SEC تسمح لوكلاء الوساطة بخصم 2% على العملات المستقرة

أوضح فريق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأسبوع الماضي بشكل واضح كيف يمكن لوكلاء الوساطة المالية التعامل مع ممتلكات العملات المستقرة لأغراض رأس المال الصافي، مما يسمح بخصم بنسبة 2% بدلاً من تطبيق خصم كامل بنسبة 100%. ظهرت الإرشادات كمنشور رسمي في قسم “الأسئلة الشائعة المتعلقة بأنشطة الأصول المشفرة وتقنية السجلات الموزعة” الخاص بالـ SEC، وهو وثيقة حية تُستخدم لمعالجة الأسئلة العملية حول التعامل مع الأصول المشفرة ضمن البنية التحتية للسوق التقليدي. يأتي هذا التغيير بعد أن واجه وكلاء الوساطة غموضًا حول ما إذا كان يجب احتساب العملات المستقرة — الرموز المشفرة المرتبطة بالدولار الأمريكي — ضمن متطلبات رأس المال. رحبت المفوضة هستر بيرس علنًا بالنهج الوسيط، معتبرة أن خصم 100% سيكون عقابيًا بشكل غير مبرر نظرًا للاحتياطيات التي تدعم هذه العملات.

يُنظر إلى العملات المستقرة الآن على أنها أقرب إلى الأدوات المعادلة للنقد في الميزانيات العمومية، وهو تحرك قد يفتح المجال لمشاركة أوسع في الأوراق المالية المرمّزة والأنشطة المشفرة ذات الصلة، دون المساس بالقاعدة الرأسمالية لوكلاء الوساطة.

نقاط رئيسية

• يوضح قسم الأسئلة الشائعة الخاص بـ SEC أن وكلاء الوساطة يمكنهم تطبيق خصم بنسبة 2% على العملات المستقرة عند حساب رأس المال الصافي، مما يقلل من تأثير ذلك على رأس المال مقارنة بالخصم الكامل.
• توضع الإرشادات العملات المستقرة أقرب إلى الأدوات المشابهة لسوق المال، مع ربط معاملتها بالاحتياطيات التي تدعم الرموز ودورها في عمليات التسوية.
• على سبيل المثال، يمكن لوكيل وساطة يمتلك 100 مليون دولار من العملات المستقرة أن يُحتسب بـ98 مليون دولار ضمن رأس المال الصافي بموجب الإرشادات الجديدة.
• وصفت المفوضة بيرس الموقف بأنه متزن، مشيرة إلى أن خصم 100% سيكون عقابيًا مقارنة بالأصول الأساسية التي تدعم العملات المستقرة المستقرة للدفع.
• يتزامن هذا التطور مع تزايد استخدام العملات المستقرة في الولايات المتحدة، رغم أن بعض المسؤولين يشككون في الاستخدامات العملية والتداعيات التنظيمية.

الرموز المذكورة:

مشاعر: محايد

سياق السوق: يعكس التحرك تعديلات تنظيمية مستمرة مع تزايد انتشار العملات المستقرة في الأسواق الأمريكية، مدفوعًا جزئيًا بالتشريعات الأخيرة والنقاشات المستمرة حول دور العملات المشفرة في التمويل السائد.

لماذا يهم الأمر

توضيح خصم 2% مهم لأنه يقلل العبء الرأسمالي على وكلاء الوساطة الذين يرغبون في الاحتفاظ بالعملات المستقرة واستخدامها بشكل أوسع، بما في ذلك التداول والتسوية للأوراق المالية المرمّزة. بمعاملة العملات المستقرة بشكل أقرب إلى الأدوات المعادلة للنقد، يمكن لوكلاء الوساطة تخصيص جزء من ممتلكاتهم من العملات المستقرة لمتطلبات رأس المال مع تقليل التأثير على السيولة. وهذا له تداعيات على كيفية إدارة هذه المؤسسات للمخاطر والسيولة ورأس المال التنظيمي، مما قد يمكّنها من المشاركة بشكل أكثر فعالية من حيث التكلفة في أسواق الأصول الرقمية.

من منظور إدارة المخاطر، يتوافق خصم 2% مع الفكرة أن العملات المستقرة تعكس أصول احتياطية عالية الجودة قصيرة الأمد — نفس المنطق المستخدم لتبرير معاملة صناديق سوق المال. وبالتالي، تقلل الإرشادات من عائق سابق لاستخدام العملات المستقرة في التسوية على السلسلة وتوفير السيولة في الأسواق المرمّزة. كما تتوافق مع تعليقات الصناعة التي ترى أن العملات المستقرة تتيح معاملات أكثر كفاءة عبر الأصول واعتماد أوسع للتمويل على السلسلة في مكاتب التداول السائدة.

