos geopolíticos aumentan el riesgo de sanciones. Se recomienda asignar entre un 5-15% en oro, con sobreponderación en tiempos de guerra. El oro no tiene riesgo de confiscación, su oferta es limitada y mantiene la mejor capacidad de compra a largo plazo.
Un cambio histórico en la composición de las reservas de los bancos centrales
La semana pasada, en el Foro Económico Mundial de Davos, Dalio, en una conversación con Alan Murray del Instituto de Liderazgo del Wall Street Journal, exploró cómo la intersección de la deuda, los flujos de capital, la política interna y los conflictos internacionales están ocurriendo simultáneamente. Dalio enfatizó que, tanto para individuos como para países, la forma en que operan los ciclos de deuda es la misma, solo que los gobiernos pueden imprimir dinero.
“Cuando tu deuda en relación con los ingresos es muy baja, puedes aumentar la deuda sin problema. Pero cuanto más deuda y mayor sea la amortización, más se comprimen tus gastos. Entonces empiezas a tener problemas financieros”, dijo. También existe una dinámica de oferta y demanda: “En otras palabras, la deuda de una persona es el activo de otra. Por lo tanto, cuando vendes bonos y alguien los posee, espera obtener un rendimiento real decente, o no los mantendría. El mundo ya tiene mucha deuda así, y aún estás vendiendo más. ¿Quieres comprar más?”
Dalio afirmó que el aumento de los conflictos geopolíticos añade otra capa de complejidad y riesgo adicional. “Ahora estamos hablando mucho de guerras comerciales, y quizás veamos más ‘guerras de capital’, o puedes entender por qué los compradores o tenedores de deuda denominados en dólares pueden considerarlo un riesgo, ya sea por la oferta y demanda, o porque estás en un entorno similar a una guerra. Si eres otro país, ¿no te preocuparía ser sancionado? Y si eres EE. UU., existe el riesgo de que nadie compre tu deuda.”
Este nuevo factor de riesgo se refleja claramente en los compradores soberanos, que están abandonando las monedas fiduciarias y optando por activos duros. “Lo que estás viendo ahora es un cambio en la composición de las reservas de los bancos centrales: están moviéndose hacia el oro. El oro ahora es la segunda mayor moneda”, dijo Dalio. “¿Por qué ha subido el mercado del oro? ¿Por qué está subiendo? Porque los bancos centrales y fondos soberanos están acumulando este tipo de ‘moneda’. ¿Por qué? Porque es una ‘moneda’ más segura.”
Los datos del Consejo Mundial del Oro confirman la observación de Dalio. En 2025, la compra mundial de oro por parte de los bancos centrales alcanzará un récord histórico, con países como China, India, Turquía y Rusia aumentando sus reservas. Rusia, tras las sanciones occidentales, elevó su porcentaje de reservas de oro del 10% al 25%. El Banco Central de China ha aumentado sus reservas de oro durante 18 meses consecutivos, superando las 2,300 toneladas. Esta tendencia de “desdolarización” solo acelerará en un contexto de tensiones geopolíticas.
En el entorno actual, Dalio dice que lo más sorprendente es que la gente todavía se sorprende. “Lo que me sorprende es que todos despiertan cada día, leen las noticias, y se sorprenden por cosas que nunca han ocurrido en su vida. Conectando los puntos. ¿Qué pasa con el dinero? ¿Por qué ha subido un 67% el oro? Hemos pasado por esto antes. ¿Quiénes son los compradores? ¿Qué está pasando en casa? ¡Presta atención a lo que está ocurriendo! ¿No es esto la verdadera historia importante?”
La leyenda de la caída del sistema fiduciario
El 30 de octubre del año pasado, Dalio explicó en una detallada publicación en LinkedIn su argumento de que el oro debe entenderse como la moneda fundamental, no como un activo especulativo. Señaló que, a lo largo de la historia, todas las monedas son o bien “monedas respaldadas por activos duros, como oro o bienes con oferta limitada y valor reconocido globalmente (como la plata)”, o bien monedas fiduciarias, “que no están respaldadas por nada, por lo que su oferta no tiene límites.”
