Ставки на снижение ставки ФРС уменьшаются, доллар достигает месячного максимума

Индекс доллара в пятницу продемонстрировал мощный рост, достигнув одностраничного максимума за 1 месяц и закрывшись на +0,20%, поскольку ожидания инвесторов по поводу краткосрочных снижений ставок ФРС продолжали уменьшаться на фоне смешанных, но в конечном итоге ястребиных экономических сигналов. Сила валюты отражала переоценку траекторий монетарной политики в крупнейших экономиках.

Смешанный отчет по занятости поддерживает доллар несмотря на опасения по поводу сокращений

Пятничные данные по занятости в США показали сложную картину, которая в конечном итоге сыграла в пользу быков по доллару. Неформальный уровень занятости вырос всего на 50 000 в декабре, разочаровав ожидания в 70 000, в то время как показатель за ноябрь был понижен с первоначальных 64 000 до 56 000. Однако, компенсируя эту слабость, уровень безработицы снизился до 4,4% — превысив рыночные ожидания в 4,5% — а средняя почасовая заработная плата ускорилась до +3,8% в годовом выражении, превысив прогнозы в +3,6%.

Эта противоречивая динамика — более медленное создание рабочих мест в сочетании с снижением уровня безработицы и более сильным ростом заработных плат — казалась поддержкой идеи о необходимости сохранять более высокие ставки дольше, что снизило вероятность снижения ставок до всего лишь 5% на заседании FOMC 27-28 января.

Потребительское настроение превзошло ожидания, стартовые показатели жилья снизились

Данные Университета Мичигана в пятницу добавили ястребиный настрой. Индекс потребительского доверия за январь вырос до 54,0, превысив ожидаемые 53,5, что свидетельствует о устойчивости потребителей несмотря на экономическую неопределенность. Особенно заметно, что как ожидания инфляции на 1 год, так и на более длительный срок выросли — ожидания на 1 год остались на уровне 4,2% (выше прогноза 4,1%), а ожидания на 5-10 лет поднялись с 3,2% в декабре до 3,4%.

С другой стороны, стартовые показатели жилья за октябрь неожиданно снизились на -4,6% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,246 миллиона, что является минимальным уровнем за 5,5 лет и значительно ниже ожидаемых 1,330 миллиона. Разрешения на строительство, однако, немного превысили прогноз — 1,412 миллиона.

Президент ФРС Атланты Рафал Бостик подтверждает бдительность по инфляции

Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу сделал несколько ястребиных замечаний, подчеркнув, что несмотря на недавнее охлаждение рынка труда, «инфляция слишком высока, и мы должны убедиться, что не потеряем из виду» тот факт, что ценовое давление остается основной проблемой. Его комментарии укрепили рыночное убеждение, что агрессивных снижений ставок в ближайшее время маловероятно.

Структурные препятствия для доллара сохраняются несмотря на краткосрочные росты

Несмотря на ралли в пятницу, структурные факторы продолжают оказывать давление на долгосрочные перспективы доллара. Оценки рынка закладывают примерно 50 базисных пунктов снижения ставок ФРС в 2026 году, в то время как Банк Японии ожидается, что повысит ставки еще на 25 базисных пунктов, а ЕЦБ — что сохранит текущие уровни. Кроме того, продолжающаяся программа покупки казначейских векселей $40 миллиардов в месяц, запущенная в середине декабря, вводит в финансовые рынки свежую ликвидность — что традиционно негативно сказывается на валютных оценках.

Политическая неопределенность усугубляет эти давления. Ожидаемое объявление президента Трампа о новом председателе ФРС в начале 2026 года вызвало опасения, что может последовать мягкое руководство монетарной политикой, что потенциально ослабит доллар в будущем. Директор Национального экономического совета Кевин Хассетт стал предполагаемым фаворитом рынка, рассматриваемым как самый ястребиный кандидат среди возможных номинантов.