“العملات المستقرة ضرورية للمعاملات على شبكات البلوكشين. استخدام العملات المستقرة سيمكن وكلاء الوساطة من الانخراط في مجموعة أوسع من الأنشطة التجارية المتعلقة بالأوراق المالية المرمّزة والأصول المشفرة الأخرى.”

بينما يُعد توضيح الـ SEC إشارة إيجابية للمشاركين في السوق الباحثين عن قواعد رأس مال أوضح، إلا أنه لا يحل محل التشريعات التنظيمية الشاملة أو النقاشات السياسية. فالإرشادات هي تفسير من مستوى الموظفين، وليست تعديلًا رسميًا لقواعد رأس المال الصافي، مما يعني أن التعديلات المستقبلية لا تزال ممكنة مع تقييم الجهات التنظيمية للمخاطر، وكفاية الاحتياطيات، والتداعيات النظامية. ومع ذلك، فإن رد فعل المراقبين في الصناعة كان يرى أن الخطوة تمثل خطوة مهمة نحو الاستخدام العملي للعملات المستقرة ضمن البنى التحتية المالية المنظمة.

بعيدًا عن النص التنظيمي، ظلت ديناميكيات السوق حول العملات المستقرة محور اهتمام. تُظهر البيانات التي تتبعها RWA.XYZ أن القيمة السوقية للعملات المستقرة ظلت في مئات المليارات من الدولارات، مع تقلبات مرتبطة بالمشاعر، والتطورات التنظيمية، والإشارات السياسية. كان مشروع قانون GENIUS للعملة المستقرة، الذي وقع عليه الرئيس الأمريكي في يوليو 2025، يُنظر إليه على أنه علامة فارقة في سياسة الأصول الرقمية، مما أدى إلى زيادة الاهتمام والنشاط حول الأطر التنظيمية للعملات المستقرة. ارتفعت القيمة السوقية بعد التوقيع، ووصلت إلى ذروتها فوق 300 مليار دولار في ديسمبر 2025، وتُقدر حاليًا بحوالي 295 مليار دولار. يوضح هذا المسار كيف يمكن للوضوح التنظيمي والإجراءات التشريعية أن تؤثر على اعتماد وسيولة الأصول الرقمية مثل العملات المستقرة.

لكن ليس الجميع في المجتمع السياسي مقتنعين بالفائدة العملية الفورية للعملات المستقرة. نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، رفض الادعاءات الواسعة حول فائدة العملات المشفرة والعملات المستقرة، على الأقل من حيث المعاملات المالية اليومية. في سلسلة تصريحات علنية، تساءل عن الميزة التي تقدمها العملات المستقرة بخلاف شبكات الدفع الحالية، وهو موقف يسلط الضوء على النقاش المستمر حول الاستخدامات الواقعية للأصول الرقمية في النظام المالي الأمريكي. يستمر التوتر بين تنظيم يُمكن الابتكار وتشكيك في فائدة الأصول المشفرة كأدوات دفع في تشكيل السرد التنظيمي.

أبرز النقاشات بين المراقبين والمحللين في نهاية الأسبوع كانت حول أهمية توضيح الـ SEC للمشاركين في السوق الذين يسعون لمواءمة ضوابط المخاطر مع متطلبات رأس المال المتطورة. وأكدت ردود الفعل على المنصات الاجتماعية وبين التنفيذيين أن الإرشادات، رغم أنها خطوة تدريجية، يمكن أن تفتح دورًا أوسع للعملات المستقرة في العمليات المالية الكبرى، خاصة مع استكشاف وكلاء الوساطة لآليات تسوية جديدة، وترتيبات ضمان، ومبادرات ترميز الأصول. في سوق يمكن أن تؤثر فيه العناوين بسرعة على السيولة والأسعار، حتى التحولات الصغيرة في معاملة رأس المال يمكن أن تؤدي إلى تأثيرات واسعة على مكاتب التداول، ومجموعات السيولة، واستراتيجيات الميزانية عبر واجهة التمويل التقليدي والعملات المشفرة.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

• ما إذا كانت الـ SEC ستصدر إرشادات أو قواعد رسمية إضافية توضح معاملة رأس المال الصافي لأصول مشفرة أخرى غير العملات المستقرة.
• اعتماد وكلاء الوساطة: مدى سرعة دمج المؤسسات للخصم 2% في نماذج المخاطر والتخطيط الرأسمالي الداخلية.
• الحوارات التنظيمية حول أصول احتياطيات العملات المستقرة ومعايير الإفصاح، خاصة فيما يتعلق بإطار GENIUS والتشريعات ذات الصلة.
• مراقبة تحولات السيولة والنشاطات التسوية مع تجربة وكلاء الوساطة للعملات المستقرة في تداول الأوراق المالية المرمّزة وغيرها من سير عمل الأصول المشفرة.
• المزيد من التعليقات العامة من صانعي السياسات، بما في ذلك أي تحديثات حول وجهات نظر البنوك المركزية بشأن المدفوعات المشابهة للعملات المستقرة وهياكل الاحتياط.

