2026年加密立法窗口收窄：美国监管改革能否如期落地？

2026年 para a indústria de criptomoedas dos Estados Unidos será um ano crucial. Este ano não só determinará quem liderará o poder no país, mas também decidirá se o quadro regulatório de ativos digitais poderá realmente tomar forma. Segundo conversas com profissionais do setor, a probabilidade de esta legislação abrangente sobre a estrutura do mercado de criptomoedas se tornar lei no próximo ano está estimada entre 50%-60%.

Impasse legislativo: o duplo ataque do tempo e das divergências

Atualmente, o legislação de supervisão de criptomoedas em andamento no Senado envolve uma coordenação complexa em múltiplos níveis. O Comitê Bancário do Senado está elaborando um projeto de lei com o objetivo de esclarecer a divisão de poderes entre a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), além de criar uma nova classificação para certos tipos de ativos digitais. Ao mesmo tempo, o Comitê de Agricultura do Senado, responsável por supervisionar a CFTC, também está desenvolvendo uma versão independente, conferindo poderes adicionais à agência. Essas duas propostas precisarão ser eventualmente integradas em uma só.

A expectativa otimista inicial era de que o Comitê Bancário do Senado realizasse uma votação de emenda até o final do ano, mas esse cronograma já foi deixado de lado. O objetivo atual é realizar uma “aprovação” do projeto no início de 2026. Um porta-voz do Comitê Bancário confirmou que houve avanços significativos com os democratas, e que as negociações continuam na esperança de avançar com o início do novo ano.

No entanto, o verdadeiro problema é que, mesmo que o Senado aprove, ainda será necessário coordenar com a versão aprovada na Câmara dos Deputados neste ano (a “Lei de Clareza”). Todo o processo envolve votações em múltiplos comitês, votação no plenário do Senado, além de tratar das diferenças entre as duas câmaras. Um procedimento tão complicado, aliado ao fator de tempo das eleições intermediárias, torna a janela de oportunidade para os legisladores extremamente estreita.

A “guerra oculta” em torno das stablecoins de rendimento

A divergência mais explosiva ocorre na regulação das stablecoins de rendimento. O setor bancário e a indústria de criptomoedas têm opiniões completamente opostas sobre o assunto.

Os grupos bancários afirmam que a Lei de Stablecoins GENIUS, aprovada no verão passado, possui falhas graves — não conseguiu limitar efetivamente a capacidade dos emissores de stablecoins de oferecer juros. Alegam que isso abriu caminho para que as stablecoins evoluíssem para instrumentos de poupança, criando “incentivos de mercado distorcidos” no sistema financeiro tradicional e promovendo uma concorrência desleal.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas defende que oferecer funções de rendimento às stablecoins é uma expressão de competição saudável e não deve ser proibido. Ambos os lados mantêm suas posições, usando essa disputa como uma peça de barganha.

Dilema de jurisdição: quem manda?

O CEO da Câmara de Comércio Digital, Cody Cabbage, destacou que há uma divergência profunda sobre como regular o DeFi — especialmente na aplicação de regras de combate à lavagem de dinheiro e na questão de qual órgão, SEC ou CFTC, tem jurisdição sobre determinado token.

Essa questão aparentemente técnica esconde uma disputa de poder de fundo. O ponto central é: quem tem a decisão final? Cabbage expressou as preocupações reais do setor — se a SEC for encarregada de decidir a classificação dos tokens, será uma repetição do “reinado de Gary Gensler”, apenas com outro nome. Gensler, durante seu mandato, foi visto como uma figura de postura rígida contra as criptomoedas, e o setor teme que a nova estrutura de poder continue favorecendo uma regulação severa.

O efeito Trump: o fantasma do conflito de interesses

Um tema inevitável é o vasto interesse econômico do atual presidente Donald Trump no setor de criptomoedas. Segundo estimativas da Bloomberg de julho deste ano, Trump e sua família já lucraram cerca de 620 milhões de dólares com empresas relacionadas a criptomoedas. Isso inclui a World Liberty Financial (um projeto DeFi e de stablecoins cofundado por Trump e seus três filhos), além de uma participação de 20% na empresa americana de Bitcoin. Ainda mais controverso, Trump lançou as moedas meme TRUMP e MELANIA, o que gerou preocupações entre legisladores.

