11 Taruhan Besar Tahun 2025: Kebenaran di Balik Triliunan Dana yang Mengalir

Ini adalah tahun yang penuh dengan tikungan dramatis. Dari pasar obligasi Tokyo ke kredit New York, dari valuta asing Istanbul hingga pasar saham global, para investor secara kolektif bertaruh pada serangkaian cerita yang tampaknya pasti—hasilnya seringkali bertentangan dengan harapan. Ada yang mendapatkan keuntungan besar, ada juga yang kehilangan seluruh modalnya. Yang paling ironis adalah, transaksi yang tampaknya “pasti” akhirnya selalu dipatahkan oleh pasar tanpa ampun.

Harga emas berulang kali mencetak rekor tertinggi, “pinjaman rumah yang stabil” seperti saham meme bergejolak, dan arbitrase buku teks dalam semalam hilang tanpa jejak. Kembalinya Trump ke Gedung Putih menjadi katalisator, mendorong migrasi modal global: saham industri militer Eropa melonjak, cerita aset kripto diubah, dan pasar negara berkembang menampilkan “roller coaster”. Di balik fenomena ini, ada perjudian kolektif para investor terhadap perubahan politik, restrukturisasi neraca aset, dan kerentanan pasar.

“Konsep Trump” dalam dunia kripto yang hancur

Awalnya, ini tampak seperti skenario paling impian bagi investor cryptocurrency: seorang tokoh berpengaruh masuk ke Gedung Putih, kemudian mendorong reformasi aset digital, menempatkan “orang sendiri” berkuasa, bahkan anggota keluarganya ikut terlibat.

Cerita datang cepat, pergi juga cepat. Selama kampanye presiden, Trump dan anggota keluarganya secara berurutan meluncurkan beberapa token digital—dari Trump Meme Coin hingga token First Lady, dan WLFI token dari World Liberty Financial. Setiap langkah baru memicu kenaikan sementara, tetapi kemudian langsung jatuh. Hingga Desember 2025, Trump Meme Coin telah turun lebih dari 80% dari puncaknya di awal tahun, dan Melania Meme Coin bahkan hampir 99%. Bahkan American Bitcoin yang terkait keluarga Trump dari puncaknya September juga turun sekitar 80%.

Ini mengungkapkan hukum besi pasar kripto: tidak peduli apakah ada “teman” di Gedung Putih, siklus kenaikan→leverage masuk→likuiditas habis tetap tidak berubah. Faktor politik bisa menciptakan momentum, tetapi tidak bisa menyelamatkan aset yang tidak didukung fundamental. Sejak puncak Oktober, Bitcoin sedang menuju penurunan tahunan, dan berbagai token yang terkait Trump menjadi jebakan spekulasi terbesar tahun ini.

Peringatan “Big Short” dalam investasi AI

November 2025, pengungkapan posisi oleh manajer hedge fund Michael Burry memicu kekhawatiran pasar—dia memegang opsi jual (put) pada Nvidia dan Palantir Technologies, dengan harga pelaksanaan masing-masing 47% dan 76% di bawah harga penutupan saat itu.

Mengapa dokumen ini memicu gelombang besar? Karena kedua saham ini adalah inti dari perdagangan AI yang mendorong pasar saham global selama tiga tahun berturut-turut. Burry terkenal melalui buku dan film “The Big Short”, yang mengungkap akar krisis keuangan 2008. Kehadirannya menimbulkan keraguan terhadap pasar yang didominasi oleh konsep AI, didukung oleh aliran dana pasif besar-besaran, dan volatilitas yang ditekan.

Dari petunjuk yang diungkap Burry, opsi jual Palantir yang dibeli seharga $1.84 dalam waktu kurang dari tiga minggu naik hingga 101%. Meskipun belum bisa dipastikan berapa keuntungan akhirnya, ini cukup menunjukkan bahwa: begitu kepercayaan goyah, narasi pasar yang paling kuat sekalipun bisa berbalik dengan cepat. Ini juga menunjukkan bahwa perdagangan AI yang dibangun di atas beberapa saham konsep dan leverage menyimpan risiko struktural.