المصادر والتحقق

إرشادات فريق الـ SEC: “الأسئلة الشائعة المتعلقة بأنشطة الأصول المشفرة وتقنية السجلات الموزعة.” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

خطاب المفوضة هستر بيرس حول العملات المستقرة ومتطلبات رأس المال: https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do

صفحة توضيح فريق الـ SEC المشار إليها في التغطية: https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

بيانات العملات المستقرة من RWA.XYZ: https://app.rwa.xyz/stablecoins

توقيع ترامب على مشروع قانون GENIUS للعملة المستقرة: https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed

فيديو وكالة أسوشيتد برس لتوقيع قانون GENIUS: https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU

منشور لينكدإن لمارك باومان حول تأثير إرشادات الـ SEC: https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs

الـ SEC يوضح قاعدة خصم 2% للعملات المستقرة لوكلاء الوساطة

يُعد نشر فريق الـ SEC للأسئلة الشائعة حول أنشطة الأصول المشفرة وتقنية السجلات الموزعة نقطة مهمة في تطور الوضوح التنظيمي المستمر حول الأصول الرقمية المستخدمة في البنية التحتية المالية التقليدية. من خلال السماح لوكلاء الوساطة بتطبيق خصم معتدل بنسبة 2% على ممتلكاتهم من العملات المستقرة عند حساب رأس المال الصافي، يوفر الفريق مسارًا عمليًا لدمج العملات المستقرة في الأسواق المنظمة دون فرض تخفيضات حادة وعقابية على احتياطيات رأس المال. تشير الإرشادات صراحة إلى طبيعة العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات والأصول، وتضع هذه الرموز كضمانات وأصول تسوية يمكن أن تدعم مجموعة أوسع من الأنشطة المالية ضمن منظومة وكلاء الوساطة.

وفي شرح المبررات، تؤكد تصريحات بيرس على أهمية تجنب المعاملة العقابية غير الضرورية التي قد تعيق الابتكار. وعلى الرغم من أن بيان الوكالة لا يغير السياسات بشكل شامل، إلا أنه يوفر إطارًا تفسيريًا ملموسًا يمكن للمشاركين في السوق دمجه في إدارة المخاطر، وتخطيط السيولة، وتطوير المنتجات. يتماشى خصم 2% مع النهج المفهومي في معاملة العملات المستقرة بشكل مشابه للأدوات السوقية، التي عادةً ما تحتل مرتبة أدنى من حيث مخاطر رأس المال في التمويل التقليدي. هذا التوافق قد يقلل من الحواجز أمام استخدام العملات المستقرة كأداة عملية في التسوية السريعة والضمان للأصول المرمّزة، مما قد يسرع من اعتماد سير عمل مدعوم بالبلوكشين في بيئات منظمة.

من منظور السوق، يأتي هذا التحرك في وقت أظهرت فيه قطاع العملات المستقرة مرونة ونموًا، رغم النقاشات العامة حول الدور الأوسع للأصول المشفرة في النظام المالي. لقد أظهرت إقرار قانون GENIUS في منتصف 2025 والتطورات السوقية اللاحقة حول العملات المستقرة أن هناك رغبة تنظيمية واضحة، وأن هناك تساؤلات مستمرة حول كيفية عمل هذه الأدوات جنبًا إلى جنب مع شبكات الدفع التقليدية. وبينما يظل بعض صانعي السياسات متشككين في الفائدة الفورية من وسائل الدفع المبنية على العملات المشفرة — كما يعكسه التحفظ من قبل شخصيات مثل كاشكاري من الاحتياطي الفيدرالي — فإن التقدم التنظيمي المتوازن يشير إلى إمكانية استخدام أكثر تحديدًا وقابلية للتوسع في القطاع المهني. ومع بدء وكلاء الوساطة في تطبيق واختبار إرشادات الخصم الجديدة، سيراقب المراقبون مدى التبني العملي، وضوابط المخاطر، وأي تحديثات تنظيمية ترافق تطور الرقابة على الأصول الرقمية.