Esses lucros significativos criaram uma pressão delicada sobre a legislação. A senadora republicana Cynthia Lummis revelou que a Casa Branca já está envolvida em discussões sobre cláusulas de ética. Lummis e o senador democrata Ruben Gallego enviaram ao governo federal textos de propostas relacionadas, mas receberam respostas negativas.

Do ponto de vista democrata, com as eleições intermediárias se aproximando, a questão da “responsabilidade” tornou-se uma prioridade de campanha. Qualquer informação que sugira que o presidente ou seus funcionários possam obter ganhos indevidos será usada como arma contra os adversários. Isso acrescenta riscos políticos adicionais à legislação.

Crise de pessoal nas instituições: o risco do vácuo de poder

Outro problema negligenciado, mas igualmente grave, é a vacância na Comissão da CFTC. Nos últimos 12 meses, quatro membros deixaram o órgão, incluindo dois democratas e dois republicanos. A presidente interina, Caroline Pham, afirmou que deixará o cargo assim que o novo presidente, Mike Selig, for confirmado. Isso significa que a agência, que terá uma jurisdição mais ampla sobre criptomoedas, atualmente conta com apenas um membro republicano.

Cabbage apontou que nenhum senador quer delegar tanto poder a uma instituição com excesso de membros e com uma composição tão reduzida. A estrutura deveria ter uma equipe de cinco pessoas, mas atualmente está praticamente inoperante. Os democratas usam essa lacuna como uma forte peça de negociação, complicando ainda mais o cenário.

Momento crítico: o último oportunidade em 2026

O consenso entre os especialistas é claro: o tempo é extremamente apertado. Assim que o projeto do Comitê Bancário do Senado estiver pronto e aprovado na comissão, será necessário combiná-lo com a versão da Comissão de Agricultura, seguido de votação no plenário do Senado. Depois, ainda há a necessidade de coordenação com a versão da Câmara — um processo que se assemelha a uma maratona.

Kevin Wesoji, chefe de políticas da Anchorage Digital, afirmou que os legisladores têm aproximadamente até o primeiro semestre do próximo ano para concluir tudo isso. “Assim que entrar na temporada eleitoral, os parlamentares ficarão ocupados com suas campanhas”, disse. “Há uma pequena janela até o final de 2026, antes das eleições, mas já será após o pleito.”

Cabbage enviou um sinal de alerta mais contundente: se a aprovação no comitê do Senado não começar em janeiro, ele ficará profundamente pessimista. “Preciso ver ambos os comitês aprovando, uma proposta de compromisso no Senado e uma votação no plenário em até seis semanas. Se não houver esses avanços em janeiro, aí a situação fica realmente complicada.”

Risco orçamentário: a ameaça de um novo shutdown

Outro risco frequentemente ignorado é o fato de que, após 43 dias de shutdown, o Congresso aprovou uma verba provisória até 30 de janeiro de 2026. Se, nesse momento, não houver um acordo de financiamento, o governo fechará novamente — suspendendo todas as atividades, incluindo a legislação de criptomoedas.

Rebeca Liao, CEO da Saga e ex-membro da equipe de campanha de Biden em 2020, afirmou que há membros democratas no Senado que estão entusiasmados com a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas, mas, diante da pressão das eleições e das negociações orçamentárias, é difícil dedicar recursos suficientes ao tema.

A última razão: por que é imprescindível avançar

Liao acrescentou que, mesmo que essa legislação não seja aprovada desta vez, o setor continuará a pressionar por ela. A razão é simples: para que as criptomoedas alcancem uma adoção real e uma aplicação em escala, a clareza regulatória é um pré-requisito indispensável. Com mais instituições financeiras entrando no mercado de ativos digitais, a falta de um quadro regulatório claro se tornou um gargalo para o desenvolvimento.

Em outras palavras, a janela legislativa de 2026 pode ser a última oportunidade razoável. Se for perdida, será difícil avançar nos próximos anos.