貨幣市場轉變，利率差異重塑美元走向

美元指數(DXY)今日回落-0.14%，在股市走強動能減弱避險需求後，盤整於週四六週高點附近。日本財務大臣片山さつき關於日圓疲軟的強硬言論成為重大阻力，提振日圓並壓低美元。同時，歐元受到歐洲央行經濟學家Philip Lane鴿派言論的支撐，儘管美國經濟數據喜憂參半，向貨幣交易者傳遞了矛盾信號。

利率差異及其對貨幣估值的影響

今日美元走弱的根本原因來自主要央行之間利率預期的擴大。掉期市場目前預計聯準會在2026年前將利率降約-50個基點，而日本銀行同期預計將升息+25個基點。相較之下，歐洲央行預計將維持現行立場。這種利差收窄正在削弱美元相對高收益貨幣的估值。

日本銀行的利率走向受到日本政府債券收益率上升的支撐，今日10年期國債收益率達到27年來的高點2.191%。這一發展提升了日圓資產的利率吸引力。以目前匯率將30000日圓兌換成美元，持有日圓頭寸的收益優勢在貨幣市場中形成了競爭誘因。日圓利率相較美元的加價對追求收益的投資者來說越來越有吸引力。

日圓反彈：政策言論與政治不確定性

USD/JPY今日下跌-0.45%，日圓在片山大臣警告可能進行貨幣干預後加速升值。她重申政府準備採取“大膽行動”來支撐疲軟的日圓。這些口頭承諾，加上她近期與美國財政部官員的協議，傳達了有信心捍衛貨幣的訊號。

政治不確定性也為日圓帶來壓力。有報導指出，Takaichi首相可能在1月23日的下一次國會會議開始時解散下議院，並可能在2月8日或15日提前選舉，這引發對持續擴張財政的擔憂。市場擔心若執政的自民黨維持多數，擴張性支出計劃可能持續，最終壓低貨幣。此外，中日緊張局勢升高，北京宣布對日本出口可能具有軍事用途的商品實施出口管制，並對台灣相關言論進行報復，這些地緣政治阻力可能削弱日本經濟前景，並使日本央行的政策路徑變得更加複雜。目前市場預期1月23日的日本央行會議不會升息。

歐元在ECB穩定訊息下溫和上漲

EUR/USD今日上漲+0.10%，歐元受到ECB經濟學家Philip Lane的支持。他表示央行對當前貨幣政策“感到滿意”，並預計通膨在“數年內”將接近目標，這為政策連續性提供了保障。ECB的基線情境假設經濟增長接近潛在水平，失業率下降，短期內沒有調整利率的壓力。掉期市場預計2月5日的政策會議不會有+25個基點的升息。

美國經濟數據喜憂參半，支持有限

1月NAHB房市指數意外下降至37，低於預估的40。這一疲軟最初推低美元至低點。然而，12月製造業產出數據較佳，較上月+0.2%，而非預期的-0.1%，以及11月數據上修至+0.3%，提供了一些喘息空間。這些數據顯示製造業具有韌性，但仍不足以完全抵消美元的結構性阻力。

聯準會獨立性疑慮與鴿派領導人猜測

美元持續受到兩個未來聯準會政策不確定性的壓力。首先，美國司法部威脅起訴聯準會，激化了對其獨立性的擔憂，促使主席鮑爾提及“來自特朗普政府的威脅和持續壓力”。其次，有傳言稱特朗普總統打算任命鴿派聯準會主席，這對美元形成壓力。彭博報導，國家經濟委員會主任Kevin Hassett被視為最可能人選，也是最鴿派的選擇。特朗普近期表示將在2026年初公布人選。目前市場預計1月27-28日的FOMC會議中，升息-25個基點的可能性僅有5%。

聯準會的流動性操作進一步削弱美元的相對吸引力。央行自12月中旬開始每月購買$40 億美元的國庫券，擴大金融體系中的貨幣供應，這一因素傳統上對儲備貨幣需求不利。

貴金屬走勢：訊號混雜

2月COMEX黃金下跌-3.80點(-0.08%)，3月COMEX白銀大跌-2.937點(-3.18%)，受到市場壓力升高的影響。全球債券收益率上升對兩者都構成壓力，尤其白銀在特朗普表示將進行雙邊關稅談判而非對重要礦產徵稅（包括白銀）後，空頭平倉加劇。此舉打破了之前因關稅保護而抑制供應、支撐價格的局面。

目前約有4.34億盎司白銀存放在Comex倉庫中，較一年前增加近1億盎司。這一庫存累積反映出特朗普關稅政策轉向後需求環境的疲軟。

黃金在特朗普表示已獲得伊朗停止殺害抗議者的保證後，獲得一些支撐，暗示可能放鬆對伊朗的軍事威脅。然而，這種避險需求的緩解不足以抵消利率上升和實際收益率預期下降的阻力。

央行活動持續支撐貴金屬需求。中國人民銀行12月將黃金儲備增加30,000盎司，至7415萬盎司，連續第十四個月累積。世界黃金協會報告稱，第三季全球央行購買了220公噸黃金，比第二季增加28%。資金流入仍然支持：黃金ETF多頭持倉在週四達到3.25年來的高點，白銀ETF多頭持倉在12月23日達到3.5年來的高點。貴金屬也受益於市場認知，預期聯準會在鴿派領導下於2026年採取更寬鬆的立場，加上對美國關稅政策不確定性和伊朗、烏克蘭、中東、委內瑞拉等地緊張局勢的擔憂。聯準會的流動性注入計劃自12月10日擴大至$40 億美元每月，為硬資產作為價值存儲提供另一股支撐。