以太坊的巨大脫鉤——分析 ETH 與 Russell 2000 之間日益擴大的偏離

數位資產展現出市場波動性，並且通常根據資產類別之間的互動而具有相關性。歷史上，以太坊（Ethereum）與其他新興市場和高成長、小型股指數（如羅素2000）呈現正相關。這兩個市場都曾經成長，尤其在風險被視為更具吸引力的時期，因為流動性增加和寬鬆的貨幣政策（中央銀行政策）促使投資者更願意冒險。

近期數據顯示，這兩種資產之間的去相關程度達到史上最高。這種分離的程度暗示著以太坊可能正經歷一場價值相對於傳統金融工具的範式轉變。

偏離的機制

多年來，“宏觀交易”主導著加密貨幣與科技重股指數同步移動的趨勢。如果羅素2000中的一些小型股開始反彈，以太坊（ETH）通常會跟隨，展現出較高的β值。然而，下圖揭示了一個相反的敘事。羅素2000似乎展現出一定的韌性或橫盤整理的跡象。而以太坊則似乎開始了自己的週期，傾向於根據本身生態系統的變化和內部因素來移動，而非受到整體科技趨勢的驅動：

這種“去相關”現象標誌著以太坊作為一個獨立資產類別的出現。造成這種與比特幣（BTC）分離的主要驅動因素，可能是以太坊在機構採用方面的建設，以及現貨以太坊ETF的批准，吸引了不同類型的持有者，這些持有者在困境時的反應較小型股持有者更為平穩。

質押、通縮與供應緊縮

以太坊獨特價格行為的主要原因之一，源自其基本的代幣經濟學變革。與羅素2000中的公司不同，這些公司受到通脹壓力和債務週期的影響，以太坊通過EIP-1559進行燃燒。自從轉向證明股份（PoS）後，流通中的ETH供應大大減少。

此外，流動質押（liquid staking）和再質押平台如EigenLayer的出現，將大量ETH供應鎖定，未進入流通。這導致了“供應緊縮”，並且隨著需求和貨幣流通速度在網絡中達到臨界點，價格將因微小的賣出而劇烈波動，無論美國股市中最小的2000家公司表現如何。這種內在的力量使得以太坊不再僅僅是股市的一部分。

展望未來——差距會縮小嗎？

市場分析師普遍對這種脫節是否為永久性或暫時性異常持不同看法。普遍的觀點認為，若要縮小差距，以太坊可能需要出現大規模的追趕行情，或股市需要回歸以太坊以重新調整。

根據目前CME集團的FedWatch數據，利率預期仍具有不確定性。如果利率長期維持較高水平，羅素2000可能會面臨困難，因為債務經歷了小規模再融資，導致成本上升；或者以太坊可能會去相關化，並持續其獨立的上升趨勢。

結論

2026年的“偉大去相關”事件，將是以太坊歷史上的一個重要里程碑。儘管Ash Crypto表示這種脫節“不會持續太久”，但數據顯示，以太坊似乎正成功擺脫“科技股”標籤。隨著ETF和去中心化基礎設施的普及，以太坊已深度融入全球經濟體系，過去那種僅被視為羅素2000幣的日子，或許已成為過去。