Microsoft chute de 9,9 % : la capitalisation boursière évaporée de 357 milliards de dollars, « la deuxième pire de l'histoire du marché américain », que s'est-il passé ?

Microsoft a publié des résultats financiers supérieurs aux attentes, mais ses dépenses en capital pour l’IA ont explosé de 66 % pour atteindre 375 milliards de dollars, tandis que la croissance du cloud Azure ralentit, suscitant des inquiétudes chez les investisseurs quant au rendement. Le cours de l’action a chuté de près de 10 % en une seule journée, la capitalisation boursière s’évaporant de 3570 milliards de dollars, ce qui constitue la deuxième plus grande perte en une journée de l’histoire du marché boursier américain.
(Précédent contexte : NVIDIA, Microsoft, Amazon investiront 60 milliards de dollars dans OpenAI, valorisation de 730 milliards, course à l’armement IA intensifiée)
(Complément de contexte : Microsoft confirme qu’il collaborera avec le FBI pour fournir la clé BitLocker, votre cryptage est-il vraiment sécurisé ?)

Sommaire

• 375 milliards de dollars de dépenses en capital
• Cloud Azure : croissance toujours forte, mais ralentissement du dynamisme
  • 6250 milliards de dollars de commandes en attente : OpenAI en tête
• Effet domino et positionnement historique
• 2026 : année du jugement pour l’investissement dans l’IA

Le cours de Microsoft a chuté de 9,9 % hier (29), enregistrant la plus forte baisse en une seule journée depuis mars 2020, lors de la pandémie de COVID-19. La capitalisation boursière a été évaporée d’environ 3570 milliards de dollars en une nuit, établissant le deuxième plus grand record de perte en une journée de l’histoire du marché américain, après la chute de NVIDIA l’année dernière suite au lancement par la startup chinoise DeepSeek d’un modèle à faible coût pour l’IA.

Ironiquement, les résultats financiers du Q4 publiés plus tôt par Microsoft n’étaient pas mauvais : un chiffre d’affaires en hausse de 17 % à 813 milliards de dollars, dépassant les 803 milliards de dollars attendus par le marché, et un bénéfice par action de 4,14 dollars, également supérieur aux 3,97 dollars anticipés par les analystes ; le bénéfice net est passé de 241 milliards de dollars l’année précédente à 385 milliards, soit une croissance de 60 %.

Les chiffres dépassent toutes les attentes, mais les investisseurs ont voté avec leurs pieds. Deux raisons principales : l’ampleur des dépenses en capital dans l’IA est inquiétante, et la croissance du cloud ralentit.

375 milliards de dollars de dépenses en capital

Au quatrième trimestre, Microsoft a consacré 375 milliards de dollars à ses investissements en capital et à la location-financement, en hausse de 66 % par rapport à l’année précédente, dépassant les 343 milliards de dollars anticipés par les analystes. Parmi ces dépenses, environ deux tiers ont été investis dans des actifs à courte durée de vie tels que GPU et CPU, autrement dit, ces fonds ont été consacrés à l’infrastructure de calcul pour l’IA, avec une dépréciation très rapide et un délai de récupération incertain.

Ce chiffre amène les investisseurs à se demander : en dépensant autant, où est le retour ?

Cloud Azure : croissance toujours forte, mais ralentissement du dynamisme

D’autre part, la branche Azure, la poule aux œufs d’or de Microsoft, a enregistré une croissance de 39 % de son chiffre d’affaires cette saison, légèrement supérieure aux 38,8 % attendus par le marché, mais inférieure à la croissance de 40 % du trimestre précédent. Le chiffre d’affaires global du cloud intelligent s’élève à 329 milliards de dollars, en hausse de 29 %.

Ce qui inquiète le marché, c’est la prévision : Microsoft estime que le chiffre d’affaires d’Azure pour le prochain trimestre croîtra de 37 à 38 %, une tendance qui tend à se stabiliser et à ralentir. La société admet que l’offre en puissance de calcul IA ne suit pas la demande, et que les contraintes de capacité devraient perdurer jusqu’à la fin de l’exercice, ce qui signifie que des opportunités de revenus potentielles sont en train de s’évaporer.

La directrice financière de Microsoft, Amy Hood, tente de rassurer le marché en indiquant qu’il ne faut pas comparer directement les dépenses en capital avec le chiffre d’affaires d’Azure. Elle souligne que si toutes les nouvelles GPU ajoutées au cours des deux premiers trimestres étaient entièrement allouées à Azure, la croissance serait bien supérieure à 39 %, mais Wall Street n’est manifestement pas convaincu.

6250 milliards de dollars de commandes en attente : OpenAI en tête

Un chiffre à surveiller est l’« obligation de performance restante » (RPO) de Microsoft, qui a explosé à 6250 milliards de dollars, en hausse de 110 %.

Cela représente des revenus contractés mais non encore reconnus. Cependant, 45 % de cette somme provient des promesses faites à OpenAI, ce qui inquiète certains analystes, étant donné les pressions financières auxquelles OpenAI est confrontée, la qualité et la durabilité de ces commandes étant douteuses.

Effet domino et positionnement historique

La chute de Microsoft a également entraîné d’autres géants de la tech. Alphabet et NVIDIA ont chacune vu leur capitalisation boursière fondre de plus de 1000 milliards de dollars, mais Alphabet a finalement retrouvé ses gains, clôturant en léger hausse de 0,7 %, tandis qu’Amazon a légèrement reculé de 0,5 %.

Matthew Maley, stratégiste de Miller Tabak, déclare :

Il devient de plus en plus évident que Microsoft ne tirera pas de rendements solides de ses investissements massifs dans l’IA, et que le cours doit revenir à un niveau plus conforme à sa valeur historique.

Dan Ives, analyste chez Wedbush, affirme que Wall Street « espère voir moins de dépenses en capital et une monétisation plus rapide du cloud/IA… mais le résultat est exactement le contraire. »

2026 : année du jugement pour l’investissement dans l’IA

Actuellement, les quatre principaux fournisseurs de cloud à grande échelle — Microsoft, Meta, Alphabet et Amazon — prévoient que leurs dépenses en capital dépasseront 4700 milliards de dollars en 2026, contre environ 3500 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 34 %.

Mais lorsque le marché ne sera plus satisfait de l’argument « nous investissons massivement dans l’IA » et commencera à vouloir voir des conversions concrètes de revenus, la chute de Microsoft pourrait bien être le premier signal d’un réveil collectif.

Pour Microsoft, le problème ne réside pas dans la direction de l’IA, puisque l’obligation de performance de 6 250 milliards de dollars montre que la demande existe bel et bien. Le vrai défi est de prouver que ces dépenses, qui brûlent de l’argent à un rythme effréné, peuvent se transformer en croissance de revenus stable et accélérée avant que la patience des investisseurs ne s’épuise.