Saham industri militer Eropa: dari “noda” menjadi “k favorit”

Geopolitik mengubah aliran modal. Dengan Trump mengurangi janji dana untuk Ukraina, negara-negara Eropa terpaksa meningkatkan pengeluaran pertahanan secara besar-besaran, dan apa hasilnya? Saham industri militer yang sebelumnya diabaikan karena isu lingkungan oleh manajer aset tiba-tiba menjadi favorit.

Data berbicara paling keras: hingga Desember tahun ini, harga saham Rheinmetall Jerman naik sekitar 150%, Leonardo SpA Italia naik lebih dari 90%. Keranjang saham industri militer Eropa menurut Bloomberg naik lebih dari 70% sepanjang tahun. Bahkan produsen kacamata pelindung, produsen bahan kimia, dan perusahaan percetakan pun diburu secara gila-gilaan. Beberapa perusahaan manajemen aset bahkan mendefinisikan ulang misi investasi mereka, dan saham industri militer yang sebelumnya dikeluarkan dari dana ESG kini menjadi “senjata defensif”.

Logika di balik ini adalah: saat geopolitik berubah, pergeseran aliran modal seringkali lebih cepat daripada perubahan ideologi. Bahkan bank mulai menerbitkan “obligasi pertahanan Eropa”, menandai redefinisi nilai pertahanan—dari beban reputasi menjadi barang publik.

Narasi “devaluasi mata uang”: lebih provokatif daripada faktual

Awal tahun 2025, sebuah tema investasi baru muncul: karena utang utama ekonomi seperti AS, Jepang, dan Prancis sangat berat dan tidak ada niat politik untuk menyelesaikannya, investor mulai mengutamakan emas dan aset kripto, sementara meremehkan dolar AS dan obligasi pemerintah. Label ini disebut “transaksi depresiasi”.

Puncaknya terjadi pada Oktober. Saat itu, pemerintah AS menghadapi shutdown terpanjang dalam sejarah, dan harga emas serta Bitcoin keduanya mencetak rekor tertinggi—yang jarang terjadi untuk dua aset yang biasanya bersaing ini. Tapi dari sudut pandang transaksi, ceritanya tidak sesederhana narasi: harga Bitcoin kemudian jatuh seiring penurunan pasar kripto secara keseluruhan, dan nilai tukar dolar AS juga mulai stabil, sementara obligasi AS bahkan mungkin mencatat performa terbaik sejak 2020.

Sementara itu, fluktuasi harga komoditas seperti tembaga, aluminium, dan perak lebih dipengaruhi oleh ekspektasi tarif Trump dan faktor pertumbuhan makro, bukan kekhawatiran devaluasi mata uang. Lonjakan emas tampak sebagai penolakan terhadap fiat, tetapi sebenarnya lebih kepada taruhan besar terhadap suku bunga, kebijakan, dan proteksionisme. Ini mengingatkan kita bahwa saat berbagai faktor saling berinteraksi, narasi tunggal sering menutupi kekuatan pasar yang sesungguhnya.

Pasar saham Korea: akankah tujuan politik menopang kenaikan?

Presiden Lee Jae-myung menetapkan target besar untuk pasar saham Korea: indeks KOSPI mencapai 5000 poin. Ini sendiri sudah langka—pemimpin politik jarang secara tegas menetapkan target pasar.

Hasilnya? Hingga Desember, indeks KOSPI melonjak lebih dari 70% tahun ini, dengan mudah mengungguli indeks utama dunia, dan menuju target tersebut. JPMorgan, Citi, dan bank Wall Street lainnya kini memperkirakan target ini bisa tercapai pada 2026, sebagian didukung oleh tren AI global dan posisi Korea sebagai pusat investasi AI di Asia.

Tapi ada kenyataan pahit: kenaikan KOSPI sebagian besar didorong oleh dana asing, sementara investor domestik justru menjual bersih. Meski Lee Jae-myung sering mengingatkan bahwa dia pernah menjadi investor ritel, agenda reformasinya gagal meyakinkan investor domestik. Sebaliknya, investor domestik mencatatkan rekor menginvestasikan $33 miliar ke pasar saham AS, mengejar aset berisiko tinggi seperti kripto dan ETF leverage dari luar negeri.

