忘記M2：國庫T-票發行成為比特幣最強的宏觀信號

比特幣與美國短期國債發行量的變動密切相關，遠超過M2或聯準會資產負債表的變化。

多年來，加密貨幣投資者依賴M2貨幣供應量和聯邦儲備資產負債表數據來預測比特幣的走向。流動性擴張通常與漲勢一致，而緊縮周期則與拋售相關。這一框架塑造了比特幣的宏觀分析。最新數據顯示，驅動因素已經有所不同。

比特幣與短期國債發行量的相關性達+0.80，超越M2和量化寬鬆

正如分析師Axel Bitblaze所指出，美國國債短期國債的發行量與比特幣的關係比傳統流動性指標更為緊密。在過去四年中，美國國債短期國債的發行量與比特幣價格的關聯性最強。數據顯示相關係數為+0.80。

這張圖值得下次關注…

不是M2供應量，也不是聯準會的資產負債表。正如我們已經看到的，M2已經脫鉤。

有些時期M2持平甚至上升，但比特幣毫不在意…

聯準會資產負債表也是如此。相關性幾乎為零，為-0.07。

這張圖… pic.twitter.com/bR4UhXX0xr

— Axel Bitblaze 🪓 (@Axel_bitblaze69) 2026年2月20日

相比之下，聯準會的流動性工具的相關係數為+0.54，而全球流動性指數則為+0.26。聯準會資產負債表的活動，包括量化寬鬆（QE）和縮表（QT），幾乎沒有關聯，相關係數為-0.07。接近零的數值表明兩者幾乎沒有聯繫。

即使聯準會在縮減資產負債表，BTC在2023和2024年仍然強勁反彈。這表明，量化緊縮並非價格變動的主要推動力。然而，短期國債的發行量在同期內與比特幣的變動更為密切。

2021年底，國債短期發行量達到高點，與比特幣創下歷史新高的時間點幾乎同步。隨後，發行量在2022年逐步下降。幾個月後，比特幣進入深度熊市。

2023年中，國債發行量觸底，與比特幣的復甦同步開始。2024和2025年間，發行量上升，比特幣也在延遲後再次出現漲勢。2024年底，國債發行量再次達到高峰。

到2026年初，發行量再次開始下降，而比特幣則顯示出新的疲軟。這一反覆出現的模式表明，比特幣經常滯後於短期國債供應的變化。

國債發行量預示著加密市場影響力的擴大

國債短期發行量對市場流動性的影響比更廣義的貨幣指標更為直接。當財政部增加短期國債供應時，資金往往流入貨幣市場基金。

現金也通過逆回購操作轉移，改變短期融資條件。風險資產，包括比特幣，往往對流動性變化做出反應。

M2的變動較為緩慢，反映整體貨幣供應，而非短期融資壓力。聯準會資產負債表數據追蹤資產購買和縮減，但並不總能捕捉快速的流動性變化。

在多個時期，M2保持平穩甚至上升，而比特幣卻遭遇困難。量化寬鬆周期與比特幣價格行為之間也出現了類似的脫節。