Евро стабилизируется на фоне сильных данных по еврозоне

EUR/USD снизился до одностраничного минимума за 1 месяц в пятницу, завершив день на -0,21%, поскольку сила доллара оказалась доминирующей. Однако экономические публикации еврозоны ограничили снижение евро. Розничные продажи за ноябрь выросли на +0,2% по сравнению с предыдущим месяцем (против ожидаемых +0,1%), а промышленное производство Германии неожиданно выросло на +0,8% месяц к месяцу вместо ожидаемого сокращения на -0,7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев выразил удовлетворение текущими настройками политики, заявив, что «текущий уровень процентных ставок можно считать адекватным». Оценки рынка отражают минимальную вероятность повышения ставки (1%) на заседании 5 февраля.

Йена обваливается до 1-летнего минимума после решения BOJ оставить ставки без изменений

USD/JPY вырос на +0,66% в пятницу, поскольку йена обвалилась до 1-летнего минимума по отношению к доллару. Решение Банка Японии оставить ставки без изменений на последнем заседании — несмотря на повышение прогноза экономического роста — разочаровало сторонников йены. Более высокие доходности по американским казначейским облигациям и общая сила доллара усилили давление на продажу.

Политическая нестабильность в Японии усилила слабость йены. Сообщения о том, что премьер-министр Такаичи может распустить нижнюю палату Национального парламента, добавили неопределенности в уже хрупкую ситуацию. Между тем, обострение напряженности между Китаем и Японией по поводу экспортного контроля военной продукции создало дополнительные опасения за экономические перспективы Японии, возможные сбои в цепочках поставок угрожают экономике страны.

С другой стороны, индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь (CI) вырос на +0,7 до 110,5 — максимума за 1,5 года, а расходы домашних хозяйств выросли на +2,9% в годовом выражении — самый сильный показатель за шесть месяцев, превзойдя ожидания в -1,0%. Оценки рынка исключают вероятность повышения ставки BOJ на заседании 23 января.

Рост золота и серебра на фоне квази-количественного смягчения

Февральский COMEX-золото вырос на +0,90%, закрывшись на +40,20, а мартовское серебро — на +5,59% (+4,197). Ралли было вызвано указанием президента Трампа на то, что Фэнни Мае и Фредди Мак приобрели $200 миллиардов в ипотечных облигациях — мера квази-количественного смягчения, направленная на стимулирование спроса на жилье и снижение стоимости заимствований.

Драгоценные металлы получили дополнительную поддержку от спроса на безопасное убежище на фоне геополитических рисков в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле, а также неопределенности вокруг тарифной политики администрации Трампа. Опасения по поводу более мягкой монетарной политики при потенциально мягком руководстве ФРС, а также увеличение ликвидности в финансовой системе укрепили инвестиционный аргумент в пользу драгоценных металлов как средств сохранения стоимости.

Однако появились и противоположные факторы. Максимумы за 4 недели по доллару оказали давление на оценки металлов, а рост индекса S&P 500 до рекордных уровней снизил интерес к активам-убежищам. Аналитики Citigroup отметили возможные оттоки из золота на сумму 6,8 млрд долларов — такие же объемы ожидаются и по серебру — в связи с ребалансировкой индексов товарных активов BCOM и S&P GCSI.

Центробанки и спрос фондов остаются сильными

Цены на золото получили поддержку благодаря устойчивым закупкам со стороны центральных банков. Пекин расширил свои запасы золота на 30 000 унций до 74,15 миллиона тройских унций в декабре, что стало четырнадцатым подряд месяцем увеличения резервов. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале глобальные центральные банки приобрели 220 метрических тонн — на 28% больше, чем во втором квартале.

Институциональный спрос остался высоким: долгосрочные позиции в ETF на золото выросли до 3,25-летнего максимума в четверг, а позиции в ETF на серебро достигли 3,5-летних максимумов в конце декабря, что свидетельствует о доверии институциональных инвесторов к драгоценным металлам как диверсификаторам портфеля.