Reaksi berantai dari ini adalah: aliran modal keluar menyebabkan nilai won melemah. Bahkan saat pasar saham melonjak, mungkin ada kekhawatiran jangka panjang dari investor domestik terhadap pasar dalam negeri—sebuah sinyal yang perlu diwaspadai.

Pertarungan taruhan Bitcoin antara Saylor dan Chanos

Awal tahun 2025, seiring kenaikan Bitcoin, harga saham MicroStrategy milik Michael Saylor juga melambung tinggi. Legenda short seller Jim Chanos melihat peluang: dengan premi yang mencolok terhadap kepemilikan Bitcoin, dia memutuskan untuk short Strategy dan long Bitcoin.

Pada Mei, Chanos mengumumkan secara terbuka langkah ini. Keduanya kemudian saling “mengolok-olok”—Saylor mengatakan lawannya tidak memahami model bisnis, Chanos membalas bahwa penjelasannya “bertentangan dengan logika keuangan”. Harga saham Strategy mencapai rekor tertinggi pada Juli, dengan kenaikan 57% sepanjang tahun. Tapi seiring meningkatnya jumlah perusahaan yang mengoleksi Bitcoin dan harga Bitcoin yang kembali turun, harga Strategy dan tiruannya mulai menurun, dan premi pun menyusut.

Dari pengumuman short Chanos hingga 7 November (tanggal yang dia klaim sebagai penutupan posisi), harga Strategy turun 42%. Pertarungan ini mengungkapkan satu masalah utama pasar aset kripto: neraca keuangan yang menggelembung karena kepercayaan, dan kepercayaan yang dipertahankan oleh kenaikan harga—sampai kepercayaan itu goyah—maka premi tidak lagi menjadi ciri khas, melainkan menjadi risiko.

Obligasi Jepang: dari “pembuat janda” menjadi “mesin uang”

Short selling obligasi Jepang dulu adalah mimpi buruk bagi hedge fund. Selama puluhan tahun, investor meminjam dan menjual obligasi Jepang, berharap suku bunga naik akan meningkatkan imbal hasil. Tapi kebijakan pelonggaran Bank of Japan berkali-kali menghukum para short seller yang serakah.

Tapi semuanya berubah pada 2025. Imbal hasil obligasi Jepang melonjak secara masif—yield 10 tahun menembus 2%, tertinggi dalam beberapa dekade; obligasi 30 tahun naik lebih dari 1 poin persentase, mencatat rekor tertinggi. Faktor pendorongnya termasuk kenaikan suku bunga dan rencana pengeluaran terbesar sejak pandemi oleh Perdana Menteri Yoshihide Suga.

Indeks imbal hasil obligasi Jepang turun lebih dari 6% tahun ini, menjadi salah satu performa terburuk di pasar utama dunia. Perusahaan seperti Schroders, Jupiter Asset, dan RBC BlueBay membahas potensi menjual obligasi Jepang. Dengan suku bunga acuan yang terus naik, investor percaya bahwa peluang ini masih ada. Apalagi, rasio utang terhadap PDB Jepang yang sangat tinggi di negara maju memberi peluang langka bagi yang ingin short obligasi Jepang dalam jangka panjang.

“Pengkhianatan” di pasar kredit

Peruntungan terbesar di pasar kredit tahun 2025 bukan dari “prediksi benar”, melainkan dari “mengkhianati” investor lain. Ini terdengar seperti “Game of Thrones” versi finansial.

Kasus paling representatif adalah perusahaan sumber daya rumah sakit Envision. Perusahaan ini butuh pendanaan, tetapi harus menjaminkan aset yang sudah digunakan sebagai jaminan. Kebanyakan kreditur menentang, tapi Pimco, King Street Capital, dan Partners Group “berbalik” mendukung pendanaan baru. Hasilnya? Utang yang dijaminkan dengan Amsurg (anak perusahaan Envision yang menjalankan layanan bedah rawat jalan) akhirnya diubah menjadi ekuitas. Ketika Amsurg dijual ke Ascension Health seharga $4 miliar, para “pengkhianat” ini mendapatkan sekitar 90% pengembalian.

Kasus ini mengungkapkan realitas pasar kredit saat ini: rendahnya tingkat default selama bertahun-tahun dan pelonggaran likuiditas melemahkan standar di semua level. Hanya melakukan yang benar tidak cukup—risiko yang lebih besar adalah terjebak dalam “pengepungan”.

