Cuando la mano derecha de Buffett apostó todo por solo tres acciones—esto es lo que sucedió

El contrarian que rechazó la diversificación

Charlie Munger, el legendario socio de Warren Buffett en Berkshire Hathaway, era famoso por una cosa: su convicción inquebrantable en las inversiones concentradas. En una conferencia de 2017, reveló una verdad sorprendente sobre su propia cartera: casi todo su patrimonio neto de 2.600 millones de dólares estaba en solo tres inversiones.

Esto no era imprudencia. Munger rechazaba activamente la diversificación como “una regla para quienes no saben nada”, una opinión que coincidía con la afirmación de Buffett de que distribuir el capital entre docenas de participaciones “tiene muy poco sentido para cualquiera que sepa lo que hace”. Para Munger, que había dirigido su propio fondo de inversión para obtener un rendimiento promedio anual del 19,5% desde 1962 hasta 1975—superando al Dow Jones Industrial Average en casi cuatro veces—esto no era filosofía. Era el manual de operaciones de un maestro.

Tras el fallecimiento de Munger en noviembre de 2023, Buffett lo elogió como el “arquitecto” de Berkshire, atribuyéndole la transformación del enfoque de inversión de todo el proceso, pasando de una caza de valor improvisada a la adquisición de “empresas maravillosas a precios justos”. La pregunta que siguió fue inevitable: ¿cómo han rendido esas tres apuestas de alta convicción en realidad?

Investment #1: Costco—El juego del “Adicto total”

Munger formó parte de la junta directiva de Costco Wholesale durante décadas y no ocultaba su devoción. “Soy un adicto total”, declaró, y en 2022, prometió no vender ni una sola acción. En ese momento, su posición superaba las 187,000 acciones por un valor aproximado de $110 millón, convirtiéndolo en el segundo mayor accionista.

Los últimos dos años han confirmado esa fe. Desde noviembre de 2023, las acciones de Costco han subido un 47%. Más allá de la apreciación del precio, la compañía aumentó su dividendo en un 27% y distribuyó un dividendo especial de 15 dólares por acción en enero de 2024, lo que representa un rendimiento adicional del 2,3% por sí solo.

Investment #2: Himalaya Capital—Apuesta a la tesis de valor de Li Lu

A principios de los 2000, Munger invirtió $88 millones en Himalaya Capital, fundado por Li Lu, a menudo descrito como el “Warren Buffett chino” por su aplicación disciplinada de los principios de inversión en valor. La fe de Munger fue recompensada de manera espectacular, con rendimientos que él mismo calificó como “impíos”.

Aunque Himalaya sigue siendo privado y no revela públicamente su rendimiento completo, su cartera cuenta una historia reveladora. Alphabet, la empresa matriz de (Google), que representaba casi el 40% de los activos bajo gestión en el último informe regulatorio, ha subido un 130% desde la muerte de Munger. Las participaciones de Berkshire Hathaway en el fondo también han generado ganancias sólidas durante este período.

Investment #3: Berkshire Hathaway—La apuesta de concentración

Aquí yace la revelación más impactante: Berkshire Hathaway representaba casi el 90% del patrimonio neto de 2.600 millones de dólares de Munger en el momento de su fallecimiento. Sin embargo, esta cifra subestima su convicción real. Los registros muestran que en 1996, Munger poseía 18,829 acciones de Clase A. Posteriormente vendió o donó aproximadamente el 75% de esa participación. Si hubiera mantenido su posición original, su patrimonio neto habría aumentado a un estimado de $10 mil millones.

Aún así, sus 4,033 acciones de Clase A restantes—valoradas en aproximadamente 2.200 millones de dólares—han apreciado un 37% en los dos años desde su fallecimiento.

La conclusión: ganadores conservadores en tiempos inciertos

Dos años y un mes después de la muerte de Munger, las cifras son instructivas. Las acciones de Clase A de Berkshire Hathaway han subido un 38%, mientras que Costco ha avanzado un 47%. El índice S&P 500, en contraste, ha subido un 52%, lo que significa que la cartera concentrada de Munger quedó ligeramente por detrás del mercado. El rendimiento real de Himalaya sigue siendo opaco, aunque sus principales participaciones sugieren rendimientos de dos dígitos.

Pero esta aparente subrendimiento oculta una verdad más profunda. Las tres elecciones de Munger—empresas con ventajas competitivas de fortaleza y fundamentos transparentes—presentaron una volatilidad y un riesgo considerablemente menores que el mercado en general. Para un arquitecto conservador de la riqueza como Munger, esa compensación probablemente era aceptable.

Más provocador aún, la capacidad de las empresas orientadas al valor para registrar ganancias de dos dígitos durante un período en el que la inversión en valor ha estado profundamente en desuso, sugiere que la filosofía de inversión de Munger sigue siendo tan duradera como siempre. Las acciones han cambiado, pero los principios atemporales permanecen.