Рынок противоречий 2024: смогут ли строительные компании Уоррена Баффета процветать в этой среде?

Последние отчеты 13F показывают, что миллиардер-инвестор Уоррен Баффет предпринял значительный шаг в секторе жилищного строительства, приобретя крупные доли в трех крупных строительных компаниях. Это решение принимается на фоне смешанных рыночных сигналов, рисующих сложную картину рынка жилья.

Загадка рынка жилья

Рынок жилья представляет собой странный парадокс. С одной стороны, фундаментальные показатели указывают на слабость: продажи существующих домов в августе по данным Национальной ассоциации риэлторов упали до минимального уровня за этот год. Процентные ставки по ипотеке поднялись до 7.31%, что является их максимальной отметкой с 2000 года.

Тем не менее, оценки стоимости жилья не снижаются. Средняя цена недвижимости в США составляет $495,100 — значительно выше базового уровня 2000 года в $212,100, несмотря на снижение с пика прошлого года в $552,600. Такое сочетание повышенных процентных ставок и упрямо высоких цен создает необычную динамику, которая традиционно оказывает давление на застройщиков, обычно показывающих лучшие результаты в условиях снижающихся ставок.

На этом фоне крупные инвестиции Уоррена Баффета вызывают интересные вопросы о тайминге рынка и устойчивости сектора.

Три застройщика в портфеле Баффета

Lennar: диверсифицированный географический охват

Баффет вложил $18 миллионов в Lennar (NYSE: LEN), приобретя 150 000 акций. Будучи вторым по объему продаж застройщиком, Lennar работает в 19 штатах с диверсифицированным портфелем, включающим дома для первичных покупателей, дома для переезда, активные сообщества для пожилых и сегменты роскоши.

Флорида доминирует в деятельности Lennar, составляя 29% из примерно 50 000 ежегодных поставок. Средняя цена дома у компании составляет $448 000 — ниже национальной средней и снизилась по сравнению с почти $500 000 в прошлом году.

Важно отметить, что операционные показатели Lennar свидетельствуют о внутренней силе. Поставки с начала года выросли на 6% до 49 292 единиц, а новые заказы увеличились на 8%, превысив 51 700. Акции снизились на 14% с июля, когда достигли пика в $133 за акцию, а дивидендная доходность составляет скромные 1.1%.

NVR: модель эффективности

NVR (NYSE: NVR) получила инвестиции на сумму $67 миллионов от команды Баффета. С рыночной капитализацией менее $20 миллиардов, NVR остается самой маленькой из трех приобретенных компаний. Компания строит дома в 15 штатах, особенно в регионах Среднеатлантического, Юго-Восточного и Среднего Запада. Регион Вашингтона, D.C., приносит 21% общего дохода.

Что отличает NVR, так это стратегия с минимальными активами. Вместо накопления земли, NVR покупает недвижимость только когда готова к строительству, что обеспечивает большую операционную гибкость и меньшую капиталоемкость по сравнению с конкурентами. Эта эффективность приводит к исключительной доходности: рентабельность собственного капитала за прошлый год достигает 45%, тогда как у Lennar — 18%.

Недавние квартальные результаты NVR укрепляют инвестиционный кейс. Новые заказы выросли на 27%, а уровень отмен заказов снизился до 11% с 14% в прошлом году. Компания продает под тремя брендами — Ryan Homes, NV Homes и Heartland Homes, каждый из которых ориентирован на разные сегменты рынка. Средняя цена продажи составляет примерно $447 300. NVR не платит дивиденды, но торгуется всего на 7% ниже своих рекордных максимумов, достигнутых этим летом.

D.R. Horton: лидер рынка и крупнейшая позиция

D.R. Horton (NYSE: DHI) заняла самую крупную позицию — около $695 миллионов, что соответствует почти 6 миллионам приобретенных акций по цене около $121 за акцию. Будучи крупнейшим застройщиком в США, D.R. Horton обладает масштабом и рыночной позицией, которые делают ее индикатором состояния отрасли.

Показатели компании подчеркивают высокий спрос. Новые заказы выросли на 37% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Средняя цена продажи в $381 100 — самая низкая среди трех компаний, что свидетельствует о сильном спросе на начальные уровни жилья. Эта ценовая конкурентоспособность хорошо позиционирует компанию, если покупательская способность потребителей будет сокращаться.

Понимание стратегической логики Баффета

Национальная ассоциация риэлторов сообщает всего о 1.1 миллионе непроданных существующих домов, что соответствует всего 3.3 месяцам запасов. Здоровый рынок обычно поддерживает шесть месяцев запасов. Этот дефицит существующих домов в корне поддерживает спрос на новое строительство — владельцы уже не выставляют недвижимость на продажу.

Это ограничение запасов объясняет, почему все три застройщика показывают ускорение заказов и поставок при одновременном снижении уровня отмен. Тезис Баффета кажется простым: ограниченное предложение жилья стимулирует новое строительство, и эти три финансово устойчивых застройщика готовы захватывать долю рынка независимо от общего экономического фона.

Доказательства свидетельствуют о том, что Уоррен Баффет правильно интерпретировал рыночные условия. Это компании с финансовой стабильностью и сильным операционным импульсом, способные пережить даже значительные спады рынка. Его тайминг, возможно, окажется очень удачным.