Ledn Mengeluarkan Obligasi Berbasis Bitcoin Pertama Sepanjang Sejarah Senilai $188 Juta

Pemberi pinjaman kripto Ledn telah mengeluarkan obligasi sebesar 188 juta dolar AS yang didukung aset yang dijamin oleh pinjaman bercollateral bitcoin, menandai yang pertama untuk pasar kredit terstruktur. Kesepakatan ini mencakup tranche berperingkat investasi dan sangat bergantung pada likuidasi otomatis bitcoin untuk mengelola risiko.

Pinjaman Berbasis Bitcoin Pertama Masuk Pasar

Pemberi pinjaman kripto Ledn telah memasuki arena keuangan terstruktur dengan penjualan obligasi sebesar 188 juta dolar AS yang didukung oleh pinjaman konsumen berjamin bitcoin, yang merupakan yang pertama untuk ceruk pasar sekuritas berbasis aset (ABS).

Transaksi ini dijamin oleh kumpulan lebih dari 5.400 pinjaman di mana peminjam menjaminkan bitcoin sebagai jaminan. Menurut laporan S&P Global Ratings, pinjaman tersebut memiliki tingkat bunga rata-rata tertimbang sebesar 11,8%.

Pengelolaan risiko bergantung pada otomatisasi. Ledn menggunakan mesin likuidasi algoritmik yang menjual jaminan BTC saat ambang loan-to-value dilanggar. S&P mencatat bahwa penurunan tajam bitcoin pada awal Februari memaksa perusahaan untuk melikuidasi sebagian besar pinjaman yang ditujukan untuk kesepakatan ini. Semua likuidasi dilakukan di bawah batas LTV 81,4%, menjaga keseluruhan paket jaminan tetap utuh sebesar 200 juta dolar AS sambil meningkatkan kas di rekening pendanaan.

Ulasan S&P berfokus pada perilaku default, tingkat pemulihan selama penjualan paksa, dan konsentrasi peminjam. Karena Ledn lebih banyak menanggung risiko berdasarkan jaminan bitcoin daripada kelayakan kredit peminjam, metrik pinjaman konsumen tradisional menawarkan wawasan yang terbatas.

Dalam skenario stres terberat ‘A’, S&P memodelkan asumsi default 100%. Untuk tranche Kelas A berperingkat BBB-, mereka menerapkan tingkat default 79% dan harapan pemulihan 68%. Perlindungan struktural meliputi kelebihan jaminan, pemicu amortisasi awal, dan cadangan likuiditas yang didanai sebesar 5% dari saldo catatan.

Kesepakatan ini menampilkan dua tranche, salah satunya mendapatkan status berperingkat investasi dan dihargai dengan spread 335 basis poin di atas tingkat acuan. Jefferies Financial Group Inc. bertindak sebagai agen struktur dan bookrunner tunggal. S&P juga menyoroti bahwa mesin likuidasi Ledn telah menutup 7.493 pinjaman selama tujuh tahun tanpa kerugian pokok. Mulai tahun 2027, pinjaman yang diperbarui akan memerlukan pembayaran bunga tunai, sebuah langkah yang dirancang untuk mengurangi tekanan likuiditas.

Namun, volatilitas bitcoin tetap menjadi risiko utama. Ketika harga turun dengan cepat, likuidasi terjadi dalam kondisi pasar yang stres, di mana slippage eksekusi dapat mengikis tingkat pemulihan. Bagi investor, kesepakatan ini adalah tonggak sejarah sekaligus pengingat bahwa kredit berbasis kripto hidup dan mati oleh stabilitas harga.

FAQ 🌎

• Apa itu transaksi obligasi sebesar 188 juta dolar AS dari Ledn?

Ledn mengeluarkan sekuritas berbasis aset sebesar 188 juta dolar AS yang didukung oleh lebih dari 5.400 pinjaman konsumen berjamin bitcoin, menandai kesepakatan ABS terkait kripto yang pertama dari jenisnya.

• Bagaimana investor dilindungi dalam ABS pinjaman bitcoin ini?

Perlindungan meliputi kelebihan jaminan, likuidasi otomatis bitcoin di bawah 81,4% LTV, pemicu amortisasi awal, dan cadangan likuiditas sebesar 5%.

• Siapa yang memberi peringkat dan menyusun kesepakatan obligasi Ledn?

S&P Global Ratings menganalisis dan memberi peringkat transaksi tersebut, sementara Jefferies Financial Group Inc. bertindak sebagai agen struktur dan bookrunner tunggal.

• Risiko apa yang dihadapi obligasi berbasis bitcoin?

Risiko utama adalah volatilitas harga Bitcoin, yang dapat memicu default berbasis margin dan memaksa likuidasi di pasar yang menurun atau tipis, berpotensi mengurangi nilai pemulihan.