为什么下一代稳定币正超越法币

稳定币有很多用途——非波动性代币、对冲工具、支付解决方案——但它们的核心是连接加密货币和法币的桥梁。与法币挂钩（通常是美元），它们提醒我们，无论区块链发展到何种程度，它仍然与传统金融体系紧密相连。

在过去的12个月里，链上转移的稳定币超过60万亿美元——这是一个庞大的数字，即使只计算支付和转账，接近4000亿美元，其中B2B支付占2300亿美元——占所有转账的60%。无论用什么指标衡量，稳定币已成为加密经济的基础，USDT和USDC等资产占据主导地位。

但表面上，稳定币的使用稳步增长，推动着机构资本流动和对等银行业务等一切，实际上，底层正发生着一场震撼性的变革。用来支持稳定币的资产——传统上是法币和现金等价物——正被彻底改变，发行方正努力用这些可编程资产做更多事情。

第一阶段——证明稳定币可以保持稳定并大规模运作——已取得巨大成功。我们现在进入第二阶段，预计稳定币将不再仅仅是静态资产。启动阶段已结束，市场正向收益型、资产支持的工具转变，比如Tharwa的thUSD，将资本投入到实际运作中。

到目前为止，稳定币一直是“愚钝”但可靠的资产。现在，它们即将变得智能，继承更多属性，不仅仅是保持美元挂钩。

法币支持的结构限制

虽然法币支持模型为主流稳定币提供了必要的信任，但它们也存在固有的系统性风险。集中化是显而易见的风险，使发行者容易受到银行合作伙伴失败或突发监管变化的影响。但最大的问题在于资本效率低下。

传统稳定币代表着数十亿美元的闲置现金，这些现金存放在储备中，通过国债赚取利息，而持有人只获得价格稳定。尤其对机构投资者来说，这种模式显得越来越过时。毕竟，在高效用环境中，持有非生产性资产是一种错失的机会。

不幸的是，除了改善支付和交易流动性外，资产层面的稳定币创新有限，第一阶段几乎没有出现直接将稳定币与更广泛经济生产力连接的机制。

然而，第二阶段有望改变这一切，随着加密抵押和混合设计成为焦点。这些模型让法币支持的稳定币看起来几乎过时。

生产性支持的崛起

稳定币发行者正趋向于结合链上资产与链下抵押品的机制，以实现多元化支持。这种多样性不仅降低了风险，减少对单一抵押来源的依赖，还最大化了机会，因为它允许稳定币获得基础资产的收益。

我们现在看到短期信贷、代币化国债和其他现实世界资产被加入到支持组合中。商品和资产支持的代币也开始出现，使稳定价值的表现与有形经济输入挂钩，而非仅仅依赖货币储备。例如，Tharwa的thUSD由苏库克（伊斯兰债券）、房地产和黄金支持。其他发行者则结合美国国债与产生收益的加密资产（如ETH），提供多样性和稳定的收益机会。

同样重要的是，为了获得这些收益，持有人不一定需要质押稳定币——这是第一阶段试点的要求。在第一阶段，收益型稳定币刚刚出现，质押是获得收益的前提。毕竟，如果必须质押才能获利，创造收益型稳定币的意义何在？这样会削弱稳定币的资本效率，这是其核心价值。

构建可持续的稳定币

下一代稳定币由多样化的资产支持，既有传统资产，也有加密资产，但它们的共同点是模块化设计。其架构允许独立调节稳定性、流动性和收益等不同属性。这使发行者可以设计出满足特定用户群体需求的产品，无论是机构还是DeFi交易者。

因此，稳定币与代币化基金之间的界限变得模糊，储备资产越来越像管理组合，而非静态现金池。这使发行者能够通过共享收益或提升资本利用率来激励用户，同时保持价格的可预测性。

由于这种转变，现在更准确地将稳定币视为更广泛金融体系中的可组合构建块。通过与借贷协议、支付网络和机构结算系统等的互操作，稳定币能够发挥远超“愚钝美元”的作用。

更智能但仍稳定

法币支持的稳定币已带领行业走到今天。它们提供了信任层，促使加密市场规模扩大。但这些完全储备支持的模型持有大量闲置抵押品，产生的收益极少。随着数字金融的发展，焦点正转向更具资本效率和高收益的设计。

这不仅是合理的未来方向，也几乎是唯一的出路，如果稳定币要实现其作为数字货币的全部潜力，既能保持购买力，又能激励使用。法币不会消失，但作为稳定币主要支持的价值正逐渐被摒弃。聪明的做法是用任何能增加——而非仅仅维持——价值的资产来支持稳定币。

实物资产、商品、加密资产、金属……你能想到的，都在被编入稳定币中。曾经只是被动的记账单位，稳定币正变成主动的收益型、财务管理工具。你现在可以用稳定币做很多事情，不久，你将可以全部做到。