Perjalanan gila Fannie Mae dan Freddie Mac 367%

Sejak krisis keuangan, kedua lembaga ini dikendalikan pemerintah. Hedge fund seperti Bill Ackman membeli saham dalam jumlah besar, bertaruh pemerintah akan mengprivatisasi mereka. Bertahun-tahun tidak ada perkembangan, dan saham mereka di pasar OTC tetap lesu.

Kemenangan kembali Trump mengubah segalanya. Dengan optimisme pasar bahwa pemerintah baru akan “melepaskan kedua lembaga”, saham mereka melonjak seperti meme. Tahun 2025 mencapai puncaknya: harga saham dari awal tahun hingga puncaknya di September melonjak 367%, dan kenaikan tertinggi di siang hari mencapai 388%, menjadikannya pemenang terbesar tahun ini.

Pemicu utamanya adalah kabar pada Agustus bahwa pemerintah mempertimbangkan IPO kedua lembaga ini, dengan valuasi mencapai $500 miliar dan menjual 5%-15% saham untuk mengumpulkan $30 miliar. Meski kemudian ada keraguan soal waktu IPO, mayoritas investor tetap percaya diri. Ackman bahkan menyarankan agar kedua lembaga ini listing di NYSE, dan mengurangi preferensi saham prioritas Departemen Keuangan. Bahkan Michael Burry ikut bergabung, awal Desember mengumumkan memegang posisi long kedua lembaga ini, dan dalam artikel panjang 6000 kata menyebut bahwa kedua perusahaan yang pernah diselamatkan pemerintah ini mungkin “bukan lagi pasangan hitam dan merah” saja.

Tragedi bunga swap Turki bulan Maret

2024 adalah era keemasan trading bunga swap Turki. Lebih dari 40% yield obligasi, dan kurs dolar yang didukung Bank Sentral, menarik ratusan juta dolar dari Deutsche Bank, Millennium Partners, dan lainnya. Trader meminjam uang luar negeri dengan biaya rendah, membeli aset Turki berimbal tinggi, tampaknya arbitrase sempurna.

Tapi 19 Maret, semuanya berubah. Pagi hari itu, polisi Turki menyerbu dan menangkap walikota Istanbul yang populer, memicu protes besar, dan lira Turki langsung anjlok. Bank Sentral tak mampu berbuat banyak. Kepala strategi valuta asing Societe Generale, Kit Juckes, berkomentar tepat: “Orang-orang terkejut, dan mereka tidak akan kembali dengan mudah.”

Pada hari itu, keluar estimasi bahwa sekitar $10 miliar dana keluar dari aset berbasis lira, dan pasar tidak benar-benar pulih sejak saat itu. Hingga Desember, lira melemah 17% terhadap dolar, menjadi salah satu mata uang dengan performa terburuk di dunia. Ini mengingatkan bahwa meskipun suku bunga tinggi menarik, mereka tidak bisa menahan guncangan politik mendadak.

“Pengkhianatan” di pasar kredit

Volatilitas pasar kredit tahun 2025 bukan karena satu krisis besar, melainkan dari serangkaian peristiwa kecil yang mengungkap masalah sistemik. Perusahaan yang dulu dianggap kreditur biasa mulai bermasalah.

Saks Global, setelah membayar bunga sekali, melakukan restrukturisasi utang $2.2 miliar, dan saat ini harga perdagangannya kurang dari 60% dari nilai nominal. Obligasi baru dari New Fortress Energy turun lebih dari 50% dalam satu tahun. Tricolor dan First Brands bangkrut, dan utang miliaran dolar lenyap begitu saja. Ada yang karena penipuan kompleks, ada yang karena prediksi terlalu optimis yang tidak terwujud.

Lebih mengkhawatirkan lagi, rendahnya tingkat default selama bertahun-tahun dan pelonggaran likuiditas melemahkan standar di semua level, dari bank sampai underwriting dasar. Pemberi pinjaman seperti JPMorgan, CEO Jamie Dimon, memperingatkan secara klasik di Oktober: “Ketika Anda melihat satu kecoa, kemungkinan ada lebih banyak lagi.” Ini akan menjadi tema utama tahun 2026.