Три мега-крупных холдинга, формирующие портфель Билла Акмана: почему эти технологические гиганты важны

Понимание инвестиционной философии Ackman

Билл Ackman, mastermind Pershing Square Capital Management, создал впечатляющий послужной список, который постоянно превосходит более широкие рыночные показатели. Его подход к концентрированному портфелю раскрывает определённую тезис: ставка на компании с устойчивыми конкурентными преимуществами и многодесятилетними возможностями роста. Ближайшее изучение его трёх крупнейших позиций — примерно 40% от общей стоимости портфеля — даёт ценные инсайты о том, как элитные инвесторы думают о долгосрочном создании богатства в технологическом секторе.

Uber Technologies: Тезис о мобильности (20.25% Распределение)

Удивительно, что самая крупная позиция Ackman — это не облачные вычисления или поиск — а мобильность. Uber Technologies занимает самую большую долю, составляя 20.25% капитальных вложений Pershing Square. Эта значительная ставка заслуживает внимания.

Финансовая перспектива проста: ускорение роста выручки и прибыли, в сочетании с расширением метрик привлечения пользователей с Q3, демонстрируют, что Uber вышел за рамки спекуляций и достиг устойчивой прибыльности. Более того, Ackman, похоже, делает ставку на структурные движущие силы, которые большинство инвесторов игнорируют.

Рассмотрим демографические тренды, меняющие спрос на транспортные услуги. Молодые американцы получают водительские права позже и имеют меньший уровень владения автомобилями по сравнению с предыдущими поколениями. По мере старения этой когорты многие навсегда откажутся от владения автомобилем, создавая постоянную зависимость от сервисов вызова такси. Ackman видит в этом драйвере роста на десятилетия.

Статистика проникновения подчеркивает возможность: Uber оценивает, что примерно только 10% взрослых в своих топ-10 рынках используют платформу ежемесячно. Это оставляет 90% адресуемого рынка ещё не охваченными. Эффекты сети постоянно усиливаются по мере присоединения новых пользователей, делая экономическую защиту шире и более устойчивой с каждым кварталом.

Amazon: Скрытый двигатель прибыльности (8.73% Распределение)

Хотя Amazon занимает меньшую долю — 8.73%, игнорировать эту позицию было бы ошибкой. Портфель компании — охватывающий электронную коммерцию, облачную инфраструктуру, AI-приложения и цифровую рекламу — создает множество каналов дохода с разной динамикой прибыли.

Электронная коммерция, часто рассматриваемая как с низкой маржой, тихо трансформируется через автоматизацию. Промышленные роботы систематически снижают издержки выполнения заказов, что должно привести к снижению цен для потребителей и, парадоксально, к увеличению частоты покупок и доходов от рекламы. Этот цикл затрат и выгод накапливается годами.

Amazon Web Services остается основным драйвером прибыли, хотя многие инвесторы недооценивают потенциал роста. Когда нынешний CEO Энди Джасси занял пост, он подчеркнул важную реальность: 85% ИТ-расходов все еще осуществляются на собственной инфраструктуре, что означает, что миграция в облако представляет собой многодесятилетнюю возможность. Только бэклог облачных услуг говорит о годах гарантированной видимости доходов.

Помимо операционного превосходства, страсть Amazon к клиентам отличает её от конкурентов. Более 200 миллионов участников Prime по всему миру создали непревзойденную распределительную мощность, которая превращается в эффекты сети во всех сегментах бизнеса.

Alphabet: Доминирование поиска с AI (10.52% Распределение)

Alphabet завершает тройку с 10.52% портфеля Pershing Square. Несмотря на прогнозы, что AI-чатботы могут разрушить поиск, Alphabet сохранил лидерство на рынке, развиваясь, а не отступая.

Обзоры AI и режимы разговорного поиска действительно расширили показатели вовлеченности. Вместо того чтобы каннибализировать поисковые запросы, эти инструменты, похоже, увеличивают объем запросов — что говорит о том, что интеграция AI повышает, а не заменяет поисковую утилиту. Эта адаптивная реакция резко контрастирует с конкурентами, которые рассматривали AI как угрозу, а не как возможность для улучшения.

Рекламная империя Google продолжает приносить значительную прибыль, в то время как облачный бизнес Alphabet работает как движущий ростовой механизм. Бэклог облачных услуг за Q3 достиг $155 миллиардов, что на 46% больше по сравнению с предыдущим кварталом — темп роста, который затмевает расширение традиционного бизнеса.

Инициативы Waymo по автономным транспортным средствам представляют собой ещё один долгосрочный потенциал. Если сети автономных такси реализуются, у Alphabet есть технические возможности и финансовые ресурсы для захвата значительной доли рынка в индустрии, которая может стать многотриллионной.

Тезис о концентрированной ставке

Эти три позиции, составляющие 39.5%, отражают инвестиционный подход Ackman: выявлять компании с защищенными преимуществами, многодесятилетними движущими силами и командами менеджеров, реализующими дисциплинированное распределение капитала. Вместо того чтобы распылять капитал на десятки посредственных возможностей, концентрация на самых уверенных идеях исторически приносила превосходные результаты.

Кумулятивная доходность портфелей с концентрированной стратегией — 958% против 196% по диверсифицированным рыночным индексам — свидетельствует о том, что стратегическая концентрация, при правильном подходе, обеспечивает значительное превосходство. Остается открытым вопрос, обладают ли отдельные инвесторы навыками и уверенностью для воспроизведения этого подхода.