Indicó que, en la historia, cada vez que una moneda respaldada por oro o activos soportados por demasiada deuda o promesas, el sistema monetario colapsa. “Esto sucede porque los líderes nacionales o bien a) insisten en respaldar la moneda con oro, lo que conduce a incumplimientos de deuda y depresiones deflacionarias; o bien b) rompen la promesa de canjear oro a un precio acordado, permitiendo crear grandes cantidades de dinero y crédito, lo que generalmente conduce a la depreciación de la moneda, mayor inflación y aumento del precio del oro.”
“Antes de la existencia de los bancos centrales (EE. UU. los introdujo en 1913), generalmente seguíamos la vía a) de deflación, pero después de su aparición, seguimos la vía b) de inflación. En ambas situaciones, se producen grandes crisis de deuda y moneda, y se resuelven elevando los niveles de precios, reduciendo en términos relativos la deuda respecto a los ingresos necesarios para pagarla, en niveles de precios más altos.”
Casos históricos de colapsos de monedas fiduciarias
Alemania en los años 20: La República de Weimar imprimió dinero para pagar reparaciones de guerra, el marco colapsó y el oro se convirtió en la única moneda confiable.
Estados Unidos en los años 70: Nixon cerró la ventana de convertibilidad del oro, el dólar se devaluó y el precio del oro subió de 35 a 850 dólares.
Venezuela en los años 2010: La inflación galopante llevó a la población a comprar oro y Bitcoin para mantener su valor.
Dado que desde 1971 todas las monedas son fiduciarias, Dalio afirma que las lecciones del colapso del sistema fiduciario son aún más relevantes hoy. “En estas circunstancias, los bancos centrales siempre crean grandes cantidades de dinero y crédito, lo que suele conducir a una mayor inflación y al aumento del precio del oro. En todas estas situaciones, el oro ha funcionado muy bien como moneda alternativa a la ‘deuda en papel’. Durante largos períodos, ha sido la mejor moneda para mantener el poder adquisitivo. Por eso, ahora es la segunda reserva más grande de los bancos centrales.”
Recomendaciones de asignación del 5-15% y ajustes tácticos
Los inversores inteligentes deberían asignar entre un 5-15% de su cartera en oro, e incluso más en tiempos de guerra o depreciación fiduciaria. “En mi opinión, el oro es una moneda, y la moneda con menor riesgo de depreciación y/o confiscación, sin duda”, dijo Dalio.
Una de las principales ventajas del oro respecto a las monedas fiduciarias es que “tiene menor riesgo de confiscación en comparación con otras monedas y activos. Porque no depende de recibir pagos de alguien, y es más difícil para individuos o gobiernos llevárselo.” Por ello, “en tiempos de crisis monetaria/deuda y/o aumento del riesgo de confiscación en tiempos de guerra, el valor del oro sube mucho (o, más precisamente, es una moneda cuyo valor no cae). Por eso, el oro ha sido durante mucho tiempo la moneda más fundamental.”
Dalio también compartió su análisis de tener oro como activo de inversión independiente. “La forma en que considero el oro en la construcción de una cartera, igual que cualquier otro activo, es mediante el análisis de su rentabilidad esperada, riesgo, correlación y liquidez en relación con otros activos, para diseñar una asignación estratégica. Por eso, creo que tener una cantidad de oro en la cartera, con ciertas características, es como tener cierta cantidad de efectivo, con sus propias propiedades.”
“Cuando pienso en cuánto oro debería tener en una cartera, lo primero y más importante es considerarlo como una asignación estratégica, no como una decisión táctica o de mercado. Creo que el punto de partida para todos los inversores debe ser entender y tener la mejor cartera posible, sin depender de opiniones tácticas sobre si el oro subirá o bajará. Por eso, la proporción entre 5% y 15% dependerá de los otros activos en la cartera y del perfil de riesgo del inversor.”
“En cuanto a sobreponderar o subponderar tácticamente el oro en la cartera, en tiempos de colapso del sistema monetario, alto riesgo de confiscación y guerras económicas/monetarias (como sanciones), se debe sobreponderar. En otros momentos, se debe subponderar, porque a largo plazo, el oro (como el efectivo) ha sido un activo con menor rendimiento, ya que no es un activo productivo. De cualquier forma, deberías considerar el oro como una moneda fundamental, y al menos tener algo de él. La mayoría de los inversores no tienen nada de oro.”